美股代币化如何吹起未来的巨大泡沫
允许你疯、允许你赌，但所有的赌桌都必须用美元筹码、押美国资产，结算走美联储路线。作者：美股 Beta 哥股权资产释放「链上债务」的链条 你起步时持有 100 万美元 USDC，这是一笔合规稳定币，它被用于在链上受监管平台上购买 tokenized TSLA，即 1:1 代表真实特斯拉股票的数字资产（如 TSLA-T）。 这个代币由证券托管商保管对应股票，并通过 Coinbase 或类似平台发行在合规链上。此时，你的 100 万美元变成了「现实股权的链上镜像」。 接下来你将 TSLA-T 跨链桥接至一个高自由度、非监管的 DeFi 链上（比如 Arbitrum 或 Blast），桥接合约锁住原始代币，并在目标链上释放一个映射资产，比如 wTSLA。此时你持有的是一个「拥有真实股权支持」的链上金融资产，它被 DeFi 协议接受为高等级抵押品。 随后，你将 wTSLA 抵押给借贷协议（如 Morpho、Silo、Gearbox 等），借出 900,000 美元的 USDT 或 DAI，这些稳定币在 DeFi 系统中是可以任意调动和兑换的。 你将这笔借出的资金通过 Curve 或 OTC 通道换成 USDC 或 USDP，再通过中心化出金路径（如 Coinbase、Kraken、Silvergate）提现到你银行账户，变成现实世界的美元法币。至此，你用 tokenized TSLA 这一现实资产的「链上壳」，提取出了 900,000 美元的链下现金，这笔钱在经济意义上是可自由使用、可消费、可投资的。你可以用它在券商重新买入特斯拉股票，进入链下证券系统。 完成链下买入后，你再次走上同样流程：把现实股票 tokenize，生成 TSLA-T，再次桥接为 wTSLA，循环抵押、借贷、换币、提现。 这一连串操作本质上将原本静态的股权资产打包进一个可以释放「稳定币债务」的链上系统中，而释放出来的债务通过桥接与清算机制变成现实世界的可用现金。 每一次循环都不需要再投入新资金，实际资产（特斯拉股票）在你手中只是「移位」，而链上不断释放出新的现金可用额度。这就是你图中所说的：「只要特斯拉不大波动，我的股票质押在链上，外面就多了 90 万美元 USD 法币」——准确来说，是你通过高频、低摩擦的 token 化→借贷→套现循环，将静态资产转换成链下现金流动性，每轮释放近等值的贷款资金，最终实现资产外流与信用层放大。 高阶版本的 FTT 爆雷剧本 在这个结构里，tokenized 股票并不需要是 TSLA 这种高流通、高关注度的大票。 反而，选择一只流动性差、易控盘的小盘股（比如 OTC 市场股票、Penny Stock 或在某些合规证券商托管下的非主流标的）是理性选择。 你可以用几百万美元控制它 10%–30% 的流通盘，在链下悄悄拉高价格，然后 tokenize 这只股票铸造成链上的映射资产，桥接到 DeFi 链，再将这只你自己拉高价格的 wSTOCK 作为抵押品去借出大量稳定币。 由于链上协议多数只认预言机价格和表面波动率，只要你把链下市值和交易深度拉起来——哪怕只是几个交易日——链上就会认为这是一只「优质、高价值」的合规资产，从而释放极高的可贷额度。TVL 在这个过程中不断增长，因为每次借贷释放的稳定币又被注入新的流动性池（LP、做市、再质押），你甚至可以人为制造流动性增长曲线，让协议、社区、甚至链上数据分析平台认为这是「下一代链上资产金融化的蓝图」。 你完全可以做出一个「增长叙事」：说这类资产可以连接 TradFi 与 DeFi、说这是 RWA 浪潮的一部分。一旦市场和协议相信了这个故事，你的套现通道就打通了。等你完成几轮套现、链下持有的大量股票也成功高位卖出后，只需在某一节点停止支撑价格——比如撤出 LP 或放任清算——这只股票的链上价格就会崩盘，协议清算系统就会接盘，而你早已完成法币出逃。 SBF 正是利用 FTT 作为抵押资产，在 FTX 和 Alameda 之间反复做抵押、借贷、再买入、再拉盘，构成了完全闭环式、表面无风险的套娃循环。只不过他用的是中心化账本和自家平台，没有链上的透明度和去中心化假象。 你现在说的做法，本质上是把这个结构复制到了链上，用现实证券的外壳和监管稳定币的锚定来赋予它「合法性」，但其内核依旧是抵押价值操控 + 债务套现 + 流动性转移 + 定向崩盘。 这是一次高阶版本的 FTT 爆雷剧本。 关于监管 跨链本质上是一种技术层面的「监管逃逸路由」。当用户在一个合规链（如 Base、Ethereum 主网）上持有受监管资产（比如 USDC 或 tokenized TSLA），这些资产受到明确的身份绑定、资金来源审计和合规义务约束。 然而，一旦用户通过跨链桥将这些资产桥接至目标链（例如 Arbitrum、Solana、Blast 或任意 L2 链），原始资产通常会被冻结在桥的锁仓合约中，随后在目标链上生成一个「映射资产」（wrapped token），这枚 wrapped 资产在法律上和技术上都是一个链上原生新资产，不再直接受 Circle 或 Coinbase 等托管方控制，也就不再直接处于合规域内。 此时，无论监管链上的地址多么合规，只要目标链不进行 KYC，用户立刻就进入了一个身份脱钩的自由系统。更重要的是，监管架构本身并不基于「资产路径」，而是基于「属地」和「属人」。也就是说，美国监管只能管辖美国人或在美国注册的公司，而无法管辖你在 Blast 链、zkSync、甚至某个没有实体背书的 DeFi 协议中操作一个匿名钱包地址。监管无法阻止你使用 LayerZero、Wormhole、Celer 等跨链协议，因为这些协议本身多数是去中心化部署、不可关停的合约集，它们只执行预言机和 Merkle 证明，无需识别用户身份、也不会检查桥接目的。 如果你进一步通过隐私增强技术（如 Tornado Router、zk-rollup 隐私桥）进行跨链，链上行为将变得高度不可追踪，监管即使掌握你的源头 KYC 身份，也无法重构你在目标链上的资产轨迹。 因此，在整个链上金融系统中，跨链桥实际上承担了一个「资产自由化中枢」的角色：它不增发资金、不提供杠杆，但它使得合规资产可以转换成非合规形态，从而进入无限制的链上流动性循环。 这不是单纯的数据传输，而是合规束缚的剥离过程。这也解释了为什么即便 USDC 是 100% 准备金的监管资产，它在被桥接之后，wrapped USDC（或任何映射资产）仍能参与杠杆、放贷、质押、流动性挖矿等一系列非合规活动，并间接释放对 USDC 本体的需求与流动性利用率。监管目前只能冻结桥这边的入口或原始托管资产，而无法回收桥那边的映射币，这就构成了一条现实金融→链上信用→链下可兑现的套利路径，而监管方对此无技术主权、无司法强制力、也尚无立法定义的监管闭环。 政府意图 我猜的首先。 首先，美国政府深知，在全球数字金融发展不可逆转的趋势下，如果不把美元「投放到链上」，未来链上资产的储备锚定可能会转向比特币、以太坊甚至人民币数字资产。 这一点从 Tether 的全球主导地位就已露出端倪：USDT 绝大部分流通量并不在美国本土，而在中东、东南亚、南美，是离岸美元最典型的非官方版本。若美元稳定币的主导权由离岸黑箱系统掌握，而不是由 Circle、Paxos 这些受美国法制约束的公司发行，美国将失去未来全球金融的话语权。因此，通过《2025 稳定币法案》将 Circle、Coinbase 这类企业合法化，不是监管退让，而是「收编」——通过合规稳定币制造「美联储钞票的链上版本」，让全球用户在不知不觉中选择美元作为链上储备资产。 其次，美国的资本市场以其庞大的股权、债券基础资产池为傲，其主要出口并非产品，而是资产与制度信任。 在链上金融快速扩张的今天，美国允许 tokenized TSLA、tokenized T-bill 等现实金融资产合法映射到区块链上，本质上是为了让全球资金仍然「只能围绕美国资产铸币、借贷、清算」，从而维持对金融数据与风险定价系统的主导权。监管层当然知道链上有 DeFi 的杠杆套娃、跨链的监管空洞，但他们允许这一切存在，是因为美元仍然是所有桥的入金口、所有清算对的终点、所有估值锚定的中心。在这种结构下，美国即使不直接控制每个链，也控制了所有链的「价值语言」。 简而言之，美国政府这么做，不是因为他们相信链上是安全的，也不是他们希望 DeFi 自由繁荣，而是因为这是他们确保美元主导链上世界的唯一现实选择：只有把美元和美股送进链上，把 Circle、Coinbase 做成「DeFi 世界的花旗银行」，他们才有资格坐上未来金融秩序的主桌。 这是一种高维度的金融战略安排，允许你疯、允许你赌，但所有的赌桌都必须用美元筹码、押美国资产，结算走美联储路线。
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Web3 手抄报：本周不容错过的行业热点及爆款
Foresight News 带你速览本周热门话题与推荐内容：01 《GENIUS 法案》与稳定币《〈GENIUS 法案〉通关参议院，美国真要成加密货币之都？》《稳定币的中美路径：香港的 B 端突围与美国的主流阳谋》02 Pump.fun 官推封禁《Pumpfun 官推突遭封禁，散户拍手称快？》《合理估值 70 亿？PUMP 公售买到就是赚到？》《X 迈向超级应用：从社交媒体到超级应用的演变之路》03 空投项目盘点《2025 下半场空投宝藏清单｜60+ 项目大盘点》04 地缘冲突在数字战场的延伸《以色列黑客盗取伊朗 8170 万美元加密资产，两国恩怨竟延伸至加密货币？》05 行业观察《Flashbots 研究：MEV 如何吞噬区块链扩容红利》《Telegram 创始人的「DNA 空投」，年仅 40 已立下百子遗嘱》《注意力资本 VS 社交资本：加密经济的双生价值原语》《Arthur Hayes：Circle 被高估，稳定币的机会之窗或已关闭》01 《GENIUS 法案》与稳定币美东时间 6 月 17 日下午，美国参议院以 68 票赞成、30 票反对的结果通过了具有里程碑意义的加密货币立法《GENIUS 法案》。《GENIUS 法案》闯过参议院的门槛后，前路已一马平川。这是数字资产公司在参议院首次针对加密货币全面监管改革投票中取得的历史性游说胜利。推荐文章：《〈GENIUS 法案〉通关参议院，美国真要成加密货币之都？》目前全球最大的稳定币发行商 Tether（USDT）或将成为了《GENIUS 法案》的第一个，也是最大的「受害者」。目前，USDT 仅有约 85% 由现金及现金等价物支持，达不到 1：1 现金及等价物的强制要求。而其审计机构 BDO Italia 不符合美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）标准，更是难被美国体系招安。同时，Tether 总部已经迁至萨尔瓦多，寻求亲和加密货币的萨尔瓦多总统的政治庇护。Tether CEO Paolo Ardoino 曾暗示，原本的 USDT 或许将不再直接进入美国市场，而将推出符合《GENIUS 法案》体系的结算稳定币分支。但在除美国之外的市场，原本具有统治力的 USDT 业务不可能轻易放弃。所以，《GENIUS 法案》的影响力目前更多聚焦于美国本土，更多的作用是在加密监管领域树立标杆，传统稳定币市场并不会马上消失殆尽。但随着合规化的演进，日后合规稳定币必将跃升为主流，Circle 上市后 10 天 600% 的涨幅，或许只是稳定币蓝海的发端。然而，在太平洋的另一岸，一场关于稳定币未来的叙事正以截然不同的形态展开。推荐文章：《稳定币的中美路径：香港的 B 端突围与美国的主流阳谋》另一边则是产业巨头的审慎布局。近期内地稳定币的热潮也是持续上涨，中国人民银行行长潘功胜出席 2025 陆家嘴论坛首次提及稳定币，表示区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，实现了支付即结算，从底层重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条，同时对金融监管也提出了巨大的挑战。在中国香港，《稳定币法案》已确定将于 8 月 1 日正式生效，香港发牌前夜，不少银行机构、科技巨头、金融科技公司也在加速抢滩加密市场，屡屡发声计划申请稳定币牌照。据 Delphi Digital 报告，稳定币市场供应量首次超过 2500 亿美元。其中收益型稳定币增长迅速，Ethena 自推出以来已达近 60 亿美元；Tether 和 Circle 仍主导市场，合计占有 86% 的流通供应量；发行商多样性增加，10 多种稳定币流通量超过 1 亿美元；超 1200 亿美元的美国国债被锁定在稳定币内，形成传统市场外的流动性池。02 Pump.fun 官推封禁继上周 X 平台突发大规模封号事件，2024-2025 年最火爆、最吸金的 Meme 发射平台 Pumpfun 的官号以及其创始人 Alon 的账号也惨遭封禁。一时间，全网众说纷纭，P 图流假新闻迅速在 X 上病毒式传播。推荐文章：《Pump.fun 官推突遭封禁，散户拍手称快？》不过，面对这一大规模 FUD，X 上却出现了这样的声音——「Pump.fun 一倒，牛市即将开启。」据 Onchain Lens 监测，2025 年以来，Pump.fun 向 Kraken 交易所总计转入 234.4 万枚 SOL，累计价值约 3.84 亿美元。而 Pump.fun 的转入与 Sol 的短时下跌呈现的强关联性，更是引发了行业内对其疯狂抛售获利的广泛质疑。而 Pump.fun 自 2024 年第一季度上线以来，凭借 1% 的交易手续费和绑定曲线机制，已累计实现 7 亿美元收入，成为加密经济中最具盈利能力的项目之一，在近期更是宣布融资 10 亿美元用以 TGE。然而 Pump.fun 普通投资者亏损现象日益严重，市场操纵机器人和内幕交易等系统性风险愈发膨胀；原本简单的社区文化已异化为复杂的「Meme 币产业链」。这一切都致使目前 Meme 投机热潮已经不复旧观。据各大媒体援引知情人士消息，Pump.fun 准备以 40 亿美元估值出售 25% 的 PUMP 代币以筹集 10 亿美元。Messari 的 Sunny Shi 为 PUMP 构建了一个估值模型，结果显示其 FDV （完全流通市值）可能达 70 亿美元。推荐文章：《合理估值 70 亿？PUMP 公售买到就是赚到？》我们的估值方法采用自上而下的模型，假设了加密市场整体交易量、Solana 占比、启动平台份额和 PumpSwap 市场份额。这些假设和模型仅对企业客户开放，但我会分享主要结论。在我们的基本情景 中，我们认为 Memecoin 会在更广泛的加密经济中占据一个细分市场，因为它们比 NFT 更适合投机用途。当然， Solana 生态随着成熟无疑会向新的资产对多元化发展，但这点也很可能成立。我们认为，即使 Pump.fun 在 Solana 生态内占据的份额略有下降，但 PumpSwap 持续增长，Pump 项目仍然有望在未来两年内产生约 6.75 亿美元的收入。按 10 倍估值倍数计算，对应的 FDV 为约 70 亿美元。然而，关键前提是：如果项目方选择一种不透明的代币 / 股权结构，将大部分收入分配给内部人士而非代币持有者，那我们认为当前市场已变得相当谨慎，不会忽视这种糟糕的价值积累方式。X，正在向着一个集社交媒体、金融、AI 等于一体的超级应用平台快速转型。6 月 19 日，X 首席执行官 Linda Yaccarino 在接受英国《金融时报》采访时表示，「用户将很快能直接在 X 上进行投资和交易。X 信用卡或借记卡也正在探索中，可能于今年推出。」推荐文章：《X 迈向超级应用：从社交媒体到超级应用的演变之路》随着投资交易功能的临近推出，X 的超级应用蓝图正在逐步清晰：- 全能社交平台——信息与互动的中心：利用实时新闻和社交讨论，成为投资者的首选信息源之一。-X Chat：X 已向部分用户推出 X Chat Beta 功能，支持加密消息、消息自毁以及发送任何类型文件的功能，并新增支持音频、视频通话。这是基于 Rust 构建的，带有（比特币风格）加密的全新架构。-X Money 金融服务生态：点对点支付、投资、交易，Grok 智能投顾加持，预测市场深度整合和信用卡 / 借记卡也可能在这一包含在 X Money 中。Visa 是 X Money Account 的第一个合作伙伴，将允许 X 用户在传统银行账户和数字钱包之间转移资金，并进行即时点对点支付。值得一提的是，X Payments LLC 已在美国 43 个州获得许可。-AI 驱动的智能化体验：Grok 集成在 X 中，通过与 X 平台的深度整合，支持用户能够获取即时的新闻、市场动态或社交媒体趋势和分析。03 空投项目盘点2025 年已悄然行至年中。随着下半年的序章即将开启，Foresight News 再次梳理出 60 + 潜力项目，帮助你更高效地筛选适合自己的潜力空投机会。推荐文章：《2025 下半场空投宝藏清单｜60+ 项目大盘点》-L1/L2：Pharos、Aztec、Abstract、Ink、Polymer、Monad、MegaETH、N1、Camp Network、ZERϴ Network、Hemi、Cytonic、Fogo-AI / 算力 / DePIN：Ritual、Gradient Network、Nexus、Yupp、Nous Research、Newton、DAWN、Prime Intellect、Arcium、Inco、Gensyn-DeFi：（Solana 生态）Perena、RateX、Fragmetric、Exponent；（Monad 生态）aPriori、Kintsu、Kuru、Perpl、Curvance、Opinion Labs、Nad.fun；（MegaETH 生态）CAP、GTE；（其他）Infinex、Aster、Noble、Mezo、Perennial、Paradex、Avantis、Reservoir、Momentum、HyperLend、Hyperdrive、HyperSwap、HypurrFi- 钱包：MetaMask、Phantom、Zerion、Rabby、Rainbow- 数据：Nansen、Irys-CEX：BackPack- 社交 / 声誉 / 注意力 / 预测：Polymarket、Farcaster、Ethos、time.fun、Towns、Noise-NFT：OpenSea- 其他：Espresso Systems、Succinct、RISC Zero、DoubleZero、Union04 地缘冲突在数字战场的延伸在以色列与伊朗全面冲突不断升级之际，网络战线悄然延伸至加密领域。推荐文章：《以色列黑客盗取伊朗 8170 万美元加密资产，两国恩怨竟延伸至加密货币？》6 月 18 日下午，链上侦探 ZachXBT 在其个人频道发布「伊朗加密交易平台 Nobitex 被盗」事件，表示当前可疑资金外流从此前的 4865 万美元增至约 8170 万美元，在 Tron、比特币、DOGE Chain 和 EVM 链上均发现资金外流，涉及多个与该交易平台相关的钱包。05 行业观察当以太坊 Layer2 与 Solana 奋力扩容时，MEV 机器人正以垃圾交易抢占超 50% 区块空间，却让用户手续费飙升、扩容红利流失殆尽。本文剖析了这一市场失灵现象，用数据展示其影响，并提出一种旨在解决该问题的新型 MEV 拍卖机制。推荐文章：《Flashbots 研究：MEV 如何吞噬区块链扩容红利》当按获利地址对数据进行分组后，市场集中度变得极为显著：结果很明显，仅两家机构就主导了 Base 上 80% 以上的垃圾交易。这种极端集中化表明市场存在明显进入壁垒，且当前的「垃圾交易拍卖」并非真正的竞争性市场。竞争缺失进一步削弱了价格发现机制，导致公链既无法捕获被提取 MEV 的真实价值，又不得不承受垃圾交易带来的负外部性。法国《观点》杂志采访了加密通讯应用 Telegram 的联合创始人兼 CEO Pavel Durov，这是他迄今为止接受的最长时间的采访，一场关于政治、权力和民主的访谈。推荐文章：《Telegram 创始人的「DNA 空投」，年仅 40 已立下百子遗嘱》Pavel Durov 在这次采访中讲述了在法国被审讯的感受，揭示了关于几个国家权力机构和情报部门的信息，包括 FBI 和法国对外安全总局（DGSE），表达了他为言论自由而战的斗争和对民主未来的担忧，他坚决拒绝出售 Telegram，以及他对法国的深厚情感。他还分享了对埃隆·马斯克、马克·扎克伯格和 ChatGPT 创建者山姆·奥特曼的看法。Pavel Durov 还透露了年仅 40 的他已立下遗嘱，财富将「一视同仁」的分给 6 个亲生孩子以及捐赠精子所生的的 100 多个孩子，且要求他的孩子们在 30 年内不得继承他的财产。他看上去如此年轻的「保养秘籍」是远离一切可能上瘾的东西，不喝酒、咖啡或茶，不吸烟，远离糖，并且每天早上连续不间断地做 300 个俯卧撑，接着是 300 个深蹲。Pavel Durov 称，Telegram 对他来说是支出来源，而不是收入来源，他的流动资产要少得多，而且不是来自 Telegram，来自其 2013 年对比特币的投资。他对 AI 的看法是当前的大模型并不智能，而他的兄弟尼古拉在开发真正「智能」的 AI。从历史来看，金融资本一直是我们衡量和交换价值的主导视角。但当今经济系统中的价值已不再仅局限于金融层面。推荐文章：《注意力资本 VS 社交资本：加密经济的双生价值原语》有些平台是完全基于注意力资本运作的，比如：Pump.fun 完全围绕病毒式反射构建，代币吸引力依赖短期模因、影响者推动和文化热点，属于纯粹的注意力市场，具有高流动性、高炒作敏感性和反身性。近期的 Loud! 实验就是极端案例。Arthur Hayes 的这篇文章解析了稳定币市场的演进，警示投资者勿做空 Circle 并揭示行业生存逻辑。推荐文章：《Arthur Hayes：Circle 被高估，稳定币的机会之窗或已关闭》尽管每家大型传统银行的高层职位上都有像他们这样的人，但银行这个有机体并不想改变，因为这意味着许多细胞（也就是员工）的死亡。Tether 仅有不超过 100 人的员工，却可以通过利用区块链技术扩展来执行整个全球银行系统的关键功能。相比之下，世界上运营最好的商业银行摩根大通，雇佣了略超过 30 万名员工。银行正面临关键时刻，要么适应，要么灭亡。但阻碍它们精简臃肿员工队伍并提供全球数字经济所需产品的是规定性监管，即必须雇佣多少人来执行某些职能。
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稳定币生态大爆发：从 Circle IPO 到全球数字货币格局变革
稳定币作为连接传统法币与数字货币世界的桥梁，凭借其价格稳定、跨境支付高效低成本以及深度支持 DeFi 等创新场景，正成为资本市场和金融科技企业争夺的核心战场。撰文：MetaHub Research引言在全球数字经济迅猛发展的背景下，稳定币生态迎来了爆发式增长。无论是资本的涌入，还是政策监管的逐步完善，均彰显出稳定币在未来全球支付体系、跨境结算以及资产管理中的关键角色。本文将深度剖析 Circle 及 USDC 的生态布局、背后的合规逻辑、资本套利机遇，以及全球监管趋势，全面展现稳定币如何掀起数字资产资本狂潮。稳定币崛起的背景与价值稳定币，作为一种锚定传统法币价值的数字资产，近年来迅速崛起，成为加密货币市场的重要组成部分。与波动剧烈的比特币、以太坊等主流数字货币不同，稳定币通过 1:1 锚定美元等法币，实现价格稳定，极大降低了数字资产交易的风险。借助区块链技术，稳定币不仅加速了跨境转账和支付的效率，还为 DeFi、数字资产兑换及全球商户收款等多元场景提供了强有力的基础设施支持。稳定币的核心优势体现在三方面：价格稳定，规避波动风险 加密货币市场价格波动剧烈，稳定币锚定法币价值，保证了交易和结算金额的稳定性，大幅降低交易风险。跨境转账速度快且成本低 稳定币基于区块链技术，实现全球数分钟到账，远低于传统银行跨境汇款的时间与手续费。支持多样化金融应用 稳定币直接接入 DeFi 借贷、资产兑换和数字商品支付等创新场景，极大拓展了数字资产的使用边界。这些都是传统法币难以实现的，极大提升了数字资产交易的便利性和效率。Circle 稳定币生态布局Circle 成立于 2013 年，专注于数字支付和区块链金融，联合 Coinbase 推出了美元稳定币 USDC。USDC 是一种 1:1 锚定美元的中心化稳定币，资金全部储备于美国受监管银行及短期国债，每月由第三方会计师事务所审计，保障储备资产的透明与安全。截至 2025 年 6 月，USDC 市值约 390 亿美元，位列全球稳定币第二，仅次于 USDT。其生态覆盖广泛，已部署于以太坊、Solana、Arbitrum、Optimism、Avalanche、Base、Polygon 等多条公链，支持交易所、DeFi 协议、高速支付及跨链资产转移。Circle 通过跨链传输协议（CCTP），实现 USDC 在不同链间无滑点自由流转，践行「USDC Everywhere」的全球战略。在合规方面，Circle 严格遵循美国财政部、SEC 及 FinCEN 监管要求，成为拜登政府眼中的「稳定币正规军」。USDC 透明公开的审计报告和合规储备制度，使其成为数字美元生态的重要基石。同时，Circle 与 SWIFT、Visa、Mastercard、Stripe 等全球支付巨头合作，积极推动 USDC 在全球支付和结算领域的落地。主要美元稳定币项目概览稳定币底层逻辑近年来，稳定币市场呈现爆发式增长，背后的驱动力可以归结为三个核心因素：监管真空、利差空间和国家博弈。这些因素共同作用，使得稳定币不仅成为数字货币市场的重要资产类别，更成为全球金融资本激烈争夺的新高地。1. 监管真空 — 从野蛮生长到逐步规范过去，稳定币发行和流通几乎没有明确的全球统一监管标准，导致市场出现「监管真空」。这种缺乏监管的环境，一方面降低了发行门槛，吸引大量资本和项目快速进入；另一方面，也带来了潜在的系统性风险。随着各国开始出台针对稳定币的法律法规，像香港在 2025 年 8 月即将正式实施的《稳定币条例》，为市场带来了制度上的规范与保障。这一制度转变既为行业发展注入信心，也将推动市场逐步走向合规化和成熟化。2. 利差空间 — 资本眼中的「利润金矿」稳定币发行方通过管理用户兑换的法币资金，投入低风险短期国债、质押以太坊（ETH）或运用期货空头策略等多种方式，实现远高于银行存款利率的收益。以 Ethena 的 USDe 为例，其通过 ETH 质押和期货空套策略，跑出了 20% 以上的年化收益率（APY），在市场上极具吸引力。一旦获得超高收益，资金便迅速涌入，形成资本聚集效应，推动稳定币规模快速膨胀。3. 国家博弈 — 货币霸权与数字经济新战场稳定币不仅是金融创新工具，更是国际货币竞争和数字主权的焦点。特朗普团队支持的 USD1，正试图打造「数字美元再造计划」，挑战现有美元数字霸权；与此同时，香港积极打造港元稳定币生态，争夺亚洲金融科技高地。欧美、亚洲多国则通过法规和央行数字货币（CBDC）试点，力图在数字时代维护货币影响力。稳定币成为各国围绕数字货币主权和全球支付体系的新角力场。4. 使用场景不断丰富，逐渐接近法币职能稳定币最初被用于币圈内部转账，如 USDT 在加密市场中广泛流通。但随着技术和应用生态的发展，稳定币的功能持续拓展：全球交易支付：支持跨境电商、海外汇款，提供快速、低成本的结算方式。DeFi 借贷与收益：成为 DeFi 平台上的主要借贷资产，用户可以借出稳定币赚取利息，或用其进行资产抵押。资产避险工具：在加密市场波动剧烈时，投资者可迅速转换为稳定币锁定资产价值。数字商品支付：游戏、NFT、内容创作等领域广泛使用稳定币作为支付手段。随着这些多元场景不断成熟，稳定币的使用逐步从「币圈工具」向「数字法币」演进，市场规模和资本关注度因此迎来井喷。布雷顿森林 3.0 隐喻正在上演从国家主导、商业银行试点，到科技巨头和链上原生项目参与，稳定币正从币圈小众工具，变身下一代全球支付基础设施的关键入口。许多人未意识到，这轮稳定币浪潮，实则是各国围绕「数字时代货币霸权」的角力。随着美国不断通过稳定币扩大美元影响力，香港也正在积极打造稳定币生态，推动亚洲 Web3 清算中心建设。2025 年 5 月 21 日，香港立法会正式通过《稳定币条例草案》，并于同日完成三读程序。该条例将于 2025 年 8 月 1 日正式实施，成为全球首个为法币挂钩稳定币建立全面监管框架的司法管辖区。香港推出《稳定币条例》并非被动监管，而是出于主动抢占「下一代支付清算中心」战略高地的考虑：全球加密支付体系雏形已成，稳定币从「币圈结算工具」逐步扩展为跨境汇款、支付、资产避险的主流选择；美中欧日各自加快货币数字化，货币竞争正转向数字主权层面，香港必须建立合规护城河来确保港元国际化；Web3 与金融融合加速，稳定币正好成为链上应用与现实世界资产的「桥梁」与「媒介」，而香港要做桥梁之都。因此，香港不是仅仅「堵漏洞」，而是在币圈与监管之间，找到主动定义规则的新定位。香港的长期意图非常明确：数字港元由金管局主导，通过 CBDC 系统内结算、金融机构试点为主；港元稳定币则由市场主导，在开放链上应用、出海支付、跨境结算中作为补充甚至替代。这一双轨思路，将使香港在数字金融中掌握两种「发行权」：一种是官方信用，一种是商业效率。在这场「布雷顿森林 3.0」时代的全球货币博弈中，稳定币已悄然成为下一个主权工具的技术载体和影响力象征。美国以 USDC、USDT 为锚，争夺数字时代的清算权；欧洲、日本以 MiCA 等法规推动本币数字化的独立战略；而香港，则以灵活而前瞻的监管框架、高度开放的市场机制，走出了一条「市场驱动、制度护航」的独立路径。未来，当稳定币成为跨境支付的基础设施，当区块链重新定义清算网络和资产表达形式，谁能掌握这套系统的定价权、准入权与清算权，谁就将在新一轮国际金融秩序中占据先机。而香港，已率先亮出底牌。稳定币，不只是货币的形态革命，更是数字主权、金融秩序与地缘话语权的深层博弈。接下来，还会有更多城市、更多国家，加入这场尚未命名的数字金融大战。只不过，此时此刻，站在牌桌上的香港，已不再是旁观者。
稳定币
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韩国加密市场特别报道 ：泡菜溢价下的数字次大陆
在政策放宽、资本活跃和全民参与的多重推动下，韩国正迅速崛起为全球加密市场的关键增长极。相较于新加坡监管趋严、香港和日本发展放缓，韩国展现出更强的政策执行力和市场动能。撰文：Klein LabsTL, DR:1. 市场爆发式增长2024 年韩国加密总市值突破 748 亿美元，五大交易所管理资产达 730 亿美元。12 月日均交易量飙升至 107 亿美元，超越韩国两大证券交易所。独特的「泡菜溢价」现象（溢价最高达 10%），反映本土投资者的超高热情。2. 经济与社会驱动因素投资渠道受限：房地产和股市表现疲软，推动资金转向高波动的加密资产。韩元贬值与低利率：本币贬值预期和宽松货币政策加速加密资产配置。社会心理：年轻人财富焦虑加剧，加密货币被视为阶层跃升的「快速通道」。3. 用户与生态特征全民参与：约 2500 万投资者（占人口近一半），覆盖各年龄层，中老年高净值用户占比显著。交易所高度集中：UPbit 和 Bithumb 垄断 98% 市场份额，本土项目「泡菜币」受热捧。财阀深度布局：三星、Kakao 等巨头涉足公链、交易所和硬件，推动生态闭环。4. 未来趋势政策利好：新总统李在明推动加密 ETF、韩元稳定币和 STO 试点，税制调整延后。创新赛道：DeFi、AI+ 区块链、RWA（真实资产代币化）成为重点发展方向。全球启示：韩国模式平衡合规与创新，或成亚洲加密枢纽的标杆案例。韩国市场的繁荣，本质上是经济结构、社会情绪与政策导向共同作用的结果，为全球加密生态提供了独特的「高活跃度 + 强本土化」范本。1. 引入在全球加密市场热度趋于平稳之时，韩国却持续上演着交易活跃、热度高涨的「另类繁荣」。根据韩国央行 4 月 21 日发布的《年度支付结算报告》显示，截至 2024 年末，韩国市场总市值突破 100 万亿韩元（约 748 亿美元），五大本土交易所合计管理 730 亿美元资产；12 月日均成交量更是从 10 月的 23.8 亿美元骤增至 107 亿美元，短短两月内超越两大韩国证券交易所。韩国加密市场的年收入预计将从 2024 年的 2.643 亿美元增长至 2030 年的 6.354 亿美元，年均复合增长率为 16.1%。截止到 2025 年 4 月，已确认有 2500 万人在虚拟资产交易所开设账户，投资加密货币。韩国 5100 万人口中约有一半已投资加密货币市场。更引人瞩目的，是韩国加密市场独有的「泡菜溢价」现象，指的事韩国交易所的加密货币价格（如比特币、以太坊等）显著高于全球其他主要交易所。2024 年 3 月该溢价达到 8.5%，11 月一度冲顶 10%，远高于全球平均水平，反映出本土投资者极高的热情与资本管制下的套利需求。庞大的资金流动，广泛的用户基础，以及独特的市场价格差异效应，共同塑造了韩国加密市场的高度活跃与非凡热度，其在全球加密图谱中犹如一片数字时代的「黄金乡」。韩国加密市场究竟缘何迅猛爆发？我们将从三大维度——驱动因素、现状画像与未来机遇——剖析这片数字热土背后的深层逻辑：政治与经济结构如何催生强烈的避险与投机需求？本地生态又是如何从「泡菜溢价」到日均百亿美元成交，塑造出全球领先的交易活力？面向未来，又有哪些赛道与创新将推动韩国市场继续领跑？接下来，让我们一起深入探讨这场现象级的繁荣。2.韩国加密市场火热的原因分析2.1 经济原因投资渠道受限韩国国内传统的投资渠道较为有限，在消费者选择理论框架下，个体在面临有限资源配置时，会在不同资产类别之间权衡效用，以实现预期回报的最大化。当传统投资品如房地产和股票面临价格高企、回报下行、流动性差及进入门槛高等现实限制时，投资者自然倾向于寻找具备更高边际效用的替代性资产。在韩国，传统投资渠道正面临结构性困境。以房地产和股票等为例：- 房地产：2023 年韩国经济增速仅 1.4%，虽 2024 年回升至 2%，但消费与投资信心依旧疲软。在此背景下，房价持续高位，呈现出结构性矛盾。自 2010 年以来，首都圈上涨 47.1%，五大广域市涨幅达 76.5%。2024 年首都圈成交量同比减少 7.5%，首尔市 8–10 月更连续三月下滑（20.1%、34.9%、19.2%）。房屋销售价格指数走势 2010-2024 （source：KB Think）面对高房价、高贷款率、高利率与低成交量的「三高一低」局面，传统房地产不再具备广泛适应性的投资属性，市场参与热情明显降温。年轻人和中低收入者置业受限，促使其纷纷转向例如加密资产这种高波动、高回报预期的新兴投资渠道。- 股票在股市方面，2024 年 KOSPI（Korea Composite Stock Price Index，韩国综合股价指数）下跌 8.03%，远低于同期上证综指 +12.68% 和日经 225+17.06%。同时标普 500 上扬，令两市与韩国市场收益差距达 32.3%，为 2000 年以来最高。在全球股市普遍回暖之际，韩国市场呈现出「孤单下行（고립된 약세）」的局面。投资者信心显著受挫。在韩国传统股市表现持续低迷、收益预期疲软的背景下，部分韩国投资者开始将目光转向波动性更高、回报潜力更大的加密资产领域。低利率和宽松货币环境各国利率（source：MacroMicro）长期宽松的货币政策和低利率环境，促使韩国投资者加速转向高收益资产。自疫情以来，韩国央行基准利率长期维持在3.5%，明显低于美联储超 5% 的利率水平，导致储蓄吸引力下降，实际回报难以抵御通胀压力。在此背景下，资金对高波动、高回报资产的需求增强。加密货币因其收益潜力强、门槛低、流动性高，成为风险偏好型投资者，尤其是年轻群体的首选配置方向。整体而言，低利率政策在削弱传统金融工具吸引力的同时，进一步推动了资金向加密资产流动。韩元贬值预期USD 兑 KRW 图表（source：Xe）近年来，韩元持续贬值，2025 年 4 月兑美元汇率一度跌至 1473.75 韩元，为 2009 年以来最低水平。韩元贬值叠加高油价、供应链成本上升，推高国内通胀压力。数据显示，2025 年 3 月韩国 CPI 同比上涨 2.1%，泡菜与咖啡价格分别上涨 15.3% 与 8.3%，居民实际购买力受损，经济复苏承压。加密货币作为美元计价、全球流通、去中心化的资产，成为投资者对冲本币贬值、追求资产保值的新路径。2.2 社会心理原因根据经济学家萨缪尔森提出的「幸福=效用 / 欲望」理论，当欲望快速上升而效用获取受限时，个体幸福感将显著下降。长期社会阶层固化、高竞争压力与经济波动，推动年轻人财富焦虑加剧，使「金钱」成为主导性人生目标。韩国银行 2024 年数据显示，72.4% 的受访者认为「经济状况」是幸福的最主要决定因素。同时，韩国统计厅 2025 年初报告指出，69.1% 的 2039 岁人群将「财富自由」列为人生首要目标。在这样的社会情绪中，「돈이 최고야（钱才是最重要的）」「현실이 개차반이야（现实太烂了）」等口号流行。在传统路径如就业、储蓄、股市回报难以满足财富欲望之下，加密货币年轻人追求高效用、突破阶层限制的投资选择，被寄托为实现幸福与逆转命运的潜在通道。与此同时，围绕「财富自由」这一目标，韩国年轻群体的消费理念也在发生深刻变化，进一步影响其投资偏好。根据《亚洲经济》等媒体报道，韩国年轻人正呈现出两种典型的消费心理分化：一是「YOLO（You Only Live Once）」群体，强调及时行乐与高风险偏好；二是「YONO（You Only Need One）」群体，倾向理性消费、重视资产积累。在 YOLO 族中，面对现实压力与阶层焦虑，不少年轻人倾向将加密市场视为超越股市的「暴富机会」，突破传统财富路径，实现阶层跃升。而 YONO 族出于资产保值与对冲经济不确定性的考量，逐步转向增加储蓄与投资。据 2024 年 Z 世代消费趋势调查，约 71.7% 的受访年轻人表示将优先进行储蓄与资产配置。加密资产因为其高回报成为新的投资选择。尽管消费态度不同，但两者在高收益资产的投资动机上趋同，加密货币正好满足其追求回报与财富增长的共同心理。2.3 为什么是韩国如此繁荣，而不是日本2.3.1 经济角度：韩元相对弱势，更需替代路径日元：因为其极低利率和庞大外汇储备，日元被国际认为避险货币。即便在日元汇率波动时，其融资优势仍未改变，市场在遇到地缘风险或金融动荡时更愿意持有日元资产，以对冲其它市场的下跌风险。韩元：市场规模小、流动性弱、与全球风险情绪同向波动。且外汇储备地位较弱，部分资本管制，难以承担和日元相同地位。因此，相比日本投资者，韩国投资者更加缺乏对本币资产的长期信任与安全感，倾向于寻找非本币计价、可全球流通的资产，加密货币正高度贴合投资者需求。2.3.2 经济角度：传统投资收益更低，追求更高回报房地产：韩国房地产投资占比超过 50%，远高于日本的 37%，但总体实际收益率却更低，且针对房地产投资有更多限制：日本和韩国房地产收益率对比（source：Klein Labs）股市：近年，韩国股市相对于日本一直较弱。但在 2024 年却尤其明显：日本和韩国股市对比（source：Klein Labs）2.3.3 政策角度：韩国态度开放，日本保守限制日本和韩国加密货币政策与态度对比（source：Klein Labs）2.3.4 文化角度：韩国追求快速致富，日本注重积累稳健日本：更重视「积少成多」「稳健理财」。俗语「一生懸命働いて、少しずつ貯める」（努力一生，一点点地积攒财富）、「家宝は寝て待て」（家宝要等着它自己来），体现了日本人倾向于长期积累和稳健增值，强调克制、积累和耐心的价值观。韩国：强调「快速成功」「赶潮流」，在社会中流行着如「빨리빨리（快快）」的观念，人们更倾向于追求短期高回报，渴望通过炒股、炒币、房地产等方式实现快速致富。韩国加密市场的繁荣，本质上是投资者在宏观经济、传统资产、政府态度、思维文化方面作出的最优权衡。而日本同为东亚发达国家虽然有较为相似的土壤，但相对于韩国在全球加密市场中的一枝独秀，仍然略有逊色。2.4韩国模式对全球加密市场的启发在亚洲加密市场格局悄然变化之际，韩国所呈现出的「中庸之道」正在凸显战略价值。相比新加坡近期收紧对本地项目向海外提供服务的监管，以及香港、日本在审批与税务上的缓慢节奏，韩国的制度弹性、文化契合与资本环境正在构成新的比较优势。新加坡金融管理局（MAS）最新政策要求本地项目 6 月底前停止向海外提供代币服务，并取消过渡期支持，打破了其此前「对外友好」的监管形象。这一政策急转，让大量加密企业开始重新评估亚洲市场部署，将目光投向制度更有弹性、落地更有空间的国家。虽然香港也在积极开放，但因监管分层复杂、节奏审慎，短期内尚难承接大批项目转移。在此背景下，韩国正凭借本土资源整合能力、技术落地效率与社会文化黏性，成为亚洲下一轮加密枢纽争夺战中的强力候选者。对全球市场而言，韩国模式的关键启示在于：监管可以是鼓励式引导而非全面放松；用户教育与文化适配是一切增长的底层逻辑；基础设施主权与国际协同并不冲突，而是未来发展的双轮驱动。在亚洲新的政策博弈中，韩国已经不仅是一个活跃的消费市场，更有潜力成为区域性的技术策源地和资产管理重镇。未来全球加密产业若要本地化落地，韩国提供了一个值得借鉴的现实范本。3. 韩国市场用户分析3.1 韩国市场用户画像市场与账户种类：总体快速增长投资者规模增长：截至 2025 年 1 月，韩国五大交易所（UPbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax）在册个人投资者达到约 2 525 万名。与三年前同期相比增长了约 37.6%。这一增长反映了市场的快速扩张，吸引了大量新用户注册，显示出加密货币在韩国的普及速度加快，市场渗透率逐步提高。实际使用人数增长：截至 2025 年 2 月，韩国加密资产交易所账户总数已超过 2500 万个，其中约 1,709 万账户为实际活跃投资者。在 2024 年市场行情升温，活跃度明显大幅度提升：自特朗普再次当选总统后，非活跃账户数量从 2024 年初的约 857 万下降至年底的 801 万，表明投资信心正在逐步恢复，资金重新回流加密市场。年龄与性别：年轻用户增长显著，女性参与度上升source：韩国财务委员会韩国加密货币市场用户以 30 至 40 多岁的中坚力量为主，合计占比超过 50%，显示出主流交易用户集中在经济实力较强、投资意识较成熟的群体中。20 岁以下的年轻用户群体也表现出强劲的增长势头，占比达到 18.6%。这一数据表明，加密资产在更年轻一代中正快速普及，年轻人正成为市场的新兴力量，为未来市场带来更大的增长潜力。随着年龄的增长，女性和男性在加密市场中的差距逐渐缩小，尤其是中老年女性的参与度有所上升。这表明，尽管年轻女性的市场占比较低，但在经济实力较强的中老年群体中，女性的参与显著增加。source：금융위원회（韩国财务委员会）年龄与资金规模：代际分层明显韩国加密货币市场以小额投资者为主，大多数用户持有资金少于 50 万韩元，尤其集中在年轻群体。与此同时，持有 1000 万韩元以上资产的用户占比为 10%，较 2023 年底略有下降 0.2 个百分点，持有 1 亿韩元以上资产的用户降至 10.4 万人，反映出高净值人群在市场中的比重回落。从年龄与资产规模的相关性来看，年轻用户更倾向于小额投资（50 万韩元以下），而年长用户（50 代及以上）则更倾向于进行更大规模投资（500 万韩元以上），这部分高净值群体成为加密市场的价值主力军。值得注意的是，60 岁以上的投资者占比虽然较少，但是持有的虚拟资产总额达 13.3795 万亿韩元。且具有相对保守的投资倾向，他们通过向比特币等高市值货币投资大量资金来管理退休基金。韩国加密市场呈现出「双层结构」特征——年轻人主力贡献用户数量与活跃度，而中老年群体则掌握更多资产与交易体量。这意味着市场在用户构成上具备极为明显的代际分层特点。3.2 用户习惯现象3.2.1 用户资产偏好全球资产占比与国内资产占比：本土个性化影响source：금융위원회（韩国财务委员会）韩国虚拟资产市场持续增长：韩国国内虚拟资产市值已达到212 亿美元，较去年增长了 46%，显示市场扩张迅速。比特币主导市场：比特币依然是韩国市场的主导资产，交易总额占比高达37.2%，远超其他资产。XRP 在韩国的吸引力强：尽管全球排名较低，XRP 在韩国市场的市值为 5.88 亿美元，排名第二，显示其在韩国用户中受欢迎程度非常高。主流资产集中度高：韩国市场的前十大虚拟资产基本与全球前十大一致，反映出韩国市场对主流资产（如 ETH、DOGE、SOL）的偏好。3.2.2 用户总体行为特征在韩国加密货币市场中，用户行为呈现出高度集中化的特征，交易平台偏好集中：根据 2024 年的市场数据，韩国最大的加密货币交易所 UPbit 占据了国内市场约 70% 至 80% 的份额，显示出其在本地市场的主导地位。2024 交易量前四名韩国交易所市场份额占比（source：Klein Labs）交易配置偏好集中：本地项目的溢价与信任背书驱动了资金流向。用户更热衷于交易平台独家上架的「泡菜币」（如 Steem Dollars、Moss Coin、Hippocrat），而对主流资产的交易活跃度相比全球市场却相对较低；本土交易所通过大规模宣发合作，进一步放大了「泡菜溢价」效应，吸引大量资金持续流入。3.2.3 链上使用情况DEX 对 CEX 市占率（source：The Block）随着全球加密生态演进，去中心化交易正快速崛起。截止 2024 年 12 月，全球 DEX 现货交易量占 CEX 的比例升至 13.76%，日交易额达 548.4 亿美元。相比之下，韩国市场对 CEX 的依赖程度仍显著高于全球平均。数据显示，约 68.9% 的交易量仍集中于中心化平台，DEX 和 DeFi 协议使用率较低，表明本地用户在交易习惯上更偏好稳定、可监管的场景。不过，韩国的链上生态正在快速觉醒。2024 年 DEX 交易占比从 8.57% 上升至近 17%，2025 年初 DEX 交易已占 16.7%。Solana 生态中的 Raydium、Phantom 因门槛低、上币快，受到年轻韩国用户青睐，Pump.fun 等平台也激发了散户对 DEX 的热情，推动交易行为结构转变。尽管发展势头强劲，受制于本土监管和资金流动限制，韩国 DeFi 市场尚未全面爆发。要实现潜力释放，仍需在监管层面实现「安全与创新」的平衡，打通链上金融的增长通道。4. 韩国加密市场交易所概况韩国本土交易所拥有强烈的上币效应，特别是以UPbit为代表的主流平台，项目一旦上线往往能引发显著的市场波动，成为加密市场的重要风向标。这种效应也促使大量项目在争取韩国市场资源时，将「拿下韩区交易所」视为核心目标之一。此外，韩国区块链周（KBW）已成为全球关注的加密盛会，是交易所发布上币信号、项目亮相和资本沟通的重要平台。今年的 KBW（X：@kbwofficial）将在 2025 年 9 月 22-28 举行，由 FACTBLOCK（X：@FACTBLOCK）举办。届时将会有全球的加密从业者汇聚首尔。韩国加密货币交易市场呈现出高度集中的格局，主要由五大现货交易所主导：UPbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax。韩国四大本土交易所 2022-2024 市场份额对比（source：KleinLabs）观察近三年前四大韩国本土交易所市场份额，我们初步获得以下结论：排名前两位的（UPbit 和 Bithumb）市场占比之和基本上占据了总市场份额的 98% 以上，头部垄断效应严重。尽管UPbit采取了最为保守的上市政策，但去年其市场份额仍从 78% 增长至 86%。Bithumb 的同比销售额降幅最大，这可能与其在 2023 年第四季度实施的零佣金政策有关，该政策大幅降低了销售额和利润结束的结果。该政策可能对用户交易活跃度产生了积极影响，导致 Bithumb 与其他交易所的市场份额差距有所缩小，表明这一政策对提升平台竞争力起到了关键作用。Coinone、Korbit在市场中的份额较小，但可通过差异化策略满足小众需求，利用长尾效应逐步扩大市场份额，提升竞争力。4.1UPbit由Dunamu 公司运营，由 Kakao 支持，用户基础广泛、合规程度高，是韩国首批获得虚拟资产服务提供商（VASP）牌照的平台之一。自2017 年成立以来迅速发展，成为韩国市场的领导者，支持韩元直接充值交易，对韩国本土用户极具吸引力并跻身全球交易量前五的加密货币交易所之一。目前，UPbit 提供韩元 / 比特币 / 美元 (KRW/BTC/USDT) 交易对，其中大部分交易量来自韩元市场。UPbit 的流动性充沛，在全球交易所竞争中持续排名现货交易量的前 5。4.2Bithumb成立于2014 年，曾是韩国市场的领导者，目前是仅次于 UPbit 的韩国第二大流动性交易所。同时，Bithumb 仍在积极寻求增长，并计划于 2025 年进行首次公开募股（IPO）。 凭借积极的收费政策，Bithumb 最近重新夺回了市场份额，并继续发挥着重要作用。4.3 其他韩国所Coinone 极高安全性著名，自成立以来八年来没有发生过任何安全事故。是韩国首个上架以太坊的交易所，并在 meme 代币领域表现活跃。Korbit 成立最早并于 2013 年 4 月在全球率先推出韩元比特币交易，是唯一一家在 2013 年底经历比特币暴涨的韩国交易所；同时 Korbit YouTube 和 Korbit Research 因提供优质信息而闻名。4.4 海外交易所在韩国在韩国，Binance、OKX、KuCoin、Kraken、Bybit 和 Coinbase 等海外交易所逐渐吸引了大量投资者。韩国金融服务委员会对虚拟资产服务提供商（VASP）的调查数据显示，向外地 VASP 钱包的资金转移较去年增长了 2.3 倍。这一现象的背后，主要原因在于股市回报率低迷以及政治不稳定。尤其是 2024 年 12 月韩国戒严事件后，当地主要交易所的服务中断，严重削弱了人们对这些平台稳定性的信任。使得越来越多的投资者选择转向海外交易所和 DeFi 平台。优势：比特币：韩国溢价指数（source：CryptoQuant）韩国溢价指数=（韩国本地交易所价格 − 全球平均价格）÷ 全球平均价格 × 100%韩国溢价指数长期大于0，说明韩国加密货币市场长期存在高于全球均价的溢价，反映出本地需求旺盛或资金流动受限。在海外交易所进行投资的主要优势在于「泡菜溢价」，即韩国交易所的加密货币价格通常高于全球市场，溢价最高可达 20%。投资者通过海外低价买入，国内溢价出售获利。韩国交易所的收入主要依赖交易佣金，监管限制了其业务多样化。由于缺乏衍生品交易功能，投资者通常选择币安、OKX 等海外平台进行保证金交易。获得更高收益。局限：政府措施。韩国金融情报部门禁止访问 17 个未注册的海外加密交易应用，限制用户下载和更新，包括 KuCoin、MEXC、Phemex 等。5.韩国市场投资机构与做市商概况韩国加密投资机构整体有三大特点：机构类型涵盖纯粹的加密货币风险投资（VC）、企业风险投资（CVC）及多策略对冲基金。投资阶段从种子轮至成长期不等，行业侧重点包括 DeFi、NFT、Web3 游戏、基础设施及人工智能等。各机构在地域布局、生态建设及项目孵化方面差异显著，成功案例遍及全球知名协议与初创项目。在韩国加密货币市场中，投资机构主要有以下几个：Hashed简介：成立于 2017 年，总部位于首尔，专注亚洲市场的早期 Web3 项目孵化，兼具资本与生态建设职能，通过举办「Hashed Potato Club」、KBW 等活动强化社区联动知名成功案例：Axie Infinity、The Sandbox、Decentraland 等知名游戏与元宇宙项目(X:@hashed_official)Nonce Classic简介：2018 年成立，以「社交网络驱动的 VC」自诩，强调团队协作与信息共享，通过社区机制为被投项目提供孵化支持知名成功案例：种子轮投资 Eisen、Pilgrim Protocol 和 Radius 等项目，所投项目多为 Layer1 和 DeFi 基础设施。(X:@nonceclassic)Blocore简介：Gameberry 旗下企业风险投资部门，主打「投资 + 孵化」，专注 Web3 游戏与 IP 项目，从种子到增长全程陪跑。知名成功案例：早期布局 Animoca Brands、The Sandbox 及 Wemix 等头部项目，助力多家游戏厂商切入全球市场。(X:@blocore_vc)Samsung Next简介：三星集团创新投资部门，覆盖 Web3 基础设施、AI 硬件加速、安全监控与资产管理等多元赛道，连接企业级与消费级应用知名成功案例：参与 Sahara AI 4300 万美元 A 轮融资，并投资 Yuga Labs、LayerZero、Berachain 等国际龙头项目。(X:@SamsungNext)Tiger Research (타이거 리서치)简介：以链上数据分析和量化研究见长，凭借自研价格发现算法与风险控制模型，为DeFi 协议及多种交易对提供精准做市方案。其专属的「动态挂单」策略能根据市场深度和成交倾向自动调节挂单量。团队服务覆盖 UPbit、Coinone 等主流所，并深度参与本地 DeFi 项目测试网激励计划。(X:@TigerResearch)Klein Labs（클라인랩스）简介：Klein Labs 是一个研究驱动型 Web3 加密服务商，专注于为加密生态系统的参与者提供定制化流动性管理、全栈增长解决方案，以及资本战略。利用高级数据分析和算法策略优化买卖价差，最大限度地降低交易滑点。Klein Labs 不仅提供做市服务，还整合营销、上币与募资端的支持，为项目方在韩国提供一站式解决方案，同时进行早期项目的风险投资与孵化。(X:@kleinlabsxyz)6.韩国市场部分明星项目在韩国加密市场中，一批协议正凭借产品契合度、社区运营和渠道适配，获得了超出预期的用户认同与增长势能。以下是部分在韩国市场表现强劲、社区声量活跃、交易参与度高的项目和协议6.1 底层生态系统6.1.1Kaia由Kakao 与 Naver 联合孵化的亚洲 Layer1，聚焦分布式凭证与积分体系。已生成超 3800 万钱包，接入 80+ 小程序，日活地址达 100–150 万 。（X: @KaiaChain）6.1.2Story Protocol定位「可编程叙事引擎」，支持 IP 链上创作与许可，现已上线 120+ DApp，合作方包括韩国三大主流媒体与头部游戏厂商。（X: @StoryProtocol）6.1.3Arbitrum设立本地社区「Arbitrum Korea」，与 Delabs、乐天元宇宙合作；首月注册量 +45%，占韩国 L2 交易量的 28%。（X: @arbitrum）6.1.4Aptos携手Supervillain Labs 在首尔举办黑客松与开发者沙龙；推动 Move 教育，社区 DApp 月活破 5000，开发者入驻同比 +75%。（X: @Aptos）6.1.5Monad发布韩语文档与SDK，联合首尔数位资产研究所推出「Monad 分析师认证」课程，官方 Discord 韩国社区人数突破 8200。（X: @monad_xyz）6.1.6ICPICP 在韩国设立官方 Hub，生态项目 Piggycell 接入韩国最大共享充电平台 ，并入选 Olympus 加速器计划。（X: @dfinity）6.2 DeFi6.2.1Mitosis模块化多链资产管理协议，支持跨链借贷与策略配置。已上线多个池子，交易稳定增长。（X: @MitosisOrg）6.2.2Keplr WalletCosmos 原生钱包，在韩国社区普及率高；与本地验证人组建「Korea Hub」，本地质押量占全网 40% 以上。（X: @keplrwallet）6.2.3Exponents Fi专注收益自动化与风险管理，具备动态策略调整能力。TVL 上线首月即增长 20%，受到专业用户欢迎。（X: @Exponents_Fi）6.2.4Xangle领先的链上数据服务和解决方案提供商，帮助企业在动态的web3 环境中蓬勃发展。（X:@Xangle_official）6.3 GameFi6.3.1MapleStory N / Nexon由Nexon 开发的《MapleStory N》已成为 Web3 RPG 爆款，代币 $NXPC 市值超 2 亿美元，并上线顶级交易所。（X: @MaplestoryU）6.3.2Delabs4:33 Games 子品牌，游戏《Rumble Racing Star》主打链上赛道资产机制；平台全球玩家破 4 亿，游戏空投活动吸引大量玩家参与。（X: @DelabsOfficial）6.3.3Wemix韩国最强链游基础设施之一，日流水达 2000 万美元。支持 DeFi/NFT/SoFi 等功能模块，并托管海内外超 100 款链游。（X: @WemixNetwork）6.3.4BigTime穿越题材 MMORPG，结合魔兽 / 暗黑破坏神元素，在韩国市场吸引了大量动作类硬核玩家群体。（X: @playbigtime）6.3.5FLOKI由 Meme 进化而来的全栈社区生态，在韩国凭借教育、DeFi 平台与游戏板块收获大量粉丝。（X: @RealFlokiInu）6.4 AI6.4.1FDN由韩国本地 AI 团队发起，专注 Web3 数据采集与模型训练，已落地于 KYC、AIGC、元宇宙等场景，获得 Web3Labs 和 Kucoin Labs 投资。（X: @project_fdn）6.4.2FLOCK去中心化 AI 隐私计算协议，提出「联合学习区块」新范式，以链上机制替代数据中心。注重数据主权与可组合性。（X: @flock_io）6.5 SocialFiUXLINK虽非韩国本地项目，但在韩社区高度活跃。通过Telegram 插件整合社交资产管理、图文生成与社交化交易，形成强粘性社群结构。（X: @UXLINKofficial）7. 韩国营销宣发情况7.1 媒体平台TokenPost简介：TokenPost 于 2014 年创立，多次作为官方合作媒体参与韩国政府区块链论坛、亚洲加密峰会及技术研讨会，并对 Vitalik Buterin、CZ 以及韩国家族财团等业界核心人物进行过多次专访。与拥有两千万用户的主流财经门户 Investing.com 以及 Nasdaq 达成战略联盟。平台旗下还拥有数据平台与产业研究部，为机构和企业提供定制级情报服务。2025 年其月访问量已突破 700 万，正在构建面向全球 Web3 市场的「韩国窗口」。(X:@tokenpostkr)CoinNess简介：CoinNess 是韩国领先的加密货币媒体平台，专注于实时翻译和发布海外快讯。其 Live Feed 服务为投资者提供实时更新。CoinNess 也是韩国最大的机构加密货币投资信息提供商。CoinNess 与韩国国家通讯社联合新闻社提供商 Yonhap Infomax 建立了合作伙伴关系，独家提供实时加密货币源。(X:@CoinnessGL)Blockmedia专业区块链媒体，聚焦传统金融与加密市场趋势、项目更新与监管动态。2023 年在 Telegram 上被引用 1 080 次，覆盖率 68%，因更侧重传统金融报道，时效性略逊于 CoinNess，但以高质量闻名。(X:@Blockmedia)CobakCobak 成立于 2018 年，是韩国领先的加密货币平台，提供全球价格追踪和无广告社区。它拥有超过 50 万用户和 10 万个钱包，举办的奖励活动总额高达 100 亿韩元，自 2019 年以来已成功发起了 47 多次 IDO 。（X：@CobakOfficial)FACTBLOCK自 2018 年起举办韩国区块链周（KBW），兼具媒体与顾问职能，影响力覆盖全球 Web3 领袖。2024 年活动吸引 61 700+ 与会者、870+ 嘉宾与 300+ 赞助商，凸显其整合型媒体与行业活动独特优势.(X:@FACTBLOCK)7.2 营销机构Despread（디스프레드）简介：提供韩国市场 GTM 策略的咨询公司与 KoL Agency 机构。(X:@DespreadTeam)071 Labs简介：071labs 是韩国头部的营销机构，为多个知名项目如 Paticle Network、UXLink、Catizen 等提供韩国市场的 KoL 支持网络，同时也会参与早期投资。（X：@071_labs）7.3KOLWeCryptoTogether简介：WeCryptoTogether 是当前韩国加密社区中最具影响力的顶级 KOL 之一。目前 Telegram 的核心社群订阅者已接近 5 万，汇聚了活跃的 DeFi 爱好者和投资人，在本地市场具有高度话语权与用户号召力。担任多个韩国本土项目的首选 AMA 主持人，2024 年内已主持超 10 场本地社区重大 AMA。擅长用韩英双语发布深入的技术剖析与宏观趋势，对新上线项目和监管动态快速解读。(telegram:@WeCryptoTogether)basixally简介：其 Telegram 社区「베이지컬리 비트코인 시황」已有超过 16000 名订阅者。是韩国加密社区中极具代表性的比特币分析类 KOL，其内容风格以技术流派与趋势敏锐度兼备著称。聚焦波段交易与中期策略，经常通过图表分析、K 线结构、量能与宏观利率周期等维度输出分析内容。在 2025 年第一季度，其公开策略的 BTC 交易胜率高达 72%，在韩国 Telegram 内部投资圈广泛传播。(telegram:@basixally98)코인하려고백수된남자（为了炒币而成为无业游民的男人）简介：韩国本土影响力突出的YouTube 视频内容生产型教育 KOL。频道订阅人数已接近 6 万，其内容覆盖区块链技术原理、投资逻辑入门、市场热点跟踪等多个维度，适配从初学者到进阶投资者的多样需求。在 2025 年上半年持续保持高频内容输出，紧跟美联储利率动态、ETF 审批进度等全球性宏观话题，辅以本地视角解读。是当前韩国 YouTube 平台中加密赛道最具代表性的内容创作者之一。（YouTube:@cobacknam）此外，还有一些非本土 KOL，例如在 X 上，英语社区的@delucinator，华语社区的@Jinrong_web3，日语社区的@kodaiGrow，都长期关注并深度解析韩国市场，输出有较高价值的观点。7.4社区渠道Telegram 社区热门频道中前两名为「WeCryptoTogether」和「취미생활방（@enjoymyhobby）」，作为私域社群的高活跃度与传播力。在这里我们有幸邀请到了「enjoymyhobby」的运营者@KimYoungTaek，通过采访得到了以下针对「用户–频道–市场」的关键简洁提炼：交易量增长动力：针对过去三年交易量增长 200%，Kim 先生认为「文化因素是主要因素」，这也反映了韩国用户对移动应用和数字金融的高度适应度，以及新兴投资者对加密资产的浓厚兴趣。核心用户画像：针对 20–35 岁主力用户特征问题，Kim 先生认为他们具备「敏捷的『justdoit』心态」、「情感驱动，追求品牌或可爱的审美」及「追求回报，快速进出」，可见他对这一群体灵活且注重体验的投资风格很感兴趣。高杠杆交易热潮：针对「偏爱高杠杆衍生品交易」问题，Kim 先生认为「当 KOL 发布期货交易或参与空投的盈利证明，秀出『以 5 倍杠杆获 200% 收益』的帖子时，粉丝往往会产生极强的 FOMO 情绪，这一描述强调了社区信息共享的及时性在推动交易决策中的作用。KOL 与本地媒体影响：针对 KOL 与本地媒体对用户决策影响问题，Kim 先生认为」KOL 充当了弥合信息鸿沟的桥梁「，KOL 能实现项目拆解分析，影响投资风向，在信息传递与用户信任构建方面有重要地位。7.5其他宣发渠道除了在加密货币行业广泛使用的X、Discord、Telegram 等全球性平台外，韩国市场还具有其独特的信息传播和社区运营渠道。KakaoTalk 开放式聊天室：韩国最广泛使用的即时通讯应用，2023 年底 MAU 达 48 百万，几乎覆盖全体国民。聊天室限 1 500 人，功能相对简化，社区偏向价格与行情讨论，链上服务参与度低Coinpan：韩国最大加密社区网站，2023 年 MAU 达 5.3 百万，单日发帖量峰值 8 636 条，讨论集中于中心化交易所币种与盈利分享。DCInside：匿名讨论平台，设有 Bitcoin、Altcoin、NFT 等 Gallery，帖子多为短线投机讨论，长期技术价值话题相对匮乏 。7.6宣发建议（1）界面可达性与产品低门槛是核心竞争力：快速入门：韩国用户对操作便捷性与界面习惯高度敏感，项目应围绕」新手友好「打造入门指南、懒人包及零门槛工具，降低首次参与成本。渠道引流：利用KakaoTalk、小程序等移动端原生渠道嵌入教育与宣传内容，有助于突破用户迁移壁垒，提升本地用户留存率。（2）信任度结合审美，提供即时满足建立强信任感：通过系统化品牌建设与权威背书，例如 UPbit、Bithumb、本土 IP 合作，打造」可直觉信任「的第一印象。强调视觉驱动体验：面向千禧一代与 Z 世代，重视 UI/UX 设计、IP 联动与拟人化包装，以增强情绪共鸣与品牌认同。即时满足机制：适配 20–35 岁用户的」just do it「心态，采用一键参与、限时空投、盲盒互动等形式，提升转化效率与传播性。（3）本土媒体与 KOL 矩阵驱动市场渗透联动媒体与本地 KOL，确保信息能够被快速解读、迅速传播并获得信任背书，同时要避免过度渲染收益，避免潜在的监管和舆情风险。8. 韩国市场监管情况2017 年：韩国政府首次介入加密货币市场，禁止外国投资者在本地交易所开户，以遏制国际投机行为。2018 年：全面禁止 ICO，旨在防止欺诈和过度投机，导致多个韩国区块链项目将融资地点迁移至新加坡。2019 年：修订《特定金融交易信息法》，要求虚拟资产服务提供商（VASP）注册并遵守反洗钱（AML）和 KYC 规定。2021 年：开始计划对个人加密货币收益征税，最终在 2024 年实施，提升税收收入。2024 年：强化反洗钱与稳定币监管：实施新规，要求所有 VASP 提交合规报告并进行反洗钱审计。创新支持与区块链生态发展：设立国家区块链创新中心，推动区块链技术应用。对新兴领域的监管探索：发布《去中心化金融监管指南》，加强 DeFi 协议的监管。税收政策调整：修订加密货币税收法案，提升税收起征点，实行分级税率机制。绿色区块链计划：推进加密货币行业的碳中和，支持使用可再生能源的矿场。9. 韩国传统公司参与情况9.1KakaoKakao 已成为推动韩国加密产业发展的核心力量，不仅深度参与了交易所与公链建设，还在积极谋划未来布局。UPbit 交易所：通过子公司 Dunamu，Kakao 于 2017 年推出 UPbit，迅速成为韩国最大的加密货币交易平台之一。Kaia： 是由韩国互联网巨头 Kakao 的 Klaytn 与日本通讯平台 LINE 的 Finschia 于 2024 年合并而成的 Layer 1 区块链平台，致力于构建亚洲领先的 Web3 基础设施。9.2Samsung作为韩国科技巨擘，三星正以前沿技术驱动，全面渗透加密生态，从底层硬件到企业平台、再到个人设备，构建起一条覆盖」链上链下「的完整价值链：区块链技术研发：旗下 IT 公司 Samsung SDS 设立区块链部门，开发了企业级区块链平台 Nexledger，具备高性能、强安全性和多链兼容能力。支持智能合约和多种共识机制，广泛应用于金融、政府、制造等领域。加密货币钱包：三星在其 Galaxy S10 智能手机中集成了加密货币钱包，支持比特币、以太坊等多种加密货币。该钱包利用私钥管理技术提升资产管理可达性。三星还与多个区块链项目合作，推动区块链技术在移动设备中的应用。ASIC 矿机制造：通过半导体部门生产 ASIC 矿机，为加密货币挖矿提供硬件支持。2016 年，三星半导体收入约 500 亿美元；到 2017 年（加密牛市之年），收入增长至 653 亿美元，增幅约 30%，主要来自比特币专用 ASIC 挖矿芯片的生产与代工。三星 SDS 区块链用例（source：Samsung）9.3 其他财阀集团参与情况韩国大型财阀正积极布局加密货币和区块链领域：SK 集团：通过投资子公司 SK Square，计划发行自有加密货币，并已成为加密货币交易所 Korbit 的第二大股东。Nexon（NXC）：收购了 Korbit 交易所 65% 的股份，积极布局区块链和加密货币领域。同时旗下冒险岛游戏发行了代币。Shinhan 金融集团：旗下子公司 Shinhan Capital 考虑投资 Korbit，进一步拓展其在区块链和加密货币领域的业务。10. 韩国市场未来趋势分析10.1 投资者信心与市场情绪韩国市场当前情绪整体偏谨慎，信心分化明显。75% 投资者看好比特币，但与此同时，46% 的受访者表示担忧或极度担忧，乐观者仅占 24.7%，其余 29.3% 持中立态度，反映出市场对高波动的警惕心理。在山寨币方面，36.7% 的受访者预期将在 2025 年第三季度迎来「Altcoin Season」，显示投资者对非主流资产的阶段性回暖抱有期待。整体来看，市场情绪呈现」主币强预期、山寨局部回暖、情绪分化加剧「的特征。10.2 规模化增长与用户普及市场规模扩张：据 Grand View Research 预测，韩国加密市场 2025–2030 年复合年增长率达 16.1%，2024 年 264.3 百万美元营收预计增至 2030 年 635.4 百万美元 。用户基数突破：行业分析认为，到 2025 年底，市场用户或达 2000 万，占全体人口近 40% 。韩国加密市场预测2018-2030 (US$M) （source：Horizon）10.3 技术与生态创新韩国加密生态正从基础链、交易阶段，迈向多元化、合规化时代。展望未来，三大赛道尤为值得关注：DeFi 与 Layer2 驱动面对」政治不确定推动资金自托管需求上涨「的外部环境，以及韩元贬值推动避险需求上涨的压力，DeFi 成为资本出逃与增值的理性选项。2024 年全球 DeFi TVL 激增 211%，达到 2140 亿美元。Layer-2 解决方案也通过高吞吐、低成本的特性，承载了越来越多的 DeFi 流动性。AI 与区块链深度融合韩国电信巨头与研究机构已将AI、5G 与区块链同步纳入数字化转型路径。SK Telecom 在 AI、5G、去中心化身份（DID）与 NFT/DAO 的融合项目，已在首尔和釜山试点，预计 2025 年用户渗透率将超 15%。RWA 资产代币化赛道为对冲本币与传统资产波动，在当前贸易摩擦与地缘政治不确定性加剧的背景下，全球经济环境趋于动荡。韩国市场特性也决定 RWA 代币化和娱乐行业将是韩国 Web3 扩张的主要推动力。同时稳定币方面也在加速发展，李在明主张」应尽快建立韩元稳定币市场「。目前韩国黄金、版权、房地产等已经逐步向链上发展。10.4 产品与制度演进：ETF 与金融机构介入2025 年，韩国证券交易所已明确」探索加密货币 ETF 发行「计划，以满足机构投资者的增量需求，并与全球市场趋势保持一致 。新韩银行、KB 国民银行等已启动加密资产托管与跨境支付试点，NH 投资证券、友利银行等也在推进 STO 与资产代币化项目。11. 总统新任之下的加密货币政策2025 年 6 月，李在明正式就任韩国第 21 届总统，其」加密友好「立场迅速转化为政策执行。与前任改革滞后的情况不同，李在明上台即推动」第二阶段加密资产立法「，加速搭建合规与创新并重的数字资产框架。11.1高层共识与政策主线李在明与多位主要候选人在竞选期间已达成」跨党派加密承诺「，支持包括现货 ETF、韩元稳定币、STO 等制度创新。新政府重点推进三大方向：推出分级牌照体系，厘清各类加密业务边界；启动区块链特区计划，加速落地试点；推动韩元锚定稳定币立法，强化金融主权。11.2 ETF 与韩元稳定币双轮驱动政府已启动与交易所就比特币现货 ETF 交易机制的谈判，目标是吸引养老金等机构入场、降低散户门槛。与此同时，围绕」韩元国际化「，韩国正推动稳定币立法，鼓励银行与数字资产机构联合发行韩元稳定币，并结合 CBDC 基础设施推进跨境结算试点。这一双轮策略意在对冲美元稳定币的资本外流风险，提升韩元在亚洲金融科技生态中的地位。11.3税收调整与监管升级原计划于 2025 年施行的 20% 资本利得税延后至 2027 年，免税额上调至 5000 万韩元。政府同时拟对高频交易者征收 6%-42% 综合所得税，并研究链上钱包申报机制，试图在鼓励合规的同时遏制「影子交易」。此外，STO 试点机制已启动，允许部分项目方合法发行证券型代币，开辟链上金融新赛道。11.4政策红利与平台洗牌新政将利好 Upbit 等已具合规能力的平台，可能进一步强化其市场主导地位。中小交易所若无法满足技术和风控要求，面临出清风险。Binance、KuCoin 等海外平台则需应对本地政策收紧带来的流量受限问题。李在明政府正以 ETF 与稳定币为抓手，重塑韩国加密市场基础设施；通过税制改革与监管沙盒，为产业创新留出制度空间。韩国正朝着制度透明、市场包容的数字资产强国稳步迈进。在本土资本活跃、全民参与和政策放宽的多重推动下，韩国正迅速崛起为全球加密资产的关键增长极。相较于新加坡监管趋紧、港日节奏放缓，韩国展现出更强的政策执行力与市场动能。对项目方而言，这里不仅有高度活跃的用户基础和清晰的合规路径，也具备借助财阀资源和本地社交生态实现快速放大的落地机会。参考资料Kaiko：State of the Korean Crypto Market금융위원회：24년 상반기 가상자산사업자 실태조사 결과한경：2025년 알트코인 대전망…잠재력 높은 『숨은 보석』 알트코인을 찾아라Klein Labs：Kaia『s Rise: Will LINE & Kakao Propel It PastTON?매거진한경：』욜로『가고 』요노『온다···주머니 사정 맞게 소비하는 』Z세대『사이드잡스：S&P500 ETF vS 코스피200 ETF 수익률 비교, 투자 기간별 수익 얼마나 차이 날까?트럼프귀환에들썩, 국내 투자 2525만명… 쑥쑥 크는 코인 시장 [뉴 코인 시대]
韩国
合理估值 70 亿？PUMP 公售买到就是赚到？
pump.fun 将以 40 亿估值卖币，Messari 最新研报为 PUMP 估值 70 亿撰文：Sunny Shi，Messari Crypto编译：Alex Liu，Foresight News据各大媒体援引知情人士消息，pump.fun 准备以 40 亿美元估值出售 25% 的 PUMP 代币以筹集 10 亿美元。这个价格有吸引力吗？Messari 的 Sunny Shi 为 PUMP 构建了一个估值模型，结果显示其 FDV （完全流通市值）可能达 70 亿美元。如果预测正确，则 PUMP 代币买到就是赚到。但有一个重要前提。以下是他们的估值过程（Sunny Shi 视角，「我们」指 Messari）：无论你怎么看待迷因币（Memecoin），这个赛道依旧在持续「印钞」。尽管 pump.fun 发币平台的交易量相比年初有所下滑，但仍远高于 2024 年大部分时间的水平。Pump.fun 的交易量高于 24 年的多数时间，数据：Messari人们可能也低估了 PumpSwap 的成功。这个 DEX 在大约三个月前上线，但已经显著蚕食了 Raydium 在 Solana 上的市场份额。PumpSwap 与 Raydium 的市场份额对比，数据：Messari我们的估值方法采用自上而下（top-down）的模型，假设了加密市场整体交易量、Solana 占比、启动平台份额和 PumpSwap 市场份额。这些假设和模型仅对企业客户开放，但我会分享主要结论。在我们的基本情景（base case） 中，我们认为 Memecoin 会在更广泛的加密经济中占据一个细分市场，因为它们比 NFT 更适合投机用途。当然， Solana 生态随着成熟无疑会向新的资产对多元化发展，但这点也很可能成立。我们认为，即使 pump.fun 在 Solana 生态内占据的份额略有下降，但 PumpSwap 持续增长，pump 项目仍然有望在未来两年内产生约 6.75 亿美元的收入。按 10 倍估值倍数计算，对应的 FDV 为约 70 亿美元。然而，关键前提是：如果项目方选择一种不透明的代币 / 股权结构，将大部分收入分配给内部人士而非代币持有者，那我们认为当前市场已变得相当谨慎，不会忽视这种糟糕的价值积累方式。在我们的完整报告中，我们提供了估值表格，用于根据代币持有者能获取的收入百分比来评估 PUMP 的潜在价值。无论市场最终如何判断，这都是一个参与史上最赚钱的加密应用的绝佳机会。现在就看项目团队是否给予代币持有者足够的参与价值（buy-in），使其成为一项值得投资的项目了。编者注：在 Aevo 的盘前永续交易市场上，此刻 PUMP 的价格为 6 美元，对应 60 亿的 FDV（完全流通市值）。PUMP 在 Aevo 上的盘前价格
pump.fun
Solana
DEX
Telegram 创始人的「DNA 空投」，年仅 40 已立下百子遗嘱
这是 Pavel Durov 接受的最长专访，一场关于政治、权力和民主的访谈。撰文：Guillaume Grallet，Le Monde编译：angelilu，Foresight News编者按：Telegram 创始人兼 CEO Pavel Durov 在 2024 年 8 月被法国起诉并禁止离境后，历经 10 个月，于昨日获准 7 月 10 日起离开法国 14 天，但仅限前往迪拜（家人在迪拜），且须继续接受司法监督。法国《观点》杂志采访了加密通讯应用 Telegram 的联合创始人兼 CEO Pavel Durov，这是他迄今为止接受的最长时间的采访，在这次采访中讲述了在法国被审讯的感受，揭示了关于几个国家权力机构和情报部门的信息，包括 FBI 和法国对外安全总局（DGSE），表达了他为言论自由而战的斗争和对民主未来的担忧，他坚决拒绝出售 Telegram，以及他对法国的深厚情感。他还分享了对埃隆·马斯克、马克·扎克伯格和 ChatGPT 创建者山姆·奥特曼的看法。Pavel Durov 还透露了年仅 40 的他已立下遗嘱，财富将「一视同仁」的分给 6 个亲生孩子以及捐赠精子所生的的 100 多个孩子，且要求他的孩子们在 30 年内不得继承他的财产。他看上去如此年轻的「保养秘籍」是远离一切可能上瘾的东西，不喝酒、咖啡或茶，不吸烟，远离糖，并且每天早上连续不间断地做 300 个俯卧撑，接着是 300 个深蹲。Pavel Durov 称，Telegram 对他来说是支出来源，而不是收入来源，他的流动资产要少得多，而且不是来自 Telegram，来自其 2013 年对比特币的投资。他对 AI 的看法是当前的大模型并不智能，而他的兄弟尼古拉在开发真正「智能」的 AI。以下为采访全文：您被指控犯有 17 项非常严重的罪名，涉及儿童色情、毒品贩运、洗钱...您理解您被指控的内容吗？Pavel Durov：这完全荒谬。仅仅因为犯罪分子在众多平台中使用我们的通讯服务，并不能使运营它的人成为罪犯...从未有任何证据表明我哪怕一秒钟内有任何罪行。但似乎我已经在这个阶段通过禁止离境的方式受到惩罚。好像法国法官明白后续没有足够的实质内容进行真正的定罪，想要今天就惩罚我。他们说 Telegram 拒绝合作。这是错误的。是法国警方没有正确遵循国际程序。Telegram 团队甚至不得不向他们展示如何正确操作。您是否被司法系统传唤？我与负责我案件的法官会面了两次，在 2024 年 12 月和 2025 年 2 月。7 月还有一个预约。但这很疯狂...我理解事情需要时间。但为什么我必须留在法国等待？我的律师已经向司法系统提交了他们要求的所有文件。最初几天很困难...我在司法海关设施中不断被审讯。四天内，我回答了所有问题。晚上，一盏明亮的灯照亮了我睡觉的 7 平方米房间，我睡在混凝土床上。房间很干净但没有枕头。床垫[他用拇指和食指比划厚度]不比瑜伽垫厚。您似乎对被禁止离开法国领土感到非常受影响...是的，非常受影响。我的父母有非常严重的健康问题，从统计学上讲，他们只剩下几年寿命。我失去了与他们相处的宝贵时间。此外，我有一个刚出生的儿子，我错过了他生命的最初几个月。他仍然没有护照，因为我在迪拜没能出席他的出生。我还有一个在迪拜寄宿学校的十几岁的儿子，他刚刚摔断了手臂，身边没有父母支持他。这种情况对您的活动有影响吗？是的，确实如此。例如，我本应该在去年 5 月的奥斯陆自由论坛上发言。该论坛主席是尤利娅·纳瓦尔纳亚「Foresight News 注：尤利娅·纳瓦尔纳亚（Yulia Navalnaya）是已故俄罗斯反对派领袖阿列克谢·纳瓦尔尼（Alexei Navalny）的妻子」，我想见她，以及来自世界其他地区的活动家，了解他们如何使用 Telegram 以及我们可以改进什么。法官禁止我去那里。我们不得不通过视频会议进行现场采访。我为言论自由而战将近二十年。纳瓦尔尼有时表达我赞同的观点，有时发表我不认同的言论——但他拥有自由表达的基本权利，这一点我始终坚持。面对俄罗斯当局，我只有两个选择：要么屈服于他们的要求，要么出售我的股份并离开国家。一个经常被提及的问题：您与弗拉基米尔·普京关系密切吗？我只在 2013 年会见过一次高级俄罗斯官员。当时我是 VKontakte（「俄罗斯 Facebook」）的负责人，我拒绝提供有关政权反对者的信息。会议不超过 15 分钟。这位高级俄罗斯官员坚持认为，在他看来，社交网络应该是政府工具。然后我有两个选择：要么我完全按照俄罗斯当局期望的那样做，要么我出售公司股份并离开国家。俄罗斯政权让我自由选择。所以我告诉他们：「我明白，非常感谢。」两个月后，我卖掉了 VKontakte 的股份。我十多年没有踏足莫斯科。您是否以任何方式与俄罗斯当局合作过？没有。我们处理来自俄罗斯和其他国家的举报，以删除明显非法内容（如公开宣传销售非法毒品），但我们从未满足过与政治审查或政治迫害相关的请求。在 VKontakte 时期，我公开拒绝为此合作。我甚至被俄罗斯司法传唤。2014 年，我离开了一切。据媒体 Important Stories 报道，您仍继续前往俄罗斯。有人说：如果你还活着，那是因为你与克里姆林宫有协议...我在 2015 年至 2017 年间去过俄罗斯看望我在圣彼得堡的家人——这从未是秘密，我甚至在社交网络上发布过。我也在新冠疫情期间去过那里支持我的父亲。但我四年没有回去了，自 2021 年出现提及可能与乌克兰发生战争的第一批文章以来。在来到法国之前，您在阿塞拜疆...去年 8 月来巴黎之前，我经过哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦和吉尔吉斯斯坦后到了阿塞拜疆。我在巴库停留，普京总统在我离开山区两天后到达那里。我既没有见到他，也没有见到他随行人员中的任何人。在这次旅行中，我只见了阿塞拜疆总统，我们讨论了 Telegram 在该国的作用。你知道，三年内，我会见了 16 位国家元首。我并不总是同意他们的观点。这是否意味着您赞同被认为是专制的伊利哈姆·阿利耶夫的政策？你知道，三年内，我会见了 16 位国家元首。我并不总是同意他们的观点。就像卢旺达的保罗·卡加梅。你可以批评他的方法，但他在卢旺达所做的令人印象深刻。我去村庄时意识到这一点。我看到尽管这个国家经历了贫困和历史，人们仍然微笑，想要生存下去。在您看来，乌克兰战争如何影响了人们对 Telegram 的看法？在俄罗斯，他们说 Telegram 支持乌克兰。在乌克兰，他们说 Telegram 传播俄罗斯宣传。实际上，我们有中立的责任。Telegram 是一个平台，不同的想法可以在那里碰撞，每个人都可以接触到不同的观点，并自由决定他们想要相信什么。我永远不会对地缘政治冲突发表意见，因为这会立即被解读为支持两个阵营中的一方，而中立平台如果想保持公正并对所有人应用相同规则，就不能这样做。但我将永远为公平获取自由和独立信息而战。一旦你使审查合法化，就很难回头。您曾表达过对欧洲《数字服务法》的担忧，该法案旨在打击在线平台上的虚假信息、仇恨或非法内容...这些法律很危险，因为它们可能会被用来对付创造它们的人。今天，他们针对所谓的阴谋论者。明天，他们可能会针对自己的作者。这些先例从长远来看削弱了民主。一旦你使审查合法化，就很难回头。您有时被比作埃隆·马斯克...是的，但我们非常不同。埃隆同时管理几家公司，而我只管理一家。埃隆可能非常情绪化，而我在行动前尝试深思熟虑。但这也可能是他力量的源泉。一个人的优势在另一种情况下往往会成为弱点。您认为马克·扎克伯格（Facebook 创始人）的优缺点是什么？马克适应性强，能够快速跟随趋势，但他似乎缺乏不管政治气候或科技行业的时尚如何变化都会忠于的基本价值观。同样，马克的强项和弱点可能有相同的根源。去除弱点，你也去除了强项。那么 ChatGPT 母公司 OpenAI 的创建者山姆·奥特曼呢？山姆拥有出色的社交技能，这使他能够围绕 ChatGPT 建立联盟。但有人怀疑，在他的共同创始人伊利亚[Sutskever，编辑注]和许多其他科学家离开 OpenAI 后，他的技术专业知识是否仍然足够。在越来越具有竞争性的环境中，跟踪 ChatGPT 的发展和他们保持领先地位的能力将会很有趣。我想要指出，我对我的孩子们没有区别对待。您经常提到您的家人。它在您生活中占什么位置？它非常重要。我最近写了我的遗嘱...我决定我的孩子们要到从今天起三十年后才能获得我的财产。我希望他们像正常人一样生活，自己成长，学会相信自己，能够创造，而不依赖银行账户。我想指出，我对我的孩子没有区别对待：有自然怀孕的，也有来自我的精子捐赠的。他们都是我的孩子，都将拥有相同的权利！我不希望他们在我死后互相争斗。您有多少孩子？我与三位不同的伴侣生了六个孩子。其他的来自我的匿名捐赠。我 15 年前开始向一家诊所捐赠精子以帮助一个朋友，该诊所告诉我，已有超过 100 个婴儿以这种方式在 12 个国家受孕。为什么现在写这份遗嘱？在 40 岁时这很罕见...我的工作涉及风险——捍卫自由会让你获得许多敌人，包括强大国家内部的敌人。我想保护我的孩子，也想保护我创建的公司 Telegram。我希望 Telegram 永远忠于我所捍卫的价值观。您看起来很年轻...我遵循严格的生活和锻炼，每天早上连续不间断地做 300 个俯卧撑，接着是 300 个深蹲——也是连续的。我不喝酒、咖啡或茶，不吸烟，远离糖。简而言之，远离一切可能让你上瘾的东西。我喜欢在冷水中。我有时在芬兰或日内瓦湖在隆冬游泳——这可能引起不解（他微笑）。Telegram 在您...之后会怎样？如果我消失了，一个非营利基金会将接手。我的目标是确保平台的连续性：我希望它能继续独立存在，尊重隐私和言论自由。过去，您曾被 Pegasus 间谍软件盯上。然而您能够不使用手机...我不会随身携带手机。我用 iPad 管理 Telegram 应用和视频会议工作会议。我更喜欢阅读、思考和写作，而不是盯着手机。这让我自由。我的团队知道如何联系我，我可以保持专注。注意力是我们今天最宝贵的资产。通知是我们生活中的寄生虫。这是一种数字禁欲主义吗？完全正确。我更喜欢保护我的思想。这也是对我互动的人的一种尊重：我在那里，与他们在一起，真正在一起。是否应该禁止 15 岁以下的人使用社交网络？这类倡议在我看来无效。儿童可以轻松使用 VPN。这不可行。最重要的是灌输纪律。我们必须向他们展示，通过努力取得成功会带来无价的信心。如果成人自己不以身作则，禁止是没有意义的。您认为自己是一个从事政治的企业家吗？我是不涉及政治的。我从未投票。但我不知疲倦地捍卫自由。唐纳德·特朗普是否在助长全球动荡？我不是他所做一切的粉丝，但我认为禁止唐纳德·特朗普使用社交网络是一个错误，甚至是非常危险的。这树立了一个先例。如果我们可以允许自己这样对待一位前美国总统，那么这意味着每个人都是脆弱的。这就是为什么您捍卫言论自由吗？完全正确。今天，也许是坏人被审查。但明天，可能是你。自由不能只捍卫一半。在没有广告的情况下，您如何解释 Telegram 的强劲增长？我们的出发点是押注于人类智慧。如果我们为消费者提供比竞争对手更优质的体验，他们会测试并采用它。此外，人们经常使用多个应用程序：一个用于工作，另一个用于个人生活，另一个用于学习....此外，我们的应用程序消耗很少的内存或带宽，这使它在阿富汗和伊朗等国家非常受欢迎。尽管自 2018 年以来，Telegram 因拒绝封锁抗议者的频道而被伊朗政府禁止。即使这部分通过基于俄罗斯的基础设施或数据中心？我们在俄罗斯没有，也从未有过基础设施。您是否觉得某些竞争对手在抄袭您？WhatsApp 总是以五年的滞后期模仿我们的创新...但这并不困扰我，反而验证了我们选择的正确性。我曾与马克·扎克伯格见面。我尊重他的商业领导能力，但说实话，拥有如此丰富的资源，我认为他们本可以展现更多原创性。我最近得知 WhatsApp 内部专门设立了一个团队，专注于监控我们的动向...您对 Signal 通讯更为推崇...是的，我去年在巴黎见过它的负责人梅雷迪思·惠特克。她给我的印象是一个聪明、理性的人。当然，我们会辩论谁使用最好的加密技术。我会继续思考为什么所有美国通讯服务（Signal、WhatsApp、Facebook Messenger、Google Messages）使用完全相同的加密技术，好像使用其他技术是被禁止的。但从根本上说，Telegram 和 Signal 在面对我们必须克服的挑战时是站在同一边的。Telegram 收到过几次收购提议...谷歌在我们刚起步时就试图收购 Telegram。2017 年，我在山景城与桑达尔·皮查伊（谷歌首席执行官）会面，他提出了 10 亿美元的收购要约。谷歌当时急于收购一款即时通讯服务，因为他们错失了最终被 Facebook 收购的 WhatsApp。他们曾尝试开发自己的通讯应用，但发现这异常困难。创建一款成功的通讯应用就像培育一棵树，需要时间和精心呵护。为什么您拒绝？我一秒钟都没有犹豫。这不是价格问题，Telegram 根本不出售。因为 Telegram 不是商品，而是一个项目。一个想法。对用户许下的独立、保密、自由的承诺。如果你出售，你就背叛了这个承诺。这是不可能的，我永远不会这样做。您仍然是 Telegram 的唯一股东吗？是的，我持有公司 100% 的股份。没有外部股东，因此也没有干涉。这是保证 Telegram 完全独立的唯一方式。我从 VKontakte 的历史中吸取了教训。一旦你分享控制权，你就失去了自由。回顾过去，您对 Telegram 的发展有何遗憾？不太有。我们有一个约五十人的团队，总部设在迪拜——这已经足够了。小团队可以更快地行动。我们还与世界其他地区的 1,000 多个服务提供商合作（主要是内容审核员），但开发人员的数量不需要随着用户数量增加而增加。我们有时会雇用新的工程师，从我们定期组织的编码比赛的获胜者中选择他们。我们最近招聘的一位在八年内赢得了我们 17 次比赛——他当时只有 22 岁。我的兄弟尼古拉目前正在研究真正的人工智能——能够逻辑思考和理解世界的人工智能。人工智能给您留下深刻印象吗？问题是，今天像 LLM（大型语言模型）这样的生成式 AI 并不思考。它不理解，它只是阅读大量文本并重复一个共识版本。它看起来可信，但不一定如此。而我们人类被愚弄了，因为我们将复杂的语言与智能联系起来。但这些模型并不智能。它们只是复杂的。我的兄弟尼古拉「指 Pavel Durov 的兄弟尼古拉·杜罗夫（Nikolai Durov）」目前正在研究真正的人工智能——能够逻辑思考和理解世界的人工智能。它会取代某些工作吗？我们正在经历前所未有的技术加速。对于青少年，适应是自然的。但对于有经验的专业人士，如律师或医生，他们拥有高薪，过渡将是残酷的。尽管他们很出色，但他们在市场中的感知价值可能会减少。是的，工作会消失。但历史表明，其他工作会出现。重要的是创造的财富。不必像奴隶一样工作而能像国王一样生活是一种进步。只要我们想要创造，为社会带来贡献，每个人都会有一席之地。对于 Telegram 呢？AI 使我们能够进行有效审核。多亏了它，我们可以删除高达 99% 的问题内容。每小时数百万帖子，不可能手动处理。每个用户还可以总结讨论线程、文档、纠正文本、翻译、寻找写作帮助...您的兄弟在您身边扮演什么角色？尼古拉是个天才，但他多年来不再参与 Telegram 的运营活动。近年来，他专注于基础研究，比如设计无限「可扩展」的区块链架构。Telegram 产生 5 亿欧元利润，使您成为富豪...Telegram 从未向我支付股息，我也没有薪水——对我来说，Telegram 是支出来源，而不是收入来源。我希望这个项目存在，所以我花费了几乎所有通过出售 VKontakte 股份获得的钱（超过 2 亿美元）来建立 Telegram。然后，我们为 Telegram 的区块链项目筹集了资金，但在 2020 年被 SEC 禁止后，我们不得不退还投资者资金。我们归还了一切。但为此，我们不得不负债 20 亿美元。Telegram 仍背负这笔债务。在巴黎，您主要住在克里昂酒店，一座宫殿。您是否对这种奢华生活产生了兴趣？我不拥有房子、游艇或私人飞机——尽管我有时租用——我喜欢住在美丽的酒店。我认为拥有物品会分散我对使命的注意力：建立 Telegram。去年 10 月，我意识到我已经连续四年穿着同样几双鞋（我的朋友们在我 40 岁生日时送了我一双新的）。我只有一套正装，但大多数时候我穿运动服——通常是阿迪达斯或耐克。媒体说我的财富估计在 150 亿到 200 亿美元之间，但这只是 Telegram 可能价值的理论估计。由于我不会出售 Telegram，所以这无关紧要。我没有这笔钱在银行账户里。我的流动资产要少得多——而且它们不是来自 Telegram：它们来自我 2013 年对比特币的投资。您童年经历的贫困是否帮助您取得成功？我很清楚记得我作为青少年穿的黑色夹克。我只有一件，我很喜欢它。我母亲在圣彼得堡一家小社区商店二手购买的。她有两份工作：德语翻译和一家美国律师事务所的法律助理。我父亲长期教书而不被支付工资。俄罗斯国家在 1990 年代破产。很艰难，但很有教育意义。即使生病，我也从不缺课。我母亲说：「你没有生病，你要去上学。」5 月 18 日，您指责法国影响罗马尼亚选举，这被法国外交部和 DGSE 否认...这是在克里昂酒店的 Battles 沙龙进行的一次私人谈话，我与 DGSE 负责人尼古拉·莱纳和一位曾在阿联酋法国大使馆工作的 DGSE 特工交谈。尼古拉告诉我：「我们在罗马尼亚可能有问题，」并问我是否可以删除由罗马尼亚总统选举中一位保守派候选人的支持者运营的 Telegram 频道——那些已经存在的和将来可能出现的。我记得他提到，他认为这些频道有风险开始组织示威活动。我的回答非常明确：我没有在白俄罗斯、俄罗斯、伊朗或香港压制抗议者，我也不会开始在罗马尼亚这样做。我告诉他们，如果他们认为因为我被困在法国，我就会服从所有要求，那他们大错特错。我宁愿死也不会违背我的价值观和背叛我的用户。您是否已经与法国秘密服务交流？是的，我一直可以被法国当局联系到，因为我的办公室与迪拜法国领事馆在同一栋大楼。一位为法国大使馆工作的 DGSE 特工，在同事陪同下，有时会来办公室见我，要求 Telegram 帮助他们在法国的反恐努力——比通常的法律程序允许的更快，因为情况紧急。去年 7 月，他再次要求我帮助防止奥运会期间可能发生的袭击。我们提供了帮助，他对此表示感谢。一个月后...我在巴黎被捕。Telegram 是否向当局传输数据？Telegram 员工无法查看或阅读用户的消息，这解释了为什么我们在整个历史中从未披露过单一私人消息。如果我们收到法院决定，指出某个标识符在刑事调查中受到怀疑，我们会分析元数据，这允许我们提供 IP 地址和电话号码。仅此而已。您与埃马纽埃尔·马克龙（法国总统）的最后一次对话是什么时候？很长一段时间，他可以在 Telegram 上就各种主题向我发送消息。最后一次是我关于罗马尼亚选举和 DGSE 声明的那天。他给我发了一条消息（他微笑）。我没有回答他。如果他提议见你呢？我会拒绝。出于什么原因？他理解某些事情，但本可以做得更好。我对他寄予了很大希望，他承载着真正的愿景。但随着他第二任期的结束临近，我看到他没有做出正确的选择。我非常失望。法国变得越来越弱。有一种对沟通的痴迷，而真正的力量不是表现出来的，而是证明出来的。现实已经成为幻觉，就像波将金村一样。马克龙总统作为杰出外国人促成了您在 2021 年的法国入籍，就像 Snap 联合创始人埃文·斯皮格尔一样...是的，这使我的立场更加微妙。我深深敬佩法国文化和历史。与法国有联系是一种荣誉。但总统采取的方向让我担忧。您是否质疑他的长期愿景？繁荣来自于思想、公司、政策之间的竞争。而今天，法国并不鼓励这一点。国家正在失去竞争力。这是矛盾的，因为法国人有独特的才能，有能力以平衡和美丽的方式做事。他们可以更有效地为全球经济做出贡献。他们没能做到这一点？是的。许多最优秀的人才离开。我们在迪拜、阿布扎比、美国、米兰...看到越来越多的他们。这是真正的人才外流。为什么选择迪拜而不是巴黎？我选择迪拜是因为我可以在那里更有效地管理一家全球公司。与官僚主义繁重的法国不同，迪拜提供了一个灵活的环境。那里的程序是自动化的，由人工智能支持，几乎所有事情都在线完成。甚至司法也更快。在法国，一项简单的税务调查可能会冻结公司账户多年，直到它窒息，即使后来被澄清。这种沉重会扼杀创业精神。为什么不是美国？主要原因之一是美国政府可能施加的压力，特别是对科技公司。当然，美国不是唯一想要控制平台的国家。但我已经受到过 FBI 的压力。而且，在美国，有一种法律程序允许政府强制一名工程师在软件中安装后门，而他没有权利警告任何人，甚至他的雇主。这种机制被称为「封口令」。如果一名工程师向他的老板披露这一点，他可能会进监狱。这类法律给政府提供了合法地将你自己的员工变成间谍的可能性，而你却不知道。然后还有旧金山的那次事件——唯一一次我被身体攻击。我永远不会忘记。回到法国：没有政治领导人在您眼中获得青睐？政治家往往缺乏勇气。他们总是寻找替罪羊来解释为什么他们失败了。在法国，一个居民要求很高且容易抱怨的国家，这种态度只会使事情变得更糟。他们不是像对待成年人那样对公民说：「一切取决于我们。我们要卷起袖子干活，」而是指责特朗普和他的关税、科技巨头的角色、移民...根据哪个政党在发言，罪魁祸首会换名字。改革法国是否为时已晚？如果你用某种心态抚养一两代人，那么改变它需要几十年。如果我们继续浪费时间，国家不得不经历非常极端变化的风险就会增加。就像 1990 年代的苏联，我们目睹了经济崩溃、无政府状态、犯罪、药物滥用。然后，俄罗斯从这场危机中走出来，拥有充满活力的私营部门和强劲增长。然后，15 年后，由于其他原因，一切再次恶化。当你拖延必要的改革太久，你最终会经历崩溃。法国人没有意识到自由和繁荣不是天赐的。您认为您每天都被监视吗？当我住在俄罗斯时，我认出了跟踪我的特工，甚至在地铁里。今天，我甚至不再考虑这个问题。Xavier Niel，我曾经在巴黎与他一起散步的人，曾经开玩笑地对我说：「由于来自不同国家的情报部门都在跟踪你，你不需要私人安保。他们无处不在，甚至在屋顶上，那里，注视着你！」您相信上帝吗？我相信这个生活中不仅仅有物质。有一个无形的维度，我们有时会深深感受到，却无法命名。我受洗成为基督徒，但我也对道教或佛教等东方传统非常感兴趣。我长期练习冥想和瑜伽。对我来说，所有宗教都试图用自己的文化语言表达同一个基本真理。我不想将自己限制在一条单一路径上。有人建议我们生活在由外星人精心策划的模拟中...这是可能的。文明一直试图用他们时代的工具解释无形的世界。以前，是轮回、灵魂。今天，随着技术，我们谈论模拟。这只是表达古老奥秘的当代方式。一百年后，我们将使用其他隐喻。也许是更强大的隐喻。技术如此强大，也会污染...然而您却对微塑料的扩散感到担忧...这些无处不在的水、空气、食物中的颗粒，最终可能会以一种隐蔽的方式影响我们的文明，有点像铅削弱了罗马人的健康。历史记住了他们的帝国，但没有忘记铅的作用——在管道、器具中——削弱了几代人。今天，我们观察到许多地区男性精子浓度迅速下降，部分原因是塑料。如果我们继续忽视这些看不见的污染物，我们不仅对个人健康，而且对我们的生存构成威胁。真正的危险是统一性。世界变得太同质化了。您会说意大利语吗？每次我听到有人说意大利语，都会触动我。它让我想起我在都灵的学校时光，那时我父亲作为古典语文学教授任教，那时我在 4 至 8 岁之间。来自卡拉布里亚的一位老师对我特别友善。其他人，他们有点取笑：「小共产党员」，「苏联小孩」...北部意大利人有时有点傲慢，不太欢迎来自南方或外国人。但绝大多数居民都非常热情。您仍然相信民主，虽然它从未像现在这样受到威胁？只要不同愿景可以碰撞，人们可以选择，民主仍然是一个好系统。有些人认为其他系统可以工作——例如开明君主制——但如果继任者不称职怎么办？真正的危险是统一性。世界变得太同质化了。到处都是相同的产品，相同的文化...这种标准化使我们变得脆弱。我们必须保持系统、思想、方法的多样性。
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麦刚：他改变了泡泡玛特和比特币
麦刚不仅成就了泡泡玛特，也一定程度上改变了比特币。撰文：深潮 TechFlowLabubu 风靡全球，泡泡玛特 3400 亿港元的市值让创始人王宁成为河南首富。一个段子再被大家提起：泡泡玛特上市前，投资人对王宁的评价是：学历平平，没正经上过班，说起话来表情平静，没感染力，团队也没有精英。泡泡玛特上市后，投资人对王宁的评价是：王宁性格沉稳，话不多，喜怒不形于色，拥有「消费创业者」的许多优秀品格。获得同样待遇的是，还有泡泡玛特天使投资人——麦刚。在这家潮玩巨头崛起之前，麦刚自嘲是被主流资本圈「踢出群聊」的「另类投资人」；而当泡泡玛特市值飙升，他又被请上「神坛」，摇身一变成为投资界的传奇人物。然而，麦刚的传奇远不止于潮玩领域。鲜为人知的是，全球头部加密交易平台 OKX 的创始人徐明星也是泡泡玛特的投资者，斩获数千倍回报，而这一切，离不开麦刚。麦刚也是是徐明星的伯乐，创立投资了他最早期的创业项目豆丁网，后来又联合创办了 OKCoin。甚至，麦刚也是币安联合创始人何一的加密引路人。2014 年，在麦刚组织的一次私人聚会上，他将当时还是节目主持人的何一介绍给了徐明星，促成了何一加入 OKCoin。随后，何一又引荐了如今的币安创始人赵长鹏（CZ）加入团队，由此揭开了全球加密交易所江湖纷争的序幕。他的投资版图横跨两个看似毫不相关的领域，却在各自赛道上都孕育出了改变行业格局的巨头企业，可以这样说，麦刚不仅成就了泡泡玛特，也一定程度上改变了比特币。早期比特币布道者「2013 年，我因为讨论比特币，被请出了两个主流 VC 圈子的微信群。群内成员都是受过高等教育的人，我自认为自己的讲授方式很专业，但是有人还是认为我在兜售什么东西。当时我的内心感到非常失落，毕竟作为社会性动物，每个人都希望获得认同。这是我第一次有种被 VC 圈 」抛弃「的感觉，也让我第一次意识到有主流和非主流的圈层，以及个体认知差别。」2021 年，麦刚在接受「家办新智点」采访时如此表示。2025 年，这篇名为《麦刚：我被 VC 圈「抛弃」的这几年》的文章再度刷屏朋友圈。此刻，泡泡玛特市值超过 3,400 亿港币，较麦刚天使投资估值 (1,000 万人民币）上涨超过 2 万倍。此刻，比特币价格超 10 万美元，较 2013 年年初 20 美元的价格，上涨超过 5000 倍。麦刚从不讳言自己的身份——中国投资界最早投资并大力普及比特币知识的布道者。2013 年，当大多数人不知道，或还将比特币视为金融泡沫时，他已在全国范围内不遗余力地推广比特币知识和自己的认知理解。加密行业 OG 的申屠青春回忆，他于 2013 年 7 月遇到了著名天使投资人麦刚，无意间聊起了比特币。「麦刚是学金融的，他对于比特币的看法非常到位和超前，比如国家贮备货币就是麦刚当时说的，现在已经成了现实。不得不说，麦刚是一位很强大的比特币道者，他大大强化了我从业比特币的想法，他说他投了 OKCoin，还介绍我跟除明星认识。 我当即从股市撤回所有资金，从 OKCoin 购买了 800 个比特币，当时价格 90 美元。」在麦刚看来，比特币用两句话就可以说清楚：一、比特币是数学家、极客们、网络学家用分布式算法去模拟出了完美货币的属性；二、这种属性是用分布式强大无比的计算机的算力维护。他将人类社会的货币形态分为三种：一是以贵金属金为代表的货币体系，二是以政府信用为支持的信用货币。比特币的出现让人类进入了第三个货币时代。他强调，这三种货币形态将长期共存，就如同互联网出现后并未完全取代传真机和电话一样。关于比特币，麦刚在 2014 年就提出了一个预言：比特币将成为大国博弈的工具。「我不是无政府主义者，也不是宣扬我们今天用比特币，不用人民币了。但是我可以告诉大家，未来短则 10 年，长则 30 年，美国会重新构建一个全球货币体系，而在这个全球货币体系里面，美国很可能会把美元跟新的一系列资产挂钩，这一系列新的资产包括比特币为代表的虚拟货币。做到这一点之前，美国只需要做一件事情，就是在比特币的领域获得话语权，这话语权可能是算力、可能是储备量、可能是定价权。请问美国做这个事情为什么有优势？因为美国有华尔街，这是全球精英的精英。」这样的表达，现在看来或许并不陌生，但请注意，该表述出自麦刚 2014 年的演讲，他积极科普比特币，是希望中国的创业者、中国的企业、普通的中国人，在比特币领域获得话语权。「我希望每一个人包括政府机构应该意识到比特币这场博弈的伟大性和复杂性，这个真正关系到我们的子孙后代。美国人在上一个世纪利用美元的强权获得了美元的铸币权，让全世界为他打工。如果美国人再利用几十年获得了比特币的话语权，将会继续让全世界为他打工。」或许也是出于这样的认知，让麦刚在 2013 年 OKCoin 成立之初，就选择进行投资孵化。徐明星与麦刚早于 2011 年便相识，当时徐明星是豆丁网的 CTO，而麦刚是豆丁网的天使投资人。麦刚和他的合伙人，美国 DFJ 创始人 Tim Draper 共同作为徐明星的天使投资人，投资了 500 万人民币。Tim Draper 是美国著名的投资人，早期投过百度，Tesla 等。2014 年春节，麦刚找到当时还是电视主持人的何一，请她在朋友圈发布 OKCoin 的比特币红包，何一欣然答应。命运的齿轮从此开始转动，这不仅为何一打开了比特币世界的大门，也改变了加密世界的历史。春节过后，麦刚带着 OKcoin 创始人徐明星一起组了个「答谢局」，邀请所有帮助发红包的人聚会，就这样，何一与徐明星碰面了。徐明星是技术背景出身，何一擅长营销之道，在聚会上，麦刚突然说：「哎，明星你们公司不是要找一个做市场营销的吗？这不正好吗？」散场后的第二周，何一就加入 OKcoin，成为副总裁，负责品牌建设和市场推广。何一利用过往的电视媒体资源，加入《非你莫属》BOSS 团为 OKcoin 做宣传，还策划了 OKcoin 交易所亮相纽约时代广场一事。现在常用的拉拢 KOL 宣传，也是何一在十年前常用的营销方法。此外，何一还把曾在东京证券交易所任职的赵长鹏挖到了 OKcoin 做 CTO。麦刚这一系列看似随意的引荐和连接，最终却改写了整个加密货币交易所的竞争格局。此后，赵长鹏离开 OKCoin 后创立币安，何一也随后加入，共同将币安打造成为全球最大的加密货币交易所，而 OKCoin 也成为如今全球头部交易平台 OKX。泡泡玛特第一位投资人2020 年 6 月，泡泡玛特港股上市前半年，麦刚在创业工场公众号上发文——《泡泡玛特的故事：从 1,000 万到 1,000 亿》，其中 1,000 万是麦刚天使轮投资泡泡玛特时的估值，1,000 亿则是麦刚当时对泡泡玛特的期待。「一千亿是一个数字也是一个目标，我相信王宁所领导的泡泡玛特团队，有机会挑战这个目标，成为一个国际化的公司。」结果，泡泡玛特上市当天就突破了千亿市值，如今上市 5 年，泡泡玛特市值更是突破 3,000 亿，稳居港股明星企业之列。回溯到 2012 年，泡泡玛特还只是蜗居在北京一间简陋民宅里的小公司。当年 5 月，创始人王宁给麦刚发了一封邮件，却在对方邮箱中静静躺了三个月才被发现。这个偶然的发现，成就了一段珍贵的投资缘分。2012 年 8 月，25 岁的王宁与麦刚首次见面。年轻的王宁穿着一条当时尚未在中国上市的潮牌短裤，这个细节让麦刚敏锐地察觉到了他对潮流的独特嗅觉。从首次会面到签约投资，整个过程仅用了短短五天。2012 年 8 月 10 日，麦刚支付了第一笔投资款，累计 200 万元，成为泡泡玛特的第一位天使投资人。据 36kr 报道，签完投资协议后两人去了五道口的一家酒吧，一片嘈杂声中，始终「很平和」的王宁突然抬高了点声音：「麦哥，你今天投资我，如果我是周杰伦，你就是吴宗宪。」后来谈及投资原因，麦刚表示真正触动他的是王宁身上展现出的特质：「从容、淡定、干净和不忽悠」。在当时大多数投资人和创业者都聚焦电商，认为线下零售业是反趋势的环境下，麦刚和王宁却坚信线下零售市场依然存在巨大机会，尤其是那些富有设计感、能触动人情感的潮流产品。对王宁而言，这笔投资的意义非同寻常。在拿到投资后，他第一时间给父亲打了电话：「爸，从今天开始你孩子就是千万富翁了，因为我持有的股份价值 1,000 万了。」作为一个对赞扬比较吝啬的投资人，麦刚在投资一年后就在朋友圈对王宁做出了高度评价，「年轻有为，胸有大志，中国未来零售业一定有他的位置」。然而，除了麦刚，资本市场并没有多少人真的看好王宁和泡泡玛特。王宁几乎见遍了所有的投资人和 FA，不仅拜访了财务机构，甚至连光线传媒、奥飞这样的产业资本都去见过，但每次都是乘兴而去、败兴而归。一个典型的例子是湖南卫视旗下的基金，在尽调很久后仍未投资，最后一次会面时甚至对王宁说：「这么千载难逢的机会怎么会轮到你们呢？」融资不断受挫，也导致泡泡玛特长期处于资金紧张的局面，曾经公司账上甚至只剩不到 100 万元，连发工资都成问题。「网上流传的融资信息是不准确的，很多数字都是公司在后期发展顺利后，股东间进行的股权转让，并不是公司的融资，公司发展历程中从外部融到的资金总额其实是非常少的。在泡泡玛特发展的早期，融资是很困难的。基本上大部分知名的投资机构都曾看过这个案子，我也不知道，是什么原因没有进行投资。」麦刚后来回忆称，王宁在融资受挫期间内心曾有过的煎熬他能感同身受，但在面对艰难的时候，他都依然能感觉到王宁内心的自信和对公司价值的笃信。2020 年泡泡玛特上市当晚，36Kr 一篇题为《泡泡玛特市值破千亿背后：一场中国大基金的集体失手》的文章刷屏整个创投圈，也是一种情绪的宣泄和态度的表达。这种情景，恍如玄幻仙侠小说中的励志剧情——一度被视为「废柴」的男主最终一鸣惊人，让所有曾经看低他的人汗颜不已。在麦刚看来，王宁多次融资受挫可能是泡泡玛特发展过程中非常重要的一个磨练，没有这个磨练的话，泡泡玛特可能就走不到现在这一步。「第一，因为没有融资，泡泡玛特在花每一分钱的时候都非常谨慎；第二，公司一直在寻找突破点，逼迫创始人不断去思考。」麦刚一直是一个反风口论的人，他认为泡泡玛特因为没有获得大规模的融资，基本没有过多媒体曝光，也从来没有成为风口上的企业，后来反而成为了创造风口（开创行业）的神话。麦刚其人看到这里，或许你会更加好奇，麦刚究竟是怎样一个人，主流 VC 眼中的「异类」为何能同时拿到泡泡玛特、比特币、OKCoin 这种大结果？1996 年，麦刚从中国人民大学毕业后便投身创投行业，是中国最早一批从事风险投资的人。2001 年，他赴美国加州大学（UCLA）攻读 MBA，期间获得加州大学创业大赛第一名以及全美大学创业大赛第五名。在美国期间，他遇到了他的吴宗宪，与硅谷创投界教父 Tim Draper 结缘，由此进入美国硅谷创投圈。「Tim draper 是我的导师，以前的老板，是我最早的天使投资人，非常感谢他，当年栽培了我，投资我当年的公司。」2005 年，他与 Tim Draper 共同创办了创业工场（VenturesLab），这是国内最早的创业孵化器的机构之一。与主流 VC 截然不同，麦刚选择了一条「另类」的投资道路。他从未对外募集过基金，始终坚持用自有资金进行投资。在他看来，当前风险投资行业存在「规模诅咒」——很多大基金为了提高投资命中率采取「撒钱模式」，这种做法往往会降低 LP 的回报率。创投行业最佳的运作模式是小团队「作坊式」打法——由一个领头人带着三五个精兵，深耕细作，在二十个项目中争取有三五个能跑出来。对于风口，他持谨慎态度。他认为创业者和投资人更应该关注机会的本质，而不是盲目追逐。他总结出三个验证」公式「来判断项目：你的公司解决了什么问题？谁是你的竞争对手？为什么你会赢？基于丰富的创业和投资经验，麦刚对互联网创业进行了模式划分，提出了著名的「鼠标和水泥理论」。第一种是「鼠标模式」，即纯互联网模式，代表是早期的搜索引擎、社区网站等，特点是创业者主要通过电脑就能开展业务；第二种是「鼠标加水泥模式」，如 58 同城、去哪儿等，这类企业通过互联网获取流量，再将流量转化为传统行业的商业价值；第三种是「水泥加鼠标模式」，典型代表如小米、黄太吉等，这些企业本质是传统行业，但充分运用互联网特性进行创新。或许你会认为大学毕业就做 VC 的麦刚更多是一个理论家，缺少创业经验，但他还有另一个身份——连续创业者。1999 年，麦刚在浦东科创期间投资了当年中国大学生创业大赛中勇夺第一名的易得方舟，也正是因为这个项目，麦刚广结良缘，和众多创业者开启了连续创业之旅。2003 年，麦刚与易得方舟创始人之一马云共同创办亿友并任 CEO。公司获得了硅谷大佬 Tim Draper，日本富豪光通信董事长等人的天使投资，后被法国上市公司 Meetic 收购。2005 年，麦刚作为天使投资了易得方舟创始人之一童之磊创办的中文在线，2015 年 1 月该公司在 A 股创业板成功上市。2006 年，麦刚与易得方舟创始人之一鲁军一起创办了后来中国最大的 O2O 客户关系软件公司通卡，后被腾讯收购。2007 年，麦刚还与曾经在亿友实习过的 Jonathan Lin 共同创办了曾经全球最大的中文文档分享网站豆丁网。2010 年，和通卡的另外一个创始人邓煜共同投资创办中国最大的智能电视内容聚合服务商——泰捷。2013 年，与豆丁网 CTO 徐明星共同投资创办了比特币交易平台——OKCoin。看似神奇的创业经历，背后其实有一条清晰的线索：「善待他人，广结善缘」。「人生就是你跟你周围的朋友们的整个关系的延续，所以善待朋友，善待他人，才能成就自己，当然要识人，交到烂人是害了自己。我想不管是创业还是投资，到最后你会发现，回馈给你的，我认为其实是你的人品，或者说你的人品的放大效应。」麦刚曾经说道。但，最让我动容的还是一个细节。20 年前，麦刚在创立创业工场的时候，自己设计 Logo、搭建了网站，并在公司官网写下了这段话：或许你一生的目标就是创办成功的企业，但是最终在你的墓志铭上留下的却是「仁慈的父亲（母亲）」、「一生最爱的伴侣」、「慷慨的朋友」，而不是「伟大 CEO」。你会发现，带不走的是功名和财富，留下来的是情感和回忆。如今，这段话依然还在首页。
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X 迈向超级应用：从社交媒体到超级应用的演变之路
X 的超级应用进化之路。撰文：KarenZ，Foresight NewsX，正在向着一个集社交媒体、金融、AI 等于一体的超级应用平台快速转型。6 月 19 日，X 首席执行官 Linda Yaccarino 在接受英国《金融时报》采访时表示，「用户将很快能直接在 X 上进行投资和交易。X 信用卡或借记卡也正在探索中，可能于今年推出。」此前 X 已经表示，将在今年晚些时候推出数字钱包和点对点支付服务 X Money， Visa 将成为其首个合作伙伴。这一消息进一步点燃了外界对 X 超级应用前景的期待和想象。从 Twitter 到 X：马斯克的超级应用愿景回溯这一愿景的起源，2022 年 10 月，马斯克以 440 亿美元的天价完成了对 Twitter 的收购，这笔交易在当时被认为是科技史上最大胆的赌注之一。收购完成后不到一年，2023 年 7 月，马斯克将 Twitter 正式更名为 X，这个简单的字母背后，承载着他打造「超级应用」的宏大愿景。值得一提的是，马斯克与 X 的渊源始于 1999 年，他联合创立了在线银行 X.com。2000 年，X.com 与 Confinity 合并，后者开发了 PayPal 支付系统。合并后公司更名为 PayPal，2002 年被 eBay 以 15 亿美元收购，马斯克从中获利约 1.65 亿美元。此后，马斯克一直对「X」情有独钟，认为它代表无限可能。2017 年，他从 PayPal 手中回购了 x.com 域名，之后在收购 Twitter 后完成更名和网站替换。马斯克的超级应用构想并非空穴来风。他希望将 X 打造成一个集成社交、AI、支付、金融服务等多种功能的综合性平台。这个愿景源于他早年创办 PayPal 的经历，以及对亚洲超级应用模式的深入研究。破茧之痛然而，理想与现实之间存在巨大鸿沟。收购初期，X 平台经历了前所未有的动荡：大规模裁员导致技术团队流失，平台稳定性一度受到质疑，内容审核政策的剧变引发用户和广告商的担忧，广告收入急剧下滑。马斯克在 2023 年 9 月表示，自收购交易以来，X 平台在美国的广告收入缩减了 60%。2023 年 10 月，据《纽约时报》透露，X 当时估值仅为 190 亿美元，较收购价缩水 55%。与此同时，马斯克推出的付费订阅服务 X Premium 虽然带来了新的收入来源，但远不足以弥补广告收入的损失。平台还背负着收购时产生的 120 亿美元债务。柳暗花明经过整顿和多元化发展，如今的 X 虽仍未完全摆脱亏损，但在调整算法调整、付费订阅模式、AI 等的布局都有所进展，财务亏损已有所收窄。大的转机出现在 2024 年美国大选期间。马斯克个人的政治倾向，加上 X 平台实时新闻资讯传播与公共讨论的巨大能力，让该平台迅速成为选举的重要舆论阵地，被外界视为特朗普胜选的「关键推手」。与此同时，这种政治影响力为 X 带来了意想不到的商业价值。不仅广告商开始回流，更重要的是，X 确立了其作为全球最具影响力的实时信息平台的地位。这种影响力正是构建金融服务的重要基础。另外，2023 年 11 月开始，X 逐步集成 Grok，从刚开始的灰度测试到向 Premium+ 订阅者、X Premium 订阅者开放，再到完全免费向用户开放，后来融入 X 对话回答，加强了 X 平台的 AI 属性，以及驱动 Grok 成为 X 超级应用的关键一环。本月，X CEO Linda Yaccarino 在接受雅虎财经采访时称，「该平台正在经历历史性的演变，96% 的广告商已回归，还有大量新广告商涌入。」此外，eMarketer 预计，随着企业回归 X，以及马斯克影响力的提升，X 今年的全球广告收入将增长 16.5%，达到 22.6 亿美元。如果实现这一目标，这将是马斯克执掌 X 以来的首次广告收入增长。xAI 收购：技术与资本的双重解药2025 年 3 月 29 日，马斯克在 X 宣布 xAI 以全股票交易的方式收购了 X。这笔交易对 xAI 的估值为 800 亿美元，对 X 的估值为 330 亿美元（450 亿美元减去 120 亿美元债务）。马斯克通过 xAI 收购 X 的决定看似是「左手倒右手」，也降低了 X 的估值（从 440 亿降至 330 亿净值），实则蕴含着多重战略布局。330 亿美元的估值看似「缩水」，但在 AI 驱动的超级应用愿景下，X 的未来价值可能远超预期。xAI 的核心是人工智能研发，X 则拥有海量实时用户数据和内容分发、传播能力。收购将两者的技术与数据资源深度整合，形成「AI+ 社交 + 金融」的协同效应。此外，通过 xAI 收购，X 的债务压力被转移到新实体 xAI，优化了资本结构。独立运营的 X 因财务困境难以吸引投资，而合并后，投资者更愿意为「AI+ 社交媒体 + 金融」的组合故事买单。xAI 作为 AI 领域的明星企业，估值从 500 亿美元（2024 年）增至 800 亿美元，具备更强的融资能力。据路透社最新报道，xAI 从 2023 年成立到今年早些时候启动债务出售，xAI 通过股权融资筹集了 140 亿美元，显示其资本市场号召力。最重要的是，马斯克的终极目标是将 X 打造为集社交、支付、投资等功能于一体的超级应用。xAI 的收购为这一愿景提供了技术与战略支持，加速功能落地。比如，Grok 可以提供智能投顾、风险评估等服务，本月，X 与预测市场平台 Polymarket 的合作也表明其金融生态野心。xAI 的 AI 技术可进一步增强预测市场的精准性，吸引更多用户参与。不过，据彭博社在本周报道的内容，Grok 母公司 xAI 面临资金压力，预计在 2025 年耗费约 130 亿美元。知情人士补充称，xAI 频繁的融资活动仅能勉强覆盖公司支出。这意味着 xAI 每月烧钱超 10 亿美元，几乎全部资金将在本月底前耗尽。不过该公司正寻求通过债务和股权融资 93 亿美元。马斯克对 xAI 的目标是，到 2027 年实现盈利。X 超级应用的未来图景随着投资交易功能的临近推出，X 的超级应用蓝图正在逐步清晰：全能社交平台——信息与互动的中心：利用实时新闻和社交讨论，成为投资者的首选信息源之一。X Chat：X 已向部分用户推出 X Chat Beta 功能，支持加密消息、消息自毁以及发送任何类型文件的功能，并新增支持音频、视频通话。这是基于 Rust 构建的，带有（比特币风格）加密的全新架构。X Money 金融服务生态：点对点支付、投资、交易，Grok 智能投顾加持，预测市场深度整合和信用卡 / 借记卡也可能在这一包含在 X Money 中。Visa 是 X Money Account 的第一个合作伙伴，将允许 X 用户在传统银行账户和数字钱包之间转移资金，并进行即时点对点支付。值得一提的是，X Payments LLC 已在美国 43 个州获得许可。AI 驱动的智能化体验：Grok 集成在 X 中，通过与 X 平台的深度整合，支持用户能够获取即时的新闻、市场动态或社交媒体趋势和分析。小结若 X 的超级应用功能（如支付、投资）若成功落地，其用户粘性和收入来源有望实现质的飞跃。但同时也面临着监管压力等挑战。X 正站在一个关键的十字路口。如果成功，它将成为西方世界第一个真正的超级应用，证明马斯克 440 亿美元的赌注物有所值。这不仅将改变社交媒体的定义，更将重塑金融服务的格局。从 Twitter 到 X，再到即将成为的超级应用，马斯克正在证明，在 AI 时代，信息、社交和金融的界限正在消失。而 X，可能就是这个新时代的第一个成功案例。
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Maple Finance，链上机构资产管理的未来？
自 5 月上线币安现货以来，SYRUP 逆势上涨超一倍。撰文：@defi_gaz ，Castle Labs编译：Alex Liu，Foresight News本轮周期对许多人而言都充满挑战。若要用一个词来形容，很可能是「抽离」（extraction）。加密原生的资金正以前所未有的速度高速流转，即使是最资深的「赌徒」也会感到眩晕。各大协议竭尽所能推出各种激励措施，试图将有限的流动性引入其产品，哪怕这些资金仅在下一个热点出现前停留数日。与此同时，比特币的主导地位自 2022 年 11 月低点以来持续攀升，这主要归功于似乎永无止境的机构买盘。比特币市场占有率，数据：TradingView这其中的启示不言自明。毫无疑问，加密市场正走向成熟。我们终于看到了推动行业下一步发展所需要的监管明晰化，许多协议也将目标用户群体转向了不同类型的参与者。巨头们来了，而且他们带着雄厚的资金。我们已经看到了这些大型机构的影响力。整个现实世界资产（RWA）领域稳步增长，当前总锁仓价值（TVL）已攀升至约 126 亿美元。该领域的许多佼佼者正在开发面向机构资本参与的产品，其中一些甚至由机构自身直接构建。在新兴项目中，Maple Finance 以其收入和资产管理规模（AUM）的增速脱颖而出。这种快速增长在 SYRUP 代币的价格走势中得到了清晰体现，并且丝毫没有放缓的迹象。什么是 Maple Finance？一句话总结，Maple Finance 旨在通过提供一套专为机构量身定制的金融产品（特别聚焦于借贷），将资产管理引入链上。该团队成立于 2019 年，拥有深厚的传统金融背景。他们深谙大型机构如何大规模进入加密世界所需的条件。Maple 对其平台上使用的抵押品类型采取了极简策略，仅专注于最顶级的蓝筹代币和稳定币——这正是大型机构渴望接触的资产类型。数据说明一切。来源：Maple Finance Dune 仪表板根据 Maple Finance Dune 仪表板的最新数据，其总资产管理规模（AUM）约为 22 亿美元，自 5 月初以来增长了逾 10 亿美元。这相较于 2025 年 1 月 1 日的数据，实现了惊人的 5 倍增长。平台上的活跃未偿还贷款也出现了类似的增长，在 5 月份增长了约 30%。Maple 的收入表现同样强劲，最近月度收入突破了 100 万美元大关，较 4 月份环比增长 61.21%。自 2023 年 3 月以来，其月均收入增长率保持在约 28%，趋势明确。这些收入主要来源于向借款人收取的利息分成，以及将抵押品存入 DeFi 协议所产生的收益。来源：Maple Finance Dune 仪表板Maple 拥有 3 种独特的借贷产品，助其取得如此亮眼的成绩：高收益产品：净年化收益率（APY）9%，使用 BTC、ETH 及一组精选顶级山寨币作为抵押品。蓝筹借贷：净年化收益率 6.9%，仅使用 BTC 和 ETH 作为抵押品。比特币收益：允许大型机构比特币持有者通过其持有的 BTC 赚取 4-6% 的净年化收益率。值得注意的是，收益率更高的产品需要更高的超额抵押率，以补偿其作为抵押品的底层资产更高的波动性。深入解析 MapleMaple 正迅速成为大型机构借款人的首选平台。其严格的借款人审核程序 —— 确保他们能够履行财务承诺 —— 是将其与其他借贷协议区分开来的关键。这些经过许可的借款人需要经历深入的承销流程，评估其资产负债表实力，并确保其具备在下跌市场中满足追加保证金要求的运营能力。底层抵押品由机构级托管解决方案保管，Maple 提供链上抵押品可验证性，使贷款方能查看每笔未偿还贷款的抵押品详情。凭借流动性良好的蓝筹代币作为抵押品以及主动的、机构级别的抵押品管理，Maple 能够持续、安全地提供高于市场水平的收益。得益于筛选最佳借款人和最高质量抵押品的流程，以及对短期贷款期限的专注，在 Maple 生态系统中，清算事件极为罕见。SYRUP 代币SYRUP 代币是 Maple 的原生代币。SYRUP 用于平台治理，通过质押激励参与，并使持有者能够受益于 Maple 生态系统的增长。目前，流通中的 10.7 亿枚 SYRUP 代币中，约有 42.7% 已在平台上质押。质押者可以从 Maple 的代币回购中获得奖励（这得益于协议的收入），并获得 2.7% 的年化收益率，且无锁定期。SYRUP 的释放计划约为每年 5%，从创始起持续 3 年。这意味着所有 SYRUP 代币将在 2026 年 9 月前全部流通。syrupUSDC/USDT 与 Drips 奖励向 Maple 平台借出 USDC 或 USDT 的用户，将获得相应的流动性凭证（LP Token）：syrupUSDC 或 syrupUSDT。得到 syrupUSDT 后将立即开始累积 6.6% 的年化收益率，并可在众多 DeFi 平台中使用。syrupUSDC 的年化收益率约为 10.6%，优于 AAVE、Ethena 和 Compound 等协议。加上其对安全的极度重视，使 Maple 成为寻求最大化稳定币回报用户的首选。除了通过存入 USDC 或 USDT 获得收益和 DeFi 用例外，贷款方还将获得 Drip 奖励。这些奖励可在每个「赛季」（Season）结束时转换为更多质押的 SYRUP 代币，使用户能够随着时间推移复利累积其 SYRUP 持仓。Drips 本身每 4 小时复利一次，从而提升 SYRUP 质押者的总年化收益率。合作与集成过去几个月，Maple 已达成多项值得注意的合作，并计划持续扩展其在加密和传统金融领域的网络。2025 年 4 月：宣布与 Spark 达成重要合作，包括向 syrupUSDC 投资 5000 万 USDC。2025 年 3 月：Bitwise 加入并开始向 Maple 生态系统配置资金，进一步巩固了 Maple 作为大型机构资本首选生态系统的地位。Maple 宣布加入 Convergence 生态。该倡议由 Ethena 领导，并整合了 Pendle 和 Morpho 等协议，旨在加速机构级现实世界资产（RWA）的上链采用率。2025 年 2 月：The Core Foundation 与 Maple 合作，宣布推出 lstBTC 产品，这是一种具有流动性的、生息的比特币代币，专为机构从其持有的 BTC 中赚取收益而设计。2025 年 5 月（最近）：Maple 完成了来自全球投资银行 Cantor 的首笔比特币抵押融资。这为机构比特币持有者通过 Maple 生态系统利用其 BTC 进行杠杆操作开启了价值 20 亿美元的初始融资通道。此外，对于希望通过 syrupUSDC 提升回报并同时获得高达 5 倍乘数 Drip 奖励的用户，syrupUSDC 与 Pendle 的集成是理想选择。竞争格局Maple Finance 所处的领域，其客户群主要由大型基金、家族办公室和高净值个人构成。由于 Maple 对其贷款进行承销，并要求所有借款人完成 KYC（了解你的客户）流程以证明其信用度，它占据了介于 DeFi 和中心化金融（CeFi）之间的独特生态位。这解决了过去 DeFi 和 CeFi 模式中存在的两大问题：大型机构参与者希望通过去中心化平台提供商在链上部署资本所涉及的风险。通过传统金融方法或在中心化金融提供商世界中获取信贷的过程缓慢、成本高昂且限制重重。Maple 旨在通过一种混合方法解决这两个问题：结合 DeFi 借贷协议中常见的超额抵押，以及传统金融世界中典型的严格合规、信用评估和借款人承销。与该领域的其他平台相比，我们开始看到 Maple 被低估的潜力。例如，Ondo Finance 拥有约 13 亿美元 TVL，市值（MC）为 26 亿美元，完全稀释估值（FDV）约为 83.6 亿美元。贝莱德的 Buidl 拥有约 29 亿美元 TVL，市值同为 29 亿美元（考虑代币完全稀释）。而 Maple 目前 TVL 为 22 亿美元，其市值却仅为 5.678 亿美元。即使考虑完全稀释，其估值也仅约为 6.31 亿美元。在 TVL 与市值的对比基础上，Maple 相较于竞争对手的潜在上涨空间似乎非常清晰。显然，这是一种非常基础的价值评估方式，在评估一个协议的未来潜力时需考虑众多因素；然而，它快速揭示了当前机构借贷领域存在的价值差异。随着整个领域的规模不断扩大，Maple 近期的增长率使其处于一个有望超越竞争对手表现的位置 —— 前提是其增长能维持当前速度，且不会在短期内趋于平缓。结语作为去中心化机构借贷领域相对较新的参与者，Maple 在定位上极具优势，有望在未来数月乃至数年内占据可观的市场份额。他们的目标是到今年年底实现 40 亿美元 TVL，具体如下：syrupUSDC/USDT：10 亿美元比特币收益产品：15 亿美元其他 Maple 机构产品套件：15 亿美元他们能否实现这些目标，时间会给出答案，但迄今为止形势向好。随着整个加密市场走向成熟，拥有坚实基本面的项目更有可能在投资者类型从散户转向机构的过程中获得市场份额。这些机构参与者很可能会寻找他们在传统金融世界中惯常关注的指标类型。市盈率（PE ratios）、收入生成能力和护城河（moats）将是他们进入该领域时的首要关注点。因此，跟随他们的步伐，延长我们的投资时间视野，并寻找那些拥有真实基本面（而非过去至关重要的「炒作基本面」 - pumpamentals）协议的优异表现，很可能将带来回报。
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马克・安德森，白宫科技权力的「操盘手」
在对拜登的人工智能和加密货币政策感到不安之后，这位硅谷巨头在特朗普政府中找到了盟友。撰文：Sophie Alexander编译：Luffy，Foresight News马克・安德森（Marc Andreessen）（中）及其盟友在华盛顿获得巨大影响力，部分人在特朗普政府中担任高级职务。底排从左至右：Sriram Krishnan、Joe Lonsdale、David Sacks、Michael Obadal 和 Peter Thiel当埃隆・马斯克与唐纳德・特朗普的关系戏剧性破裂时，其他科技巨头已悄悄地为影响华盛顿布局多年。这些巨头当中，很少有人能比马克・安德森的影响力更为深远。这位来自加州的风险投资家长年为民主党捐款，如今政治立场已发生转变，成为特朗普的亲密盟友。安德森曾表示，他的转变是去年被前总统乔・拜登在白宫冷落后彻底明确的。当时，安德森与长期投资伙伴本・霍洛维茨（Ben Horowitz）一同前往华盛顿，两人共同创立了硅谷的传奇风投公司 Andreessen Horowitz（a16z）。他们担忧拜登对加密货币的态度，希望与时任总统讨论人工智能（AI），拜登却拒绝与他们会面。最终他们与政府高级幕僚见面，对方阐述的激进 AI 监管愿景让投资者们深感震惊。「我们当时想，『天啊，他们要搞死我们，』」 安德森在今年早些时候的播客中回忆，「『他们要搞垮我们的公司。』」从那天起，安德森说他全力支持特朗普。甚至在那次关键的白宫访问之前，拜登政府与科技界的关系就已经紧张。拜登任命了联邦贸易委员会的 Lina Khan 等监管者，旨在限制科技行业日益增长的经济权力。与此同时，更大的社会转变正在发生：许多美国人开始警惕社交媒体和大型科技公司，而在科技公司内部，一些员工也对老板处理虚假信息、战争和移民等广泛问题的方式表示反对。对许多科技行业资深人士而言，这是令人困惑的逆转。「从安德森过去几年的言论和文章中你就可以看出，他非常个人化 ，他对所有的反对和批评感到伤害，」 华盛顿大学硅谷历史学家、教授 Margaret O’Mara 说，「他们习惯了被倾听，不被倾听会让他极为沮丧。」如今的安德森与特朗普政府深度绑定，拥有改变华盛顿文化的影响力。与硅谷亿万富翁马斯克和 Peter Thiel 一样，他的人脉网络中有超过六位盟友被任命为高级职务，负责监管他所支持的行业和公司。「特朗普总统承诺确保美国在人工智能和其他将定义 21 世纪的尖端技术中占据主导地位，政府致力于与私营部门最优秀、最聪明的人才合作，以实现这一使命，」 白宫发言人 Kush Desai 表示。安德森以及目前在政府任职的 a16z 及其投资组合公司的前雇员均未回复本文置评请求。自特朗普上任以来，与安德森相关的公司已取得显著胜利：美国证券交易委员会（SEC）撤销了对 Coinbase Global Inc. 的民事执法行动；OpenAI 被纳入计划中的 5000 亿美元 Stargate 人工智能基础设施项目；国防科技初创公司 Anduril 将为美国陆军管理和制造新型步兵护目镜，合同价值可能超过 200 亿美元。与此同时，也有人提醒说，接近特朗普并不保证能取得有利结果。马斯克曾作为 DOGE（政府执行数字办公室）负责人与特朗普关系密切，但这位亿万富翁最近与总统公开决裂，特朗普威胁要终止 SpaceX 和特斯拉的政府合同。Coinbase 正应对 SEC 关于是否虚报用户数量的新调查，Coinbase 首席律师称这是拜登政府的遗留问题，「不应再继续下去」。此外，像许多行业一样，科技行业也因特朗普反复无常的关税政策受损。「他们把鸡蛋放在了特朗普这个相当脆弱的篮子里，」 O’Mara 说，「这是一场豪赌，可能成功，也可能失败。」以下是安德森在华盛顿影响力的关键领域：国防科技目标：2022 年，a16z 启动了一项以国家安全为重点的项目，名为「美国活力」（American Dynamism），主要投资国防科技初创公司，包括制造自主无人机、飞机和船只的企业。项目的成功取决于能否获得政府合同，而这些合同竞争激烈，流程漫长而复杂。安德森的盟友：a16z 主要国防投资项目 Anduril 的多名前员工已加入政府，包括五角大楼。其中，Michael Obadal 在 3 月被提名担任陆军第二文职官员前，曾是 Anduril 的高级总监；另一位 Ryan Wunderly 曾是 Anduril 的机器人工程师，后加入财政部的 DOGE 部门。看点：据 PitchBook 数据，2021 年至今年初，五角大楼专注于创新，已向国防科技初创公司投入超 1300 亿美元，是此前四年的两倍。据 Crunchbase 数据，2021 年至 2024 年 8 月，a16z 投资了 14 家相关企业，超过任何其他风投公司。国防科技投资领域的其他领导者包括 Palantir Technologies 联合创始人 Joe Lonsdale 的 8VC 和 Thiel 的 Founders Fund。上周，Anduril 表示其估值较去年翻了一倍，在 Founders Fund 领投的新一轮融资中估值达 305 亿美元。加密货币目标：安德森希望政府鼓励加密货币行业的发展，并建立宽松监管框架，使加密货币在社会中的应用正常化。2022 年，拜登签署行政令呼吁 「负责任发展数字资产」，安德森称当时政府的做法是 「恐怖活动」，声称拜登试图阻止加密初创公司创始人使用美国银行服务，但联邦官员否认了这一说法。安德森的盟友：负责 a16z 加密政策的 Brian Quintenz 已被提名领导监管加密货币的商品期货交易委员会（CFTC）。他承诺，除非获得豁免，否则两年内将回避与该公司或其基金直接相关的事务。参议院已于周二举行了对其提名的确认听证会。看点：特朗普的一项行政命令提出了将美国打造为「数字金融技术创新的中心」的目标，使加密货币「不受限制性法规或不必要的政府干预」。特朗普的家族企业已经推出了模因币，并暗示计划购买数十亿美元的比特币。在国会，安德森支持《天才法案》(GENIUS Act)，该法案为所谓的稳定币（即与其他资产价格挂钩的数字货币）制定标准。另一项名为《清晰法案》(CLARITY Act) 的法案将提高 Coinbase 等加密货币交易平台规则的透明度，从而降低法律风险。a16z 的普通合伙人 Chris Dixon 代表公司在声明中表示，他们支持这两项立法。人工智能目标：安德森对数十家人工智能公司进行了深入投资，并希望获得有利的监管，以便该行业能够在美国快速发展并超越外国竞争对手。安德森的盟友：担任 a16z 普通合伙人四年的 Sriram Krishnan 以 AI 高级政策顾问的身份加入白宫，与特朗普的加密货币和 AI 负责人 David Sacks 合作。Sacks 是马斯克和 Thiel 的长期盟友，经常附和安德森在人工智能方面的言论。据 Politico 杂志报道，在美国卫生与公众服务部，22 岁的 a16z 工程研究员 Peter Bowman-Davis 从耶鲁大学休假，被任命为代理首席人工智能官。《连线》杂志 5 月报道称，OpenAI 已与食品药品监督管理局（FDA）会面讨论潜在合作，Bowman-Davis 也参与了该机构关于人工智能计划的讨论。看点：特朗普上任第一天就撤销了拜登 2023 年颁布的一项行政令，该行政令旨在建立联邦政府对人工智能发展的监管机制。众议院 5 月份通过的税收法案中包含一项措施，将阻止各州在未来十年内执行新的人工智能监管规则。来自两党的 200 多名州议员敦促国会废除这项措施。5 月，Krishnan 与特朗普在波斯湾与沙特王储 Mohammed bin Salman 会谈，同行者包括霍洛维茨、马斯克、OpenAI 首席执行官 Sam Altman 等。Krishnan 协助促成向阿联酋出售超百万枚英伟达芯片的交易。「这种『AI 外交』将帮助美国科技栈锁定该地区，」 他在 X 上发帖称。但有人担心这可能使计算能力从美国转转移，甚至落入中国公司手中。其他关系安德森在人事管理办公室（OPM）拥有盟友，该办公室实际上是联邦政府的人力资源办公室。特朗普挑选的领导该机构的人选是 Scott Kupor ，他曾是 a16z 的执行合伙人，在 LinkedIn 上将自己列为这家投资公司的「1 号员工」。OPM 与 DOGE 在联邦政府裁员问题上密切合作。Greg Hogan 曾任 a16z 投资的 Comma.ai 的基础设施副总裁，现担任人事管理局（OPM）的首席信息官，负责该机构的数据和网络安全。财政部的新任首席信息官 Sam Corcos ，他是食品追踪初创公司 Levels 的联合创始人兼首席执行官，a16z 于 8 月对其进行了投资。
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战争阴影下，加密市场再度沦为惊弓之鸟？
叠加杠杆拉满，最终迎来市场大幅回调。撰文：1912212.eth，Foresight News6 月 13 日凌晨，比特币自 10.8 万美元一度下探至 102664 美元，四小时线出现罕见的七连跌。以太坊自 2800 美元附近，一度下探至 2455 美元，四小时线罕见出现九连跌。一众山寨币因大盘影响，普遍大跌。未平仓合约数据方面，据 Coinglass 显示，24 小时全网爆仓 11.2 亿美元，多单爆仓 10.4 亿美元，全网最大单笔爆仓单发生在币安 BTCUSDT 价值 2.01 亿美元。6 月 12 日，glassnode 监测数据显示，以太坊未平仓合约刚刚创下历史新高，突破 200 亿美元。尽管 ETH 价格从 2800 美元水平略有回调，但随着交易者使用稳定币增加杠杆，市场杠杆仍在持续累积。此外，「ETH 微策略」上市公司 SharpLink Gaming 向 SEC 提交文件就「PIPE 投资者抛售持股」进行报备后，股价盘后暴跌约 70%，对 ETH 也造成不小负面影响。该公司提交了一份 S-3ASR 注册声明，该声明允许转售与其私募股权投资 (PIPE) 融资相关的 100 多名股东的最多 58,699,760 股股票。市场一度认为该声明表示 PIPE 投资者已经抛售了持股，该公司董事会主席 Joseph Lubin 在 X 平台发文称，市场「误读」了 S-3 文件，该文件只是为潜在转售预先登记股份。是传统金融领域 PIPE 交易后的标准程序，不代表实际抛售。期货未平仓合约的大幅增长，显示本轮价格上涨的主要推手并非现货买家，而是加杠杆的期货交易者。相较仍由现货需求主导的比特币，以太坊走势呈现分化。近期看涨期权买盘激增，叠加伽马对冲效应，令 ETH 面临明显跳空风险。市场愈发脆弱，对势头变化较为敏感。市场在期待以太坊扬眉吐气带领山寨强势反弹之时，再度调转车头向下，到底发生了什么？以色列与伊朗再爆军事冲突当地时间 13 日凌晨，以色列防长卡茨称，以色列对伊朗发动了空袭。卡茨称，在对伊朗发动先发制人的打击之后，预计不久后以色列将遭受导弹和无人机袭击。据新华社报道，以色列总理内塔尼亚胡 13 日发表声明说，以军对伊朗的打击会“持续多日”。目前，以色列全国进入紧急状态。CNN 援引以色列消息人士报道，以色列正准备迎接伊朗的重大报复，这次报复的规模将比伊朗以往对以色列的袭击更大。消息人士说，以色列打算继续对伊朗进行攻击，直到它觉得伊朗的核威胁已经消除，尽管以色列安全机构内部对是否真的能通过以色列单独行动来实现这一目标存在一些疑问。以色列的主要目标有三个：伊朗的核设施、军事资产和伊朗军方的关键人物。伊朗国家电视台则刚刚发布消息表示，未经证实的报道称，伊朗准军事革命卫队司令萨拉米将军恐怕在以色列的袭击中丧生。该电视台补充表示，另一名高级警卫官员和两名核科学家也可能已经死亡。报道没有提供其他细节。国际市场布油、WTI 原油期货均涨超 8%。纳指期货一度跌幅扩大至 2%，标普 500 指数期货跌 1.8%，道指期货跌 1.6%。现货黄金盘中一度站上 3420 美元 / 盎司，日内涨近 1%。美联储迟迟未降息美联储自 2024 年 12 月降息之后，时至今日仍未对降息态度松动。美国总统特朗普对此也忍不住大发牢骚。近期，他频繁在社交媒体上表示希望美联储降低利率，「我们拥有大量的短期债务，我喜欢长期低息债务。如果我们降低利率 1%，就意味着少支付 1%。」「建议美联储降息 200 个基点。」鲍威尔并未就此退步。市场预计会解雇鲍威尔，不过特朗普有同时表示「不会解雇美联储主席鲍威尔，他只需将利率降低即可，我们的通胀数据表现良好。」对冲基金巨头 Paul Tudor Jones 表示，美国总统特朗普将会在选择一位「非常鸽派」的美联储主席。近期，CPI 数据以及美国 5 月核心 PPI 公布后，交易员预计美联储年内两次降息的情景，今年 9 月开始降息。市场流动性紧缩的当下，稍微风吹草动，容易引发市场大幅下跌。黑天鹅事件频发近期国际市场很不太平，6 月 12 日，印度航空公司一架客机型号为波音 787 的飞机在飞往英国途中发生事故坠毁，这是该型号飞机的首次空难。多家媒体报道遇难人数超 240 人，波音股价受此消息影响一度跌幅超 6%。此前特斯拉创始人马斯克与美国总统特朗普爆发激烈争吵后，近期以马斯克认错告一段落。路透社消息，美国总统特朗普表扬了特斯拉，他在白宫举行的针对加州电动汽车规则的活动上称："我喜欢特斯拉...我和马斯克讨论了电动汽车，”他并表示。“马斯克确实喜欢我。”美洛杉矶骚乱仍在继续，部分区域实行宵禁。环球时报报道，自上周六以来，已有至少 378 人在洛杉矶被捕。洛杉矶市长于当地时间 10 日傍晚宣布，将于当天 20 时至 11 日 6 时在市中心部分区域实施宵禁，宵禁政策实施到哪天，将在评估后再定。而美国总统特朗普与加利福尼亚州州长纽森的隔空交锋还在继续。反对搜捕非法移民执法行动的抗议继续从洛杉矶向美国其他地方蔓延。后续行情HashKey Capital 投资经理 Rui 发推表示，「山寨币的流动性已经到冰点了。撇开做市商的交易量新低，盘口没有买卖盘，价格自然缓速下跌。发利好没人接盘，上所买盘只有机器人的三十秒，新币上所完就开始阴跌。无论上涨下跌，山寨币行情的周期变短很多，抓不住就是下班。」交易员百万 ERIC 则发推表示，比特币本次超卖信号之后，只反弹了一小段，很快又继续下跌，后续值得关注的价格区间范围在 10.1 万美元附近。经济学家 Alex Krüger 发文表示：以色列与伊朗的最新交锋应只会影响几天，而不会定义新的趋势。属于短期噪音，更类似于 2024 年以色列 - 伊朗武装冲突，而非重大战争。关键问题是何时“逢低买入”。他回顾 2024 年的时间线：4 月 12 日：传闻蔓延，首次下跌。4 月 13 日：伊朗发动首次直接导弹袭击以色列，市场第二次下跌。4 月 14 日至 18 日：市场紧张，等待以色列的报复。4 月 18 日：以色列进行报复，采取有限打击，避免重大目标。市场大幅上涨。随后双方均表示暂停，恢复秘密行动。CryptoQuant 分析师 Axel Adler Jr 分析，高级净 UTXO 供应比率在 6 月 11 日达到 0.96 峰值后，48 小时内回落至 0.806。若该比率日线持续低于 0.80，将形成经典「买入信号」，102-105K 美元区间可能成为新一轮反弹基础。但若 BTC 价格跌破 10 万美元，抛压恐再度加剧。
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狙击空投「羊毛党」：如何用 AI 技术揪出 90% 的女巫地址？
币安风控团队联合学术界提出了基于「AI + 区块链图谱分析」的新型检测系统，用于检测女巫地址，它是如何做到的？撰文：Nicky，Foresight News本文基于《Detecting Sybil Addresses in Blockchain Airdrops: A Subgraph-based Feature Propagation and Fusion Approach》论文内容编译整理近日币安风控部门联合 Zand AI 部门与 ZEROBASE 共同发布了一篇关于女巫攻击的论文，为帮助读者快速了解论文核心内容，笔者在研读论文后总结出以下关于该论文的核心内容。在加密货币空投活动中，总有一群特殊玩家在阴影中运作。他们并非普通用户，而是利用自动化脚本批量创建数百甚至数千个虚假地址 — 这就是臭名昭著的「女巫地址」。这些地址像寄生虫般吸附在 Starknet、LayerZero 等知名项目的空投活动中。它们蚕食项目方预算，稀释真实用户奖励，更破坏区块链公平性的根基。面对这场持续的技术猫鼠游戏，币安风控团队联合学术机构开发出一套名为「基于子图的 lightGBM」的 AI 检测系统，在真实数据测试中识别准确率达 90%。女巫地址的三张「身份证」为什么这些作弊地址能被精准锁定？研究团队通过分析 193,701 个真实地址（其中 23,240 个被确认为女巫地址）的交易记录，发现它们必然留下三类行为痕迹：时间指纹是首要破绽。女巫地址的操作具有诡异的「精准卡点」特性：从首次接收燃料费（gas fee）、完成第一笔交易到参与空投活动，这些关键步骤通常在极短时间内密集完成。相比之下，真实用户的操作时间分布是随机的，毕竟没人会为领一次空投专门创建地址，用完立刻废弃。资金轨迹则暴露了经济动机。这些地址的余额永远维持在「够用就好」的状态：略高于空投门槛的最低金额（节省资金成本），一旦收到奖励便火速转出。更明显的是，它们批量操作时转账金额呈现高度一致性，不像真实用户交易存在自然波动。关系网络成为终极证据。通过构建交易图谱，团队观察到三种典型拓扑结构：星型网络：一个「指挥中心」向数十个子地址分发资金。链式结构：资金像接力棒在地址间线性传递伪造活跃记录。树状扩散：利用多层分支结构企图规避检测。这些模式暴露了程序化操作的协同性，也是传统检测手段最难模仿的特征。两层关系网：AI 侦探的破案工具追踪整个区块链的交易数据如同大海捞针。该研究团队采用两层交易子图模型 — 就像侦探调查时，不仅看目标人物（地址 A），还查他的直接联系人（给 A 转账的地址、A 转账过的地址）以及这些联系人的关联方（二级关系）。更重要的是独创的「特征融合技术」：系统将邻居地址的行为特征聚合成目标地址的「行为档案」。例如统计某个地址所有关联方转出金额的最小值、最大值、平均值、波动幅度，形成描述资金流动规律的复合指标；或是计算邻居们的入度出度（关联地址数量）判断网络密度。这种设计让系统在分析超 580 万笔交易时仍保持高效性，避免了传统方法追踪全网数据的计算灾难。实战检验：在币安空投中捕获「幽灵」这套系统在币安灵魂绑定代币（BAB）的真实空投数据中经受住了考验。BAB 是币安 2022 年推出的灵魂绑定代币，用于验证完成 KYC 的真实用户身份，因此成为检测女巫行为的理想试验场。团队首先通过人工分析和聚类筛选出可疑地址，设立申诉审核机制确认最终的女巫地址标签。清洗数据时排除机构地址（如交易所热钱包）、智能合约和存活超 1 年的地址（女巫为避检测常废弃旧地址），确保数据集的纯净性。结果显示，新方法对三类作弊网络的识别率达到了较高的精度：星型网络识别率 99%（旧方法最高 95%）链式结构识别率 100%（旧方法最高 95%）树状扩散识别率 97%（旧方法最高 95%）四大核心指标全部突破 0.9: 精确率达 0.943（旧最优模型为 0.796）、召回率达 0.918（意味超 91% 的女巫地址被捕获）、F1 综合分数达 0.930、AUC 值达 0.981（接近完美分类）。这意味着项目方可大幅减少误伤真实用户的风险，同时堵住作弊漏洞。技术边界与未来战场该技术当前主要适用于长期空投场景（如分阶段发放的灵魂绑定代币），因为这类活动能积累足够的标签数据供 AI 学习。在区块链兼容性上，它支持以太坊虚拟机（EVM）兼容链（如 BNB Chain、Polygon），暂不适用于比特币等 UTXO 模型链，不过论文指出，高 Gas 成本使空投活动极少在 UTXO 链开展，实际影响有限。研究团队强调，此技术的潜力远超空投领域。由于它通过交易网络与行为模式识别异常，同样可应用于：侦测市场操纵行为（如拉盘砸盘中的协同地址）。评估代币流动性风险（识别虚假交易对）。构建链上信用评分体系。随着女巫攻击策略持续进化，这场守护 Web3 公平性的技术军备竞赛，将推动检测系统向更智能、更通用的方向迭代发展。原文链接：https://arxiv.org/abs/2505.09313
BNB Chain
Web3
空投
Enso 登陆 CoinList ，链上开发终极入口仍有财富机遇？
Enso 至今已完成共计约 1000 万美元融资。撰文：1912212.eth，Foresight NewsCoinList 将于 6 月 13 日开启 Enso（ENSO）代币销售。ENSO FDV 为 1.25 亿美元，本次销售总量为 400 万枚，代币单价为 1.25 美元，TGE 时将 100% 解锁，购买限额为最低 100 美元，最高 250 万美元，本次 CoinList 平台销售份额占代币总量的 4%，未中签的用户将在 48 小时内在其 CoinList 钱包中收到退款。Enso 是什么Enso 将所有区块链整合为统一的网络。区块链开发者只需一次集成，便可读取、写入并与任意链上的智能合约交互。其创始人为 Connor Howe 曾就职于 Sygnum（数字资产银行集团），毕业于斯特灵大学。2025 年，实现大规模普及的真正障碍不再是 TPS、去中心化、存储或区块大小，而是——在链上构建真正产品的复杂性。如果开发者无法快速、轻松且可靠地交付产品，那么底层性能指标再好也无济于事。尽管传统应用商店存在种种「守门人」机制，谷歌应用商店仍拥有 270 万个应用，苹果应用商店提供 195 万个，Steam 上也有超过 10.1 万款游戏，而在加密行业这个无需许可的环境中，目前却仅有约 4,800 个应用。加密生态系统中存在超过 1,000 个区块链框架，仅以太坊就已部署了超过 4,100 万个智能合约。整合的复杂性迫使那些原本充满创新的团队，变成了「集成专家」——他们往往需要投入超过 50 万美元、耗费 6 个月以上的开发时间去做集成，而无法专注于真正重要的事情：产品开发、社区建设和用户分发。Web3 领域过去一直难以实现以产品为核心的快速试验。而在 Web2 生态中，GitHub、Figma 和 Unreal Engine 等平台让用户能够轻松共享他们的创作与成果，从而实现高复用、低冗余和快速的产品迭代。Enso 正是在 Web3 为开发者打造了这样的基础设施——它将所有区块链数据、链和智能合约统一整合为一个强大的网络。借助 Enso，开发者将构建周期从原本的 6 个月以上大幅缩短到 1 周以内。运转逻辑Enso 网络覆盖了读取数据与执行链上操作的整个生态系统。Enso 构建去中心化、开放的网络，使开发者与 AI 智能体都可以贡献执行所需的数据源和智能合约信息。Enso 能通过工具访问所有最新的生态进展，增强开发者粘性，并将新晋 Web3 开发者转化为 Enso 用户。Web3 中曾有类似的数据贡献模式成功运作，例如 The Graph（GRT，市值 9.24 亿美元，FDV 10.4 亿美元），其专注于数据获取服务。目前 GRT 市值排名 78 位， Enso 不仅提供数据抓取能力，还具备交易执行能力，其上线后表现值得期待。Enso 网络由三类核心参与者驱动：Action Providers（操作提供者）：贡献模块化的合约抽象。Graphers（图谱构建者）：开发复杂算法，整合多个操作模块以满足具体请求。Validators（验证者）：负责验证解决方案的安全性与效率，确保网络可靠运行。代币经济学ENSO 总量 1 亿枚，其中团队分配 25%，投资者分配 31.3%，基金会分配 23.2%，顾问分配 1.5%，生态金库 15%。一般而言，VC 代币分配在 20% 属于正常范围，而本次 ENSO 代币分配给 VC 的份额高达 31.3%，易被社区联想为 VC 币。据 Rootdat 显示，该项目最早于 2021 年 4 月完成 500 玩美元融资，Polychain Capital 领投、Multicoin Capital、Cyber Fund、Spartan 等参投。2024 年 6 月，Enso 再次融资 420 万美元，Hypersphere Ventures 等参投。代币功用方面，ENSO 主要有四项用途查询费用：对 Enso 网络的每一次请求都将产生费用。最初生成的字节码中会嵌入费用机制，这些费用通过拍卖形式以 ENSO 代币结算，并分配给网络的各类参与者。网络治理：Enso 代币持有者可参与网络的未来治理，例如系统升级、奖励分配以及关键基础设施决策。验证机制：验证者在保障网络安全、审核贡献内容和网络变更方面发挥关键作用。ENSO 持有者可将代币委托给分布于全球的专业节点运营者，进一步增强网络的去中心化与韧性。质押机制：ENSO 持有者可通过质押，为网络提供更强的经济安全保障。官方路线图显示，Enso 将于今年 Q3 季度 TGE。
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散户困局：难以参与的稳定币生意
赚钱的不想上市，上市的未必分钱。「利润」其实与散户无关。撰文：Alex Liu，Foresight News赌场抽水 —— 交易所；不付利息的银行 —— 稳定币。类比未必恰当，却足以体现加密行业最火热的两个赛道的生意模式有多暴利。交易所领域竞争激烈，结构性机会难寻，而针对稳定币的新一轮炒作似乎才刚刚开始。近日，USDC 发行商 Circle 成为稳定币上市第一股，受到资本追捧，首日收盘价达 IPO 定价的 3 倍，市值超 200 亿美元；背后有着 Tether 影子的稳定币支付链 Plasma 5 亿美元募资在几分钟内结束，甚至有人为了存入超 1000 万美元愿意支付上万美元的 ETH 网络费用。Circle 股票 CRCL 价格稳定币，为何都说它是好生意？即使是，散户又是否能参与？本文旨在简析当下主流稳定币运营模式和盈利水平，指出「赚钱的不想上市，上市的未必分钱」的现状和散户投资该赛道所面临的困境，并探索潜在解法。稳定币是好生意吗？先说结论，稳定币是不是好生意取决于不同的玩家。目前来看，最赚钱的玩家是泰达币 USDT 的发行商 Tether。用「不付利息的银行」来类比所有稳定币实际上并不恰当，行业有 sUSDe、sUSDS、sfrxUSD、scrvUSD 等生息稳定币，收益回到储户。但就具体玩家 Tether 来看，它却比「不付利息的银行」更过分 —— 不仅不支付利息，赎回 USDT 为美元（取钱）甚至还要交 0.1 % 的赎回费用，赎回费上限 1000 美元。不同于银行，稳定币的收益来源也五花八门。银行的主要收入是将资金借出给贷款者，赚放贷利息和向储户支付存款利息的息差。如果贷款者无力还款，还可能出现坏账损失。Tether 这样的主流稳定币发行商则通过将法币现金购买为美国短期国债（T-Bills）获取无风险收益，排除了坏账风险，是比「不付利息的银行」更优越的盈利模型。而 Ethena 这样的稳定币协议则更像一个复杂的资金管理平台，主要通过加密资产的现货质押和永续合约对冲套取的资金费率作为盈利，风险相应提高。Curve、Sky、Aave 等协议推出的稳定币则主要通过借贷利息获利，同样有相应风险。而部分或全部利息回到储户的生息稳定币固然利好存入资金的用户，却降低了其背后商业模式的利润。部分公司的净利润与员工数这样看来，只进不出，低风险的 Tether 完全是「躺着赚钱」。如上图，Tether 24 年利润为 130 亿美元，超过摩根士丹利和高盛等金融巨头，而其 100 名的员工数量更是只有后者的几百分之一，体现出极高的人效比。拥有相似利润水准的加密交易所币安拥有超过 5000 名的全球员工，在人效比上同样落后。赵长鹏近日在 X 上承认币安和 Tether 比起来 「far less efficient（效率低很多）」。究其原因，是因为 Tether 只需集中精力运营其最核心、利润最丰厚的 USDT 业务，同时 USDT 自身具有先行者效应和网络效应，市场对其的需求持续扩大，在不付出太多营销精力的情况下就能自然扩张。而加密交易所则业务繁杂、竞争激烈，需要上新币、维护客户、进行营销活动等，消耗大量的人力和资金成本。Tether 的 USDT 真是好生意。Circle 是稳定币赛道的「二号玩家」，旗下 USDC 如今市值超 600 亿美元，达 Tether USDT 的近 40%，应该也是一个「印钞机」吧？答案却是否定的，至少暂时是否定的。根据 Circle 的财报，其 2024 年的净利润仅为 1.55 亿美元（Tether 是上百亿美元）。这是因为 Circle 有着超 10 亿美元的分销成本，多数的毛利分给了 Coinbase 和币安等合作方以推广 USDC 的采用。例如在 Coinbase 交易所里的 USDC 产生的利润全归 Coinbase 所有（Coinbase 将收益作为利息分发给了用户），Coinbase 还能得到交易所之外 USDC 所产生利润的一半。Circle 财报表格而面对竞争对手（无论是不在合规层面与 USDC 竞争的 USDT 或是同样寻求合规的 PYUSD、FDUSD 等）的挤压，为维持采用的优势，Circle 的分销成本恐怕会长期居高不下。总结来看，Circle 是一个潜力满满，但当下还在激烈的竞争环境中挣扎，未能落实盈利的生意。散户的困境从上文不难看出，Tether 这个稳定币赛道的「头号玩家」无疑是非常值得投资的生意，但现状却是散户根本无法得到敞口。Tether 的首席执行官 Paolo Ardoino 在 X 转推「如果 Tether 上市，公司市值将达到 5150 亿美元， 超越 Costco 和可口可乐成为世界第 19 大公司」并评论「我们暂时没有 IPO 计划。」以 Tether 的盈利水准，完全没有必要引入外部资金。如果你获得了澳门赌场的独家经营权，你恐怕也只想要自己独立运营，而不是拉人合伙。所以说，稳定币赛道里，最赚钱的不想上市。那散户们要不要考虑投资已上市的「二号玩家」Circle 呢？很少有投资者能够以约 30 美元的 IPO 定价买到 CRCL，摆在大多数散户面前的，其实是开盘就以 1 亿美元净利润的基本面冲上百亿市值，市盈率超 100 的 CRCL。买入如此高市盈率的股票通常是在「博未来」，具有相当的风险。而且，作为一家高市盈率，正处高速发展阶段的「互联网科技公司」，长期不分红才是常态。做它的股东，并不能「躺着赚钱」。赚钱的不想上市，上市的未必分钱，「利润」其实与散户无关。面对暴利的赛道却难有敞口，这是散户的困境。Usual 的尝试散户需要的，可能是 Usual 模式。Usual 是一个备受争议的稳定币协议，曾因为 USD0++ 「脱锚」造成大量用户亏损，严重破坏了社区对项目的信任。但 Usual 协议本身的机制设计却是有亮点的，它在分配机制、代币经济学的设计上做出了有价值的尝试。Usual 发行的稳定币叫 USD0，每 1 个 USD0 的背后都有价值 1 美元的 RWA （Real World Assets 真实世界资产）作保证。这里的 RWA 其实是 USYC、M 等收益来自美国短期国债（T-Bills）的生息稳定币，由 Hashnote 等有牌照的合规 RWA 发行商发行。简单持有 USD0 并不会产生任何利息，底层 RWA 资产的国债收益则被协议捕获了。类似 Tether，这是好生意。但 Usual 毕竟不是 Tether。USDT 有先行者效应以及网络效应，形成真实用例支撑需求 —— 在交易所内交易、充当影子美元在东南亚、非洲等地作支付媒介等等，大家自愿持有 USDt。但大家凭什么持有没有利息的 USD0 呢？Usual 生态的另一角色 USD0++ 便派上用场。USD0++ 的正确名称是流动性增强版国债券 ，但它代码中却带有 USD，容易被误解为一种稳定币。用户可以将 USD0 质押为 USD0++，每 1 个 USD0++ 能在 4 年后（即 2028 年）到期赎回为 1 个 USD0。不难理解，在 4 年到期前，USD0++ 的价值应是小于 1 USD0 的，并随着时间的推移逐渐接近。这就是国债券的模式，我以 100 元买入面额 110 的 1 年期国债，到期时兑换国债得到 110 元，则买入时锁定了 10% 的年化收益。同样，国债券在越接近其赎回期限时越接近其票面价值。而 Usual 在协议高速发展期时，以 1:1 的比例兑换 USD0 和 USD0++，有意无意的加深了 USD0++ 是一种稳定币的误解，对后续 USD0++「脱锚」造成的伤害负直接责任。不是稳定币自然谈不上「脱锚」，但持有者确实亏损了。质押 USD0 得到 USD0++ ，用户上缴了该资金未来 4 年的收益。所以用户为什么要这样做呢？Usual 为 USD0++ 提供高于正常国债收益的 USUAL 代币作为「增强收益」，此前在币价高位时年化超 100%，目前仍在 10% 左右。Usual 生态的代币收益这需要 USUAL 代币有价值，USUAL 代币又有何赋能呢？被协议捕获的 USD0 底层国债收益，将每周按比例分发给 USUAL 质押者（USUALx 持有者），而 USUAL 质押者也能获得 USUAL 代币排放。目前 Usual 的 TVL（总锁仓价值）约为 6.3 亿美元，每周分配约 52 万枚 USD0 给 USUAL 质押者（约 50% APY）。简而言之，如果没有 Usual 协议，我拿着美元购买国债，得到国债收益；而有了 Usual 协议，我持有 USD0，底层的美元去买了国债，但没利息。质押 USD0 为 USD0++ 能得到 USUAL 代币，质押 USUAL 得到底层的国债利息。USUAL 代币的价值源于储户资金的收益权，这是一个完全围绕着 TVL 运转的「自己挖自己」的飞轮游戏。理论上，如果 TVL 上升，每周利润分红变多带动 USUAL 币价上升，带来更高的 USD0++ 收益吸引更高的 TVL。但飞轮也可能反向 —— 币价下跌导致 USD0++ 收益下降，TVL 减少导致 USUAL 代币分红减少引发币价进一步下跌。这样的模式高度依靠代币排放来维系。90% 的 USUAL 代币将在 4 年的时间里通过空投和作为 USD0++ 代币的收益释放。剩下 10% 的代币总量由团队和投资者拥有。那等代币释放完了怎么办？4 年后 USD0++ 全部到期，不需要 USUAL 代币继续排放。Usual 团队需要做的是在这监管环境良好、竞争对手尚未完全入场的 4 年窗口期为 USD0 建立真实用例，并利用代币激励的玩法转动飞轮，积累起可观的 TVL 优势和网络效应。4 年后的 Usual 回归到 Tether 的模式，不同的是，它的利润分配给 USUAL 代币的质押者。这其实是一个长达 4 年的筹码派发期。这样的探索有何优势？为什么说散户需要的可能是 Usual 模式？Usual 通过 USUAL 代币让散户有了获得 Tether 模式利润敞口的可能。存钱、质押、买卖就能得到的 USUAL 代币降低了 Tether 模式稳定币背后收益权的投资门槛。代币飞轮的玩法让散户有机会低成本得到筹码 —— 在较低 TVL 时获得的 USUAL 代币可能在协议成长后大幅升值。而若选择「自己挖自己」玩法，只存资金，不买入 USUAL 代币，最差的结果也就是损失利息。稳定币赛道很明显方兴未艾，曾经 Luna 的失败还历历在目。散户是否能在该赛道分一杯羹？还是这块肥肉最终仍会落到华尔街等巨头集团们的手中？我们将有幸在接下来的几年里共同见证。相关披露：本文作者参与了 USUAL 生态。
稳定币
Tether
Circle
ARK Invest：稳定币将成为美国政府最具韧性的金融盟友
稳定币将增强美元的全球主导地位。撰文：Lorenzo Valente编译：Luffy，Foresight News在 ARK 的《Big Ideas 2025》报告中，我们为投资者提供了加密资产领域的深度洞察，其中包括稳定币。自今年 1 月以来，稳定币供应量飙升 20% 至 2470 亿美元，超过美国 M2 货币供应量的 1%。Tether 和 Circle 分别以 1500 亿美元和 610 亿美元的规模继续主导市场，合计市场份额超过 85%。我们认为，稳定币可能在未来 5-10 年成为美国政府最重要的战略资产之一。为何如此？过去 15 年，外国持有美债的比例急剧下降，鉴于地缘政治压力演变，这一趋势可能持续。与此同时，美联储因持续推进量化紧缩，不太可能加大美债购买力度。我们相信稳定币市场将迎来指数级增长，未来五年供应量预计将增长 5-10 倍。这一扩张可能将美债需求推至曾由主权国家支撑的水平。此外，稳定币正覆盖传统银行体系未能服务的地区和人群，抵消当前的去美元化浪潮。我们分六个部分阐述了稳定币的论点和分析：展示历史上美债主要持有国的持仓持续下降；论证宏观经济动态（包括地缘政治变化）使这些国家对美债投资兴趣降低；描述顽固的通胀如何降低美联储短期内大规模购债的可能性；说明稳定币如何填补历史上美债主要持有国留下的需求真空；阐述以美债为背书的稳定币如何像 「特洛伊木马」 一样促进贸易，并使美元回流美债；论证稳定币已显著增强美元的全球主导地位。美国政府正失去最大的债券买家2011 年，在 10.1 万亿美元的未偿美债中，中国、日本和加拿大分别占 12.9%、8.7% 和 1.43%，合计 23%。截至 2024 年 11 月，在 36 万亿美元未偿美债中，三国持仓分别降至 2.14%、3.05% 和 0.95%，合计约 6%，如下表和图表所示：数据来源：ARK，截至 2025 年 5 月 15 日需要重申的是，在短短约 13 年内，美债最大债权人的持仓比例从 23% 骤降至 6%，详情如下：数据来源：ARK，截至 2025 年 5 月 15 日发生了什么？历史上，中国每年通过巨额贸易顺差积累美元并购买美债，其主要动机可能是控制人民币兑美元汇率并维持出口竞争力，这对中国经济增长至关重要。但过去五年，中国贸易失衡收窄，对美债的需求也随之下降。美中贸易数据显示，2018 年贸易逆差为 4192 亿美元，2024 年降至 2954 亿美元，短短六年内就缩小了 29% 以上。地缘政治变化加速了这一趋势。针对乌克兰战争的制裁迫使俄罗斯更依赖替代贸易伙伴，尤其是中国。如今，俄中 92% 的贸易以卢布和人民币结算，这是去美元化的显著标志。随着贸易紧张升级（包括与通用人工智能竞赛相关的国家安全制裁），中国政策制定者面临降低对美金融服务和证券依赖的压力。2025 年 4 月 2 日，唐纳德・特朗普举行 「解放日」 仪式，宣布全面关税以解决贸易失衡并支持国内产业：全球：对所有美国进口商品征收 10% 关税；中国：对中国商品关税升至 145%，包括 125%「对等」 关税和与芬太尼政策相关的 20% 附加税；加拿大和墨西哥：从两国进口商品征收 25% 关税，原油和天然气等能源产品降至 10%。除非中国像特朗普首次执政时那样贬值人民币，否则关税将使中国对美出口显著涨价，这成为中国聚焦东盟、中东和金砖国家等其他贸易伙伴的又一原因。在这些市场，中国越来越多地以人民币、当地货币或大宗商品结算贸易。例如，上海国际能源交易中心以人民币结算石油交易，且中国已成为巴西、阿根廷、澳大利亚和南非等许多快速增长经济体的最大贸易伙伴。日本同样面临自身经济和人口结构问题，促使日本银行（BOJ）对通胀压力和收紧的劳动力市场采取更鹰派的应对措施。2025 年 1 月，日本银行将短期利率上调 25 个基点至 0.50%，为 2007 年以来最高水平，并暗示若通胀接近或超过 2% 目标，可能进一步加息。过去 30 年，日美利差悬殊催生了大规模套利交易：投资者以超低日元利率借款，投资收益率更高的美元计价美债。据嘉信理财数据，套利交易规模已达 1 万亿美元，德意志银行则称达 20 万亿美元。尽管投资者可通过外汇掉期对冲汇率风险，但对冲成本上升正侵蚀净收益优势。2024 年夏季，套利交易突然剧烈平仓，表明许多投资者可能未完全对冲风险。若日本银行继续加息，套利交易吸引力将进一步下降，日本国债对本土投资者的吸引力则会上升，加速资金从美债流出。美联储不太可能购买美国国债2020 年 2 月至 2022 年 4 月，美联储资产负债表从 4 万亿美元扩张至 9 万亿美元，2024 年 6 月稳定在 7.3 万亿美元左右。如今，量化紧缩表明美联储更可能是美债的卖家而非买家。数据来源：ARK，截至 2025 年 5 月 28 日美联储通过量化紧缩缩减资产负债表，允许到期债券在无需再投资的情况下进行展期。当美联储出售美债（或不将到期债券收益再投资）时，公开市场必须吸收美债供应，在其他条件不变的情况下，这往往会推低债券价格并抬高收益率。美联储不太可能在 2025 年重启美债购买。2 月 12 日，鲍威尔主席重申 「我们在减少央行债券持仓方面还有很长的路要走」，并解释称市场未见流动性恶化到足以放缓量化紧缩进程的迹象。截至 2 月下旬，美联储每月允许约 250 亿美元美债和 350 亿美元抵押贷款支持债券到期。与此同时，国会预算办公室预测 2025 财年赤字将达 1.9 万亿美元，接近 GDP 的 6.4%。未来十年，累计赤字可能达 20 万亿美元，这意味着美国财政部每年至少需发行约 2 万亿美元的短期、中期和长期债券为政府支出融资。尽管特朗普政府致力于压低长期美债收益率，但在通胀和实际增长未显著下降或缺乏美债需求新来源的情况下，利率更可能走高。随着美债最大持有国需求持续下降，以及关税战推动贸易伙伴大幅降低对美债的依赖，供应增加可能让债券投资者不堪重负。Tether 和 Circle 能否接过中日接力棒，推高美债需求？过去几年，尽管拜登政府对数字资产持负面态度，稳定币市场仍持续飙升。在加密市场剧烈波动的背景下，稳定币发行方悄然成为了全球最大的美债持有者之一，如下所示：数据来源：ARK，截至 2025 年 5 月 15 日2025 年 1 月 31 日，Tether 年度审计报告披露了惊人的 2024 年财务业绩：全年利润 137 亿美元，仅第四季度就赚取了 60 亿美元。此外，该公司在第四季度发行了 230 亿美元稳定币 USDT，全年发行量达 450 亿美元。截至 2025 年 3 月最新透明度报告，Tether 目前持有 980 亿美元美债。与此同时，截至 1 月下旬，第二大稳定币发行方 Circle 持有超 220 亿美元美债。Tether 和 Circle 合计成为美债第 18 大持有方，落后于韩国但超过德国。细看 2024 年，Tether 是美债第七大买家（排在英国和新加坡之后），而最大卖家是中国和日本。数据来源：Ardoino 2025，截至 2025 年 5 月 15按当前发行速度，我们认为到年底它们有望超越四到五个国家。在 ARK《Big Ideas 2025》中，我们估计到 2030 年稳定币总供应量可能达 1.4 万亿美元。若 Tether 和 Circle 维持当前市场份额及美债配置，它们合计可能持有超 6600 亿美元美债，接近中国目前的 7720 亿美元持仓，仅落后于中日。资料来源：ARK，数据截至 2024 年 12 月 31显然，Tether、Circle 和更广泛的稳定币行业可能在未来几年创造对美国国债的最大需求来源之一，并有可能在 2030 年取代中国和日本成为最大持有者。如果是这样，那么稳定币行业可能对降低美国长期利率的目标做出重要贡献。稳定币可抵消去美元化影响去美元化运动有两个目标：移除美元作为世界储备货币的地位，尤其是计价货币；阻止贸易顺差资金流入美债。尽管在新兴市场，替代美元计价贸易的努力已取得一些进展，但在其他地区成效有限。乌克兰战争及对俄制裁加速了莫斯科推动金砖国家（巴西、俄罗斯、印度、中国、南非）绕过 SWIFT 网络，采用替代货币和系统。该集团扩展为金砖 +（纳入埃塞俄比亚、伊朗、沙特阿拉伯和阿联酋），显然是为了强化联盟并推动新金融秩序。2024 年，普京推出拟议的 「金砖桥」 国际支付框架，旨在进一步促进非美元交易，但该倡议未获其他成员国热情响应，其可行性和实施也遭质疑。与此同时，金砖国家和其他新兴经济体间的本币双边贸易协议日益普遍，例如印度、中国、巴西和马来西亚之间的最新协议。约 50 年前，石油美元协议巩固了美元作为全球石油销售主要计价货币的地位，俄罗斯对战争相关制裁的回应标志着该协议的终结。据 Oilprice.com 数据，截至 2023 年底，20% 的全球石油交易以其他货币结算，但这些收益往往会再兑换成美元。尽管许多去美元化尝试成效有限，但有一个残酷现实不容忽视：仅就 GDP 而言，美国已不再是世界最大经济体。随着沙特、阿联酋、埃及、伊朗和埃塞俄比亚的加入，金砖 + 集团 2024 年 GDP 合计达 29.8 万亿美元，略超美国的 29.2 万亿美元。在过去二十年中，趋势清晰可见：金砖 + 经济体增速显著快于七国集团（G7），所有迹象表明这种变化可能持续。稳定币在不断演变的全球金融格局中具有独特地位。它们是短期美债最具流动性、效率和用户友好的 「包装器」，有效解决去美元化的两大障碍：维持美元在全球交易中的主导地位，同时确保美债需求持续。换言之，每当阿根廷、土耳其或尼日利亚公民购买 USDT 或 USDC 等稳定币时，他们既强化了美元作为首选计价货币的地位，又创造了对短期美债的需求。因此，稳定币已成为美债的 「特洛伊木马」，确保全球用户对美债的需求持续（甚至增加）。尽管石油美元协议去年正式终结，但类似的默契协议实际上已在形成，未来几十年可能同样关键。若有人想在美国以外购买比特币、以太坊或其他数字资产，在全球流动性最强的交易所中，美元仍是大多数交易所需的货币。这一金融护城河已存在五年以上：美元稳定币（尤其是 USDT）一直是币安、OKX、Upbit、Bybit 和 Bithumb 等主要亚洲交易所的主要交易对。以全球最大加密交易所币安为例，其储备证明显示，在 1660 亿美元的代币余额中，客户持有超 340 亿美元 USDT 和 60 亿美元 USDC。以美元计价的 BTC、ETH 和 SOL 等加密货币交易，在海外创造了对 USDC 和 USDT 的巨大需求。稳定币崛起为互联网原生美元基础设施截至 2024 年 10 月，Tether 报告称超 3.3 亿个链上钱包和账户持有 USDT，其中 8600 万个在币安和 OKX 等中心化交易所持有。总计约 4.16 亿个钱包以某种方式与 USDT 互动。Tether 目前占据稳定币总市场份额的 70%。鉴于其报告的约 4 亿个地址，合理估计全球持有稳定币的地址数接近 5.7 亿。不过，个人和企业通常使用多个钱包，许多地址属于交易所或机构，它们将众多用户资金汇集到单个地址。根据 Chainalysis 2024 年报告，约 30%-40% 的地址属于个人用户，这意味着全球持有稳定币的个人数量在 1.7 亿至 2.3 亿之间，这一估计与其他可用数据吻合。例如，我们知道每月约 4000 万个钱包活跃，全球估计有 6 亿人持有加密货币。在此背景下，一个有趣的数据是将稳定币持有者数量与传统美元持有者（包括纸币 / 现金和银行账户中的美元）进行比较：纸币美元：截至 2022 年，约 2.3 万亿美元流通中美元，据估计 50% 在境外。按人均 1000 美元计算，全球约 10 亿人持有实物美元现金。电子美元：国际清算银行（BIS）报告称，跨境美元负债达 12 万亿美元，包括银行间交易。假设其中四分之一由家庭持有，即 3.2 万亿美元个人美元存款。按平均 5000 美元余额计算，全球约 6.4 亿人持有美元银行存款。假设持有数字美元的个人中有一半也持有现金美元，重叠约 3.2 亿人。数据来源：ARK，截至 2024 年 12 月 31 日仅五年多时间，稳定币已覆盖全球约 2 亿用户，占非美居民美元持有者总数的 15-20%。考虑到美元已流通数世纪，这是一个惊人的成就。鉴于 USDT 在新兴市场的强大影响力及其作为供应量最大稳定币的地位，我们可假设 USDT 持有者构成净新增美元持有者的很大比例，且与纸币美元和美元账户的重叠率较低。尽管曾被误解和批评，但在 FTX 和 LUNA 崩盘后，稳定币经历了戏剧性转型。事实上，特朗普政府、新任加密货币「沙皇」及许多立法者正将稳定币誉为战略资产，通过创造对美债的持续需求，有效强化美元全球主导地位。因此，Tether、Circle 和整个稳定币行业可能演变为美国政府最可靠、最具韧性的金融盟友之一，在巩固美元全球贸易地位的同时，确保美债获得长期支撑。
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X 平台大规模封禁加密账号，多位华语大 V 中招
平台尚未给出明确解释，社区讨论仍在发酵撰文：ChandlerZ，Foresight News6 月 12 日，X（原 Twitter）突发大规模封号事件，波及众多加密领域的 KOL 和项目官方账号。此次行动引发社区广泛关注，中文圈与英文圈均有不少活跃账号被波及，其中包括 GMGN 官方账号与创始人、杀破狼、王小二、巫师、ElizaOS 团队等。不少用户最初以为事件仅针对 GMGN，目前，被封账号正陆续进行申诉，但平台尚未给出明确解释，社区讨论仍在发酵。被封账号集中爆发，不只是 GMGN 体系GMGN 联合创始人 Haze 今日通过 Telegram 频道回应，目前尚未收到官方封号解释，团队正与 X 平台沟通申诉，争取尽快恢复账号。此次事件并非首次出现平台清理行为，但事发突然且找不到缘由，也让不少 KOL 对平台内容监管机制产生疑虑。这次被封禁的账号中，中文圈有多个社区熟知的名字，包括：GMGN 官方账号 @gmgnai 与创始人鸡哥 @haze0x杀破狼 @Wolfy_XBT王小二 @brc20niubi巫师 @0xCryptoWizardgake @Ga__ke与此同时，英文圈也出现类似情况。Meme 项目 ElizaOS 的官方账号 @elizaOS 与创始人 @shawmakesmagic 昨日被冻结，部分与 TRUMP 钱包有关联的账号也一度被封后解封。尽管 GMGN 最先被注意到，但被波及的账号并不限于一个项目体系。KOL Kuai Dong（@_FORAB）称，从账号行为来看，这些 KOL 普遍具备几个共通点：多数近期活跃于 AI Agent、Meme 相关话题曾频繁提及或互动过 ai16z、ElizaOS 等关键词与 GMGN 团队成员或话题存在互动记录有部分账号近期粉丝量激增，内容发布密度高，疑似被系统识别为操纵性传播这说明，平台此次封号行为更可能是基于行为模式的批量识别，而非针对特定团队或语言区用户。舆论发酵中的猜测与误解：恐慌、商战、甚至「被端」此次事件迅速引发中文社区恐慌。有人甚至在 Telegram 和微信群中声称「项目方在深圳被一锅端」，并将事件归因于某种线下执法行为。然而从逻辑上看，这类说法基本站不住脚。X 平台作为美国公司，其风控机制依赖平台自身的内容算法与信号模型，与中国本地执法机关没有直接信息通道。封号本质上仍是平台方行为，而非外部干预所致。也有人推测这是同行发起的商战行为，通过集中举报触发 X 平台风控机制，从而达成竞争目的。这一说法暂无法证实。甚至流传一种认为，这次事件与一个带有「特朗普与马斯克言」暗示的政治 Meme 有关，部分被封账号曾发布或转发了这张图。这一说法听上去有一定的逻辑链，但仔细观察后便会发现被封账号中，有相当一部分并未发布该 Meme，且发过相似内容但账号活跃度较低的小号，大多并未被处理，而其他大量分享政治类 Meme 的账号并未受到影响。由此可见，将封号归因于单个图像或特定内容，显然解释力不足。更大的可能，是该 Meme 恰好出现于被系统关注的一批账号之中，但并不是主因。实际上类似情况在此前 NFT 高峰期。2021 年也曾发生过，许多拥有数十万甚至上百万粉丝的知名加密货币分析师、交易员和 KOL 的账户在没有任何事先警告的情况下被突然暂停，包括 PlanB (@100trillionUSD), Willy Woo (@woonomic), @TheCryptoDog, @woj.eth 等。其中一些账户是永久封禁，但很多在社区引起巨大反响后被恢复了。账号被封了怎么办？根据 Kuai Dong 的经验，之前也有过类似的情况，当时不少机构和媒体们的账号同时间段被封，但后陆续都恢复了，所以分享下那时的经验。路径一：申诉。直接发起申诉，告知其因为在内地，经常需要梯子才能访问推特，加上多同事运营，所以 IP 变动频繁，多申诉解释清楚。路径二：找区域经理。部分国家和地区，比如美国、日本，都是推特在当地占有率很高的地方，这里通常也有专门负责的业务、广告投放经理。根据走过这条通道朋友的透露，他们可以帮查明原因，并加速处理申诉的审批，但这条通道仅适用于公司型账号，不适用于个人。而没有负责人的地区，通常也有当地的 4A 广告公司，帮推特进行代理，它们也可以帮客户联系。路径三：等待自然恢复。也有部分，比如之前的媒体 PANews，多次走以上路径未果，然后一年之后，神奇的解封了。而这种例子，还有无数个，通常 3 个月 - 1 年期间不等，但这期间创建小号，也可能存在继续被封的情况。内容创作者如何自保在没有官方说明的情况下，创作者和项目方该如何自保？目前，行业内流传一些实用的规避建议：避免在短期内重复发布合约地址、交易链接特别是新发项目、未审计合约、炒作属性强的 Meme 类资产，容易触发风控系统。不要刷屏式发布与热点标签高度重合的内容如连续发文提及 「AI Agent」、「CA」、「airdrop」、「meme season」等关键词，可能被识别为操控行为。减少对单一账号、项目的集中互动包括集中转发、评论、点赞某个 KOL 的推文，这类「群体联动」行为在 X 的新算法中属于高风险模式。对大多数内容创作者而言，X 平台依然是最重要的流量阵地之一。但在 AI 驱动的内容审核机制下，一些以往可行的「高频投放」策略，如今已变成高风险行为。
钱包
Willy Woo
Altcoin 行情预热中，市场正在释放这些信号
加密交易者将密切关注 CPI 消息前后的 BTC 和 ETH，因为它可能会影响整体的市场风险偏好和波动性。来源：PowerTrade编译：BitpushNew历史经验反复验证：市场专治那些反复横跳的交易者。就在上周，以太坊（ETH）终于结束了长达数月的蛰伏期，其突破走势不仅预示着 ETH 本身的上涨潜力，更释放出一个强烈信号——山寨币季（Altcoin Season）即将全面启动。这些高波动性资产往往「跌时犹疑，涨时迅猛」。目前，我正在积极调整仓位，为迎接可能到来的山寨币暴涨浪潮做好准备。看涨期权集中与主导地位本周的山寨币期权交易呈现出明显的看涨倾向，看涨期权交易量（按名义价值计算）以压倒性优势占据了约 70% 的活动，而看跌期权仅占约 30%。交易者大多是在为上涨做准备，下行对冲则很有限。尽管山寨币期权兴趣激增，但比特币和以太坊仍占据了总交易量的最大份额。按美元计算，仅比特币就占了当天期权总成交额的一半以上，以太坊也贡献了另一大笔。所有其他山寨币加起来仅占总交易量的个位数百分比。在山寨币中，XRP 在名义交易量中领先，其次是 Solana(SOL)——尽管它们的交易量只是两大主流币的一小部分。简而言之，看涨期权购买普遍存在大量，但市场的焦点（和流动性）仍然集中在 BTC 和 ETH。（所有数据均来自 PowerTrade 数据 ）BTC 和 ETH 的仓位与情绪BTC 和 ETH 的期权流动反映了情绪的分化。比特币出现了一些谨慎的仓位：值得注意的是，一些大额 BTC 看跌期权交易浮现，表明某些参与者正在对冲近期的下行风险。实际上，按名义价值计算，6 月 10 日当天 BTC 看跌期权略微超过了 BTC 看涨期权——这暗示着比特币现货价格从高点回调后存在一定的防御性。这与以太坊形成对比，以太坊的仓位明确看涨。ETH 期权流量由看涨期权主导，看涨期权交易量远远超过看跌期权（按名义价值计算接近 7:1）。交易者似乎对 ETH 的前景充满信心。总体而言，比特币的期权偏向是混合的（多头活跃但对冲者潜伏），而以太坊的偏向则强烈看涨，反映了对第二大加密货币持续的风险偏好。明星标的与未平仓异动EigenLayer 出现激进看涨押注：某交易员豪购 270 份行权价 200/240 美元的 EIGEN100 看涨合约，推动其未平仓量激增。另一个引人注目的进展出现在 Kaspa(KAS)，其未平仓合约严重倾向于看涨。截至当日结束，KAS 有约 3,333 份看涨期权合约，而看跌期权仅有约 74 份——这是一个极度不对称的比例，这种看涨期权与看跌期权的不平衡表明对 KAS 有强烈的投机信心（尽管这也意味着任何负面意外都可能让市场措手不及）。除此之外，常见的市值较大山寨币仍在活跃：XRP 和 SOL 继续吸引着强劲的兴趣，这与它们的高未平仓合约水平和近期活跃交易保持一致。但真正凸显某些山寨币正在成为期权市场「大额押注」焦点的是 EIGEN 和 KAS 的动向。技术面关键点位：比特币 (BTC)：如果能够维持 100,000 美元，我预计未来一段时间内其价格将在 140,000 美元至 160,000 美元之间。以太坊 (ETH)：牛市区间突破。ETH 表现出相对强势，最近突破了一个长期的盘整区间—即数周来限制其上涨的约 2800 美元阻力位，截至本周，ETH 交易价格在 3000 多美元的中部区域。趋势是向上的，正在形成更高的低点，动能也在改善。支撑位目前在 2800 美元左右（旧区间的顶部，应在回调时充当底部），而上行方面的下一个主要目标在 3800 美元左右。收盘价高于 3800 美元将预示着新的上涨冲动（可能走向 4000 美元），而跌回 2800 美元以下将是警告信号，然而，到目前为止，ETH 的市场结构看起来很强劲——它正在创造更高的高点并受到积极情绪的推动。XRP (Ripple)：测试主要阻力。XRP 目前交易价格在 2.30 美元左右，并正在接近一个重要的阻力区。该币在近期下跌期间设法守住了 2.20-2.30 美元的坚实支撑区间。如果 XRP 能守住这个底部并突破约 2.50 美元，它可能会反弹至 3.00 美元关口（这是一个数月未见的水平）。2.50 美元的障碍已经多次阻止了上涨尝试，因此突破该区域将是一个看涨声明。相反，如果 XRP 在下跌中跌破 2.00 美元支撑，它可能会进一步回调至 1 美元多 / 高位 1 美元区间（下一个支撑位在约 1.70 美元）。其趋势总体向上，但真正的考验将是它能否突破 2.50 美元的顶部以继续上涨。Solana (SOL)：强劲反弹，小幅回调。SOL 最近上涨到约 158-160 美元，这是一个主要阻力区，卖家曾多次在此出现。该资产在约 159 美元附近形成了一个短期双顶，然后迅速回调至 150 美元低位。关键的是，150 美元起到了支撑作用——Solana 从该水平反弹，使其上升趋势保持不变。展望未来，突破 160 美元将非常看涨，可能会开启下一个 178 美元等目标。相反，如果 150 美元在另一次测试中失守，SOL 可能会回调至 140 美元中部甚至 130 美元区间进行更深度的盘整。大局来看：Solana 仍处于更高高点、更高低点的轨迹中，但需要明确突破 160 美元才能恢复上涨。ApeCoin(APE)：区间震荡盘整。APE（目前约 0.70 美元）在春季反弹后一直在横盘震荡。近几周它一直在约 0.675 美元支撑和 0.735 美元阻力之间波动。这种窄幅震荡反映了犹豫不决——多头和空头近期都没有占据上风。APE 在短期图表上的趋势是中性的（移动平均线平坦，波动性低）。突破约 0.74 美元将是看涨突破的第一个信号，这可能允许它重新测试 5 月份 0.78 美元附近的高点。相反，跌破 0.675 美元可能预示着进一步走弱，下一个支撑位在约 0.59 美元。交易者正在等待明确突破这个区间，然后才决定方向。Kaspa (KAS)：上升趋势面临供应测试。KAS 在 2025 年大部分时间都处于强劲上升趋势中，尽管目前处于温和回调阶段。截至 6 月中旬，价格在 0.08-0.09 美元左右，低于其高点（约 0.10 美元以上）。支撑位位于 0.07 美元多 / 高位 0.07 美元区域；如果该水平被突破，预测显示可能下滑至约 0.067 美元。上行方面，收复 0.10 美元将是恢复上升趋势的看涨信号。值得注意的是，KAS 的期权仓位（如前所述）极度看涨——有大量看涨期权未平仓而看跌期权极少。这表明投机者信心十足，但也意味着任何负面意外（例如代币解锁带来的抛售压力或更广泛的市场下跌）都可能产生过大影响。目前，Kaspa 的市场结构在较大时间框架上仍看涨，但守住约 0.08 美元的支撑是防止更深回调的关键。本周展望未来几天，有几个即将到来的催化剂可能会影响加密市场的走向。加密交易者将密切关注 CPI 消息前后的 BTC 和 ETH，因为它可能会影响整体的市场风险偏好和波动性。温和的 CPI 可能会给当前的反弹带来进一步提振，而过高的数据可能会刺激更多的对冲和价格降温。我们还将看到一系列代币解锁，这可能会影响某些山寨币。6 月 12 日，Aptos (APT) 计划解锁约 5300 万美元的代币，6 月 13 日，Immutable X (IMX) 将解锁约 1350 万美元的代币。这些事件将增加这些资产的流通供应量，可能带来短期抛售压力。再往远看一点，Arbitrum (ARB) 在 6 月 16 日将有一次值得关注的解锁（约 9200 万枚 ARB 代币，约 3000 万美元），市场可能已经开始消化这一消息。除了解锁之外，还要关注任何重大的治理投票或监管新闻——例如，加密立法和政策决定可能会在毫无预警的情况下到来，偶尔的 DAO 治理闹剧也可能引发波动。总而言之，山寨币期权市场进入本周剩余时间时，带着看涨的势头，但也面临着一些重要的考验。许多交易者持有盈利的看涨头寸，问题是宏观和项目特定事件能否验证他们的乐观情绪，或者带来意外的转折。这是一个需要保持警惕的时期：CPI 和代币解锁前后波动性可能会加剧。然而，如果这些事件没有带来太多下行，那么当前以看涨期权为主导的上涨趋势很可能会继续。交易者将相应地平衡他们的贪婪和恐惧，也许通过调整行权价或分散一些风险，但随着我们观察「六月反弹」能否克服本周的障碍，整体基调仍然是积极的。
Solana
比特币
以太坊
Michael Saylor「21 条比特币财富之路」演讲解读（附全文）
这是比特币布道运动的一个转折点——Saylor 不再讲策略，不讲监管，不讲审计对冲，而是讲「普通人如何通过比特币实现代际跃迁」。撰文：Daii这不只是一次演讲，而是一份已经植入现实世界的财富说明书。Saylor 带来的是一套融合心智、结构、执行与文化的行动系统，目标直指「普通人如何用比特币突围新资本主义」，值得我们从数据和事实层面重新审视。一、演讲背景：数据见证布道的落地🗓 时间：2025 年 5 月 29 日（美西时间）📍 地点：拉斯维加斯 Venetian Expo，Bitcoin 2025 Conference🎟 出席人数：35,000+ 业内人士与比特币爱好者🧾 市场走势串联会议信号比特币自 2024 年底以来已涨超 50%，目前（2025 年 6 月 11 日）价格在 $109,000 左右。年内曾短暂突破 $111,970 历史高点（2025 年 5 月 22 日）。机构与政策层面动能增强——美国总统 3 月签署「国策比特币储备」ETF，推动长期持有；比特币相关 ETF 流入高达数十亿美元。这次演讲发生在比特币进入「主流金融 – 政治 – 民众」交汇的节点上，伴随高参与度、价格突破与政策推动。📌 这次演讲的重要意义这场名为《21 Ways to Wealth》的演讲，与 Saylor 以往所有公开发言最大不同是：「这是我第一次，不是为国家、不是为董事会、也不是为机构投资者讲，而是为你们——地球上的 80 亿人。」这是比特币布道运动的一个转折点——Saylor 不再讲策略，不讲监管，不讲审计对冲，而是讲「普通人如何通过比特币实现代际跃迁」。他要说的，是：一个个体如何在这个时代成为「资本家」一个家庭如何把爷爷的养老金，转化为孙子的数字财富一个普通人如何靠 AI + 比特币 + 法人架构，从底层完成资本跃迁二、认知篇：比特币不是资产，是文明升级工具（路径 1~4）1. Clarity 清晰：认清比特币是「完美资本」比特币 = 可编程 + 不可腐败 + 不可冻结 + 可自由携带的资本。他强调：这不是一种货币，而是一种「算法锻造的完美资本形式」，最终所有聪明人、AI、乃至敌人都会想拥有它。2. Conviction 信念：比特币涨得比任何资产快数据显示，过去 5 年比特币年复合增长率高达 62%，远超黄金约 14% 的增长。这是一个「用数字说明胜出的资产结构」。3. Courage 勇气：财富偏爱那些敢于承担「智能风险」的人中本聪点燃了网络之火，而你要做的是「添柴」——拿法币、拿股票、拿房地产去置换比特币。4. Cooperation 合作：家庭是最强的财富单位用爷爷的个人退休账户（IRA）贷款，买入比特币给刚出生的孙子，这才是「代际财富再配置」的极致效率。三、能力篇：从 AI 到法律，构建你的「财富执行引擎」（路径 5~9）5. Capability 能力：AI 是普通人最强的家族办公室Saylor 说：「我雇了几千个律师，但我先问 AI」。精通 AI = 有能力和亿万富豪用相同的工具对话。2025 年后，比特币与 AI，是财富组合的「双引擎」。6. Composition 构建：构建你的法律容器南达科他州的「永续信托」、IRA 杠杆、保险架构……这套组合拳原本属于富人，但有了 AI，普通人也能「合法编织资本盾牌」。7. Citizenship 经济国籍：在正确的主权体系内持有比特币AI 能告诉你哪个州最适合持币、哪个国家的税法更友好——别只考虑今年，要为你家族的百年路径做规划。8. Civility 秩序意识：不是去推翻世界，而是借力前行别与政体作对，别挑战权力中枢，在每一个法治缝隙中找到「顺势套利」的通道。9. Corporation 法人化：一个公司比一个人能多走 100 倍远Saylor 提出企业等级金字塔：个人 < 家庭 < 私人公司 < 上市公司 < 季度合规上市公司 < 美国资本市场成熟发行人你要做的，是爬上这个塔尖——「文件一个注册声明，6 小时融资 10 亿美元」。Saylor 的隐含建议：他不是要每个人都成为微软，而是尽可能把自己从「自然人」变成「战略法人」，爬金字塔，就意味着获得更高杠杆、更强融资能力、更广资本通道。哪怕你只是个牙医、摄影师、设计师，只要构建公司化结构并合规运营，也可以逐层攀升：从个人转为一人公司；再发展成可融资的增长型公司；逐步建立信用记录；直至某天，你也能在 6 小时内融资千万美元，用于加仓比特币或其他资产。四、结构篇：让资本流转与增值成为习惯（路径 10~14）10. Focus 专注：别再追下一个「伟大点子」比特币已经是最伟大的点子了。别去发币、别搞侧链。你需要的不是创新，而是执行。Saylor 建议将资源集中投入比特币，而非分散创新。尽管有争议，他的逻辑建立在比特币年增长、政策趋势、网络效应的历史轨迹上。11. Equity 股权：分一点股份，放大十倍速度把你的牙医诊所估值五倍卖一部分，拿钱投比特币，用「股权杠杆」做你的财富加速器。12. Credit 信贷：用确定性换来别人的本金你提供 8% 固收，他们给你本金，你拿去配年化 30% 的比特币——赚的是时间差，也是认知差。13. Compliance 合规：金融牌照是一种「法定权力」银行、券商、保险公司、信托公司都有特权。普通人只要选对市场 + 构建对的公司，也能合法取得「印钞资格」。14. Capitalization 资本化：一切能融资的，都应该融资不融资、不杠杆、不构建资本结构，是对自己最大的浪费。这个时代的游戏规则是：谁拥有最多的比特币，谁就赢了。五、行动篇：让你的信念变成系统（路径 15~21）15. Communication 沟通：反复说、反复写、反复讲让所有投资人、员工、银行都知道你在干嘛，直白、重复、透明。信任来自表达。16. Commitment 专注：别被自己的聪明误导很多人早就发现比特币，但后来去发币、搞项目、上 IPO——结果被董事会逼卖比特币。别做聪明的背叛者。17. Execution 执行：精准、持续、不犯错「你可以犯错，但不可以犯一次错」——Saylor 引用 DuPont 的话提醒我们，这是一场零容忍的博弈。18. Adaptation 适应：没有什么结构会永恒有效银行会倒，公司会变。你要有计划、有备案、有定期检查的能力。每年都要重构一次人生架构。19. Evolution 进化：基于自己强项平滑演化，而非突变牙医就做牙医的公司，摄影师就打造摄影品牌——从熟悉世界里伸出杠杆，是你安全快速成长的路径。20. Advocacy 布道：你布道的是你未来资产的共识你让更多人用比特币，网络效应越强，你资产的价值越稳。比特币成功，人类也成功。21. Generosity 慷慨：成功之后，用爱传递比特币精神你的员工、家人、朋友、客户、社区——都应该感受到你走在正确的路上。这才是「数字文明传火人」。六、理性视角：赞成多数，但用数据化方式保留争议点✅ 我认同 Saylor 所构建的：「全维度 + 可执行 + 可量化」财富跃迁路径，从资本属性、结构逻辑到执行路径，都有市场和数据验证。🔍 但我也保留对以下两点的审慎立场：Focus 专注：比特币增长虽快（年涨超 50%、5 年复合增长高达 62%），但其他创新领域也同样被市场所接受。集中策略虽有效，但不应排除创造与多元可能。Commitment 专注策略：对多链和其他加密探索进行绝对否定，忽视了 Web3 生态多样性。最佳策略应是持币 + 创造 + 所有阶段的灵活配置，而非绝对单一路径。✔️ 我们的态度是 「结果可量化 + 策略可验证 + 边界清醒」。比特币模式值得接受，但构建未来，需要的是对规则建构与创新潜力的并行投资。七、结语：一切，始于一句话在演讲的最后，Saylor 用 12 个字总结：It might make sense to get some in case it catches on. ( 现在持有一些比特币可能是明智的，万一梦想真的实现了呢。)这句中本聪的留言，如今已成为现实。比特币已经成真。 而你，是否已经站在了这趟财富列车上？如果还没有，还不知道如何操作，请看一下《比特币，长期主义者的终极避险方案》。但记住：拥抱比特币，同时也拥抱建设；专注执行，也保留探索空间。这种兼顾数据驱动与灵活思维的策略，才是真正能走得远的路径。《21 Ways to Wealth》全文中文翻译迈克尔·塞勒：通往财富的 21 条路引言：为 80 亿人准备的演讲[音乐] [音乐] [掌声] [音乐]我……我很高兴今天能在这里看到大家，而我之所以高兴，首要原因就是，这个演讲是为你们准备的。我……我曾环游世界，我曾谈论比特币，我告诉过许多国家为什么他们需要比特币，我告诉过机构投资者为什么他们需要比特币，我告诉过董事会、公司和 CEO 们为什么他们需要比特币。我还曾对虚无缥缈的灵魂讲述，为什么我们子孙的子孙的子孙需要比特币。但我今天的演讲，是面向这个星球上的 80 亿人。这是为每一个个体、每一个家庭、每一个小企业、每一个创业者准备的 21 条致富之路，而不是为那些价值数十亿美元的上市公司。这是为每一个人准备的。我为此专注了相当长的时间。所以，这是为你们准备的。通往财富的 21 条路1. 第一条路：清晰 (Clarity) 清晰是主题。当你认识到比特币是资本，是完美的资本、可编程的资本、不可腐蚀的资本时，那种思想上的清晰便会到来。其意义在于，世界上每一个聪明人，每一个有思想的个体，都会想要完美的资本。你的每一个敌人，都会想要不可腐蚀的资本。而所有的 AI，都会想要可编程的资本。对它的需求是巨大的。它值多少钱？它值万物的一半。万物的一半。2. 第二条路：信念 (Conviction) 它始于一个观察：比特币的增值速度将超过其他所有资产，因为它在工程设计上就注定要超越一切。它的增长将快于标普 500 指数。它的增值将快于黄金。抱歉，彼得 (Peter Schiff)。我应该再说一遍。它的增长将快于黄金。抱歉，彼得。它的增长将快于房地产、收藏品或任何你能想象到的其他东西，因为它就是那样被设计出来的。3. 第三条路：勇气 (Courage) 如果你想创造财富，如果你想靠比特币致富，你将需要勇气。勇气意味着，财富偏爱那些拥抱智能货币风险的人。中本聪在赛博空间点燃了一把火。当恐惧者逃离它，愚蠢者围着它跳舞时，信念坚定者则为火焰添薪，梦想着一个沐浴在赛博之光温暖光芒下的更美好世界。 那是什么意思？意思是，许多看待比特币的人会害怕它。他们永远不会触碰它，永远不会从中受益，将被抛在后面。然后其他人只会玩弄它，用火来变戏法、制造烟花和小玩意儿。但那些真正理解它的人，会为火添薪。 你如何为火添薪？你通过购买比特币来为火添薪。买下它。用你的法定货币、你的长期资本换成比特币。卖掉你的债券、劣质股权、劣质房产，买入比特币。为火添薪。那会带来什么结果？网络将会迎来非凡的爆炸式增长，网络的力量会剧增，而你也为自己买到了一张通往繁荣的门票。4. 第四条路：合作 (Cooperation) 这一点非常重要。作为一个个体，你并非最强大，但若有家人的支持，当你的家人与你目标一致时，你会变得强大得多。如果你理解比特币，你可以以个人身份行动。但当你整个家庭都理解比特币时，你的力量会强大得多。你的父母有信用和资本。你有能力、信念和勇气。你的孩子有时间和潜力。你 80 岁的祖父可以从个人退休账户 (IRA) 中提取资本，可以从银行借钱。 秘诀在于，将资本转移到孩子手中。孩子未来还有 80 年的时间。当你从这个角度思考，如何将过去的资本转移并转化为未来的钱，这是一个代际传承的事情。所以要考虑家庭。在这段旅程中，共同协作的家庭将拥有非凡的力量。 [掌声]5. 第五条路：能力 (Capability) 在这个时代，如果你想变得富有，你需要掌握人工智能。在 2025 年，你的指尖就拥有了一群会计师、一个律师团队、一批教授和历史学家，以及所有伟大企业家的集体智慧。你所要做的就是去找 AI，让它进入深度思考模式，输入你所有的情况、希望、抱负和问题，然后开始向它提问，并与它互动。 我告诉我的所有高管，在你问任何专家之前，先去问 AI，让 AI 去思考，去榨干那个硅基霸主。这非常重要，因为我接下来要给你的许多建议，曾经是普通人无法企及的。但现在，你可以通过 AI，找到一个 95% 的解决方案，然后再带着这个方案去找你的律师和管理团队，并要求他们在两到五天内给出执行计划。如果他们做不到，就换掉他们。 只要你有谦卑之心向 AI 求助，不要把你的自负放在首位。把你的利益放在首位。你的家人在未来的岁月里会感谢你。6. 第六条路：建构 (Composition) 构建能够扩展你的战略并保护你的资产的法律实体。我的意思是，你可以构建高效的保险单，设立在佛罗里达州有效期 300 年的朝代信托，或者南达科他州那种可以永久存续的永恒朝代信托。通常的反应会是「我不知道怎么做」，但我今天的观察是，去问 AI，把它搞明白。你可以得到一个定制的答案。你可以努力工作，也可以聪明地工作。聪明地工作，你会走得远一百倍。 [掌声]7. 第七条路：公民身份 (Citizenship) 选择你的经济枢纽，在一个主权尊重你自由的地方定居。这对你意味着什么？这取决于你是谁。去问 AI：「对于持有比特币的人来说，美国最好的 10 个州是哪些？」或者让它根据你的情况对世界各国进行排名。深入思考这个问题，这不关乎今年，这关乎本世纪。在接下来的 100 年里，你和你的家人将在哪里？你的孙辈会感谢你。8. 第八条路：谦恭 (Civility) 尊重世界上自然的权力结构。如果你去野外狩猎，不要和狮子搏斗。如果你想在比特币世界里创造财富，就要思考世界的构成方式。你不需要推翻政府或改变别人的宗教信仰。选择你的战场，尊重社会规范，不要进行不必要的斗争，那只是在耗散能量。努力与不同信仰的人寻找共同点，因为激动和分心只会让你慢下来。 [掌声]9. 第九条路：公司 (Corporation) 一个结构良好的公司是地球上最强大的财富创造引擎。我建议你去找 AI，想办法创建一个公司。公司有特殊优势：可以接触银行系统、享有法律豁免权、具有持久性、税收效率和更高的信誉。公司可以出售股权、为未来融资。 在世界的层级中，个体在底部，家庭更强，合伙企业再强一些，然后是私营企业、上市公司，直到金字塔顶端的「知名且经验丰富的发行人」，他们可以在六小时内卖出十亿美元的证券。我希望你们每一个人都能发挥出全部潜力，而成立公司是实现这一目标的开始。10. 第十条路：专注 (Focus) 仅仅因为你能做一件事，并不意味着你应该去做。我 60 年的经验告诉我，在运营层面改变世界挑战巨大，99% 的运营想法终将失败。但如果你在资产负债表上投资比特币，它有 99% 的可能会成功。 不要把雄心和成就混为一谈。请记住，持有比特币的公司，每年正看着 30% 到 60% 的年回报率。你什么都不做就能增长。相比之下，让一个运营业务每年增长 30% 是极其困难的。所以，当你制定策略时，要专注于它，不要分心。11. 第十一条路：股权 (Equity) 与愿意分担你风险的投资者分享你的机会。公司可以这样做，个人不能。 举个例子：一个年收入 20 万美元的牙医，可以每年买 20 万美元的比特币。这不错。但更好的做法是：将诊所公司化，估值 100 万美元，卖掉部分股权融资 50 万美元，立即投资比特币。等价值上涨后，再融资、再投资。通过与他人合作，你将成为街区第一个亿万富翁牙医。这就是 Strategy 公司、Metaplanet 正在做的事。你也可以。12. 第十二条路：信贷 (Credit) 世界上有很多人想要微薄但稳定的收益。你可以为他们提供确定性：给他们固定的票息或股息，以及资本结构中的优先权。你把风险转化为了收益，换回来的是资本。然后，你可以将这些以低成本获得的资本，投资于以 30% 到 60% 速度复利增长的比特币上。目标是通过适当的融资，立即加速一百倍的资金，并将其投资于世界上最伟大的资产。13. 第十三条路：合规 (Compliance) 在你所在市场的规则范围内，创建你能创建的最好的公司。合规不仅仅是负担，更是创造特殊、高效企业的途径。上市公司、信托公司、保险公司、银行等，都有各自的特殊权利（如发行证券、节税、加杠杆）。理解并利用这些规则，你可以创建一个强大的企业，用它的力量来筹集资本，投资比特币，创造财富。14. 第十四条路：资本化 (Capitalization) 你的目标是无情地筹集和再投资本，尽可能多，尽可能快。速度能让财富复利增长。你持续地筹集资本：用现金流买、用库存资产买、卖股权买、借钱买。这是一场争分夺秒资本化比特币的竞赛。游戏结束时拥有最多比特币的人获胜。 [掌声]15. 第十五条路：沟通 (Communication) 如果人们不信任你，没人会给你钱。你必须坦诚地说话，透明地行事，并使用所有现代数字渠道不断重复。你不需要一个复杂的策略，只需要一个简单的、其他所有人都明白的策略。一旦他们明白了，他们就会支持你，让你成功。所以，去沟通。16. 第十六条路：承诺 (Commitment) 不要让自己分心。很多人发现了比特币，然后就去追逐其他想法了。比特币才是那个想法。不要被网络上的喷子或你自己的「好主意」分心。中本聪给了你一个价值地球上一半财富的想法。不要打注定失败的仗，选择你的战场，避免稀释性的分心。17. 第十七条路：执行 (Execution) 交付一致、精确、可靠的执行。要坚持不懈，像激光一样专注。世界希望你做到完美。就像我在杜邦公司听到的：「你可以犯错，但最多不能超过一个错误。」与你竞争的人是激光般专注的，市场会转向那样的人。18. 第十八条路：适应 (Adaptation) 在足够长的时间线上，每一个交易对手都会失败，包括你自己。你需要去适应。一个聪明的人准备好在人生的道路上几次抛弃自己的包袱。所以要做好准备，制定计划，持续监控。当道路不再正确时，不要羞于改变。要有一个继任计划，让你的事务井井有条。19. 第十九条路：演进 (Evolution) 在你的核心优势上发展，利用你最强大的资产。你的目标是优雅的演进，而不是激进的突变。当你去一个完全随机的新领域做某件事时，执行的风险会增加一百倍。20. 第二十条路：倡导 (Advocacy) 激励他人走上比特币之路，成为经济自由的传道者。越多的个人、公司、政府、机构拥抱比特币，你就越有可能成功，他们也越有可能成功，比特币越有可能成功，人类就越有可能成功。 [掌声] [音乐]21. 第二十一条路：慷慨 (Generosity) 当你成功时，而且你一定会成功，每天早上起来，去传播快乐，分享安全感，为那些不如你幸运的人带来希望。你先找到了道路，你应该传播善缘。将这些传递给你的员工、家人、朋友、客户、投资者和社区。他们会看到那份光芒，会尊重、支持、启发并追随你。这对你有好处，对生意有好处，对比特币有好处，对世界有好处。结语：中本聪的智慧我将用最后一个想法来结束。你知道，16 年后，在两万亿美元的证明之后，在天知道有多少百万页的智慧被传授给世界之后，我才能够给你做这个演讲。但一位比我伟大得多的人，中本聪，在没有任何那些信息，没有任何那些证明，没有任何那些时间的情况下，在很多很多年前说了这句话，英语中最最重要的 12 个词：It might make sense to get some in case it catches on. ( 现在持有一些比特币可能是明智的，万一梦想真的实现了呢。)谢谢大家。谢谢你们的支持。我能站在这里，都是因为你们所有人，我期待明年再见到大家。[掌声] [音乐] [音乐]
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321 上链接！Base 生态新宠 QRcoin 如何用二维码玩转链上拍卖？
一个永不更改的二维码，凭什么让广告主加价？撰文：KarenZ，Foresight News当注意力成为稀缺资源，一个以二维码为核心的 Base 链上注意力机器正夺得社区关注。QRcoin，一个通过每日举行拍卖为竞拍获胜者推广链接的项目，正在被社区视作针对小而美项目的广告位招租产品，以及 Alpha 发现引擎。与此同时，QRcoin 代币 QR 自 5 月份以来涨逾 13 倍，目前市值达到 430 万美元。Base 官方也曾表示，QRcoin 是「游戏、行为艺术与链上注意力机器」的融合体。QRcoin 是什么？QRcoin 本质上是一个基于 Base 每日注意力拍卖平台，也已在 Farcaster 上线 Mini App。QRcoin 运作逻辑较为简单：每天，平台网站上会开放一场拍卖（用 USDC 竞拍），而拍卖「标的」则是当日二维码指向权（二维码永不更改），即，竞拍成功的赢家可以决定当天平台的二维码指向网站 —— 无论是个人社交媒体账号、推特帖子、博客，还是项目官网、代币页面、公益网站，都能通过这个「流量入口」获得曝光。若竞拍被超越，资金将立即退回，无需担心损失。QRcoin 会在 X、Farcaster 等社交媒体上公布每日竞拍获胜者，直接为目标网站导流。考虑到该二维码永不更改，随着在线上和线下社区的持续传播，竞拍获胜者指向链接有望获得指数级增长的流量。这意味着，每一次拍卖的成功，都在为二维码的传播「添砖加瓦」，让未来的曝光量随着传播范围的扩大而不断叠加。QRcoin.fun 还推出了「发现即赚取」（Discover-to-Earn）的机制。用户只需访问 qrcoin.fun 网站，查看当天的拍卖胜出项目，然后返回页面即可领取少量的 QR 代币。这一机制鼓励用户每天探索新的链上项目，同时通过参与获得奖励。用户还可以通过在 X 平台上分享领取截图和以太坊地址，赢取额外的 QR 奖励。QRcoin 开发者为@0FJAKE，在推特上比较活跃，也曾发布过 Base Colors NFT 系列（RGB 色彩系统中 16777216 种颜色的 1/1 系列）。数据透视：QRcoin 最新中标价格已达到 3500 美元截止目前为止，QRcoin 已举行 96 次拍卖，最新一次中标价格达到 3500 美元，创下历史新高，总拍卖中标金额为总拍卖中标金额接近 4.4 万美元。从下图可以很明显的观察到，最近拍卖热度明显提升。来源：QRcoin历往中标者有 5 次中标的 Noice（点赞奖励项目）， 3 次中标的 Clip.fun（类似于 Reddit，但可以通过发帖和评论获得奖励），甚至 ZORA 官网，也有推特主页和帖子宣传、Farcaster 帖子、代币页面宣传。QR 代币QRcoin 开发者 jake 于 2 月 6 日通过 Clanker 在 Farcaster 上发行 QR 代币。QRcoin 官方曾表示，QR 没有团队分配，没有内部人员，没有 VC。在 QR 代币发布后 22 天内，代币市值在大部分时间内保持在 4 万美元下方，在昨日（6 月 10 日）涨至历史新高（约 600 万美元），目前回落至 450 万美元左右。考虑到 QR 近期涨幅较大，需避免盲目追高。关于代币效应，QRcoin 会将每日拍卖收入的一部分来购买 QR，将 QR 的价值通过拍卖机制与广告位的需求紧密相关，形成代币与生态的正向循环。不过，目前暂不清楚 QRcoin 每日购买的代币数量。除此之外，前面所述的 Discover-to-Earn 机制可以在一定程度上增强平台访问量，鼓励用户探索中标者链接。小结相比传统的广告平台，QRcoin.fun 的链上拍卖模式完全去中心化，公开透明。竞拍者可以直接将流量导向自己的项目或宣传内容。此外，用户无需投资即可通过简单的互动获得代币，这种低成本的参与方式或将吸引大量新用户加入生态。QRcoin 永不改变的 QR 码，正如同一个「流量锚点」，随着时间的推移，可能呈现复利式增长。但若之后竞拍获胜者无法获得足够的流量回报（如转化率低），长期竞拍热情可能下降。如何平衡短期流量曝光与长期价值沉淀，成为真正成为连接用户与优质项目的价值纽带，将是 QRcoin 持续进化的关键。
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彭博社：靠石油发家的德克萨斯大学，想在 Crypto 和 AI 领域赚钱
德克萨斯大学开始将土地出租用于可再生能源、电池存储和加密货币数据中心，创造了五年前几乎不存在的收入来源。撰文：Janet Lorin编译：Luffy，Foresight News德克萨斯州皮奥特小镇的一个加密货币数据中心，位于从德克萨斯大学系统租赁的土地上数十座风力涡轮机矗立在沙漠天空下，每座都有 50 层楼那么高。总共 80 万块太阳能电池板覆盖了一片灌木丛地，面积几乎相当于伦敦希思罗机场。在一个冷藏加密货币数据仓库里，成排的计算机服务器发出嘈杂的嗡嗡声，其占地面积可达纽约市两个街区。德克萨斯大学系统管理着所有这些新项目下方的土地，它们正在为数十万学生创造收入。长期以来，德克萨斯大学系统一直依赖于出租其位于二叠纪盆地的庞大矿产地下资源的权益来赚钱：从北美最富饶的矿藏中开采石油和天然气。而在风车和太阳能农场下方，绵延数英里输送 「液体黄金」 的管道仍是其财富的关键。得益于多年来创纪录的化石燃料生产和投资收益，德克萨斯大学拥有 475 亿美元的捐赠基金，在高校领域排名第二，仅次于哈佛大学。但德克萨斯大学系统（同时也为德克萨斯农工大学管理土地）如今正日益寻求在地上创造更多收入。除了数十年前就开始的地面开发项目：租赁道路、电力线和管道的修建权，以及用于放牧的田地使用权。该校现在又有了新的尝试：将土地出租用于可再生能源、电池存储和加密货币数据中心，创造了五年前几乎不存在的收入来源。德克萨斯州兰金市的一个风力发电场在截至去年 8 月的 1 年时间内，这些面向地面的项目总共产生了近 1.3 亿美元的收入。这是有史以来的最高金额，约为 15 年前的 5 倍。这笔收入超过了德克萨斯大学奥斯汀分校（该州旗舰校区）当年奖学金和助学金资助金额的一半。德克萨斯大学系统土地持有收入（截至 8 月 31 日的各年度）今年 5 月，德克萨斯大学达成了一项初步协议，将 20 万英亩（占其土地持有量的 10%）租赁给总部位于弗吉尼亚州的 Apex 清洁能源公司，用于风能和太阳能发电。该公司的客户包括 Facebook 的母公司 Meta 和美国陆军。尽管财务细节尚未公布，但这将是德克萨斯大学迄今为止最大的地面项目交易。如果这类项目取得成功，德克萨斯大学预计在未来几十年内每年增加数千万美元的收入。该校正寻求为人工智能大型数据中心、帮助公用事业公司和其他机构防止碳排放进入大气的公司，以及天然气发电厂提供场地。University Lands（德克萨斯大学管理州属财产的部门）首席执行官 William Murphy Jr.正试图实现该体系收入的多元化。一些石油公司首席执行官最近表示，二叠纪盆地的美国产量已达到或接近峰值。「我们的使命是为该机构创造永久收入。我们有长远的眼光，30 到 50 年，」 Murphy 说，「我们认为这是一场长跑，而我们正处于起点。」德克萨斯大学 University Lands 首席执行官 William Murphy Jr.在他休斯顿的办公室里德克萨斯大学的战略出台之际，可再生能源在华盛顿特区正受到抨击。为了扭转拜登政府对可再生能源的支持，化石燃料倡导者总统唐纳德・特朗普猛烈抨击风力涡轮机，称其难看且不可靠。「巨大、丑陋的风车 —— 它们毁了你的社区，」 他在 1 月份说。德克萨斯州本身对可再生能源的爱恨交加可能会给德克萨斯大学的计划带来挑战。该州是美国最大的风力发电生产州，太阳能排名第二，仅次于加利福尼亚州。「我们相信‘全方位’的能源发展方针，」 该州共和党州长 Greg Abbott 在 12 月说。为了支持二叠纪盆地的这一战略，德克萨斯州公共事业委员会在 4 月批准了一项 101 亿美元的计划，建设三条输电线路，以帮助满足石油钻井平台、新数据中心、加密货币矿场和制氢厂的需求。「如果没有这些新的输电线路，没有人会想在西德克萨斯扩大风能和太阳能供应，」 休斯顿大学能源经济学家 Ed Hirs 说。然而，2021 年，一场毁灭性的冬季风暴导致大规模停电后，该州共和党人却将责任归咎于电网对风能和太阳能的依赖。研究发现，天然气电厂的故障是造成停电的主要原因。尽管如此，共和党控制的德克萨斯州立法机构仍在考虑一些法案，这些法案将使建设太阳能和风能项目更加昂贵和困难。Murphy 表示，如果德克萨斯州官员远离可再生能源，德克萨斯大学可以改变策略。例如，德克萨斯大学可以支持由天然气驱动的项目。「如果这些激励措施发生变化，可能会改变西德克萨斯的现状，」 他说，「我们不是一个政治实体，我们不会推动任何事。」Murphy 在休斯顿的办公室墙上挂满了早期石油钻井平台的黑白照片，办公室靠近康菲石油公司总部和伦敦壳牌公司在美国的主要前哨站。一个老式油泵上的木轮占据了办公室的主要位置，这个木轮有 Murphy 的两倍高，这表明德克萨斯大学仍然非常重视从化石燃料中赚钱。「我们计划让石油和天然气存在很长时间，」47 岁的 Murphy 说，他是第五代德克萨斯人，曾是石油和天然气律师，一度管理该州最大的养牛场之一。在德克萨斯州皮奥特，一名操作员在德克萨斯大学管理的土地上的一口井燃烧多余的天然气德克萨斯大学负责监督二叠纪盆地 3300 平方英里的土地，面积几乎相当于特拉华州和罗德岛州的总和，横跨 19 个县，以著名的石油小镇米德兰为中心。在 19 世纪，州宪法将这些土地的矿产和地表开采权授予了德克萨斯大学。当时，除了放牧之外，这片干旱的土地被认为几乎没有价值。但钻探者在 1923 年发现了石油，为德克萨斯州的高等教育带来了财富。德克萨斯大学本身不勘探石油或天然气，也不开发州属土地上的任何项目。它出租这些土地，并根据石油和天然气的产量收取特许权使用费。过去 15 年，向石油和天然气公司出租的土地创造了 158 亿美元的收入。在价格和产量上涨的情况下，特许权使用费最近激增，每年收入超过 20 亿美元。德克萨斯大学体系管理的土地上的可再生能源和能源存储项目所有这些资金都流入了一个支持德克萨斯州两所大型公立大学的基金。其中三分之二用于德克萨斯大学，三分之一用于德克萨斯农工大学，后者拥有 200 亿美元的捐赠基金。这两个系统总共教育约 35 万名学生。它们还运营医院，包括德克萨斯大学在休斯顿的 MD 安德森癌症中心。州宪法规定，石油和天然气收入必须用于资本支出，如建造教室、医院和实验室，而不是日常运营。这笔财富促成了一场建设热潮，最近又拨款 5000 万美元用于德克萨斯大学里奥格兰德河谷分校新建癌症和外科中心，6000 万美元用于资助德克萨斯大学阿灵顿分校建设一座配备虚拟现实实验室的「智能医院」，以及 5400 万美元用于支持梅斯商学院在德克萨斯农工大学旗舰校区建造新址。新的地面项目收入可用于 「学术卓越」 等类别和支持特殊计划。尽管与化石燃料收入相比仍然很小，但非石油和天然气收入在过去 15 年中总计达 12 亿美元，并且一直在急剧上升。去年 11 月，德克萨斯大学系统宣布，利用其捐赠基金、非化石燃料资金和其他来源，为九个校区所有家庭收入在 10 万美元或以下的本科生免除学费。如今，这类资金对大学尤其有价值，因为在高等教育面临不利的环境下，它具有灵活性。特朗普政府一直在与精英大学对抗，切断了其不喜欢领域的联邦资金，包括任何被视为与多样性、公平和包容相关的领域。一项共和党法案正寻求对最大的私立大学捐赠基金的投资收入征收高达 21% 的税。作为公立学校系统，德克萨斯大学不在攻击目标之列，而且无论如何，其人均捐赠（政府衡量财富的标准）都太低了，约为 23 万美元，而哈佛大学则超过 200 万美元。鉴于人口和高等教育入学人数不断增长，德克萨斯州仍渴望获得更多资源。通过与 NextEra 能源公司（位于佛罗里达州朱诺比奇的可再生能源供应商）等公司合作，德克萨斯大学已经签署了 5 份风能和 5 份太阳能租赁协议。它还有 4 份用于加密货币挖矿的协议，以及 14 份用于电池存储系统的协议，这些系统要么正在运行，要么正在建设中。在上一财年创纪录的 1.27 亿美元非石油来源收入中，只有 700 万美元来自可再生能源。德克萨斯州皮奥特的一个加密货币数据中心，位于从德克萨斯大学系统租赁的土地上最大的好处可能是为大型数据中心租赁土地，这些数据中心因其巨大的能源消耗而引发了争议。科技公司承诺花费数千亿美元建造它们，以满足人工智能的计算需求。「德克萨斯州正受到所有人的关注，」CBRE 集团负责为公司寻找数据中心土地的高级副总裁 Brant Bernet 说。Murphy 正在谨慎地达成这些交易，因为他不想占用太多土地，而放弃更多有利可图的机会。「我们需要最大化收益，但不能操之过急，」 他说，「我们了解未来，我们也了解它的潜力。」
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