嘴撸编年史：从私域到公域，再到 AI 的矛与盾之争
这场由技术变革推动的「嘴撸」演变，不仅是工具和平台的升级，更是对「注意力」这一数字经济核心稀缺资源的深度挖掘和价值重构。撰文：JTSongNFT 时代的嘴撸：Discord 白名单背景：白名单的价值与稀缺性在 NFT 世界中，「白名单」（Whitelist）是项目正式公售（Public Sale）前，授予特定用户的一份特权凭证。它代表着一种资格，允许持有者在指定时间内，以更优惠的价格（通常远低于公售价）或保证的名额来铸造（Mint）一个或多个 NFT。这份名单的价值源于其绝对的稀缺性与潜在的高额回报。对于早期支持者而言，白名单是项目方对其忠诚度和贡献的直接奖励。对于投资者来说，它是一张低成本获取高潜力资产的「头等舱船票」，在狂热的市场中，一个白名单资格的价差可能从几百美元飙升至数千美元，提供了巨大的套利空间。对于项目方，白名单则是一种在启动前精准筛选核心用户、积累初始热度、并进行压力测试的有效手段。运作模式：「肝白」——人力密集型的社区贡献获取白名单的过程，在社区中被生动地称为「肝白」，一个「肝」字道尽了其时间与精力的密集投入。而这场「肝帝」游戏的主战场，正是 Discord。之所以是 Discord，源于其独特的平台特性：它并非一个开放的公共广场，而是一个个独立的、封闭的服务器。这种结构天然适合构建高粘性、高共识的「私域」社群，项目方可以制定自己的规则，营造独特的文化氛围。「肝白」的核心方法论，俗称 「嘴撸三板斧」：刷存在感（Chat-to-Earn）：这是最基础也最耗时的环节。用户需要在项目方的 Discord 频道中保持高频、高质量的发言。这并非简单的灌水，而是要积极参与讨论、回答新人问题、表达对项目的深刻理解。做任务（Task-to-Earn）：项目方会发布一系列明确的任务，作为贡献度的量化指标，如邀请新成员、社交媒体推广、参与社区活动。秀才华（Create-to-Earn）：对于有特殊技能的用户，这是脱颖而出的捷径。通过制作 Meme、撰写分析、绘制同人艺术作品等内容创作来证明自己的价值。最终，成为社区公认的 OG (Original Gangster)，即项目的「元老级」粉丝，是获得白名单的最高荣誉和最可靠的途径。本质分析：私域流量的精细化运营「Discord 嘴撸」模式的本质，是一套基于私域流量的精细化运营体系。它看似混乱无序，实则蕴含着深刻的 Web3 精神内核：它是一个忠诚度过滤器：通过高昂的时间成本和任务要求，项目方筛选出的不再是投机者，而是真正认同项目文化、愿意为之付出的核心信徒。它是一种去中心化的营销：项目方通过激励机制，将成千上万的社区成员转化为「自来水」，形成病毒式的营销网络。它是一个基于「人治」的系统：最终的奖励分配，高度依赖项目方和管理员的主观判断，充满了「人情味」，但也为不公和寻租留下了空间。AI 时代的嘴撸：Infofi剖析 Infofi（信息金融）如何利用 AI 将「嘴撸」行为从私域解放到公域，并将其金融化、规模化，形成「内容挖矿」的新范式。概念兴起：Infofi（信息金融）与注意力经济随着 AI 技术的渗透，Web3 的「嘴撸」生态迎来了根本性的变革。一个名为 Infofi（Information Finance，信息金融） 的新赛道悄然崛起。Infofi 的核心理念是：将无形的认知、观点和注意力，通过 AI 和区块链技术，转化为可量化、可评估、可交易的金融资产。这一范式的背后，是对「注意力经济」的深刻洞察。Infofi 坚信一个原则：注意力先于价格。一个项目、一个概念的价值，首先体现在它能捕获多少市场注意力。运作模式：「内容挖矿」——AI 驱动的价值发现Infofi 将「嘴撸」的主战场从封闭的 Discord 服务器，迁移到了开放的公共社交平台，尤其是 X（原 Twitter）。其核心方法论也随之升级为 「内容挖矿」：平台 (The Arena)：以 Kaito AI 等 Infofi 平台为核心，用户连接社交账户授权平台读取内容。行为 (The Action)：发布高质量、有洞察力的内容（Yap），并与高影响力账户互动。评估 (The Oracle)：AI 算法取代人工，从内容质量、社交影响力、互动数据等多维度量化评分。激励 (The Reward)：积分直接与代币空投等奖励挂钩，实现「内容即挖矿」（Content-is-Mining）。生态与金融化：从「嘴撸」到「认知资产」Infofi 并非单一模式，而是围绕「信息金融化」构建起了一个庞大的生态系统。在这个生态中，用户的社交行为被彻底金融化，累积为一种可预期的、可量化的认知资产。对比分析：Discord 嘴撸 vs. Infofi 嘴撸通过多维度对比，揭示两种模式在底层逻辑、价值捕取和生态形态上的根本差异，清晰地勾勒出从「私域」到「公域」的演变脉络。未来时代的嘴撸：解决价值鸿沟，AI 与 AI，人类与 AI 内容的博弈，注意力是金钱随着人工智能技术的飞速发展，我们正站在一个内容生产与消费模式巨变的临界点。这场对注意力的争夺将进入一个前所未有的复杂阶段。「嘴撸」模式最大的问题在于，它在注意力和真实价值之间划下了一道难以逾越的鸿沟。海量的流量数据并不能直接等同于项目的成功，其背后是三个核心的「转化失败」。1. 关注度 -> 购买力用户为「撸毛」而来，而非真实需求驱动。一旦获得代币，由于缺乏实际使用场景和长期持有动机，绝大多数选择立即抛售，无法形成有效的购买力支撑。2. 互动量 -> 社区贡献「嘴撸」产生的互动内容依然缺少深度。这种互动无法沉淀为有深度的社区讨论、有价值的产品反馈，或有建设性的去中心化治理参与。3. 曝光率 -> 生态护城河社交媒体上虚高的提及量，无法构建起真正的网络效应或技术壁垒。项目的价值基础不稳固，如同建立在沙丘之上，一阵风吹过便可能崩塌。这道鸿沟的根本原因，在于激励机制与真实价值创造之间的严重错配——缺乏用户筛选机制：当前的「嘴撸」模式无法有效地区分「投机者」（Speculator）与「建设者」（Builder）。短期主义导向：项目方追求 TGE 前的短期热度，用户追求空投的短期收益。双方都缺乏建立长期关系的共识基础，导致关系脆弱，一触即溃。生态脆弱性：一旦 KOL 离场或激励政策停止，这种建立在流量 KOL 之上的社区活跃度将迅速崩塌，项目将面临用户大规模流失的危机。最近几天很多 KOL 对于@memeX 项目 70 万美金嘴撸奖金的争议也正是在此：真正的有价值信息过于稀少，排行榜混乱，以及这个数额奖励的有效性和持续性到底如何？AI vs. AI 的博弈：算法的军备竞赛当项目方部署 AI 来识别和筛选高质量内容，而用户也普遍利用 AI 来批量生成内容时，一场「AI vs. AI」的算法对抗将不可避免。这将是信息场域内一场永无止境的军备竞赛，评估标准将从「量」的互动转向对「信息增量」、「认知穿透力」和「情感共鸣」等「质」的追求。人类创作者的价值：人性证明（Proof of Humanity）在 AI 生成内容泛滥的未来，真正由人类创作的、带有独特情感、深度思考和不可复制创造力的内容，其价值将空前凸显。这种「有灵魂」的内容将因其稀缺性而享有溢价，并能建立 AI 无法复制的情感连接。为此，基于 DID、SBT、行为模式验证和社区策展的「人性证明」（Proof of Humanity）机制将变得至关重要。未来，通过去中心化身份、生物特征验证和行为模式分析，有望构建多维度的「人性证明」系统，以识别和奖励人类原创内容。注意力经济的终局：「注意力是金钱」「注意力是金钱」这一概念将从隐喻变为更具体的金融化形态。它将催生一个更复杂、更精细的注意力交易市场，包括对「有效注意力」的精细化竞价、内容期货 / 期权交易，以及个人注意力资产化。结论：有效注意力的价值发现与捕获从 NFT 时代的 Discord「嘴撸」追求白名单，到 AI 时代 Infofi 将内容「金融化」，再到未来「注意力即金钱」的终极形态，这一系列演变的核心驱动力始终是对「有效注意力」的价值发现和捕获。演变路径概括：私域肝白：通过人力密集投入，换取非标「机会券」。公域 Infofi：借助 AI 算法，将内容转化为可量化的「认知资产」。未来注意力经济：追求「真实、深度、情感化」的「有效注意力」，并将其高度金融化。最终，这场由技术变革推动的「嘴撸」演变，不仅是工具和平台的升级，更是对「注意力」这一数字经济核心稀缺资源的深度挖掘和价值重构。未来，谁能更有效地捕获并转化这种注意力，谁就将拥有数字世界的终极财富和影响力。
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稳定币基建之争：Stable 与 Plasma 的竞合之路
USDT 支持的两大稳定币专用链 Stable 和 Plasma 有何异同？撰文：Alex Liu，Foresight News在稳定币愈发主导加密支付与跨境结算的当下，专为其设计的基础设施也逐渐浮出水面。Stable 与 Plasma 是 USDT 支持的两大稳定币专用链，它们不仅路径不同，背后思考也各异：是服务个人用户，还是构建企业结算中枢？本文将梳理 Stable 的设计理念与发展路径，并与 Plasma 进行深入对比，解析稳定币专链的现实意义与未来可能。稳定币正从金融边缘走向主流。数据显示，全球 USDT 流通量已突破 1500 亿美元，使用者超过 3.5 亿，甚至在部分拉美国家，超市已直接用 USDT 标价。而这样的跃迁正在逼迫基础设施重新定义自己。Stable，正是在这样的背景下应运而生。Stable：以 USDT 为核心的专属支付链Stable 是一条专为稳定币支付场景打造的 Layer 1 区块链，背后由 Bitfinex 和 USDT0 支持，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 为顾问。不同于以太坊或 Tron 这类通用公链，Stable 定位明确，目标是解决当前稳定币使用过程中的核心痛点：不稳定的费用结构、低效的确认速度、复杂的交互体验，主张用一条「Stablechain」改变稳定币的技术承载方式。核心设计上，Stable 以 USDT 为链上原生 Gas，用户无需持有平台币即可发起交易，P2P（点对点） 的 USDT 转账完全免 Gas。这种设计简化了用户体验，适合频繁的小额支付和跨境汇款。此外，Stable 支持高吞吐量和秒级确认时间，其采用的 StableBFT（基于 Cosmos 的 CometBFT） 共识机制与即将上线的 DAG 架构，确保了性能可扩展性；企业用户能申请专属区块空间，使得交易速率和费用可预测。这种「面向机构」的设计语言也贯穿了其整个发展蓝图。Stable 的技术路线分为三个阶段：第一阶段使用 USDT 作为原生 GAS 代币，实现亚秒级区块确认；第二阶段则引入乐观并行执行（Optimistic Parallel Execution），提升吞吐量，使 TPS （每秒交易数）突破 5,000；第三阶段升级为基于 DAG 的共识机制。为了服务开发者生态，Stable 完全兼容 EVM，配备专用 SDK 与 API。钱包端，Stable Wallet 支持社交登录、人性化地址、银行卡集成等功能，明显向 Web2 用户靠拢。Plasma：挂靠比特币的另一种路径与 Stable 的「独立自主」不同，Plasma 是一条比特币侧链。它借助 BTC 的锚定安全性建立自己的运行机制，却拥有独立的共识与结算流程。Plasma 利用比特币区块时间戳同步实现抗重组攻击，每 10 分钟将检查点写入到比特币主网。从架构看，它与 Liquid 有些相似，但更聚焦稳定币场景。Plasma 的最大卖点是「免费转账」：用户在进行 USDT 转账时无需支付任何 Gas 费用。而其他链上操作则照常收费——「免费引流、付费拓展」的策略模型。Plasma 目前计划于今年第三季度上线主网。融资情况方面，Plasma 在 2025 年 2 月完成了 2400 万美元融资，由 Framework Ventures 领投，而 PayPal 联合创始人 Peter Thiel 以个人投资者身份参与了种子轮融资。在团队方面，Plasma 由 Paul Faecks 创立，他之前在机构数字资产运营平台 Alloy 担任联合创始人。与 Stable 相同，Plasma 也全面兼容 EVM，允许开发者直接部署以太坊上的应用。此外，用户在 Plasma 上可用 USDT 或 BTC 支付手续费，更加强化其与 BTC 的金融联动关系。作为 Bitfinex 与 Tether 共同推动的产品，Plasma 与 Stable 在技术实现上虽有所不同，但战略路径背后同样绕不开 USDT 的叙事。共性：稳定币专属基础设施的逻辑尽管路线不同，Stable 与 Plasma 有许多共性。两者都围绕 USDT0 构建，这是通过 LayerZero 技术实现的原生跨链 USDT，旨在减少稳定币的碎片化，并实现多链原子交换。目前，USDT0 已覆盖 Arbitrum、HyperEVM 等网络，在协议层面提供了更强的流动性统一性。在隐私保护方面，两者也各自规划了相关功能。Plasma 提出 Shielded Transactions（护盾交易），而 Stable 则计划支持 Confidential Transfers（保密转账），均在合规前提下增强隐私保护能力。但真正拉开差距的，还是对「机构场景」的理解。Stable 推出了「Enterprise Blockspace」与「USDT 交易聚合器」功能，分别为高频企业用户预留带宽、并将多笔转账聚合处理，以实现更低成本和更高性能。Stable 并不满足于服务散户用户，而是试图成为跨国企业结算网络的技术支柱。现实与愿景：这些链真的「必要」吗？提出这样一个疑问很自然 —— 我们真的需要专门为稳定币建链吗？目前超过 49% 的 USDT 都在 Tron 网络上，稳定币在该链占据主导地位，但 Tether 本身又并未深度参与链的运行或治理。Stable 与 Plasma 的出现，则意在「吸走」这些滞留在旧网络中的稳定币流动性 —— 不是通过发币激励，而是通过「免费」、「更快」、「更稳定」的实际体验来实现「温和吸血」。若能通过免 Gas 转账、企业级服务、原生跨链等功能构建出完整生态，Stable 和 Plasma 未来或许能成为类似 SWIFT 的角色 —— 提供稳定币，又主导运行网络。当前进展与未来观察点目前，Plasma 已通过代币销售（预挖矿）获得超 10 亿美元的用户存款，跃升为稳定币流动性前十公链，并达成多项全球合作：如与 YellowCard 推进非洲地区 USDT 转账，与 BiLira 打通土耳其本地法币通道等。Stable 则仍处于构建初期，显示出「基础设施野心」：无论是 DAG 架构的尝试，还是面向企业和开发者的服务，都体现其志在构建「为稳定币量身定制的链上金融网络」。结语：稳定币链的未来正在形成Stable 与 Plasma 的出现，某种意义上预示着加密基础设施进入「功能专链」阶段。它们并非对现有公链的全面取代，而是一种垂直细分的重构。稳定币作为加密世界最具现实价值的资产类型，理应拥有属于自己的主权网络——这正是 Stable 和 Plasma 正在尝试填补的空白。未来几年，这两条链能否构建出真正活跃、持续发展的生态体系，将成为衡量「稳定币链」是否必要的重要参照。而对于 USDT 本身而言，这场架构革新，也可能意味着它从「被动使用」走向「主导运行」的深度变革。参考资料：Introducing Stable: The First Stablechain Powered by USDTPlasma Vs Stable: Exploring Stablecoin-Specific Chains (And Whether We Need Them)
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从怀俄明到国会山，比特币参议员 Lummis 如何推动千亿级金融豪赌？
她希望美国购买一百万枚比特币。撰文：Thejaswini M A编译：Luffy，Foresight News激光眼说明了一切。2025 年 1 月，参议员 Cynthia Lummis 在 X 平台将个人头像更新为闪烁红光的激光眼表情包。这在比特币信徒眼中被视为战斗的号角。这位 70 岁的怀俄明州参议员宣布她将进行美国历史上最大的金融押注。几个小时后，消息传来：她被任命为参议院数字资产银行小组委员会主席。在管理怀俄明州矿产资源数十年后，Lummis 如今正在说服国会购买价值一千亿美元的比特币。她的计划是在五年内购买一百万枚比特币，建立战略比特币储备，使美国成为全球最大的机构持有者，比 Strategy 公司、比任何政府的规模都更大。但要理解一位在新冠疫情期间目睹牛价暴跌而领悟硬资产价值的女性，是如何成为比特币最有影响力的政治倡导者，需要追溯到最初的起点。在拉勒米县的一个牧场，一个年轻的女孩发现生存意味着在别人只看到风险的地方看到机会。塑造愿景的牧场1954 年 9 月 10 日，怀俄明州夏延。Cynthia Marie Lummis 出生在一个视牛群、土地和农业精准计算为价值核心的世界。Lummis 牧场已传至家族第四代，漫长岁月让他们明白：无法流动的财富终将流失。在懂得自然从不妥协的环境中，Lummis 学会了最早的职业法则。牛会死，市场会崩溃，天灾能摧毁一切。她的父母 Doran 和 Enid 或许从未通过说教传授这些教训，而是牧场生活用现实教会了她：目睹商品价格因不可控因素剧烈波动，看着疫病一夜之间摧毁畜群，了解华盛顿的全球贸易决策能在周二就让怀俄明牧场主破产。正是在这样的环境中，人们学会了用对冲思维思考，为冲击做准备，针对超越个体经营的力量进行多元化布局。最重要的是，你会明白，传统观念通常是错误的。生存意味着要下别人不会考虑的赌注。意外的政客1978 年，怀俄明大学。24 岁的 Cynthia Lummis 在完成生物学学位的同时，成为怀俄明州有史以来最年轻的女性众议员。这是一个务实的决定，因为她深知，那些影响她家牧场的政策是由那些从未亲身经历过这些政策后果的人制定的。她的教育也遵循了同样的逻辑。1976 年获得动物科学学位，1978 年获得生物学学位，1985 年获得法律学位。她在怀俄明大学获得了三个学位。她深深扎根于怀俄明州，这个州的生计依赖于对有形价值的理解。她 1999 年至 2007 年担任怀俄明州财政部长的经历对她后来的成就至关重要。在管理该州矿产收入和投资基金期间，她不断思考一个问题：当政府控制货币供应量时，如何保持购买力？十六年后，她的女儿和女婿以一种数字资产的形式告诉了她答案，而大多数政客仍然认为这是一种骗局或者猎奇。330 美元的实验2013 年，比特币的交易价格为 330 美元。当大多数美国人才刚刚了解「加密货币」这个词时，Cynthia Lummis 就以 330 美元的价格购买了她的第一个比特币。这并不是因为她当时了解这项技术，而是因为多年来担任州财政部长的经历教会了她如何发现传统货币体系之外的价值储存手段。「我一直在寻找一种价值储存手段，」她曾说过，「而我认为比特币就是一种非常棒的价值储存手段。」这次购买金额不大，只是实验性的。但它表明，她购买比特币并非出于意识形态或投机动机。她购买比特币是因为：固定供应、没有中央权威、抵御货币贬值。对于一个多年来目睹通货膨胀侵蚀国家资金的人来说，比特币提供了一种政府无法印发、操纵或没收的货币。从最初购买价值 330 美元的比特币开始，她又透露在 2021 年购买了价值高达 10 万美元的比特币。更重要的是，这笔交易让她获得了信誉，证明她比华尔街更早认识到了比特币的潜力。早在比特币在政治上获得安全保障之前，她就将自己的资金投入到这个想法中。自由党团时代2009 年，华盛顿特区。Lummis 入主众议院后，对货币政策如何影响现实民众有着非常深刻的理解。作为众议院自由党团的创始成员，她始终倡导财政保守主义和健全货币原则。在众议院任职期间，她树立了敢于挑战金融正统观念的声誉。她批评了美联储的政策，认为这些政策「惩罚储蓄者、奖励债务人」。她倡导回归健全货币原则，并推动保护个人金融主权的政策。正是她在西部问题、公共土地管理、能源利益保护以及处理复杂的联邦与州关系方面的工作，展现了她系统性思考国家政策如何影响地方的能力。当她在 2016 年选择不寻求连任时，看似退出国家政治舞台，实则在为最具野心的项目做准备。参议院博弈2020 年，怀俄明州参议院竞选。Lummis 重返联邦政坛带来了一些变化：她现在公开倡导比特币，并将其作为竞选纲领的一部分。她将倡导比特币作为吸引选民的核心。怀俄明州选民选出了第一位代表该州进入美国参议院的女性，而 Lummis 则带着挑战传统货币政策的使命来到华盛顿。她与民主党人 Kirsten Gillibrand 合作制定《负责任金融创新法案》，展现了她围绕加密货币政策建立两党联盟的能力。她与民主党人 Kyrsten Sinema 共同创立了金融创新核心小组，在国会内部建立了加密货币倡导的制度框架。Lummis 最引人关注的贡献之一是利用她在怀俄明州能源领域的专业知识，回应了人们对比特币环境问题的批评。她并没有忽视环境问题，而是倡导制定政策，鼓励利用闲置的天然气进行比特币挖矿，从而收集原本会被浪费的能源。她认为「比特币挖矿 40% 的能源来自可再生能源」，可以通过为可再生能源生产提供经济激励来加速清洁能源的发展。到 2025 年，当参议院银行委员会主席 Tim Scott 任命 Lummis 为数字资产小组委员会首任主席时，她已将自己定位于加密货币倡导和主流共和党政治的交汇点。他不再只是比特币的信徒，而是比特币强大的政治捍卫者。比特币法案：美国的千亿美元赌注2025 年 3 月，国会山。比特币法案——通过全国范围内的优化投资来促进创新、技术和竞争力——代表了美国历史上最大胆的货币政策提案。一百万枚比特币，五年内购买完成，约占比特币总供应量的 5%。按当前价格计算，价值约为 1000 亿美元，但如果购买本身推动价格上涨，其价值可能会更高。拟议的融资机制非常巧妙。将美联储系统和财政部内部现有资金多元化，而非要求新的拨款；利用现有黄金储备的收益；利用通过刑事和民事没收而获得的比特币。正如路易斯安那购地案确保了美国的西进扩张，战略比特币储备能确保美国在新兴数字金融体系中的地位。政治挑战巨大。该提案需要国会批准，这相当于历史上规模最大的加密货币购买。它需要让财政保守派相信比特币是一种审慎的价值储存手段。它需要解决民主党对波动性、环境影响以及特朗普旗下加密货币利益集团敛财形象的担忧。Lummis 制定了一个雄心勃勃的时间表：到 2025 年底通过全面的数字资产立法。来自反对派的挑战Lummis 面临来自多方面的阻力。财政保守派担心将国家资源押注于一种波动性资产；民主党人将比特币与投机和环境破坏联系起来；传统银行担心加密货币的采用会带来颠覆性的影响。一些民主党人拒绝支持任何加密货币立法，而特朗普却从 memecoins 和 World Liberty Financial 中获利。Lummis 尝试通过透明度、两党合作和消费者保护条款来解决人们的担忧，但政治环境依然残酷。Lummis 将比特币包装为国家安全议题。她以中国的数字人民币为例，警告称美国在金融创新方面落后；新加坡和欧洲拥有更清晰的加密货币监管规定，吸引了更多企业离开美国。她的战略比特币储备计划将早期增持定位为经济战，数字资产如同昔日黄金储备，提供地缘政治优势。在拉斯维加斯举行的 2025 年比特币大会上，她透露，多位美国军方将领支持建立比特币储备，将加密货币定位为国家金融安全而非投机。这种国家安全角度吸引了那些原本可能对加密货币持怀疑态度的共和党人。如今她进一步推动全面市场结构原则，旨在让美国成为 「世界加密之都」。制度性遗产无论她的法案是否通过，Lummis 已经改变了美国机构对加密货币的看法。参议院数字资产银行小组委员会确保加密货币获得国会的重点关注，金融创新核心小组为需要了解区块链技术的成员提供培训。她与民主党人 Kirsten Gillibrand 的合作证明，当关注实际利益而不是意识形态时，加密货币政策可以得到两党的一致认可。她的透明度——披露比特币持有、使用盲信托、跨党派合作 ——使得加密货币倡导在主流共和党政治中常态化。她将加密货币从技术猎奇提升为核心金融政策议题，创造了超越个人职业生涯的制度框架。在担任联邦公职期间，Lummis 支持怀俄明州成为美国对加密货币最友好的州。怀俄明州设立了特殊目的存款机构 (SPDI)，允许加密货币公司在获得银行服务的同时保管数字资产。该州将私钥视为财产进行保护，支持数字资产托管，并为区块链创新创建监管沙盒。卢米斯的影响力宣传了这些创新，将怀俄明州树立为其他州的榜样。她的方法显示州级创新如何为联邦政策提供参考。怀俄明州模式具有明确的法规、自我托管保护和合法加密业务的银行访问权限，为 Lummis 在联邦层面想要的综合框架提供了模板。最终的考验在于她能否说服美国政府进行史上最大规模的加密货币购买，战略比特币储备是对美国机构能否快速适应并保持全球金融领导地位的押注。如果成功，美国将自身定位为数字资产领域的主导者，并可能随着加密货币的普及加速而获得巨大的价值。政府持有的比特币可能会大幅升值，为债务削减和基础设施建设提供资源。如果失败，美国可能会落后于那些更积极拥抱加密创新的司法管辖区。数字资产企业可能会迁移到其他地方，带走就业岗位、税收和创新。这就是关于牧场主的女儿的故事，她学会了在牛身上发现价值，现在她正要求美国做出数字时代最大的金融赌注。
比特币
美联储
数字人民币
一场事先张扬的比特币抢劫案
抢劫比特币究竟能否构成《刑法》意义上的「抢劫罪」？撰文：刘正要引言近年来，随着区块链技术的发展，以比特币（BTC）、以太币（ETH）、泰达币（USDT）等加密货币被越来越多的人熟知。这类资产虽表现为「代码」「数据」，但其所蕴含的价值、可转让性和独占性，使其天然具有财产属性。在中国，根据 2017 年的 「9.4 公告」，2021 的「9.24 通知」等规定，明确禁止虚拟货币作为法币进行流通、使用；同时也明确禁止炒作虚拟货币。但在司法实践中，虚拟货币作为「特定虚拟商品」或「数据型财产」已获得广泛认可。在刑事司法领域，虚拟货币成为犯罪对象及犯罪工具的案件逐年上升，最常见的是诈骗、盗窃和计算机等类型犯罪。但直接以暴力或胁迫手段试图获取虚拟货币的「抢劫类案件」并不常见（涉币的勒索犯罪相对较多）。因此，2021 年江西宜春赖某、向某抢劫比特币案（（2022）赣 09 刑终 9 号），因其情节特殊、定性复杂、争议性强，成为司法实践中的一个典型样本，也对加密资产在刑事案件中如何定性、量刑提供了很好的参考作用。一、案情介绍：从「贴吧揽人」到酒店被捕，一场夭折的比特币抢劫计划根据法院裁判文书披露的信息，案件源于赖某的炒币亏损。2021 年 5 月，赖某得知彭老师至少持有 5 个比特币（当时单价约 25.5 万元人民币），便萌生通过抢劫方式「搞几个币」的念头。因担心独自作案控制不住对方，赖某选择在百度贴吧发布帖文，广招天下「英雄」共图大计。向某看到信息后主动联系赖某，两人通过「蝙蝠」聊天软件私聊，赖某详细告知其抢劫计划，并承诺成功后分其 0.8 个比特币。向某随即从长沙乘高铁赴宜春，与赖某会面并入住酒店。两人在房间内制定详细方案，计划至少召集 4 人，由赖某以「投资」为由约彭老师到偏僻地带，由一人驾车接送，其余三人用尼龙扎带控制住彭老师及其同行者，然后索要比特币账户和密码。为准备实施抢劫，赖某甚至在酒店附近捡回 7 根尼龙扎带。他还不断联系有抢劫意向的网友「魔方」「混江龙霸天虎」「水蜜桃」等，试图召集足够人数实施犯罪。然而，还未等同伙到齐，警方已根据线索锁定位置，于 5 月 11 日下午将两人当场抓获，犯罪计划尚未开始实施即告终止。一审法院认定两人构成抢劫罪，分别判处赖某三年、向某一年有期徒刑，并处罚金。但二人不服上诉。二审法院认为本案属抢劫预备阶段，未造成实际财产损失，也未对比特币价值作出合理认定，因此改判赖某为一年六个月，向某为九个月，刑期明显缩短。二、抢劫比特币，构成抢劫罪吗？本案中一个重要争议点是：抢劫比特币究竟能否构成《刑法》意义上的「抢劫罪」？法院生效判决明确给出了答案——构成。《刑法》中的抢劫罪是指以暴力、胁迫等手段抢夺公私财物的行为。虽然比特币本质上是一串依托区块链技术的加密数据，但由于其具备交换性、可转让性及现实市场价值，符合「广义财物」的三大特征：管理可能性、转移可能性、价值性。宜春中院（即二审法院）引用了 2013 年央行等部门的《关于防范比特币风险的通知》，认为比特币为「特定的虚拟商品」，虽不具备货币地位，但仍属于应受法律保护的「数据型财产」。因此，抢劫比特币并不因其形式是数据而丧失财产犯罪构成要件，其侵害的对象仍为他人财产利益，与传统抢劫现金或手机并无本质区别。本案中赖某等人虽然并没有着手实施抢劫行为，但其行为属于犯罪预备，因两名被告人已准备扎带、详细制定抢劫计划，构成《刑法》中的抢劫罪的预备犯。结合最高人民法院《关于审理抢劫案件适用法律若干问题的指导意见》等规定，法院最终认定其行为构成抢劫罪，但减轻处罚。三、涉虚拟货币犯罪的量刑规则：关键在于「财产价值」的认定抢劫罪量刑，除了行为方式，还需考虑「抢劫数额」的大小，而抢劫加密资产如何估值，正是司法实务中的难点之一。一审法院以比特币在案发时的即时市场价格（约 25.5 万元 / 枚）为依据，认为两人意图抢劫至少一枚币，因此属「数额特别巨大」，进而从重判刑。但二审法院认为：其一，本案并未进入「实行阶段」，未能实际获取财物；其二，比特币在国内并无合法交易市场，价格认定缺乏明确标准；其三，抢劫罪的定罪应以「实际抢得数额」为依据，预谋抢劫阶段尚无法准确界定价值。二审法院指出，对于虚拟货币等加密资产的价值应当遵循「损失填平」原则，即：以被害人实际损失为核心依据，主要参考以下几个因素：（一）被害人购买价格：优先适用，最能真实反映其损失。（二）案发时交易平台价格：如无购买记录，可参考侵害时国外平台即时价格。（三）销赃价格：若有，亦可作为辅助依据。同时，法院强调，我国虽不承认比特币作为货币地位，但也未禁止私人持有与转让。因此，被害人对虚拟资产的持有是合法的，其损失应依法予以保护。最终，二审法院决定不以抢劫「数额巨大」加重处罚，而是结合抢劫预备阶段的危害性、手段和现实风险，对两名被告人作出相对从轻的判决，从一定程度上也展现了在新型财产犯罪案件中司法机关的理性与审慎。四、结语：加密资产法律保护的未来图景本案的裁判不仅对涉虚拟货币抢劫案件提供了范例式指导，也释放出一个清晰的信号：虚拟货币的财产属性，已经被中国刑法实务广泛认可。在现行法律框架下，比特币等加密资产虽然不具货币属性，却具备显著的财产价值。无论是通过诈骗、盗窃、非法控制计算机系统，还是敲诈勒索、暴力抢劫，只要行为人以非法占有为目的实施侵害行为，其行为都将以财产类犯罪论处。随着数字经济发展日益深入，涉加密资产的刑事案件将愈发多样化，司法机关将面临更多新类型、新争议的挑战。未来法律应进一步明确虚拟货币的法律属性、市场估值标准以及数据与财产的界限划分，建立更加统一、稳定的司法裁判规则。当然，web3 律师也需要更加专业的学习除法律以外的加密知识，方能更好地为自己的客户服务。可以预见的是，加密资产将越来越多地获得法律的认可和保护，而任何侵犯其持有人合法权益的行为，也将依法受到严厉追究。
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产品市场契合度迷思：为何风投押注的其实是创始人投资者契合度？
所谓的「产品市场契合度」，往往只是附着了一些营收数字的「创始人投资者契合度」。撰文：rosie编译：Luffy，Foresight News风险投资公司（VC）运作都基于一个简单前提：找到具有产品市场相契合度的公司，为其提供资金以扩大规模，随后在公司发展壮大时获得回报。问题在于，大多数 VC 实际上无法评估产品市场契合度。他们不是目标客户，他们不了解用例，而且他们很少有时间深入研究用户行为和留存指标。于是，他们采用了一种替代标准：我喜欢这位公司创始人吗？他们会让我想起其他成功的创始人吗？我能想象在未来七年里和他们一起工作吗？研究显示，95% 接受调查的 VC 将创始人或创始团队视为其投资决策中最重要的因素。不是市场规模，不是产品吸引力，也不是竞争优势，而是创始人。所谓的「产品市场契合度」，往往只是附着了一些营收数字的「创始人投资者契合度」。选择性偏差问题大多数风险投资会议的真实情况是：投资者花费 80% 的时间来评估创始人——他们的背景、沟通风格、战略思维以及与公司的文化契合度。生育 20% 的时间才会用来关注实际产品和市场动态。从风险管理角度看，这合乎逻辑。投资者知道，他们将与创始人密切合作，共同应对多个关键时刻、市场变化和战略决策。一个优秀的创始人即便产品一般也能找到出路，而平庸的创始人即便拥有出色产品也可能搞砸。但这会造成系统性偏差：偏向擅长与投资者沟通的创始人，而非擅长与客户沟通的创始人。结果是，公司可以筹集资金，但却难以留住用户。产品在演示文稿中看似合理，但在实际使用中却失败了。所谓的「产品市场契合度」只存在于会议室里。什么导致了「转型流行病」如果你曾经好奇过为什么这么多资金充足的初创公司会反复转型，那么「创始人与投资者契合度」可以完美地解释这一点。数据显示，近 67% 的初创公司在风险投资过程中的某个阶段陷入停滞，其中不到一半能够筹集到新一轮融资。但有趣的是：那些确实筹集到后续融资的公司通常会在融资过程中多次调整方向。当一家公司根据创始人素质而不是真正的产品吸引力来筹集大量资金时，其压力就变成了维持投资者信心而不是服务客户。转型让创始人可以继续讲述增长故事，而不必承认原来的产品行不通。投资者押注的是创始人而不是特定的产品，因此他们通常会支持听起来具有战略意义的转型。这导致公司专注于融资而不是客户满意度。他们非常擅长发现新市场、构建引人入胜的叙事并维持投资者的热情。但他们却不擅长打造人们真正想要持续使用的东西。指标表演大多数早期公司没有真正的产品市场契合度指标。相反，他们有向投资者表明产品市场契合度的指标。用月活跃用户代替日活跃度，用总营收代替用户群组留存率，用合作公告代替自然用户增长，用友好客户的推荐语代替自发用户行为。这些不一定是虚假指标，但它们服务于投资者叙事，而非业务可持续性。真正的产品市场契合体现在用户行为中：人们会在没有提示的情况下使用你的产品，当产品出现故障时他们会感到沮丧，他们会主动推荐你的产品，他们愿意随着时间的推移支付越来越多的费用。投资者友好型指标则出现在演示文稿中：指数增长图表、令人印象深刻的品牌合作、市场规模测算、竞争定位分析。当创始人重点优化第二类指标（因为这能让他们获得融资），脱节就产生了；而第一类指标才决定业务是否真正可行。为什么投资者看不出差异大多数 VC 都会根据他们过往见过的成功公司进行模式匹配，而不是评估当前的市场状况是否符合这些历史模式。他们正在寻找能够让他们想起以前的赢家的创始人、类似此前赢家的指标，以及听起来像此前赢家的故事。当市场稳定、客户行为可预测时，这种方法有效。但当技术、用户期望或竞争动态发生变化时，这种方法就会失效。2010 年资助软件即服务公司的投资者知道当时成功的 SaaS 指标是什么样的。但他们不一定知道 2025 年可持续的 SaaS 业务是什么样子，如今客户获取成本将高出 10 倍，而转换成本则会降低。因此，他们投资那些能讲述令人信服的故事、解释为何其指标将类似 2010 年 SaaS 指标的创始人，而非理解当前市场现实的创始人。无论融资多少，你都无法通过金钱来实现产品与市场的契合社会认同的级联效应一旦一家公司从受人尊敬的 VC 获得融资，其他投资者就会认为他们已经对产品市场契合度进行了尽职调查。这就产生了级联验证，投资者质量取代了产品质量。「我们得到了一级风险投资公司的支持」成为产品市场契合度的主要信号，而不管实际用户参与度如何。客户、员工和合作伙伴开始相信该产品，并不是因为他们使用过并且喜欢它，而是因为聪明的投资者认可了它。这种社会认同可以暂时取代真正的产品市场契合度，从而创造出一些从外表看起来很成功，但实际上却在根本的产品问题上苦苦挣扎的公司。为什么这对创始人很重要理解融资主要是关于创始人与投资者的契合度，而不是产品与市场的契合度，这会改变你建立公司的方式。如果你仅仅为了吸引投资者，那么你将构建一些可以获得融资但不一定可持续的东西。如果你是为了吸引客户，那么你可能会构建一些可持续的东西，却难以获得规模化所需的资金。最成功的创始人知道如何创造真正的产品市场契合度，同时保持以投资者能够理解和兴奋的方式向投资者传达这种契合度的能力。这通常意味着将客户洞察转化为投资者语言：展示用户行为如何转化为收入指标、产品决策如何创造竞争优势、市场理解如何推动战略定位。系统性后果用创始人与投资者契合度替代产品与市场契合度，会造成可预见的市场效率低下：优秀的产品如果融资渠道不畅，就会获得与其潜力不相符的资金，从而让有资金支持的竞争对手能够通过资本而不是产品质量来占领市场。拥有平庸产品的优秀融资者获得的资金相对于其基本面而言过多，从而造成不可持续的估值和不可避免的失望。研究表明，50% 的风险投资支持的初创公司在 5 年内失败，只有 1% 的公司能够成为独角兽。真正的产品市场契合度变得更加难以识别，因为信号被融资表演和社会认同级联效应淹没。创新围绕投资者偏好而非客户需求聚集，造成市场过度饱和与机会未被充分开发。这对生态意味着什么认识到这种模式并不意味着创始人的素质无关紧要，也不意味着所有风险投资决策都是武断的。伟大的创始人确实会随着时间的推移创造出更好的公司。但这确实意味着，风险投资中常用的「产品市场契合度」往往是创始人与投资者兼容性的滞后指标，而不是企业成功的领先指标。拥有最可持续优势的公司通常是那些在优化创始人与投资者契合度之前，实现真正的产品与市场契合度的公司。他们对客户有足够深入的了解，从而能够打造出不受投资者意见影响的产品。然后，他们将这种理解转化为投资者可以评估和支持的框架。最糟糕的结果是，创始人误将投资者的热情当作客户的认可，或者投资者误将他们对创始人的信任当作市场机会的证据。两者都很重要，但混淆它们会导致资金充足的公司难以创造持久的价值。下次当你听到某家公司拥有惊人的产品市场契合度时，问问他们指的是客户离不开该产品，还是投资者对创始人赞不绝口。这个区别决定了你看到的是可持续业务，还是精妙的融资表演。
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Arthur Hayes 播客：谈比特币与山寨币预期、发明永续合约、美国政策走向
Arthur Hayes 怎么看币圈接下来的走势？为什么觉得大部分你手上的山寨币，再也不会涨了？他对比特币的价格走势怎么判断呢？撰文：邦尼区块链编译：深潮 TechFlow要点总结本期播客加密货币永续合约的发明人 Arthur Hayes，大聊自己对未来经济的预期，他花了大半生涯在亚洲，对亚洲的金融市场了若指掌。他直球回答了亚洲政治家都回答不了的金融问题。他怎么看币圈接下来的走势？为什么觉得大部分你手上的山寨币，再也不会涨了？他对比特币的价格走势怎么判断呢？精彩观点摘要· 比特币价格在今年年底可以达到 25 万美元。· 散户对比特币的兴趣依然很大，因为它的表现非常出色，而且比特币是所有加密资产中最容易被理解的。· 今年大多数山寨币可能不会再上涨，因为它们缺乏「产品市场适配性」，也就是它们的产品无法满足市场需求，这些项目通常没有收入能够回馈给代币持有者。· 相较于股票或黄金，比特币的稀缺性和去中心化特性使其在应对货币贬值和流动性泛滥时具有独特的优势。· 挑选山寨币时主要关注「叙事」（Narrative），也就是一个项目背后讲述的故事和它吸引投资者的逻辑。· 购买山寨币要保持理性，避免盲目跟风。· 中美之间的关系会逐步疏远，但不会像一些人预测的那样迅速结束。· 大多数交易者并不真正关心平台是否完全去中心化，他们更看重的是流动性和丰富的交易产品。· 各家交易平台的产品没有太多创新，收费也基本相同。因此，竞争的核心就在于营销。· 代际之间可能会爆发很多冲突，政府很可能会选择大量印钞来应对这个问题。对于政府来说，这是最简单直接的解决方案。比特币价格预期David：能否具体说明一下比特币在 2028 年达到一百万美元的时间表？你之前提到今年年底比特币价格会达到 12.5 万美元，这个预测是否依然有效？Arthur Hayes：我仍然认为比特币价格在今年年底可以达到 25 万美元。虽然这个过程中可能会经历一些波动，但这是我的年底目标。至于比特币达到一百万美元的预测，我的假设是基于未来几年内，全球主要经济体可能会印刷大约 9 万亿美元的货币。例如，美国政府计划支持那些被允许创造抵押贷款的机构，他们预计会印刷 5 万亿美元。此外，由于补充杠杆率豁免政策的实施，银行系统可能会购买多达 1 万亿美元的资产，包括外国投资者抛售的资产。我认为，银行系统将因此变得更加灵活，因为他们不再需要为国债相关的资本要求担忧，而是可以更多地向美国实体经济提供贷款。这将导致制造业等行业获得更多信贷支持，而这些信贷最终也会流入加密货币市场。David：当美联储在 2020 年实施量化宽松政策时，我们看到几乎所有资产类别都出现了上涨，不仅仅是比特币。这对比特币来说确实是利好，但从你刚才的分析来看，这似乎对其他资产，比如股票和黄金，也可能是好消息。为什么你认为比特币在这种情况下会比其他资产表现得更好？Arthur Hayes：主要原因在于比特币的供应是固定的，其总量被严格限制在 2100 万枚。而且从市值来看，比特币市场规模相对较小，因此当大量资金涌入一个相对狭小的市场时，价格就会迅速上涨。这也是为什么比特币在过去 15 年中成为表现最好的金融资产的原因。相较于股票或黄金，比特币的稀缺性和去中心化特性使其在应对货币贬值和流动性泛滥时具有独特的优势。比特币新高，散户兴趣缺失？David：市场正在快速变化。你认为当前的货币宽松政策（印钞）是否会引发更多的「Degen」活动？Arthur Hayes：是的，我同意。如果你手中没有太多金融资产，但却眼睁睁地看到通货膨胀在侵蚀你的购买力，那么你可能会选择用仅有的一点储蓄去进行高风险投资，以期抵御这种情况。David：为什么相比 2021 年，现在的「Degen」活动似乎减少了？我指的是散户对山寨币的兴趣。实际上，有些人通过观察加密货币相关频道的观看量发现，现在的观看量明显低于四年前，尽管比特币和许多其他加密资产的价格都已经创下新高。Arthur Hayes：我认为主要原因是许多山寨币的表现并不理想。它们的定价存在问题，往往被高估。当你认真去问，「好吧，你们的项目已经上线了，炒作过去了，那么客户在哪里？收入在哪里？」时，答案往往是「我们什么都没有。」然而，这些项目的完全稀释估值（FDV）可能高达 50 亿美元。在这种情况下，你如何让它的价值再增长 10 倍？这是非常困难的。相较而言，从 5 亿增长到 50 亿相对容易，但从 100 亿增长到 1000 亿，在边际价格的基础上就会变得非常艰难。所以，我认为这些山寨币的价格普遍过高，难以吸引新的投资者。David：有人说比特币现在已经更多地被视为一种机构投资工具，因此散户对它的兴趣正在减弱。你认为这种说法是否站得住脚？Arthur Hayes：散户对比特币的兴趣依然很大，因为它的表现非常出色，而且比特币是所有加密资产中最容易被理解的。你的山寨币可能不再涨了Bonnie：大家都在讨论山寨季是否会到来？有人说，这一轮周期里有太多质量不高的项目。你怎么看现在的情况？Arthur Hayes：我认为今年大多数山寨币可能不会再上涨，因为它们缺乏「产品市场适配性」（Product-Market Fit），也就是它们的产品无法满足市场需求。此外，这些项目通常没有收入能够回馈给代币持有者。换句话说，它们更像是高「完全稀释估值」（FDV）、低流通量的风险投资型代币。这种类型的代币表现通常不会太好。所以你会看到一些像 Berachain 和 Monad 这样的项目价格几乎一直在下跌。这些项目虽然融资规模很大、炒作很高，但由于没有实际客户愿意为其产品或服务买单，价格很难上涨。不过，也有一些优秀的项目，它们确实实现了产品市场适配性，用户愿意为其服务或产品付费。这些资金通过协议流向代币持有者。我认为那些能够做到这一点的项目会表现得很好，比如 Pendle 和 Ethfi。Bonnie：那么，上一轮周期里那些风险投资支持的代币表现得非常好，这一轮为什么情况不一样了？Arthur Hayes：主要原因还是缺乏产品市场适配性。如果一个项目估值非常高，但实际上没有客户在使用它的区块链或产品，那么在价格下跌后重新激发市场兴趣会变得非常困难。Bonnie：我记得你之前在一次采访中提到过，比特币的市场主导地位可能会达到 70%。你认为那时候会迎来「山寨币季节」吗？Arthur Hayes：是的，我依然认为这种情况会发生，现在可能是比特币的市场主导地位大约到 65% 的时候。David：所以在比特币达到这一目标之前，其他加密资产还有可能表现得更好吗？Arthur Hayes：从目前来看，这种情况并不明显。我认为比特币的市场主导地位很大程度上取决于以太坊的表现。如果以太坊的价格和市场活动没有显著变化，那么比特币的主导比例也很难发生大的波动。目前来看，以太坊的受欢迎程度有所下降，很多投资者对它的兴趣减少了。所以，如果市场周期发生变化，我更倾向于押注比特币而不是其他资产。怎么选山寨币？Bonnie：你个人是如何挑选山寨币的？你通常会关注哪些方面？Arthur Hayes：我主要关注「叙事」（Narrative），也就是一个项目背后讲述的故事和它吸引投资者的逻辑。现在市场的重点更多地放在能否产生稳定的现金流上。如果一个项目能够带来大量现金流，那对我来说是非常重要的。此外，我还会看投资者是否能够通过持有该项目的代币获得实际回报。Bonnie：那么估值方面呢？你会特别关注吗？Arthur Hayes：对于还处于早期阶段的项目，我们通常会设定一个非常明确的投资上限，以确保不会支付过高的价格。但对于那些流动性较好的项目，我更关注的是它们是否能够产生稳定的现金流。Bonnie：你不觉得「叙事」变化得太快了吗？感觉很难跟上节奏。Aurthur Hayes：确实如此，但如果你以正确的价格买入，那就不成问题。如果你能在价格足够低的时候介入，一旦项目上线，你很可能会获利。但如果你在追逐市场热点时以高价买入，试图参与每一个热门项目，那最终的结果往往是亏损。关键还是要保持理性，避免盲目跟风。加密货币永续合约的发明人Bonnie：你能简单分享一下，是什么灵感让你想到设计永续合约的？这个想法是怎么诞生的？Arthur Hayes：实际上，这个想法来源于我们在早期运营中的客户反馈。我和我的联合创始人负责处理所有的客户支持请求，发现很多用户无法理解传统的期货合约。他们经常困惑于为什么期货价格会与现货价格不同，以及为什么期货会有到期日。这些问题不仅让用户感到困扰，也让我们花费了大量时间去解释。因此，我们开始思考，能否设计一种既没有到期日、又能提供高杠杆的交易产品？这就是我们创造永续合约（Perpetual Swap）的初衷。经过多次尝试，我们终于设计出了一种用户容易理解的产品，并在 2016 年 5 月正式推出。刚开始时，大多数人对这种新产品并不感兴趣，但随着时间的推移，越来越多的人开始使用它，因为它解决了用户的实际问题，同时也减轻了我们重复回答问题的压力。我个人通常不使用杠杆交易。如果我进行投资，基本上都是直接购买现货资产。我会建议那些有足够时间研究市场，并且能够熟练掌握交易技巧的人使用杠杆交易。但如果你没有时间深入研究，也缺乏耐心，那么最好不要使用杠杆，因为风险会很高。Bonnie：如果我打算使用永续合约，你觉得我首先应该关注什么？是风险还是仓位大小？Arthur Hayes：最重要的是明确你的目标。你需要清楚自己想实现什么，比如你期望获得多少收益？能承受多大的风险？在什么情况下会止损或加仓？这些都需要在交易开始前制定好计划。因为一旦进入市场，情绪很容易影响你的判断，而这往往会导致错误决策，做好充分的准备是成功交易的关键。美国政府真的会出手买比特币吗？David：你提到一个潜在的风险，如果民主党在 2028 年的下一次总统选举中获胜，他们可能会取消美国的比特币战略储备。如果真的取消了战略储备，你觉得市场会因此出现大量抛售压力吗？Arthur Hayes：有可能。这主要取决于美国政府到底积累了多少比特币，以及当时的财政状况如何。我认为他们的持仓量不会高达 20 万个比特币（这是美国政府通过司法没收所得的比特币数量）。如果政府面临预算压力，这些比特币很可能会被出售。因此，这里存在很多不确定性，但确实有可能成为一种资金来源。David：那他们有没有可能反过来再买更多比特币？毕竟到目前为止，他们还没有主动这么做过。Arthur Hayes：我认为，美国政府主动购买比特币在政治上是不可行的。如果政府要动用财政资金，通常会选择减税、修建桥梁或医院等能直接造福大多数人的项目，而不是去购买比特币这种只有少数人持有的资产。理论上美国政府可以这么做，任何事情都有可能发生。但从政治角度来看，这并不是一个明智的选择。如果政府有一大笔钱可以自由支配，显然把这笔钱花在比特币上并不是最能赢得选民支持的方式。David：但政府已经通过其他政策赢得了选票，所以他们没必要再做这样的事情。美国的金融管制与印钞Bonnie：你提到美国可能会实施资本管制，是这样吗？特别是针对外国投资者的资产所有权。Arthur Hayes：是的。我认为他们可能会从取消「预提税豁免」开始。根据现行政策，外国投资者持有美国债券时，不需要像本地投资者那样缴纳 30% 的税款。而如果这一政策被取消，可能会让外国投资者觉得美国国债的吸引力降低，进而将资金转向其他投资渠道。我认为这种趋势可能会逐步显现。Bonnie：那这是否意味着市场会因此崩盘？Arthur Hayes：不会。即使外国投资者撤资，美国政府也会通过印钞来填补这些资金的缺口，从而避免市场出现大的动荡。David：事实上，今年四月初我们就看到过类似的情况 — — 债券和股票的价格双双下跌，比特币的收益率也下降了，而债券收益率却上升了。所以我想问，如果美国真的实施资本管制，是否会再次引发类似的市场反应，导致各类资产价格下跌，同时减少美国金融系统的流动性？Arthur Hayes：我认为资本管制会以逐步推进的方式进行，因此不会引发剧烈的市场波动。政府已经意识到，突然的政策调整可能会带来他们不想看到的后果，比如债券市场的剧烈波动，甚至让局势失控。如果资本管制逐步实施，他们会通过其他方式来填补资金缺口，比如让美联储、财政部、银行系统，或者某些被允许以低成本创造信贷的私营机构，接替那些被迫出售资产的外国投资者。David：最近我们看到股票、国债收益率和比特币之间的相关性再次出现。你认为这种相关性会持续吗？Arthur Hayes：我认为不会。未来可能会发生一些风险规避事件，这将导致市场波动加剧。在这种情况下，比特币可能会作为一种对冲风险的工具发挥更大的作用。买所有资产？买非美国资产？Bonnie：你之前提到「买下所有资产，体验美国生活」。后来你又谈到美国与全球资本关系的「分手」。你觉得这种关系是会继续维持，还是最终会走向分裂？Arthur Hayes：我认为两者之间的关系会逐步疏远，但不会像一些人预测的那样迅速结束。Bonnie：那你觉得这种「分手」大概会发生在什么时候？Arthur Hayes：可能需要几十年的时间。Bonnie：那么，如果外国资本真的逐渐撤出美国市场并回流到本地市场，这会对全球经济产生什么样的影响？具体会是什么样的情景？Arthur Hayes：目前，外国资本之所以涌入美国，是因为美国市场的表现相对较好，无论是股票、债券还是房地产，都吸引了大量投资。如果这些资金撤出美国，返回到它们的本地市场，美国的市场表现可能会受到影响。而对于那些新兴市场国家，比如印尼或泰国，这可能是一个机会。资金回流会推动这些国家的货币升值，从而提高当地消费者的购买力。随着消费能力的提升，人们可能会选择在这些国家投资和创业，以满足新增的市场需求。这种转变可能会让新兴市场的经济更加活跃并实现增长。美国稳定币法案Bonnie：关于稳定币法案，你认为这是否会迫使稳定币发行机构购买更多的美国国债？Arthur Hayes：我不这么认为。我觉得这项法案更像是让银行能够参与类似 Tether 的业务。如果我是银行，现在可以创建自己的稳定币，那么我基本上可以以零成本吸收存款。同时，如果取消了补充杠杆比率豁免，我还能用这些存款购买美国国债，并从中获得稳定的收益。Bonnie：我听过一个交易平台负责人提出的观点。他认为其他国家不需要再那么努力，因为美国已经在加密货币和比特币的竞争中占据了优势。毕竟，人们购买比特币时使用的基础资产是 USDT，而 USDT 是与美元挂钩的。Arthur Hayes：我不同意这个观点。实际上，全球最大的加密货币收入市场之一是韩国交易者。因此，我认为美国并没有完全主导这一领域，它只是众多参与者中的一个。未平仓合约指标David：最近比特币期货的未平仓合约（Open Interest）创下了历史新高。我查了一下我的笔记，5 月 22 日的未平仓合约总额达到了 898 亿美元，仅仅五天内就增加了 150 亿美元，这反映了市场上前所未有的杠杆水平。你怎么看待这个现象？Arthur Hayes：这其实只是表明市场对这个领域的兴趣在不断增加，对吧？显然，比特币价格已经达到了历史新高，同时也有更多的杠杆头寸被建立起来，市场普遍认为价格会快速突破 11 万，甚至更高。所以我觉得这是一种乐观情绪的体现。David：根据你过去在 BitMEX 的经验，每当期货的未平仓合约出现激增时，通常会带来什么样的市场反应？Arthur Hayes：我认为需要关注的一个关键点是「基差」的扩展。简单来说，就是比特币期货价格与现货价格之间的溢价幅度。目前来看，还没有出现特别极端的情况，比如溢价达到 10% 以上。David：在 BitMEX 的交易中，你认为有没有一些特定的指标可以用来预测市场的剧烈波动？这些指标是否具有一致性？Arthur Hayes：说实话，我并没有发现任何明确的指标可以用来预测这种情况。而且坦白讲，我也没有特别深入地研究过这些数据。所以，目前没有可以分享的结论。去中心化交易平台被猎杀（Hyperliquid）Bonnie：最近发生了一起与 JellyJelly meme 币相关的事件，这引发了关于 Hyperliquid 是否真正去中心化的争议。如果中心化交易平台可以通过 1000 万美元的资金来干预或影响你，那么使用像 Hyperliquid 这样的去中心化交易平台真的安全吗？Arthur Hayes：很显然，Hyperliquid 可能并没有它宣传的那么去中心化。看起来，Hyperliquid 的管理团队选择优先保护他们 HLP 代币的购买力，而不是完全遵循市场对果冻代币的清算规则。从这个角度来看，是的，它并不是完全去中心化的。不过另一方面，这也表明他们非常重视 HLP，因为它是许多市场运转的基础。对我来说，这反而让我在 Hyperliquid 上交易时更有信心。毕竟，大多数交易者并不真正关心平台是否完全去中心化，他们更看重的是流动性和丰富的交易产品。如果 Hyperliquid 能以一种相对去中心化的方式提供这些服务，那就足够了，我们可以放心地在上面交易。交易平台与银行之间的白热化竞争Bonnie：很多中心化交易平台正在向支付领域扩展，因为这是它们显而易见的下一步。你怎么看未来 10 年交易平台的发展方向？Arthur Hayes：我认为目前这个市场已经进入了完全竞争状态。各家交易平台的产品没有太多创新，收费也基本相同。因此，竞争的核心就在于营销，尤其是在美国。现在所有银行都开始提供类似的经纪服务，这让中心化交易平台的生存变得更加困难。如果像 JP 摩根这样的银行禁止客户购买比特币，那么 Coinbase 和 Kraken 等交易平台将很难维持利润率。David：提到 Coinbase，最近几周一些大型交易平台完成了首次公开募股（IPO），这让加密货币在标准普尔 500 指数（SPX）的主流化趋势进一步加速。你觉得，现在投资标准普尔 500 的人是否都需要意识到，他们实际上间接地通过这些指数基金接触到了比特币？Arthur Hayes：我觉得这没什么值得关注的。很多投资者只是单纯地购买指数基金，他们持有的是 ETF（交易型开放式指数基金），而 ETF 包含了许多资产，这些资产可能与他们的个人偏好不一致。但他们并不在意，他们只想参与市场。David：关于交易平台的发展，随着中心化交易平台逐渐成为主流，你认为它们会从普通用户和像 JP 摩根、美国银行这样的传统金融机构中吸引存款吗？Arthur Hayes：我觉得不会，因为这些银行的分销网络比加密货币公司更强大。David：因此，在可以预见的未来，双方不会形成直接竞争吗？Arthur Hayes：实际上还是存在直接竞争，对吧？如果 JP 摩根允许用户购买比特币，而 Coinbase 也提供类似服务，那么最终用户购买的都是同样的比特币。这样竞争的核心就归结为交易费用。如果 JP 摩根能提供零费用交易，因为他们可以通过其他银行业务盈利，而 Coinbase 仍然依赖于其高利润的经纪业务，那么 Coinbase 会如何应对？David：如果你今天要创建另一个 BitMEX，你会怎么准备自己来应对加密市场的流量？Arthur Hayes：我会专注于吸引更多的「Degen」。我不会尝试在比特币交易领域竞争，因为这会是一个亏损的项目。会专注于 meme 币和新项目启动平台。我认为可以通过优化新代币发行流程来创造更多收入，而不是在比特币与美元的交易市场竞争，因为那是一个低利润、高竞争的领域。东方世界的鱿鱼游戏Bonnie：你在亚洲待了很长时间，我很好奇，在金钱和投资方面，你从亚洲学到了哪些与美国截然不同的东西？Arthur Hayes：我觉得亚洲人对政府的信任度普遍较低，因此他们在面对投资和财富管理时会更加谨慎和多疑。他们的储蓄习惯也有很大不同，比如黄金在亚洲家庭中占有重要地位，房地产投资也非常普遍。这种心态的差异塑造了他们独特的投资方式。Bonnie：那么他们的投资风格是更倾向于冒险还是更保守？为什么韩国的加密货币交易量会如此之大？Arthur Hayes：这与几个因素有关。首先，韩国的互联网普及率非常高，人们很容易接触到在线交易平台。其次，韩国的游戏文化非常发达，这种文化让年轻人更容易接受数字化资产和虚拟经济的概念。此外，韩国社会的结构相对单一，竞争非常激烈。尽管韩国人整体受教育程度较高，但高薪职位相对有限，许多人难以通过传统职业实现财富自由。因此，很多人选择通过交易股票或加密货币来寻找突破口。这种强烈的竞争意识推动了交易量的增长。新世代的投资观Bonnie：老一代人拥有大量财富，他们希望通过出售资产给年轻一代来资助自己的退休生活。但问题是，年轻一代并不热衷于购买和积累这些资产，而是更愿意为各种体验买单。你觉得这种现象会如何发展？Arthur Hayes：我觉得未来观察加密货币或其他数字资产的监管发展会非常有意思。现在的情况是，婴儿潮一代（1946–1964 年出生的人）手中有大量的股票、房地产等资产。但问题是，是否真的会有人愿意购买这些资产？也许有些年轻人会对郊区的大房子感兴趣，或者对城市里的公寓有需求，但总体上我不确定。所以如果老一代人需要通过出售这些资产来资助他们的退休生活，而年轻一代又不愿意接手，这就会成为一个很大的问题。更糟糕的是，如果资产价格下跌，老一代人的财富缩水，他们可能无法负担退休生活。到那时，政府可能会选择通过增加税收来填补养老金缺口，把负担转嫁给年轻一代。但年轻人是否会接受这样的安排？这仍是未知数。Bonnie：那你觉得可能会发生什么？Arthur Hayes：我认为代际之间可能会爆发很多冲突。虽然我无法预测最终的结果，但我觉得政府很可能会选择大量印钞来应对这个问题。毕竟，对于政府来说，这是最简单直接的解决方案。Arthur 的基金布局David：目前 Maelstrom 的资产配置有哪些优先级？Arthur Hayes：我们的投资组合中，大部分资金都投入了比特币，同时也在以太坊上有较大的布局。此外，我们还参与了一些与项目相关的投资，包括担任顾问和直接投资。对于一些流动性较低但前景看好的项目，比如以太坊和 Pendle，是我们目前重点持仓的标的。David：那你们会多久调整一次比特币的持仓比例？Arthur Hayes：我们整体上交易频率不高。每年可能只有一到两次大的买入或卖出，因为我们不想过于频繁地操作。我们的目标是超越比特币的收益率。如果我们发现一个新项目，并且它的表现能够超过我们为投资而卖出的比特币资本，那我们会用这些利润再买入更多的比特币。David：我们之前和一些比特币的极端支持者聊过，他们认为超越比特币的方式就是买更多比特币。你怎么看？Arthur Hayes：我不完全认同这个观点，因为这还取决于时间段。例如，一个代币从 7 美元涨到 300 美元。如果你在 7 美元时投资并在 300 美元时卖出，那么在这个时间段内，你的收益显然超过了比特币的表现。David：最后一个问题，Maelstrom 接下来有什么计划？是否有新的扩展或项目？Arthur Hayes：我们正在启动一项收购业务。具体来说，我们计划筹集投资者资金，收购一些特定的加密货币企业。这些企业的管理架构可能会被重组，同时我们会专注于增加新的收入来源。未来，我们还计划通过 SPAC（特殊目的收购公司）的方式在美国上市。目前我们已经锁定了一个目标企业，正在准备筹款，希望通过这一计划显著提升公司的盈利能力。David：你对什么类型的企业和运营感兴趣？Arthur Hayes：我们主要关注那些现金流非常稳定且盈利能力较强的企业。目前我们看中的这家公司盈利状况良好，现金流也很健康，我们计划以一个合理的价格完成收购。
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「阴谋论」视角下的美股代币化，一次温和的全球「美元收割」？
从美元稳定币到美股代币化，Crypto bless America，或许不是一句玩笑话。撰文：Tyler你在链上交易过美股么？一觉醒来，Kraken 推出 xStocks，首批支持 60 支美股代币交易；Bybit 紧随其后上线 AAPL、TSLA、NVDA 等热门股票代币对；Robinhood 也宣布将在区块链上支持美股交易，并计划上线自研公链。无论代币化浪潮是不是新瓶装旧酒，美股，确实在一夜之间成了链上的「新宠」。只不过细细想来，这场由美元稳定币、美股代币化和链上基础设施织起的新叙事，似乎正在让 Crypto 深陷金融叙事与地缘博弈，并无可避免地滑向新的角色定位。美股代币化，不是新鲜事美股代币化，其实并不是什么新概念。在上一轮周期中，Synthetix、Mirror 等代表性项目已经探索出一整套链上合成资产机制，这种模式不仅允许用户通过超额抵押（如 SNX、UST）铸造、交易 TSLA、AAPL 等「美股代币」，甚至还能覆盖法币、指数、黄金、原油，几乎囊括一切可交易资产。原因便在于合成资产模式是通过跟踪基础资产，超额抵押以铸造合成资产代币：譬如抵押率为 500％，那就意味着用户可将 500 美元的加密资产（如 SNX、UST）质押进系统，进而铸造出锚定资产价格的合成资产（如 mTSLA、sAAPL）并进行交易。由于整个运作机制则采用预言机报价 + 链上合约撮合，所有交易由协议内部逻辑完成，不存在真实交易对手，也使其理论上具备一个核心优势，就是可实现无限深度、无滑点的流动性体验。那为什么这种合成资产模式走向大规模 adoption？说到底，价格锚定≠资产所有权，合成资产模式下铸造以及交易的美股，并不代表在现实中真实拥有该股票的所有权，只是在「赌」价格，一旦预言机失效或抵押资产暴雷（Mirror 即倒在了 UST 的崩盘上），整个系统都会面临清算失衡、价格脱锚、用户信心崩溃的风险。同时一个容易被忽略的长线因素是，合成资产模式下的美股代币在 Crypto 注定是小众市场——资金仅在链上闭环内流转，没有机构或券商参与，这意味着它永远停留在「影子资产」层面，既无法融入传统金融体系，建立起真正的资产接入和资金通路，也很少有人愿意将基于此推出衍生化产品，从而难以撬动增量资金的结构性流入。所以，虽然它们曾火过，但终究没能火起来。新架构下的美股资金引流结构而这一次，美股代币化换了一套玩法。以 Kraken、Bybit、Robinhood 纷纷推出的美股代币交易产品为例，从披露的信息看，不是价格锚定，也不是链上模拟，而是实股托管，资金经由券商流入美股。客观上讲，该模式下的美股代币化，任何用户只需下载好加密钱包，持有稳定币，便能随时随地在 DEX 绕开开户门槛、身份审查，轻松买入美股资产，整个流程中没有美股账户、没有时差、没有身份限制，直接在链上把资金导进美股。微观上看，这是全球用户能够更自由地买卖美股，但从宏观视角看，这其实是美元和美国资本市场，在借助 Crypto 这条低成本、高弹性、7×24 的管道，吸引全球增量资金——毕竟该结构下用户只能做多，无法做空，也没有杠杆和非线性收益结构（至少截至目前）。试想这样一个场景：巴西或阿根廷的一个非 Crypto 用户，突然发现可以在链上或 CEX 买美股代币，那只需下载好钱包 / 交易所，把本地资产换成 USDC，再点一点，就能买入 AAPL 或 NVDA。说得好听是简化用户体验，实则是为全球资金打造的「低风险、高确定性」美股资金引流结构，全世界 Crypto 用户的热钱，都能借助 Crypto 史无前例地低摩擦、跨境流入美国资产池，让全世界人民都能一起随时随地买美股。尤其是当越来越多的 L2、交易所、钱包等原生基础设施对接这些「美股交易模块」时，Crypto 和美元、纳斯达克的关系，会变得更加隐秘、更加稳固。从这个角度看，围绕 Crypto 的一连串「新 / 老」叙事，正在被设计成一套分布式金融基础设施，且专为美国金融服务：美债稳定币 → 世界货币流动池美股代币化 → 纳斯达克的流量入口链上交易基础设施 → 美资券商的全球中转站这或许是一种柔性的全球资金虹吸方式，且不说阴谋论味道浓不浓，至少特朗普或之后的美国新话事人，都可能爱上这轮「美股代币化」的新叙事。该怎么看待「美股代币化」的利弊？如果单纯从 Crypto 圈的视角来看，美股代币化，究竟有没有吸引力，或者说可能会对链上周期产生哪些影响？我认为需要辩证地看。对缺乏美股投资通道的用户，尤其是 Crypto 原住民与第三世界国家的散户投资者，美股代币化等于打通了一条前所未有的低门槛通路，称得上是跨越壁垒的「资产平权」。毕竟作为陆续涌现出微软、苹果、特斯拉、英伟达等明星股票的超级市场，美股的「历史性长牛」一直为投资界所津津乐道，是全球最有吸引力的资产类别之一，但对绝大部分普通投资者而言，参与交易、分享红利的门槛一直相对较高：开户、出入金、KYC、监管限制、交易时间差……各种门槛劝退了无数人。而现在，只要有一个钱包、几枚稳定币，哪怕是在拉美、东南亚、非洲，你也能随时随地买到苹果、英伟达、特斯拉，实现美元资产在全球用户层的普惠化，简言之，对那些本地资产跑不赢美股甚至跑不赢通胀的欠发达地区，美股代币化无疑提供了前所未有的可访问性。反观 Crypto 圈内部，尤其是以华语区为代表的交易型用户，其实和美股投资圈的重合度相当高，大部分人早已有美股账户，可以通过银行 + 盈透等海外券商一键接入全球金融体系（我个人日常就是用 SafePal/Fiat24+ 盈透的组合）。对这些用户来说，美股代币化显得有点半吊子——只能做多，没有衍生品配套，连基本的期权、融券都没有，实在称不上交易友好。至于美股代币化是否会进一步吸血加密市场，也别急着否定，我觉得说不定这是 DeFi 生态出清劣质资产后新一轮「资产乐高」的机会窗口。毕竟当前链上 DeFi 最大的问题之一是优质资产严重缺位，除了 BTC、ETH、稳定币之外，真正有价值共识的资产并不多，大量山寨币质量堪忧，波动剧烈。那如果未来这些实股托管、链上发行的美股代币能逐步渗透进 DEX、借贷协议、链上期权与衍生品系统中，它们完全可以成为新的基础资产，补充链上资产组合，为 DeFi 提供更具确定性的价值原料和叙事空间。而且当前的美股代币化产品本质上是现货托管 + 价格映射，没有杠杆和非线性收益结构，天然缺乏深度金融工具配套，就看谁能先做出可组合性强、流动性好的产品，谁能提供「现货 + 做空 + 杠杆 + 对冲」一体化链上体验。比如在借贷协议中作为高信用质押品、在期权协议中构建新的对冲标的、在稳定币协议中构成可组合资产篮子，从这一视角看，谁能率先做出现货 + 做空 + 杠杆 + 对冲一体化的链上交易体验，谁就有望借此打造出下一个链上 Robinhood 或链上盈透。而对 DeFi 来说，这或许才是真正的转机。就看谁就能从这波新叙事中吃到链上产品红利。写在最后从 2024 年开始，「Crypto 还能不能革 TradFi 命」就已经不再是一个值得讨论的问题了。尤其是今年以来，通过稳定币穿透传统金融管道的地理限制，绕开主权壁垒、税务障碍、身份审查，最终用 Crypto 建立一个新型美元渠道，已经成为近期以合规美元稳定币牵头开始的诸多叙事的一条核心主线。Crypto bless America，也许并不只是一句玩笑。
基础设施
UST
美国
稳定币江湖系列（二）：USDT 和 USDC 前世今生
稳定币的竞争本质上是合规能力、技术效率、收益创新与全球化策略的综合博弈。撰文：MaoSphere根据 Dune 与 Artemis 联合发布的 2025 年稳定币现状报告，截至 2025 年 2 月，全球稳定币供应量已达 2140 亿美元，年转账量突破 35 万亿美元，远超 Visa。活跃地址数量激增 53%，机构资金大量涌入，推动传统金融与加密市场的融合。去中心化稳定币如 USDe 和 USDS 迅速崛起，分别成为第三大和新兴的重要稳定币,但 USDC 因监管利好和巨头合作，市值翻倍至 560 亿美元，USDT 市场份额下滑，转向 P2P 汇款领域，总市值增长至 1460 亿美元，仍是市值最大的稳定币。这两者仍处在毋庸置疑的领导地位。今天我们就来分析一下这两个项目。Tether在 Tether 官网自己的常见问题解答中提到，「所有 Tether 代币都以 1:1 的比例与相应的法币挂钩（例如，1 USDT = 1 美元），并且由 Tether 的储备金 100% 支持」。所以 Tether 是一种法币抵押稳定币，目前提供五种与不同法币和商品挂钩的稳定币：USDT（美元）、EURT（欧元）、CNHT（人民币）、MXNT（墨西哥比索）和 XAUT（黄金）。Tether 由 Brock Pierce、Craig Sellars 和 Reeve Collins 于 2014 年 7 月创立，最初名为「Realcoin」，是一种旨在与美元（USD）保持固定 1:1 兑换比例的稳定币。作为最早创建的稳定币之一，基于 Mastercoin（Omni）构建（比特币的一个协议层）。首批代币于 2014 年 10 月在 Omni 上发行，并于 2014 年 11 月重新命名为「Tether」，开创了法币抵押稳定币模式，并且获得了最广泛的交易。Tether 的法定货币计价代币是在各种区块链上发行的数字资产。每个发行和流通的 Tether 代币都由 Tether 及其关联公司持有的资产（「储备」）支持,目前每季度会发布储备报告。从结构来看，截至 2024 年 12 月 31 日，Tether Holdings Limited 还曾是一家英属维尔京群岛公司。Tether Limited 是集团的成员之一，已在美国财政部金融犯罪执法网络注册货币服务业务。截至 2024 年 12 月 31 日，集团成员根据适用法律向英属维尔京群岛金融调查局提交了报告。集团的某些成员于 2025 年 1 月成功从英属维尔京群岛迁移到萨尔瓦多。Tether International S.A. de C.V.成为法定货币计价代币的唯一发行方。Tether International S.A. de C.V.已根据萨尔瓦多数字资产发行法获得稳定币发行方和数字资产服务提供商的授权，并受萨尔瓦多数字资产国家委员会规定的监管要求的约束。TG Commodities S.A. de C.V.已根据萨尔瓦多数字资产发行法获得稳定币发行方和数字资产服务提供商的授权，并受萨尔瓦多数字资产国家委员会规定的监管要求的约束。目前萨尔瓦多正迅速崛起成为全球数字资产和技术创新的中心，试图凭借其前瞻性的政策、有利的监管环境以及不断壮大的比特币专业社区。通过拥抱区块链技术和数字货币，萨尔瓦多正在培育一个鼓励创新并吸引更广泛金融和技术领域投资的生态系统。萨尔瓦多政府甚至规划「比特币城」经济特区，旨在打造一个免税、能源自给自足的未来城市，主要依靠地热能源支持比特币挖矿。Tether 的技术栈有三个层次，每个层次都有许多功能：第一层是原生区块链。Tether 使用每个区块链的原生交易系统来支持该区块链的代币化系统。第二层是该区块链的代币化系统。每个区块链的代币化系统允许 Tether 跟踪和报告 Tether 代币的流通；以及让用户能够在点对点、伪匿名、加密安全的环境中；支持的区块链钱包 / 软件中；支持多签名和离线冷存储支持系统中交易和存储 Tether 代币和其他资产 / 代币。第三层是 Tether 集团，集团不同的业务实体分别负责接受法定货币存款并发行相应的 Tether 代币；发送法定货币取款并撤销相应的 Tether 代币；公开报告储备证明；以及运营 Tether 网站（在该平台上允许符合条件的 KYC 验证客户直接与 Tether 以 1:1 的固定汇率（减去费用）购买和赎回 Tether 代币）Tether 的用户也相当多元，对于个人来说，其使用 Tether 的目的也不尽相同，包括寻求每日获利的交易者；寻求安全存储其数字资产的长期持有者；那些希望更自由、更快速、更便宜地进行全球支付的人；在发展中国家寻求首次获得金融服务或在本地货币贬值或不稳定的环境中寻找价值储存的人；寻求创造新技术的开发者。对于商家来说，允许商家以法定货币价值定价商品，而不是数字资产（没有变动的转换率 / 购买窗口），消除中介。对于交易所来说也解决了使用传统金融系统接受法定货币存款和取款可能复杂、风险高、缓慢且昂贵的问题。因此，2024 年，Tether 的净利润达到 137 亿美元,一方面收入来自于手续费收入，一方面来自于储备投资收益，Tether 将用户存入的美元储备投资于短期美国国债和其他高流动性资产，通过利息差实现盈利（而且资金成本为零啊！）[1]。根据 BDO 所审计的截至 2024 年 12 月 31 日的数据，抵押资产的结构大致如下（仅包括发行方 Tether International Limited (BVI) 和 Tether Limited (HK)）本季度的一大亮点是 Tether 对美国国债的敞口增加，超越了德国和阿联酋等主要经济体，这使得 Tether 成为全球最大的美国国债持有者之一。这些持有量为美国债务市场提供了关键的流动性和实力，并侧面增强了全球对美元稳定性的信心。在 Tether 结束这一创纪录的一年之际，其首席执行官 Paolo Ardoino 表示：「Tether2024 年第四季度的认证意见进一步巩固了我们在金融透明度、流动性和创新领域的全球领导地位。美国国债持有量超过 1130 亿美元，储备缓冲超过 70 亿美元，全年新发行代币 450 亿美元，Tether 继续在数字资产领域树立稳定性和信任的黄金标准。集团权益超过 200 亿美元。我们在萨尔瓦多的牌照里程碑以及对变革性领域的投资，进一步凸显了我们致力于推动金融包容性和韧性的坚定承诺。」截至 2025 年 1 月 22 日，Tether 拥有 882 名客户。目前通过 Tether 网站购买 Tether 代币的最低购买金额为 100,000 美元，通过 Tether 网站购买 Tether 代币目前需支付 0.1% 或 1,000 美元（赎回）和 0.1%（购买）的费用，当然这需要通过 KYC 的流程。Tether 代币也可以在二级市场购买和出售，包括在萨尔瓦多境外支持 Tether 代币的交易所和场外交易平台，比如币安、OKX、Coinbase、Kraken 等。用户还可以使用任何支持的区块链钱包进行 Tether 代币的交易和存储。截至本文发布之日，其流通量仍在上升：今年三月 Tether 宣布任命 Simon McWilliams 为 CFO，这是公司迈向全面财务审计这一历史性举措的重要一步。这位新 CFO 将主导 Tether 进一步致力于透明度和监管准备的工作。随着他的任命，Tether 坚定地承诺完成全面审计，这是提升行业标准和加强监管参与的关键一步。尽管 Tether 已经通过 BDO 的季度认证，为稳定币透明度设定了基准，但全面审计将确保更大的财务完整性和储备验证。审计是 Tether 更广泛战略的关键一步，旨在扩大其在机构金融体系中的影响力。随着对美元支持资产的需求不断增长，Tether 已成为获取美元的最大数字渠道，惠及全球超过 4 亿用户，尤其是新兴市场和被银行行业忽视的无银行账户人群。除此之外，从其战略投资上，我们也可以看到它打算通过投资多个行业来多元化其投资组合的倾向，包括：完成对 Zengo 钱包的战略性投资。Zengo 钱包是一家领先的自我托管加密钱包，以其对安全性和易用性的关注而闻名。此次投资凸显了 Tether 致力于推进安全的自我托管解决方案以及推动稳定币全球普及的承诺。2025 年 3 月 27 日 Tether 宣布对 Be Water 进行战略性投资。Be Water 是一家创新型媒体公司，专注于音频、视频、电影和现场内容的制作与分发。通过 1000 万欧元的增资和股权收购，Tether 将在本月底前获得 Be Water 30.4% 的股份。通过此次投资，Tether 和 Be Water 将合作提升数字内容分发，整合新的技术解决方案，并支持 Be Water 品牌的国际扩张。对视频平台 Rumble 的 7.75 亿美元投资对尤文图斯足球俱乐部的战略性少数股权，以及对专注于脑机接口技术的公司贝莱德神经技术（Blackrock Neurotech）的 2 亿美元投资。这些举措表明了 Tether 致力于推动多个行业的技术创新。USDCUSDT 在亚洲新兴市场的 P2P 支付和交易所流动性中占优，而 USDC 更多用于欧美合规金融场景（如跨境汇款和机构 DeFi），作为第二大市值稳定币，它算是拥抱监管的一个典范。接下来我们来说说 USDC。虽然诞生时间较晚，但是 USDC 的历史比较波折。2018 年 5 月 15 日，Circle 宣布了 USDC，并于同年 9 月由 Centre 正式推出。Centre 是由 Circle 和 Coinbase 合资成立的联盟，后来 2021 年 3 月 29 日，Visa 宣布支持 USDC，使其能够在 Visa 的支付网络中用于销售交易，一时风光无量。后来在 2023 年我们都知道传统金融行业发生的回顾银行事件波及了币圈。2023 年 3 月 10 日，硅谷银行（SVB）因流动性不足和资不抵债而被迫关闭，成为美国历史上第二大规模的银行倒闭事件。硅谷银行是 Circle 的六家银行合作伙伴之一，管理着约 25% 的 USDC 现金储备。3 月 11 日，Circle 宣布其在硅谷银行存放了约 33 亿美元的 USDC 储备金，占总储备的 8%。由于硅谷银行倒闭，这部分资金被冻结，引发市场对 USDC 的信任危机。由于市场对 Circle 可能无法收回储备金的担忧，投资者恐慌性抛售 USDC，导致其价格一度跌至 0.87 美元，创下历史上最严重的脱锚。恐慌情绪蔓延，大量用户试图将 USDC 兑换为美元或其他加密货币，导致 USDC 赎回系统出现挤兑风险。部分交易所（如 Coinbase 和币安）暂停了 USDC 与美元的兑换服务。Circle 承诺，如果硅谷银行的 33 亿美元储备金无法 100% 返还，将使用公司资源和外部资本弥补短缺。3 月 12 日，美国监管机构承诺全额补偿硅谷银行储户，Circle 的现金储备问题得以缓解。USDC 价格逐渐回升至 0.95 美元附近。这一事件也提醒市场，稳定币的稳定性并非绝对，在一定程度上仍需依赖传统金融体系的稳定性。2023 年 8 月 Circle 和 Coinbase 解散了自 2018 年以来负责管理 USDC 的 Centre 联盟。Circle 通过以 2.1 亿美元的股票收购 Coinbase 在 Centre 的剩余 50% 股权，使 Centre 成为其全资子公司，并于 2023 年 12 月正式解散。这一举措使 Circle 完全掌控 USDC 的发行和治理，包括持有所有智能合约密钥、遵守储备治理法规以及在新区块链上启用 USDC，这一举措使 Circle 获得了对 USDC 的完全治理权。这一决定也完全可以理解，随着稳定币面临越来越严格的监管审查，尤其是在 TerraUSD 崩溃和硅谷银行事件后，Circle 希望通过更清晰的治理结构来满足监管要求。尽管 Centre 解散，Circle 和 Coinbase 仍保持紧密的收入共享合作关系。Coinbase 通过持有 Circle 的股权，继续从 USDC 储备收入中获益，并且其平台持有的 USDC 数量直接影响其收入分成比例。一切尘埃落定以后，USDC 目前是由总部位于美国的金融科技公司 Circle 发行。在美国，Circle 在所有需要的美国司法管辖区持有相关许可证。此外，Circle 在纽约和路易斯安那持有虚拟货币许可证，并在金融犯罪执法网络（FinCEN）注册为」货币服务业务「机构。除了在美国取得的牌照外 ，在其他法域取得了百慕大数字资产业务（DAB）许可证、法国电子货币机构许可证（Electronic Money Institution License）、新加坡主要支付机构许可证（Major Payment Institution License）、英国英国金融行为监管局电子货币发行许可证（Financial Conduct Authority E-Money Issuer License）。USDC 储备的大部分存放在 Circle Reserve Fund（USDXX）中，这是一个根据 1940 年《投资公司法》（经修订）第 2a-7 条设立的货币市场基金。通过贝莱德（BlackRock），Circle Reserve Fund 的投资组合每日都会由独立的第三方进行报告，并且这些报告对公众开放。总结一下产品说明书：总结根 Tether 类似，Circle 的盈利模式主要包括以下几个方面：1.储备金收益：Circle 将用户存入的美元储备投资于短期美国国债、回购协议等低风险资产，通过利息差实现盈利。2024 年，Circle 通过储备资产获得 17 亿美元收入，其中 50% 与 Coinbase 共享。2.生态合作：机构用户通过 Circle Mint 铸造或赎回 USDC 时需支付手续费，费率通常为 0.1%-0.5%。USDC 支持 16 条区块链，Circle 通过跨链协议（如 CCTP）收取转账费用，2024 年跨链交易量超 200 亿美元。USDC 在 Compound、Aave 等平台的借贷和流动性挖矿场景中，Circle 可能与协议方分成交易费用。3.企业服务：Circle 为银行、支付公司提供 USDC 托管、结算等服务，例如与摩根大通合作开发数字资产基础设施。Circle 的合规工具（如链上监控、KYC/AML 系统）可授权给交易所或企业，收取技术服务费。4.2025 年 Circle 收购 Hashnote 后推出 USYC（代币化货币市场基金），为机构提供 3.8% 的年化收益，同时通过管理费盈利。根据 2025 年 3 月 28 日德勤发布的截至 2025 年 1 月 31 日的 USDC 储备资产明细：对比两边储备资产的配置，Tether 的资产配置更为多元化，除了美国国债外，还包括现金及现金等价物、担保贷款、企业债券、基金和贵金属等。这种多元化的配置可能为 Tether 提供了更高的稳定性和抗风险能力，但也增加了复杂性和潜在的不透明性。相比之下，USDC 的资产配置相对简单，主要集中在现金和美国国债上，这使得其储备资产的透明度和稳定性更容易被验证。从发展趋势来看，USDT 通过东南亚、拉美本地支付通道扩展，而 USDC 依托欧美金融机构合作（如万事达卡）推动商户场景。在合规和透明度方面，两者还是有比较大的差别。USDC 积极拥抱美国联邦监管，而 USDT 早期依赖离岸架构，近期通过新加坡、香港等地的合规合作扩张新兴市场。USDT 将 80% 资金投入短期美债和逆回购协议，年化收益约 4.5%，支撑其 2024 年 137 亿美元净利润，USDC 更侧重现金和超短期国债，流动性更高但收益较低。但 USDT 持有少量企业债和比特币，潜在波动性高于 USDC 的纯现金类资产。在合规上，Circle 一直在践行它的战略，Circle 是第一个符合加拿大发行稳定币要求的项目、在 ADGM 成立公司以拓展其中东市场，2024 年，Circle 成为第一个完全遵守欧洲《加密资产市场（MiCA）法规》的主要稳定币发行方。它的 CSO 说：「随着这一进展，并以法国作为我们在欧洲的监管中心，USDC 和 EURC 在欧盟范围内享有通行证——这是一个拥有超过 4.45 亿消费者的市场，构成了全球第三大经济体。鉴于稳定币具有新颖的全球流通性，Circle 与法国和欧盟的监管和政策利益相关者合作，确保了 USDC 和 EURC 在欧盟的全球流通性。这不仅为欧盟市场参与者提供了以当地货币计价的稳定币，还确保了在欧盟的美元活动受到全面监管。与此同时，在美国，众议院和参议院的立法进展现在可能在即将上任的特朗普政府下找到通过的路径，该政府已表明了支持增长、支持创新和亲加密货币的立场。这并不是美国需要从零开始的政策工作，因为已经有一个两党框架，用于制定美国稳定币的规则，以及加密货币市场结构的规则。在这种背景下，特朗普总统有机会将其在竞选中承诺的美国在加密货币领域的领导地位变为现实。通过监管稳定币，美国可以帮助确保数字美元成为互联网的储备货币，就像它们是全球的储备货币一样。」尾声稳定币的竞争涉及多个复杂层面，需从技术、金融、监管及市场等多个角度综合评估。一方面，市场份额和交易活跃度是衡量稳定币主导地位的直接指标，截至 2024 年，USDT 以超过 70% 的市占率稳居首位，日交易量占比达 46.85%，远超 USDC（21.3%）和 DAI（3.39%）。另一方面，支持更多区块链可提升流动性和应用场景。例如，USDT 和 USDC 均覆盖主流公链，而 Solana 链上的 USDC 因 Meme 币热潮交易量激增。传统稳定币（如 USDT、USDC）未与用户分享储备收益，而生息稳定币通过分润模式吸引长期持有者，但需解决流动性碎片化问题。稳定币的竞争本质上是合规能力、技术效率、收益创新与全球化策略的综合博弈。未来，头部项目（如 USDT、USDC）需持续优化储备管理、拓展应用场景，而新兴势力可能通过差异化定位抢占细分市场。监管的统一性与技术安全性将是行业长期发展的关键变量。稳定币市场预计将在 2025-2030 年间深度融入全球金融体系，但也可能面临严格监管和央行数字货币（CBDC）的挑战。[脚注][1]https://assets.ctfassets.net/vyse88cgwfbl/6L2yLNnLltcCP6ZcTxJrll/aea0ec279fea08637445c8be57f63d87/ISAE_3000R_-_Opinion_on_Tether_Consolidated_Financials_Figures_31.12.2024.pdf
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链上美股：代币化浪潮下的机遇、挑战与经济逻辑
随着区块链技术的快速发展和全球金融市场的数字化转型，美股代币化（Tokenization of U.S. Stocks）作为一项前沿金融创新，正从概念逐步走向现实。撰文：张无忌 wepoets随着区块链技术的快速发展和全球金融市场的数字化转型，美股代币化（Tokenization of U.S. Stocks）作为一项前沿金融创新，正从概念逐步走向现实。通过将传统股票资产转化为区块链上的数字代币，代币化打破了地域和时间的限制，为全球投资者提供更高效、便捷的投资渠道。然而，这一新兴领域在带来巨大潜力的同时，也面临合规、技术和市场接受度的多重挑战。本文从美股代币化的现状、潜力、合规路径、市场影响及投资注意事项四个方面，探讨其背后的逻辑与意义，尝试为投资者和行业观察者提供全面视角。第一部分：美股总市值、代币化项目概览及潜力分析美股总市值截至 2025 年 6 月，美股市场总市值已突破 55 万亿美元，约占全球股市市值的 50%，稳居全球资本市场首位。这一规模得益于美国经济的稳健增长、科技行业的持续创新及成熟的金融基础设施。纳斯达克和纽约证券交易所（NYSE）上市的科技巨头，如苹果（Apple）、微软（Microsoft）、英伟达（NVIDIA），市值动辄数万亿美元，成为美股市场的核心支柱。美股的高流动性、透明度和全球影响力，使其成为代币化资产的理想标的。美股代币化项目与平台概览美股代币化通过区块链技术将传统股票转化为数字代币，投资者通过持有代币间接拥有底层股票的权益。这些代币通常以 1:1 比例锚定真实股票，支持全天候交易、部分股权投资和去中心化结算。以下是当前主要的代币化项目和平台：Kraken：2025 年 5 月，Kraken 宣布为非美国客户推出代币化美股交易服务，涵盖苹果、特斯拉等热门股票。平台利用区块链技术实现 7×24 小时交易，突破传统股市的交易时间限制。Coinbase：Coinbase 正与 SEC 沟通，寻求批准推出链上美股交易服务，计划覆盖现货、合约及去中心化交易所（DEX）功能，挑战 Robinhood 等传统券商。Bybit： Bybit 于 5 月 19 日在自己的 TradFi 平台上推出了基于 USDT 的股票差价合约 (CFD) 交易。用户只需创建 MT 5 账户就可以直接使用 USDT 抵押品交易美股，股票目前共包含 78 支Ondo Finance：Ondo Finance 是一个去中心化化的机构级金融协议，并且已经与特朗普家族项目 WLFI 达成合作。早在 2 月 5 日，Ondo Finance 就发文宣布即将推出 RWA 代币化交易平台 Ondo Global Markets (Ondo GM)，允许用户买卖由现实资产 1: 1 支持的股票、债券和 ETF 代币。MyStonks：MyStonks 是一个去中心化的数字资产交易平台，2025 年 5 月上线链上美股代币市场，与全球资管机构合作，提供托管背书的代币化美股交易服务，覆盖苹果、亚马逊、谷歌等热门股票。用户可通过 USDC 或 USDT 购买股票代币，平台将稳定币转换为美元，购买真实股票并 1:1 铸造 ERC-20 代币。此外，还有 Backed、Dinari、Helix、DigiFT 等美股代币化平台和项目，都值得关注。链上美股的潜力规模与发展前景根据波士顿咨询集团（BCG）等机构的预测，现实世界资产（RWA）代币化市场规模预计到 2030 年达到 2 万亿至 30 万亿美元，涵盖股票、债券、房地产等资产。当前，代币化资产市场规模约为 120 亿美元（不含稳定币），美股代币化作为核心组成部分，潜力巨大。发展前景：全球可触达性：代币化消除了地域壁垒，非美国投资者无需传统券商账户即可投资美股，显著降低准入门槛。全天候交易：区块链支持 7×24 小时交易，弥补传统股市休市时间的不足，提升市场灵活性。成本效率：去中心化结算减少中介环节，降低交易成本。例如，MyStonks 的交易费用低至 0.3%，远低于传统券商。流动性提升：部分股权（Fractional Ownership）使高价股票如亚马逊（约 4000 美元 / 股）对中小投资者更具吸引力，促进市场流动性。金融创新：代币化股票可作为 DeFi 协议的抵押品，催生链上借贷和衍生品交易等新产品。美股代币化通过区块链技术减少中介、优化结算流程，降低了信息不对称和交易摩擦成本，从而吸引更多全球投资者参与，提升市场规模和流动性。然而，代币化规模的实现依赖于技术成熟度、监管清晰度和市场信任度。未来五至十年，随着区块链技术的优化和监管框架的完善，美股代币化有望成为全球投资的主流方式之一。第二部分：合规风险、发展障碍与合规路径合规风险与发展障碍美股代币化在创新的同时，面临显著的合规风险与发展障碍：监管不确定性：SEC 对代币化证券的监管态度严格，可能将其视为受《1934 年证券交易法》约束的证券资产。过去对 ICO 的严厉执法表明，SEC 对代币化项目的审查极为严格。反洗钱与 KYC 要求：代币化平台需严格执行 KYC（了解你的客户）和 AML（反洗钱）规定，确保资金来源合法性。跨境监管挑战：美股代币化面向全球市场，需应对不同国家和地区的监管差异。技术与安全风险：智能合约漏洞、黑客攻击或私钥管理不当可能导致资产损失。市场接受度：传统投资者对区块链技术的信任度较低，部分投资者因不熟悉链上交易而持观望态度。合规路径探索与设计为推动美股代币化发展，平台需设计清晰的合规路径：经纪自营商牌照：如 Dinari 这一美股代币化项目的实践，注册为 SEC 认可的经纪自营商是合规关键，确保代币化股票的合法发行与交易。监管合作：与 SEC、商品期货交易委员会（CFTC）等机构沟通，制定符合证券法规的代币化框架。例如，Coinbase 正与 SEC 协商，确保代币化股东享有与传统股东同等权利。标准化技术：采用 Polymath 的 ERC-1400 或 Securitize 的合规框架，确保代币透明、可审计。KYC/AML 流程：与区块链分析公司合作，增强交易透明度，降低洗钱风险。跨境合规协调：与香港金管局、欧盟 ESMA 等机构合作，制定跨国代币化交易标准。根据制度经济学，明确的监管框架和产权保护是市场发展的基石。代币化平台通过合规路径降低制度不确定性，有利于建立投资者信任，从而减少市场摩擦，促进资本流动和市场规模扩张。第三部分：美股代币化的多维度影响对币圈的影响资本流入：代币化吸引传统金融投资者进入加密市场，增加加密资产的流动性和市值。2025 年全球加密市场总市值已达 3.3 万亿美元，代币化股票的引入将进一步推动资金流入。生态融合：美股代币化推动 DeFi 与传统金融的融合，催生链上借贷、衍生品等新产品。例如，代币化股票可作为抵押品参与 DeFi 协议，提升资产利用率。竞争加剧：Coinbase、Kraken、MyStonks 等加密交易所与传统券商竞争加剧，可能重塑行业格局。对传统金融市场的影响交易模式革新：全天候交易和部分股权模式挑战传统券商的业务模式，迫使 Robinhood 等券商平台加速数字化转型。成本与效率：区块链结算减少中介环节，降低交易成本，但可能压缩传统券商的利润空间。监管压力：代币化的普及将促使 SEC 加快制定新规，增加传统金融机构的合规成本。对美国经济的影响金融中心地位巩固：美股代币化增强美国资本市场的全球吸引力，巩固其金融中心地位。创新驱动：代币化推动区块链技术在金融领域的应用，促进科技与金融的协同发展。潜在风险：监管滞后可能引发市场操纵或流动性危机，威胁金融稳定。对世界经济发展格局的影响美元霸权延伸：美股代币化以美元计价，结合稳定币的全球流通，强化美元在全球金融体系的主导地位。新兴市场机遇：代币化降低投资门槛，为新兴市场投资者提供参与美股的机会，促进全球资本流动。地缘经济博弈：美国推动代币化可能促使中国、欧盟等加速数字资产布局，改变全球金融竞争格局。技术创新是经济增长的关键驱动力。美股代币化作为技术与金融的结合，将推动美国经济的数字化转型，增强长期增长潜力。然而，过度创新可能引发监管真空，需平衡创新与稳定。美股代币化通过美元稳定币（如 USDC、USDT）扩大美元的全球使用范围，巩固其储备货币地位。同时，代币化促进全球资源配置效率，但可能加剧新兴市场的金融波动风险。第四部分：投资链上美股的注意事项、纳税与风险管理投资注意事项选择合规平台：优先选择 SEC 认证的平台，如 Dinari、MyStonks，避免非合规平台的法律风险。了解代币机制：确认代币是否 1:1 锚定真实股票，赎回机制是否透明。技术风险评估：检查平台的区块链安全性，如智能合约审计、多重签名钱包等。市场波动：代币化股票受美股和加密市场双重波动影响，需关注整体市场风险。纳税问题在美国，代币化股票交易被视为证券交易，需遵守美国国税局（IRS）税务规定：资本利得税：交易收益需缴纳短期（持有期≤1 年，税率 10%-37%）或长期（持有期>1 年，税率 0%-20%）资本利得税。交易记录：投资者需保留完整的交易记录，包括买入、卖出时间及价格，以备税务申报。跨境税务：非美国居民需遵守所在国的税务法规，建议咨询专业税务顾问。稳定币税务：使用 USDC 或 USDT 交易可能需报告每次交易的资本利得，增加税务复杂性。代币化股票的税务复杂性可能增加投资者的合规成本，影响市场参与度。清晰的税务指南和自动化税务工具可降低合规负担，促进市场发展。风险管理分散投资：避免集中投资于单一代币化股票或平台，降低非系统性风险。止损策略：利用平台提供的止损功能，控制市场波动损失。安全措施：定期检查账户安全，确保私钥和多重签名钱包的安全性。监管动态：关注 SEC 等机构的政策变化，及时调整投资策略。SUM美股代币化作为区块链技术与传统金融的桥梁，展现了重塑全球资本市场的潜力。通过降低交易成本、提升流动性和扩大市场可触达性，代币化推动了金融市场的效率与包容性。然而，合规风险、技术挑战和市场接受度仍是其发展的主要障碍。从经济学的视角看，代币化通过减少交易摩擦、优化资源配置和推动技术创新，为美国乃至全球经济注入新动能，但需警惕监管滞后和市场波动带来的风险。对于投资者而言，链上美股提供了全新的投资机会，但需谨慎选择合规平台、了解税务要求并实施有效的风险管理策略。Dinari、MyStonks 等平台的兴起，标志着代币化市场的快速成熟，其合规与安全机制为行业树立了标杆。未来，随着监管框架的完善和区块链技术的进步，美股代币化有望成为全球金融市场的重要组成部分，重塑投资格局，开启数字化金融的新纪元。最后一句，链上美股风险较大，NFA，DYOR！
SEC
Dinari
代币化
6 月热词｜「稳定币」万众瞩目，「中本聪」助记词被破解？
稳定币超级周期将至？中本聪钱包被破解，110 万比特币抛压？撰文：Alex Liu，Foresight News制图：Raven，Foresight News注：「热词」统计自 Foresight News 2025 年 6 月的用户搜索结果，同时对相同概念的大小写进行了合并处理。稳定币超级周期将至？本月「稳定币」是绝对的主角叙事，在 Foresight News 上「稳定币」相关快讯超过 100 条，在热词排行榜上高居第二，仅次于「空投」，可谓是万众瞩目。如何把握「稳定币」重点信息？下面总结了「稳定币」相关的精彩文章：全球稳定币元年：中美之间的新战场 在岸 vs 离岸，私营 vs 试验田，中美巨头进军稳定币重塑金融秩序。Arthur Hayes：Circle 被高估，稳定币的机会之窗或已关闭 但不要做空 Circle！散户困局：难以参与的稳定币生意 赚钱的不想上市，上市的未必分钱。「利润」其实与散户无关。ARK Invest：稳定币将成为美国政府最具韧性的金融盟友 稳定币将增强美元的全球主导地位。「RWA」现实世界资产（Real World Assets）排名热词第三，热度持续攀升。「RWA」领域有什么新进展？首先，Spark 在 6 月推出治理代币「SPK」，为首个推出治理代币的 Sky 生态 subDAO「Star」。而 Sky 生态在「RWA」领域的布局并不止步于此。继 Spark 后，Sky 押注 Grove，RWA 新贵登场？Grove 获 Sky 10 亿美元注资，会带来像 Spark 一样的财富效应吗？此外，6 月最大额的融资为 Canton 开发商 Digital Asset 完成 1.35 亿美元的战略轮融资。4 万亿美元「RWA 」帝国背后的隐形推手：Digital Asset 与 Canton 的金融基建野心 累计逾 4 亿美元融资，处理 4 万亿美元代币化 RWA，Canton 凭何成为机构金融的「幕后区块链」？中本聪钱包被破解？「中本聪」钱包助记词被破解了，110 万枚比特币面临抛压？当然不是！感谢下图的创作者为「中本聪」一词带来的天量流量，助力其登上热词搜索榜第五名。但必须澄清的是，下图为 P 图！「中本聪」时代，还没有助记词呢！更多热搜速递线上经纪公司 「Robinhood」 宣布将允许欧盟客户在区块链上交易美国股票和 ETF，这些被称为 「Robinhood 股票代币」 的资产将享受零佣金，持有者将在经纪商的应用程序内收到股息。此外，Robinhood 还计划将这些代币化股票转移到其自己的 Layer 2 区块链链上，该区块链 「基于 Arbitrum」 通常速度更快、更高效。「HashKey」 Group 董事长肖风在接受采访时表示，香港的稳定币牌照申请获批下发之后，可以发行各种币种的稳定币，不只局限于港币稳定币。同时发行的稳定币部署所需的区块链网络将由发行方决定，即：可以是以太坊、Solana 等网络，也可以是自行运营的区块链网络。去中心化 AI 基础设施项目 「Sahara」 AI 公布 SAHARA 代币经济学。其中 33.93% 将用于生态系统发展、20.75% 将用于社区激励、8.15% 将用于空投，其中 5% 将分配给 SAHARA Knowledge Drop（4.05% 将分配给 DSP 贡献者、0.45% 将分配给 Sahara Legends 参与者、0.50% 将分配给生态系统建设者和合作伙伴）、0.4% 将分配给 Sahara AI x OKX 空投、2.75% 将用于币安 HODLer Airdrop，1.42% 将用于 Buidlpad 社区分配、15% 将分配给核心贡献者、19.75% 将分配给早期支持者、1% 将用于流动性和市场稳定性。特朗普家族加密项目「WLFI」与 Re7 Labs 合作拟在借贷平台 Euler 和 Lista 上推出 USD1 财库。Re7 Labs 近期从香港家族理财室 VMS Group 获得 1000 万美元资金支持，后者管理着约 40 亿美元的资产并且已经进入加密货币领域。
RWA
融资
Solana
美国首只 SOL 质押型 ETF 落地！机构合规躺赚时代开启
由谁推出？有哪些服务提供商？如何配置资产和质押？又将怎样影响市场？撰文：KarenZ，Foresight News本周，REX Shares 正式确认将于周三（7 月 2 日）推出 Solana 质押型 ETF「REX-Osprey SOL+Staking ETF」，这是美国首个质押型加密货币 ETF。该 ETF 的落地标志着加密货币与传统金融的进一步融合，将质押引入 ETF 投资领域，为投资者提供「资产价格敞口 + 质押收益」的双重价值逻辑。昨晚消息发布后不久，SOL 价格短时涨逾 6% 逼近 160 美元，目前回落到 153 美元附近。JTO 短时涨逾 8%，一度逼近 2.5 美元。虽 SOL 和 JTO 目前基本抹去全部涨幅，但也凸显市场对该产品的高度关注。由谁推出？有哪些服务提供商？「REX-Osprey SOL+Staking ETF」的基金代码为 SSK，由 REX Shares 和 Osprey Funds 联合推出。REX Shares 是一家专注于另类策略 ETF 和 ETN 的创新型 ETP 提供商，以其 MicroSector 和 T-REX 产品线闻名，为交易者提供杠杆和反向工具，最近还推出了一系列基于期权的收益策略。Osprey Funds 于 2019 年作为 REX Shares 的加密货币部门成立，并于 2021 年分拆为独立公司。该团队已经推出了 100 多种交易所交易产品，并且早在 2013 年就投资了比特币。该基金可能通过投资在开曼群岛注册成立的子公司 REX-Osprey (TM) SOL + Staking (Cayman) Portfolio SP ，来间接持有 Solana 的全部或部分份额。该基金全资拥有和控制该子公司，并将合并其与该子公司的投资。除发行方外，该 ETF 基金的服务提供商包括：基金投资顾问：REX Advisers, LLC。Matthew Pelletier 担任本基金的投资组合经理，负责本基金的日常投资管理。REX Advisers 曾在法国巴黎银行、美国西部银行和 Susquehanna International Group 担任固定收益销售和交易职位。Commonwealth Fund Services, Inc. 担任基金管理人，监督基金运作。美国合众银行（U.S. Bank）提供某些财务管理服务（管理人提供的服务除外）和基金会计服务。合众银行全国协会（U.S. Bank National Association）担任该基金的 ETF 托管人，负责托管和持有基金的现金以及 ETF 发行的证券和其他非 Solana 资产证券，结算基金的非 Solana 资产交易并收取基金投资的收入。Anchorage Digital Bank National Association 担任该基金的加密货币托管人，负责保障基金的现金、Solana 持有量和 LST，结算基金的 Solana 资产和 LST 交易并收取质押奖励。Foreside Fund Services LLC 负责分销，以代理方式分销本基金的增设份额（Creation Units）。基金策略细节：从资产配置到质押配置该 ETF 的主要投资策略具体如下：核心投资目标：基金旨在通过跟踪 Solana 的价格表现并通过链上质押生成收益，为投资者提供 Solana 资产的投资敞口和额外的收益来源。资产配置：根据在美国证券交易委员会（SEC）备案的文件，该基金将在正常市场条件下，将至少 80% 的净资产投资于 Solana 或可带来 Solana 敞口的资产。本基金也可能投资其他 ETF 份额，包括非美国加密货币 ETF，这些 ETF 提供与 Solana 类似的敞口。质押策略：该基金将寻求将其持有的 Solana 中至少 50% 的比例进行质押，来产生收入和实现资本增值。具体而言，该基金将指示 Solana 托管机构将基金持有的部分 SOL（由顾问确定）委托给一个或多个验证者。奖励将以 Solana 形式支付，并受锁定期的限制。基金份额的买卖：基金仅向特定机构投资者（如做市商、经纪商）开放以大额单位（Creation Units ，每单位至少 25,000 份份额）发行或赎回份额。个人份额仅可通过经纪交易商在全国性证券交易所买卖。税务规则：作为普通 C 类公司征税根据在 SEC 备案的文件，与大多数 ETF 不同，由于该基金持有数量有限，因此不会作为受监管的投资公司缴纳美国联邦所得税，相反会将作为普通的 C 类公司征税。值得强调的是，C 类公司需要双重征税，公司盈利首先按公司税率纳税，之后股东从公司分得的股息再次按个人所得税率纳税。一、基金层面资本利得税：当基金出售或以其他方式处置这些证券时，基金内部累积的证券收益将在基金层面征，收益需按公司税率（联邦 + 州税） 纳税。消费税（Excise Tax）：如果基金在一个纳税年度内的份额赎回总市值超过份额发行总市值 100 万美元，则需缴纳消费税（超出部分的 1%）。累积收益税（Accumulated Earnings Tax）：若基金未将足够利润分配给股东，可能被额外征收 20% 的税款（针对留存收益）。二、投资者 / 持有者层面1、分红收入的税务处理股息税：若分红来自基金当期或累积利润，按股息税率征税。企业投资者：符合条件者可享受股息抵扣。个人投资者：满足持有期要求时，可能适用长期资本利得税率（低于普通收入税率）。2、份额出售或 Creation Units 赎回的税务资本利得税持有超 1 年：长期资本利得（税率较低）。持有≤1 年：短期资本利得（按普通收入税率）。费用结构根据注册文件，提及的部分费用标准为：顾问费用：基金顾问 REX Advisers, LLC 有权收取 0.75% 的年管理费。该费用按基金平均每日净资产的百分比每日计算并按月支付。基金管理费用：针对基金管理人 Commonwealth Fund Services, Inc.的费用按基金日均净资产计算，每日计提，按月支付。具体费用比例未提及。财务管理和基金会计费用：针对美国合众银行（U.S. Bank）按基金总净资产的年化比例支付。具体费用比例未提及。有何影响？Solana 质押型 ETF 的获批监管机构对加密质押经济的态度从「谨慎观望」转向「有限接纳」。这一突破为市场释放两大信号：合规框架雏形显现：美 SEC 对质押型产品的放行，意味着加密资产与传统金融工具的融合路径已打通，后续同类产品（如以太坊质押 ETF）的审批有望加速推进。市场信心提振：机构投资者对合规产品的认可度显著高于非托管加密资产，该 ETF 的落地或吸引养老金、共同基金等长线资金入场。另外，该 ETF 的推出将进一步夯实 Solana 生态基本面：SOL 需求结构性提升：基金至少 80% 资产直接配置 SOL，可能会带来巨量买盘。超 50% 持仓进入链上质押，质押率提升将推高 SOL 的「持有机会成本」。质押机制与 ETF 的结合，标志着 TradFi 对加密货币经济模型的接纳，可能推动更多主流资金通过合规渠道进入 Solana 质押市场。与此同时，也会对 Solana 生态质押协议形成利好。质押率的提升将进一步夯实 Solana 去中心化基础。当然，「REX-Osprey SOL+Staking ETF」文件也提示了有关风险，比如 SOL 投资风险、与 SOL 监管相关的风险、数字资产整体行业的风险、质押风险、流动性风险、集中投资风险、网络安全风险、托管风险等。值得关注的是，该 ETF 基金管理人 Commonwealth Fund Services 在向美 SEC 备案的文件中同时申请了 REX-OSPREY ETH + STAKING ETF，注册文件中以太坊质押型 ETF 和 Solana 质押型 ETF 的投资策略类似，市场预期 Solana 质押型 ETF 的落地或为以太坊质押型 ETF 铺平道路。
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4 万亿美元 RWA 帝国背后的隐形推手：Digital Asset 与 Canton 的金融基建野心
累计逾 4 亿美元融资，处理 4 万亿美元代币化 RWA，Canton Network 凭何成为机构金融的「幕后区块链」？撰文：KarenZ，Foresight News6 月 24 日，专注于隐私的区块链 Canton 开发商 Digital Asset 完成 1.35 亿美元战略轮融资，DRW Venture Capital 和 Tradeweb Markets 领投。参投阵容涵盖传统金融与加密领域的重量级玩家，包括法国巴黎银行（BNP Paribas）、Circle Ventures、城堡证券（Citadel Securities）、美国存管信托及清算公司（DTCC）、Virtu Financial、高盛、IMC、Liberty City Ventures、Optiver、Paxos、Polychain Capital、QCP、Republic Digital、7RIDGE 和 Virtu Financial 等。Digital Asset 表示，本轮融资将加速 Canton Network 上机构和去中心化金融的落地以及与 RWA 的整合，进一步巩固其在债券、货币市场基金、另类基金、大宗商品、回购协议 (repos)、抵押贷款、人寿保险和年金等多元化资产类别的广泛部署。殊不知，Digital Asset 已成立 11 年，累计融资额超 4 亿美元。那么，Digital Asset 与 Canton Network 究竟是什么？其核心技术有哪些特点？为何能吸引多家传统金融机构的关注和采用？核心团队又有着怎样的积淀？另外， Canton 当前的推进态势如何，未来又将驶向何方？公司定位和历程Digital Asset 成立于 2014 年，总部位于纽约，致力于释放加密货币以及去中心化金融与传统金融持续融合的潜力。其核心产品包括 Canton Network 与 DAML 智能合约语言，二者共同构成机构级区块链基础设施。Digital Asset 的总融资额已超过 4 亿美元。Canton Network 作为开源的隐私 Layer1 区块链，专为金融机构与企业级应用设计。Canton 通过 DAML 语言与 Canton 协议实现跨应用互操作，支持多子网原子交易，兼具隐私保护、独立扩展性与合规性。以下是 Digital Asset 成立 11 年以来的发展历程：参考：Digital Asset 官网团队背景Digital Asset 的领导团队在金融、技术和区块链领域拥有深厚背景。联合创始人兼 CEO Yuval Rooz：在创办 Digital Asset 之前，Yuval Yuval 曾在 DRW 管理电子算法交易部门，之后加入了 DRW Investment Group，还曾是 Citadel 的交易员和开发者。Yuval Yuval 还是 Global Synchronizer Foundation 的董事会成员兼财务主管。值得一提的是，Yuval Yuval 曾是美国商品期货交易委员会（CFTC）全球市场咨询委员会数字资产市场小组委员会成员。联合创始人 Don Wilson：Don Wilson 于 1992 年创立了多元化交易公司 DRW，带领 DRW 发展壮大，在全球拥有 2000 多名员工，业务范围扩展至加密资产（通过 Cumberland）、房地产投资（Convexity）、风险投资（DRW VC）和碳融资解决方案（Artemeter）。联合创始人兼网络战略主管 Eric Saraniecki：在加入 Digital Asset 之前，Eric 在 DRW Trading 建立了一个专注于非流动性大宗商品市场的交易平台，并联合创立了 Cumberland Mining。联合创始人兼首席运营官 Shaul Kfir：曾在特拉维夫的两家初创公司担任过 CTO，拥有密码学研究背景。首席技术官 Ratko Veprek：DAML 语言联合发明人，在 2016 年 Digital Asset 收购 Elevence 后加入 Digital Asset，在晋升为 CTO 之前曾担任 Canton 工程总监。Canton Network：隐私、扩展与合规的三维突破Canton Network 是一个专为金融机构设计的全球区块链网络，并且配备隐私保护功能，能够连接使用 Digital Asset 智能合约语言 Daml 构建的多个独立应用，从而连接传统金融与 DeFi，帮助传统金融机构在不同应用中实现资产、数据和现金的实时同步。与此同时，Canton Network 使每个应用程序提供商能够定义其应用程序的隐私、扩展、权限和治理。Canton Network 的核心定位是 「网络之网络」，致力于为金融机构和企业级应用提供更适配的去中心化基础设施。技术基础：Daml 语言：功能型智能合约语言，内置权限管理和模块化设计，支持跨应用工作流组合。Canton 协议：实现 Daml 的账本模型，通过同步域协调交易顺序，支持多子网原子交易。核心特点：1、隐私与选择性透明通过 Daml 智能合约语言实现数据默认保密，仅对授权方可见，满足金融机构和企业对隐私的需求。支持「子交易隐私」，不同参与方仅能查看与其相关的交易部分。2、独立扩展性应用无需竞争全局资源，可独立扩展，避免因单一应用的高负载导致全网拥堵。采用分片技术，各参与方仅存储与其相关的账本账本视图，提升整体网络吞吐量。3、灵活治理、互操作和可组合性应用提供方可自定义治理规则、权限和费用结构，同时支持跨子网的原子交易。通过「同步域」（Sync Domains）实现异构网络的互联，类似互联网的开放架构。4、兼具隐私的 Proof-of-Stakeholder 共识Canton 采用「权益证明共识」（Proof-of-Stakeholder）分层协议（交易验证层和排序层）。第一阶段是两阶段提交协议，将合约复制给相关利益方，各方并行验证交易；第二阶段是排序协议，为交易确定时间戳。排序协议通过拜占庭容错（BFT）算法运行，保证交易处理的确定性，使网络中各节点对交易顺序和状态达成一致。5、合规性设计支持数据存储和修剪以符合欧盟《通用数据保护条例》 GDPR 等法规，同时通过加密承诺确保历史数据的不可篡改性，保留关键审计证明。Canton 全局同步器和 Canton Coin如前所述，Canton 网络中的区块链应用可以使用 Global Synchronizer（全局同步器）实现跨主权区块链的原子交易，而无需牺牲隐私或控制权。Global Synchronizer 是 Canton Network 的一种去中心化且透明管理的互操作性服务，旨在满足金融行业对统一基础设施以连接、推动流动性和释放代币化资产全部潜力的需求。2024 年 7 月份，Linux 基金会成立 Global Synchronizer Foundation（GSF）实体，以协调全球同步器的治理并引领全球同步器生态系统的发展，其他 GSF 基金会成员包括 Digital Asset、 Broadridge、Cumberland SV 和 SBI Digital Asset Holdings 等机构。同时，Linux 基金会主办的开源协作项目 Hyperledger Foundation 还成立了一个名为 Splice 的新实验室，允许 Canton 网络中的任何人启动自己的同步器版本，以满足其互操作性需求。为了进一步促进 Canton Network 的全局同步器的采用和实用性，运行去中心化服务的组织投票决定推出了一种名为 Canton Coin 的原生效用代币。Canton Coin 用来激励应用程序构建者、用户和基础设施提供商使用全球同步器，奖励跨应用程序连接。Canton Coin 采用独特的「燃烧 - 铸造均衡」机制，确保代币供应量随网络实际需求动态调整。该机制的核心思想是：用户销毁 Canton Coin 支付费用，减少流通供应量。服务提供者（如验证者、应用提供商）只能通过向网络提供实用功能来铸造新代币，增加供应量。长期目标是使销毁与铸造的 Canton Coin 数量趋于平衡（每年稳定在 25 亿枚），从而维持代币价值的稳定性。值得强调的是，验证者和超级验证者（由一个验证器和一个 Canton 同步器节点组成，参与全局同步器）通过运行节点、维护网络安全获得 Canton Coin 铸造权。早期超级验证者获得更高比例的代币分配，以鼓励网络启动。另外，应用提供商可通过为用户提供服务赚取 Canton Coin，「精选应用」（Featured Apps，需经超级验证者投票） 可享受高达 100 倍于燃烧量的铸造奖励（早期生态激励），而非精选应用最多只能将 80% 的费用铸造成 Canton Coin。Canton Coin 公平启动，无预挖或预售。在 Global Synchronizer 运行前 10 年，Canton Coin 的铸造总量为 1000 亿枚，分配比例为基础设施提供者（50%）和应用提供者（50%）。十年后，年铸造量降至 25 亿枚，逐步向应用提供者倾斜。其经济模型通过动态调整供应量，确保代币价值长期稳定。来源：Canton Coin 白皮书从试点到处理 4 万亿美元 RWACanton 适用于金融等需高隐私与高并发的场景，已成功支持多种资产类别的上链和交易。例如：债券和货币市场基金、回购协议等。Canton 在 2023 年 5 月份披露之初宣布的参与者包括 3Homes、ASX、法国巴黎银行、Broadridge、Capgemini、Cboe Global Markets、Cumberland、德勤、德意志交易所集团、Digital Asset、DRW、Eleox、EquiLend、FinClear、Gambyl、高盛、IntellectEU、Liberty City Ventures、微软、穆迪、Paxos、Right Pedal LendOS、S&P Global、SBI Digital Asset Holdings、数字美元项目 The Digital Dollar Project、Umbrage、Versana、VERT Capital、Xpansiv 和 Zinnia。2024 年 3 月份，Canton 完成一项全面区块链试点。该试点项目为参与者提供了用于资产代币化、基金注册、数字现金、回购、证券借贷和保证金管理交易的分布式账本应用程序，所有这些应用程序都能够通过 Canton Network 测试网进行互操作。此次试点汇聚了 15 家资产管理公司、13 家银行、4 家托管机构、3 家交易所和 1 家金融市场基础设施提供商参与。纽约梅隆银行、Broadridge、DRW、EquiLend、高盛、奥纬咨询和 Paxos 在整个项目期间为工作组提供了市场专业知识。其他试点参与者包括：abrdn、Baymarkets、法国巴黎银行、BOK Financial、Cboe Global Markets、德国商业银行、DTCC、Fiùtur、Generali Investments、Harvest Fund Management、IEX、野村证券、Northern Trust、Pirum、渣打银行、道富银行、Visa 和惠灵顿管理公司，德勤担任观察员，微软担任支持合作伙伴。据 Digital Asset 表示，Canton Network 主网上线一年来，生态系统参与者已超过 400+ ，代币化 RWA 规模超过 4 万亿美元，每月交易量达 2 万亿美元。另据 RedStone 最新报告，自 2022 年以来，超过一半的数字债券发行都是通过 Canton 应用程序执行的。汇丰银行 Orion、高盛数字资产平台 GS DAP、法国巴黎银行 Neobonds 和 Broadridge 的 DLR 均采用 Canton 技术开发。今年 1 月份，Circle 在收购 Cumberland Labs 孵化的 USYC 发行方 Hashnote 时表示，还计划在 Canton Network 上提供原生 USDC 支持，从而实现私人交易以及在 TradFi 市场中使用 USDC 和 USYC。小结Canton Network 填补了现有公有链的空白，兼具智能合约功能与隐私特性，为传统资产上链提供了可行的解决方案。Canton 通过「选择性去中心化」设计，允许金融机构在保留控制权的前提下实现资产上链。这种架构使其成为传统金融机构数字化转型的理想跳板。对于寻求数字化转型但受限于现有系统僵化性的金融机构，Canton 提供了一条渐进式上链的路径，有望成为连接传统金融与去中心化金融的枢纽。参考：https://www.digitalasset.com/hubfs/Canton/Canton%20Network%20-%20White%20Paper.pdfhttps://docs.daml.com/multiparty-application-intro.htmlhttps://www.digitalasset.com/hubfs/Canton%20Network%20Files/Documents%20(whitepapers%2c%20etc...)/Canton%20Coin_%20A%20Canton-Network-native%20payment%20application.pdfhttps://blog.digitalasset.com/press-release/digital-asset-raises-135-million-to-accelerate-adoption-of-canton-networkhttps://www.canton.network/ecosystem
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如何在「链上」访问网站
本文尝试在 TON 区块链上部署一个可访问的网页，探讨了购买域名、准备前端页面、绑定域名等步骤，并总结了当前体验中存在的问题与未来潜力。目前来看这种访问页面的方式在体验上效果一般，并且流程上较为繁琐，但这种去中心化的访问页面方式在未来有无限的可能。撰文：Yeezo，ZAN最近发生的一件事件让笔者重新思考起了传统的域名访问服务，我们一直认为非常稳定的域名解析服务，居然也会有出问题的时候。这让笔者不禁在想，去中心化的方案或许是一个值得探索的替代方案呢？思考了一下，在区块链上部署页面，它可能有以下几个好处：去中心化：所有的修改都需要大家共同同意才能进行，没有一个单独的机构能说了算。无需证书：因为区块链本身就用了加密技术，所以不需要额外的证书配置。笔者之前看到过 TON 上的域名方案，当时觉得似乎只是好玩，实用性一般，毕竟传统的访问方式已经很稳定、常用了。但现在想想，可能真的会有用得上它的地方，所以笔者打算再好好研究一下。在区块链中创建网站本文将在这里尝试将一个网站部署在 TON 中，并且可以让用户在浏览器中访问这个页面。流程分为三步：1. 购买域名；2. 准备前端页面；3. 绑定页面到域名。区块链中的域名和 WEB2 世界中的域名概念其实是类似的，都是对某一复杂不易记的地址的别名，在区块链中是代表了用户的地址，在 WEB2 中则是服务的 IP 地址。购买域名以 TON 为例，域名的官方购买地址是 https://dns.ton.org/，以 TON 来计价。和 WEB2 一样，字符越短的域名价格越贵，价格在 1 - 100 TON 不等。如果该域名没有被任何人拥有，那么你就可以以低价进行出价，并且在出价之后进入倒计时，在倒计时内所有人都可以竞价，直到倒计时结束。在拍的域名之后，域名会以 NFT 的方式存到用户的钱包里。域名 NFT 可以进行交易。域名的有效时间是 1 年，到期之后会被收回。总结一下就是，购买域名可以通过在官网进行拍卖获得，也可以从别的用户那边交易得到。 准备前端页面在这一步需要准备一个前端页面来作为展示。为了简单，本文只准备一个 html 文件加上 nginx 来将页面暴露出去，当然，项目还需要一台云服务器来运行前端页面。这一步和传统的前端应用部署一样。绑定页面到 .ton在拥有一个 .ton 域名之后，可以在 TON 的 DNS 官网绑定你的 ANDL 地址。当然你也可以使用 TON 提供的绑定工具，按照官网的介绍去绑定你的页面。在绑定完成之后，你还需要在服务器上启动一个监听的端口，用于监听 http 请求并转发成 udp。这里可以使用官方提供的 rldp-http-proxy 工具，输入下面的命令就可以启动了：rldp-http-proxy/rldp-http-proxy -p 8080 -c 3333 -C global.config.json其中，8080 是将在本地主机上监听传入 HTTP 查询的 TCP 端口，而 3333 是将用于所有出站和入站 RLDP 和 ADNL 活动的 UDP 端口（即通过 TON 网络连接到 TON 网站）。global.config.json 是 TON 全局配置的文件名，可以在这里下载。访问 .ton 域名想要直接在浏览器中敲 .ton 的域名去访问网站是没有效果的，因为浏览器不知道要将这个域名解析到哪里。所以在这里还需要做一些额外的操作。请求 .ton 的过程在请求 .ton 域名的时候，首先会去链上查询对应 ANDL 地址，该地址可以简单理解为 WEB2 中的 IP 地址，在你部署网站的时候，会自动生成。这次的查询过程也可以类比为 DNS 查询过程。之后根据 ANDL 的地址，请求会转发到你对应的机器上，这时候可以指定对应返回的页面。整体的过程和 WEB2 相当类似，主要区别在于地址和域名映射的查询方式不太一样。通过代理访问页面最推荐的方式使用官网提供的代理工具 Tonutils Reverse Proxy。下载安装启动之后，会启动一个 8080 端口用于代理，之后就可以去访问 .ton 的域名了。可以看到能够访问 .ton 的域名的网站了。使用总结目前使用下来，遇到了以下几个问题：对网站运行的环境有要求。你的系统需要支持 glibc 2.34 版本以上，所以在部署页面前，先检查一下自己的机器是否满足要求。文档不是很清晰。有可能是因为这个 TON 运行网站的需求不是很多，所以文档写的不是很完善，需要自己摸索。另外中文的话更新不及时，落后于英文版本的内容。访问的速度较慢。访问的速度会落后于传统的网站。当然这里面涉及到的因素会很多，只能说以后的进步空间很大。没有被钱包支持。官方提供了一个简单的内嵌浏览器页面，你可以选择不安装代理就可以访问。但是目前这个网站被所有主流的钱包都认定为了钓鱼网站 o.0。总而言之，目前体验其实一般般，后面还有很多可以提升改进的地方，但是这个方向笔者觉得挺好挺创新的，尝试一下也是不错的。
钱包
域名
TON
IMF 没有杀死比特币
背负大量 IMF 贷款的国家，在比特币采用方面都遭遇了压倒性阻力。撰文：Daniel Batten编译：Luffy，Foresight News近年来，国际货币基金组织（IMF）正通过一系列举措编织起一张遏制比特币发展的网络：成功迫使萨尔瓦多放弃比特币作为法定货币，并撤销一些其他比特币政策通过地区银行机构成功施压中非共和国在 2023 年废除比特币法案导致阿根廷总统米莱在竞选中的比特币承诺未能转化为实际行动对巴基斯坦的比特币计划表示 「严重担忧」在贷款谈判中，加密货币始终被视为「风险」以下是汇总表：如我们所见，唯一能抵抗 IMF 压力的国家是未获得 IMF 贷款的萨尔瓦多（2025 年前）和不丹。每个接受 IMF 贷款并试图在国家层面采用比特币的国家，都被 IMF 成功阻挠或在很大程度上遭到挫败。IMF 为何能如此成功阻止全球国家采用比特币（除不丹外）？又为何会如此积极？在这份详细报告中，我们将深入分析 IMF 成功抵制比特币采用的三个国家，并指出其可能在巴基斯坦达成同样结果。在本报告的最后一部分，我们探讨了 IMF 对比特币的五个担忧，以及尽管各个民族国家自上而下地放弃或部分放弃比特币，但比特币仍然在基层蓬勃发展。1、中非共和国：当殖民货币遇见数字希望中非共和国（CAR）使用非洲金融共同体法郎（CFA franc）。CFA 不仅是货币，更是一条地缘政治锁链，由法国背书并由中非国家中央银行（BEAC）管理。在其 14 个成员国中，6 个中部非洲国家（包括 CAR）仍需将 50% 的外汇储备存放在巴黎。这种对外汇储备的控制催生了经济依赖，同时也为法国商品建立了优惠的出口市场。例如，1994 年，在西方（尤其是 IMF）的压力下，CFA 贬值 50%，导致进口成本飙升，出口商（主要是欧盟出口商）能以半价从 CFA 国家获取资源。在当地，这种影响是毁灭性的，导致 CFA 国家普遍出现工资冻结、裁员和大规模社会动荡。当中非共和国在 2022 年宣布采用比特币作为法定货币时，BEAC 及其监管机构 中非共和国商业咨询委员会 立即宣布该法律无效，理由是违反了建立中部非洲经济与货币共同体的条约。这不是官僚主义，而是来自 「法郎非洲」货币守护者的警告。为何重要？至今，中非共和国的经济严重依赖 IMF 救助，其 17 亿美元外债（占 GDP 的 61%）意味着，违抗 BEAC 将面临金融孤立的风险。IMF 的悄然行动IMF 行动迅速。2022 年 5 月 4 日，在两周内，IMF 公开谴责中非共和国的 「危险实验」，称其与中部非洲经济与货币共同体的加密禁令存在法律矛盾。IMF 表示，此举引发了 「重大的法律、透明度和经济政策挑战」，与之前对萨尔瓦多采用比特币的担忧类似：对金融稳定、消费者保护和财政负债的风险（值得注意的是，这些风险在萨尔瓦多并未显现）。但他们的真正武器是杠杆。作为中非共和国的最大债权人，IMF 将新的 1.91 亿美元中期信贷安排与政策合规挂钩。时间线揭秘下表追溯了 IMF 的幕后行动：破坏中非共和国比特币野心的关键是确保 Sango 项目（中非共和国政府发起的一项区块链计划，旨在以 6 万美元的比特币出售「电子居留权」和公民身份）不会继续进行。Sango 项目，巧合还是共谋？2022 年 7 月，中非共和国启动 Sango 项目，目标筹集 25 亿美元，相当于该国一年的 GDP。Sango 项目未能成功。到 2023 年 1 月，仅筹集 200 万美元（目标的 0.2%）。IMF 报告称失败原因是 「互联网普及率仅为 10% 的技术障碍」，我们的分析却得出了截然不同的结论。两个因素摧毁了 Sango 项目：投资者流失中非共和国最高法院的一项裁决阻止了 Sango 项目然而，仔细审视，这两个因素都暗示了 IMF 的参与。投资者逃离IMF 在此过程中所扮演的角色是间接的，但令人信服。2022 年 5 月 4 日，IMF 表达了对中非共和国采用比特币的担忧，称其引发了重大法律、透明度和经济政策挑战。这一声明在 Sango 项目启动前发出，强调了对金融稳定和地区经济一体化的风险，可能吓退投资者。2022 年 7 月，在工作人员监督计划审查的工作人员访问期间，IMF 指出 「因食品和燃料价格上涨导致经济下滑」，这可能加剧了投资者的谨慎情绪。报道还提到，IMF 和中非共和国商业咨询委员会警告了中非共和国加密举措的内在风险，进一步加剧了人们的疑虑。这些 IMF 声明的时间与观察到的投资者逃离一致，表明其作为权威金融机构，在投资者群体中的谨慎立场可能影响了市场认知。最高法院裁决表面上，最高法院裁决看似独立事件，但深入探究会发现中非共和国司法系统的独立性存疑 —— 该国的腐败感知指数排名为 149/180 （极低）。如前所述，在中非共和国宣布比特币战略一周后，2022 年 5 月 4 日，IMF 表达了 「担忧」，包括对金融稳定、透明度、反洗钱努力的风险，以及因波动性导致的宏观经济政策管理挑战。117 天后的 2022 年 8 月 29 日，CAR 最高法院裁定 Sango 项目非法。国际透明机构（如 Gan Integrity）称，构成中非共和国司法系统一部分的最高法院是该国最腐败的机构之一，存在效率低下、政治干预和可能受贿赂或政治压力影响等问题。Sango 项目的崩溃成为 IMF 的 「证据 A」：「证明比特币在脆弱经济体中无法运作」。但现实是，IMF 持续表达的 「担忧」 提前破坏了项目环境，使这一结论成为可能。5,200 英里之外，在小国不丹，我们看到了截然不同的景象：在没有 IMF「参与」的情况下，比特币成功落地。不言而喻的结论：比特币的韧性超越国界中非共和国的逆转与比特币的可行性无关，而是关乎权力。IMF 利用地区银行联盟切断中非共和国的资本来源，并以 1.91 亿美元贷款为杠杆消除金融主权的威胁。当 Sango 项目陷入困境时，陷阱突然收网。然而，这次失败也揭示了比特币的持久力量。注意 IMF 未能摧毁的东西：尼日利亚的比特币汇款仍绕过美元渠道，节省数百万美元费用肯尼亚的比特币贸易在无 IMF 批准的情况下繁荣发展萨尔瓦多尽管贷款条件中提及比特币 221 次，仍继续增持比特币模式清晰可见，在草根采用落地生根的地方，比特币就能生存下来。但对于宣布自上而下比特币计划且背负大量 IMF 贷款的国家，全部都遭遇了压倒性阻力：萨尔瓦多、中非、阿根廷和现在的巴基斯坦。中非未偿还的 1.151 亿美元 IMF 贷款余额使其受制于 IMF 压力。在不丹等无 IMF 贷款的国家，比特币从 IMF 的指缝中溜走。每一笔点对点支付、每一笔闪电网络交易，都在侵蚀旧体系的根基。IMF 赢了中非共和国这一轮，但全球金融主权的斗争才刚刚开始。2、阿根廷 450 亿美元的比特币采用障碍如果说中非共的比特币计划被挫败，阿根廷则从未起跑。总统米莱在竞选前的言论暗示将有大动作，但最终毫无进展。这只是政客在选举时的空谈，还是另有隐情？本节将揭开阿根廷比特币计划流产的真相。理解比特币采用的进展，如同评估火箭是否能达到逃逸速度：我们必须同时考察推力和阻力。我是乐观主义者：我相信比特币会赢，因为它显然是解决我们目前破碎的法定货币体系的更好方案。但我也是现实主义者：我认为大多数人低估了反对比特币的保守势力的力量。在我经营科技公司时，我们也遇到了同样的情况。我们的技术比传统系统好 10 倍，更快、更具成本效益，但他们不会轻易放弃现有的垄断地位。阿根廷发生了什么？当自由主义者哈维尔・米莱于 2023 年 11 月当选阿根廷总统时，许多比特币倡导者欢呼雀跃。这位领导人称央行官员为 「骗子」，发誓要废除阿根廷央行，并称赞比特币是 「对央行骗子的自然反应」。这个案例成为检验比特币能否通过政府采用而非草根增长获得主流认可的试金石。但在总统任期的 18 个月后，米莱的比特币愿景仍未实现。原因何在？IMF 450 亿美元的资金控制着该国比特币的发展。IMF 在阿根廷的否决权早在米莱当选时，限制就已存在。2022 年 3 月 3 日，阿根廷前政府签署了 450 亿美元的 IMF 救助协议。随后几周，细节披露显示该协议包含一个不寻常的条款：要求 「阻止加密货币使用」。这并非建议，而是 IMF 意向书中记录的一项贷款条件，其中提到了对「金融脱媒」的担忧。直接影响：阿根廷央行禁止金融机构进行加密货币交易尽管米莱有亲比特币言论，但该政策在其任内仍被执行米莱的转向米莱伊上任后：将月通胀率从 25% 降至 5% 以下（2024 年 5 月）取消货币管制（2025 年 4 月）获得新的 200 亿美元 IMF 协议（2025 年 4 月）但他宣言中的核心提案（比特币采用和废除央行）却明显缺席。原因很简单：阿根廷欠 IMF 的债务超过任何其他国家，赋予了 IMF 无与伦比的杠杆。然而，阿根廷的案例存在讽刺意味：尽管 IMF 阻止官方比特币采用 ，阿根廷人仍在拥抱比特币。2023-2024 年，南美加密货币持有量增长 116.5%，阿根廷拥有该地区最高的持有率，达 18.9%，几乎是全球平均水平的 3 倍。而且由于公民对冲 47.3%（2025 年 4 月）的高年通胀率，这一比例大幅上升。这是一场国际货币基金组织无法控制的静悄悄的反抗。接下来会发生什么？所有目光都集中在 2025 年 10 月的中期选举。如果米莱获得支持，他可能会挑战 IMF 的红线。但目前，教训很明确：当一个国家从 IMF 借款时，其货币主权就会受到限制。关键要点IMF 2022 年贷款明确将阿根廷的救助与反加密政策挂钩米莱优先考虑经济稳定而非比特币倡导，以获得 IMF 支持萨尔瓦多、中非和现在的巴基斯坦存在相似之处，揭示了 IMF 的一贯策略阿根廷人通过草根比特币采用规避限制3、萨尔瓦多：IMF 的局部胜利当萨尔瓦多在 2021 年将比特币定为法定货币时，这不仅是采用一种加密货币，更是宣布金融独立。总统纳伊布・布克勒将其视为反抗美元主导和为无银行账户者提供生命线的象征。三年后，这场反抗遇到了 14 亿美元的路障：IMF。救助的代价为获得 2024 年贷款，萨尔瓦多同意废除其比特币政策的关键支柱：自愿接受：企业不再被要求强制接受比特币公共部门禁令：政府实体禁止进行比特币交易或发行债务，包括禁止与比特币挂钩的代币化工具比特币增持冻结：所有政府购买停止（6000+ BTC 储备现已冻结），并需在 2025 年 3 月前对持有量进行全面审计信托基金清算：Fidebitcoin（转换基金）将在审计透明的前提下解散。Chivo 钱包逐步淘汰：调查显示大多数用户将 BTC 兑换为美元后，30 美元的激励计划将逐步结束。税收回滚：美元成为税收的唯一选择，消除了比特币作为主权支付的效用。布克勒的战略性撤退萨尔瓦多的妥协具有财政意义：随着债券偿还迫近，贷款稳定了债务（占 GDP 的 84%）美元化保持不变（美元仍是主要货币）但考虑到布克勒 2021 年的言论，这种倒退令人震惊。Chivo 钱包的低使用率可能推动了其让步。实验还剩什么？IMF 并未扼杀萨尔瓦多的比特币，只是扼杀了官方采用 。草根使用持续存在：比特币海滩仍在运营，事实上蒸蒸日上旅游业吸引越来越多的比特币爱好者但如果没有国家支持，至少在短期内，比特币的作用可能会缩小为一种小众工具，而不是一场货币革命。未来之路萨尔瓦多比特币的未来之路有两种情景：缓慢褪色：随着 IMF 条件全面生效，比特币成为游客的好奇心影子复兴：私营部门在政府退缩的情况下维持其生存有一点很清楚：当 IMF 开出支票时，它也制定规则。关键要点IMF 贷款迫使萨尔瓦多逆转 6 项关键比特币政策为其他寻求 IMF 支持的国家开创了先例草根比特币使用可能比政府参与更持久萨尔瓦多在比特币问题上做出了许多让步。尽管可以说这对萨尔瓦多伤害不大，但它向其他拉美国家（如厄瓜多尔和危地马拉）发出了强烈信号，这些国家曾观察萨尔瓦多并考虑复制其策略（直到他们核实了自己在 IMF 贷款的规模）。因此，总体而言，这是 IMF 的部分胜利，也是萨尔瓦多的部分胜利。4、不丹：摆脱 IMF 束缚的成功故事不丹的比特币实验已经进行了两年了，这意味着我们现在有一些关于它如何影响经济的可靠数据。IMF 警告称，拥抱比特币的国家将破坏经济稳定，降低吸引外国直接投资的效率，并危及脱碳和环境倡议。它特别对不丹加密采用的 「缺乏透明度」 表示担忧。数据怎么说？比特币储备直接满足了紧迫的财政需求。「2023 年 6 月，不丹从其持有的比特币中拨款 7200 万美元，为公务员加薪 50%」不丹能够 「利用比特币储备避免危机，因为外汇储备减少到 6.89 亿美元」总理策林・托格耶在一次采访中表示，比特币还 「支持免费医疗和环保项目」托格耶还表示，他们的比特币储备有助于 「稳定该国 35 亿美元的经济」独立分析师表示，「这种模式可以吸引外国投资，特别是对于拥有未开发可再生资源的国家」考虑到 IMF 的分析不仅错误，而且几乎完全颠倒是非，这就引出了一个问题：IMF 的预测是否基于数据？5、IMF 可能担心比特币的五个原因「让你所有的朋友，自由主义者、民主党人、共和党人，让每个人都购买比特币 —— 然后它就会民主化。」John Perkins 在 2025 年的比特币会议上说道如果 IMF 最大的恐惧不是通胀…… 而是比特币呢？比特币能打破 IMF / 世界银行的债务控制吗？在我最近与 John Perkins（《经济杀手忏悔录》作者）的对话中，有些事情豁然开朗。Alex Gladstein 此前曾尖锐揭露 IMF 的 「结构性调整」 并未消除贫困，反而让债权国更加富裕。Perkins 用他自己的第一手资料补充了这一点。Perkins 向我揭露了南半球如何陷入债务循环 ：一个旨在让财富流向西方的设计。但转折点在于：比特币已经在五个关键方面瓦解了这个剧本。1）降低汇款成本以松开债务枷锁Chris Collins 的雕塑形象描绘了债务绞索汇款（移民工人寄回家的钱）通常占发展中国家 GDP 的重要部分。西联等传统中介收取高达 5-10% 的费用，这相当于一种隐藏的税收。对于萨尔瓦多或尼日利亚等国家，央行必须存储美元以稳定本国货币，而这些美元储备往往由 IMF 提供。比特币改变游戏规则有了闪电网络，交易费用几乎降为零，而且秒到账。2021 年，萨尔瓦多总统布克勒乐观预测比特币可以节省 4 亿美元汇款费用。但现实情况是，几乎没有证据表明使用比特币的汇款费用已接近这一门槛。然而，其潜力显而易见：更多的比特币汇款将带来更高的美元储备，从而减少对国际货币基金组织（IMF）贷款的需求。难怪 IMF 在 2025 年萨尔瓦多的贷款条件中提及比特币 221 次，他们希望保持作为相关贷款机构的地位。比特币不仅汇款更便宜，还完全绕过了美元体系。在尼日利亚，奈拉疲软，家庭现在将比特币作为比本地货币更硬的资产持有。无需央行消耗美元储备，无需 IMF 救助。数字说明一切：巴基斯坦每年因汇款费用损失 18 亿美元，比特币可以节省大部分萨尔瓦多仅用 1.1% 的比特币汇款 ，每年已节省 400 多万美元目前，比特币的应用范围尚未完全覆盖。只有 12% 的萨尔瓦多人定期使用比特币，而尼日利亚超过 5% 的汇款是通过加密货币进行的。但趋势显而易见：每一次比特币转账都会削弱债务依赖的循环。IMF 看到了威胁。问题是：这场无声的革命会多快蔓延？2024 年尼日利亚汇款总额接近 210 亿美元，占 GDP 的 4% 以上2）规避制裁和贸易壁垒石油丰富的伊朗、委内瑞拉和俄罗斯分别因 1979 年、2017 年和 2022 年的美国制裁而被限制了美元获取渠道，导致石油出口大幅减少。无论我们是否认同这些国家的意识形态，比特币都打破了这个循环。伊朗已经通过使用比特币 「出口石油」 来规避制裁，而委内瑞拉则用比特币支付进口，规避制裁。伊朗还通过将能源出口货币化进行挖矿来规避制裁，这避免了 IMF 「改革换现金」 的最后通牒，同时维持经济运转。随着俄罗斯和伊朗率先开展比特币石油交易，石油美元的控制力减弱。另一个利用比特币避免制裁导致经济困难的国家是阿富汗，该国通过比特币进行人道主义援助。像 「激励代码」这样的非政府组织绕过了塔利班的银行冻结，「数字公民基金」 在塔利班接管后使用比特币提供援助，使部分家庭不再挨饿。阿富汗的「激励代码」非政府组织利用塔利班无法拦截的比特币捐款来培训女性编写软件尽管比特币在受制裁贸易中的份额很小，在伊朗和委内瑞拉的石油出口中不足 2%，但趋势在增长。制裁是地缘政治杠杆的关键工具，通常得到 IMF 和世界银行的支持，因为它们与美国等主要经济体保持一致。受制裁国家使用比特币减少了 IMF 对资金流动的控制，同时威胁到美元主导地位。3）将比特币用作国家通胀盾牌当阿根廷等国家面临恶性通胀时，它们从 IMF 借入美元以支撑外汇储备并稳定本国货币，但一旦无法偿还，最终将面临紧缩政策或被迫低价出售战略资产。比特币提供了一条出路，它可以作为一种全球性的、非通货膨胀的货币，不受政府监管，并且能够升值。萨尔瓦多的实验表明比特币可以减少美元依赖。通过持有比特币，国家可以对冲货币崩溃，而无需 IMF 贷款。如果阿根廷在 2018 年将其储备的 1% 分配给比特币，可以抵消当年比索 90% 以上的贬值，避开 IMF 援助。比特币的中立性还意味着没有单一实体可以强加条件，这与 IMF 贷款要求私有化或不受欢迎的改革不同。在鼓励采用比特币方面，它既没有债务杠杆，也没有 IMF 的悠久历史可供借鉴。然而，由于林迪效应（见下图），比特币每年都会成为一种更可行的替代方案。林迪效应：某件事成功的时间越长，就越有可能继续成功4）比特币挖矿：将能源转化为无债务的财富许多发展中国家能源丰富但债务沉重，深陷 IMF 为水坝或发电厂等基础设施提供贷款的泥潭。当违约发生时，这些贷款要求廉价能源出口或资源特许权。比特币挖矿颠覆了这一模式，将搁浅能源（如燃烧的天然气或过剩水电）转化为流动性财富，无需中间商或运输成本。巴拉圭通过水力发电挖矿每年赚取 5000 万美元，覆盖 5% 的贸易逆差。埃塞俄比亚在 10 个月内赚了 5500 万美元。不丹是佼佼者：拥有 11 亿美元比特币（占其 30.2 亿美元 GDP 的 36%），到 2025 年中期，其水力发电挖矿可能每年产生 12.5 亿美元财富，偿还其 4.03 亿美元世界银行和 5.27 亿美元亚洲开发银行债务。与 IMF 贷款不同，挖矿的比特币价值增值，可作为非 IMF 借款的抵押品。这种将能源货币化而不放弃资产的模式让 IMF 感到恐惧，因为它削弱了其对能源部门的控制。不丹总理 Tshering Tobgay 称比特币是「防止人才流失的战略选择」5）草根比特币经济体：自下而上的力量比特币不仅适用于国家，也适用于社区。在萨尔瓦多的比特币海滩或南非的比特币埃卡西（Bitcoin Ekasi），当地人已将比特币用于日常交易、储蓄和学校或诊所等社区项目。这些循环经济通常由慈善事业引发，旨在实现自给自足。在阿根廷，通胀经常超过 100%，到 2021 年，21% 的人使用加密货币来保护财富。如果这些模式得到推广，可以减少对国家债务融资项目的依赖，而这当然是 IMF 最不希望看到的。Bitcoin Ekasi 创始人 Hermann Vivier 表示，他的社区受到萨尔瓦多比特币海滩的启发，在南非复制了他们的比特币循环经济结论通过增强地方韧性，比特币削弱了 IMF 的 「危机杠杆」。繁荣的社区不需要救助，因此 IMF 无法要求私有化以偿还贷款。在非洲，像 Gridless Energy 这样的项目已经使用与比特币挖矿绑定的可再生微电网使 2.8 万农村非洲人摆脱能源贫困，减少了对 IMF 支持的大型项目的需求。如果成千上万的城镇采用这种模式，美元短缺将不再重要，贸易可以绕过美元系统。尽管 IMF 偶尔会传播有关比特币能源消耗和环境影响的错误信息，以阻碍比特币的采用，但其更强大的工具是利用其对债务国的财务影响力来「鼓励」遵守其无比特币的未来愿景。IMF 曾反对萨尔瓦多、中非共和国和阿根廷采用比特币。现在，他们正在反对巴基斯坦以民族国家身份进行比特币挖矿的意图。这些草根力量的扩大，可能会迫使 IMF 采取更加直接的打击措施。南非最贫困村庄的孩子们通过比 Bitcoin Ekasi 项目学习冲浪草根比特币经济赋能社区，使其无需 IMF 救助也能蓬勃发展。我们需要民众的力量，找到新的创新途径，以对抗 IMF 的打击。
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2025 年中集锦：谁是让你巨亏的「泥石流」？
上涨的代币总是相似的，而暴跌的代币各有各的不幸。持币者也是。撰文：Bright，Foresight News币圈魑魅魍魉，归零之事常有，但大市值代币一小时内跌超 80% 不常有。短时腰斩甚至斩到脚踝的剧情，仍然在这个涨跌无常的市场中尤为「显眼」。25 年过半，比特币经历了 10 万 -7 万 -11 万的 V 型走势，而这期间币圈大阴线汇聚而成的「泥石流」，你躲过了几个？米莱洗不去的污点：LibraMeme 是 24-25 年加密世界的主旋律赛道。从社区 Meme 到 AI Agent 的 Fomo 热潮，链上超 1 亿美元市值的 Meme 频现，P 小将们不亦乐乎地在各种叙事玩法中厮杀对抗。而回看过去，有两位总统对这场 Meme 流动的盛宴施加了历史性的作用。第一位是美国总统特朗普，其一月份冠名发行的 Trump 两天冲上近 800 亿美元市值。华语区不少车头一战封神，单币 A8，是目前为止 25 年最无争议的「大机会」。可以说，特朗普发币，推动 Meme 赛道冲向了最高潮。一时间，市场震动，并一致认为特朗普发币的举动将成为各国政要、明星艺人们效仿的榜样。果不其然，第二位「2025 年币圈最具影响力奖」候选人，阿根廷总统米莱登场了。2 月 14 日，米莱公开支持 LIBRA，这一代币最初在 X 上被宣传为支持小型企业和阿根廷创业项目的工具。因特朗普发币珠玉在前，米莱发行的 LIBRA 半小时内便冲上 42.4 亿市值，然而随着更多内幕地址的巨额获利信息披露和米莱否认与该代币有任何关联，LIBRA 币价短时闪崩至 0.2 美元，成了新年以来币圈的第一场特大「泥石流」。倘若说 Trump 是 Meme 赛道的高光时刻，那么 Libra 就是 Meme 由盛转衰的关键节点。根据 DefiLlama 的数据显示，自 Libra 收割一事发生后，Solana 的流动性从 121 亿美元骤降至 82.9 亿美元，Sol 价格也下跌超 20%。据链上数据统计，一共有 7.5 万名用户受到了 Libra 闪崩的波及，总亏损约 2.86 亿美元，亏损人数超交易者总数的 86%，堪称 25 年最大的链上欺诈事件。而这起抽空当时链上流动性、摧毁「名人币」信任度的 Libra 丑闻，揭露了 KIP Protocol、Kelsier Ventures、Meteora、Jupiter 等一个又一个「RUG PULL」相关做局者的丑恶嘴脸。Hayden Davis 也就是 Kelsier Ventures 的 CEO，是该事件的始作俑者之一。据传闻，他曾表示，他可以通过利益输送给米莱的妹妹进而「控制」阿根廷总统米莱。而事实上，Hayden Davis 是策划多起 Meme 代币「RUG PULL」的惯犯，牵涉 MELANIA、ENRON、BOB 等多种 Meme 代币内幕交易，收割超 2 亿美元。而 Hayden Davis 后来轻描淡写地将 Libra 称为「一个 Meme」，也表露其仅视 Meme 为收割工具，并不考虑任何实质义务与收割后果的态度。加密世界高速轮转，且散户投资者的亏损阈值非常之高。但 Hayden Davis 所说，却足以视作所有 Meme 阴谋家所想。「但（我做的一切）在 Meme 市场这并不非法。这就是每场交易中都会发生的事情。这就是这里的规则，人们知道这一点，同意这一点，也靠这一点赚钱。如果你要指责这一点，你就必须指责所有其他事情。」「这里不是资本市场，这里是赌场。」下手狠毒的「下架币」：ACT然而，即使是老牌社区 Meme，也有在交易所、做市商、持币大户集体构建的精密体系下闪崩的风险。2025 年 4 月 1 日晚 18 点 30 分，ACT 等低市值代币在半小时内集体腰斩的闪崩行情，堪称愚人节惊魂。其中，24 年乘风 AI Agent 热潮，曾经冲击 10 亿美元市值大关的 ACT，在 36 分钟内从 0.1899 美元跌至 0.0836 美元，跌幅超 55%，令人咂舌。时间线拨回 4 月 1 日 15 点 30 分，币安发布了关于调整多个 U 本位永续合约杠杆及保证金阶梯的公告，其中涉及便含有 ACTUSDT 以及 PNUTUSDT、NEOUSDT 等交易对，且说明调整时间为 18 点 30 分。而该公告内容针对的是以上代币合约交易的持仓上限和杠杆保证金比例的调整，这显然成为了傍晚惊魂暴跌的导火索。以 ACT 为例，调整前的头寸上限最高为 450 万美元，调整后降至最高 350 万美元。暴跌发生后，多数用户将矛头指向币安交易所，认为是交易所降低持仓上限从而触发了强制平仓，进一步引发恐慌性抛售。此外，社区还质疑，此前疑似 ACT 做市商的 Wintermute 在同一时间出售大量 Meme 代币，暴跌是否是做市商主动砸盘所致？晚八点后，币安发布了针对此次事件的初步调查报告，报告表示本次 ACT 的下跌主要源于三位 VIP 用户和一位非 VIP 用户在短时间内出售了约 105 万美元的现货代币造成价格下跌。Wintermute 创始人 Evgeny Gaevoy 也表示，公司并未参与 ACT 等 Meme 币暴跌事件的主导操作，仅在价格剧烈波动后对 AMM 资金池进行了套利，暴跌并非由 Wintermute 主导。一时间，竟只有不知名的四位币安用户背了黑锅。但 CoinGlass 数据显示，在 18 点 30 分，币安 ACT 合约持仓量急剧下跌 75%，这恐怕很难解释为四位大户抛售的「杰作」。至此，ACT 基本宣告了慢性死亡。或许在这场闪崩中并没有像 Libra 一般的作恶者，但散户依然成为了游戏规则制定者们一次「偶然」失误的牺牲品。VC 币归零惨案：OM化用托尔斯泰的名言，「上涨的代币总是相似的，而暴跌的代币各有各的不幸。」那么 2025 年 4 月 14 日， MANTRA（OM） 大半夜 15 分钟蒸发 55 亿美元市值，暴跌 90% 以上，直接从加密货币市值前 25 名之内跌至 90 名开外，绝对算得上是币圈「顶惨」。然而，在暴跌发生前，OM 走的却是一条仿佛永不回头的「妖币」之路。 自 2023 年 10 月至 2025 年 2 月，OM 从 0.017 美元暴力拉升至 9.17 美元，涨幅近 540 倍，这对于一个 VC 币来说并不常见。市场和社区都将 OM 只涨不跌的神话归咎于 OM 背后的强庄。OM 几乎满足了一切 VC 币应有的想象——豪华的融资背景、应用场景（与中东房地产集团的代币化合作）、上线了币安等主流交易所，况且，它还只涨不跌。反常必有其因，OM 整个项目实质上非常不透明。多方爆料称 MANTRA 团队在一个单一地址中就持有 792M OM，为总供应量的 90%，实质上的市场真实流通可能不足 1%。有人评价道：「团队甚至懒得将这些供应分散到多个钱包中。」分析师 Mosi 曾撰文剖析称 OM 一个实际只有 400 万美元 TVL 的项目，如何能拥有超过 100 亿美元 FDV。实际上，也是唯一的办法，就是控制住绝大部分真实流通量。MANTRA 团队一直在 OM 空投上 PUA 社区，其初期高调宣称将在一个月内分发 5000 万枚 OM 代币，并承诺上线即解锁 20%。但实际操作中却一再拖延、更改规则，将兑现周期无限拉长，从而实现社区代币的被动锁仓。事实上，如果真的发放了足额空投，那么 OM 真实流通量将显著增加，根据链上数据来看，价格一定会大幅下跌。与不断戏弄社区成鲜明对比的，是 OM 大户地址频频提币并转入交易所的动向。3 月 25 日，MANTRA 的投资机构 Laser DIgital 的地址向 Binance 存入 170 万枚 OM，价值 1149 万美元。另据 Genç Trader 监测，钱包地址 0x9a…1a28 在暴跌一天前向 OKX 转入了约 2000 万美元的 OM。从链上交互记录来看，这个地址在 3 月初刚从 Binance 提走了大约 4000 万美元的 OM，是之前拉高币价的鲸鱼之一。此外，链上侦探 ZachXBT 在暴跌当日发文称，OM 暴跌事件可能与 Denko（Reef Finance 创始人）和 Fukogoryushu 有关。据称，这两人在 OM 代币价格暴跌 90% 前的几天内，曾联系多人试图以其持有的 OM 代币为抵押获取大额贷款。场外大额 OTC 的传闻，为这场似乎早有准备的收割增添了阴谋论色彩。对于暴跌，MANTRA 团队发布了一则声明，称此次下跌是由于不理性的清算引发的，和项目本身无关，并表示不是团队所为。后续， Mantra 联合创始人 JP Mullin 在播客中表示：「我很难受，社区很难受，但我们没做坏事。」他在公开声明中暗指 OM 暴跌是被某交易所狙击，并承诺「公开透明的全部信息」和「回购和销毁计划」。然而，时至今日，MANTRA 团队一如既往地「变了卦」，在撇清责任、转移矛盾后，团队任由未付诸的计划随着币价一路南下。币安 Alpha 催生的新镰刀：ZKJ、KOGE提及 2025 年币圈，币安 Alpha 的创新绝对是绕不开的话题。但币安 Alpha 中 ZKJ、KOGE 的闪崩，却是早早为全民争刷 Alpha 交易量的热情泼了一头冷水。6 月 15 日晚 20 点 30 分，Polyhedra Network 的原生代币 ZKJ 在两小时内暴跌超过 85%，价格从 2 美元闪崩至 0.29 美元，市值蒸发近 5 亿美元。而 48 Club DAO 的治理代币 KOGE 在半小时内即从 61 美元跌至 8.46 美元。Coinglass 数据显示，仅在当晚 20 点 至 22 点 期间，全网爆仓金额达 1.02 亿美元，光 ZKJ 便贡献了 9433.60 万美元的爆仓量，多单爆仓高达 9368.78 万美元，彻底收割了合约流动性。币安 Alpha 的积分机制本质上构建了一个「流动性幻觉」—— 为获取币安 Alpha 的空投，用户需要疯狂对刷交易对来得到积分。然而不少 Alpha 代币仍是波动较大的新币或 Meme，贸然开刷并不符合 Alpha 玩家的风险偏好。那么，币安 Alpha 生态中流动性较好、币价相对稳定的代币就登上了「首刷榜」。而身处风暴眼的 ZKJ 和 KOGE，恰好出事前正是币安 Alpha 上 BSC 链交易量最大的两个代币。ZKJ-KOGE 对刷的低磨损策略，更是在社区、社交平台上口口相传。事发前，该交易对的日交易量连续几日均超过 2 亿美元。然而，暴风雨前的平静并不会持续太久。「流动性幻觉」导致 ZKJ-KOGE 到 LP（流动性提供者）普遍设置极窄的价格区间。幻觉一旦被戳破，大量抛售导致价格突破这个狭窄区间后，市场上便没有足够资金承接卖单，迎来的只有无尽的死亡螺旋。据链上分析师 Ai 姨分析，ZKJ 和 KOGE 的闪崩呈现出精心策划的收割行动特征。三个主要地址瞄准了币安 Alpha 背景下两个代币对刷形成的巨量交易额和流动性，通过「大额撤出流动性 + 持续抛售」的双重打击，使得两个代币接连崩盘：地址 0x1A2 开头在 20 点 28 分 至 20 点 33 分 期间两次撤出约 376 万美元 KOGE 和 53.2 万美元 ZKJ 的双边流动性，随后将 45470 枚 KOGE 换成 ZKJ，价值 379.6 万美元，并分批抛售 157.3 万枚 ZKJ。第二个关键地址撤出约 207 万美元 KOGE 和 138 万美元 ZKJ 的双边流动性，同时抛售 100 万枚 ZKJ。第三个地址在接收到第二个地址转移的 77.2 万枚 ZKJ 后进行清仓操作，进一步加剧 ZKJ 的下跌趋势。所以，币安 Alpha 并不能成为项目安全性与信誉度的保障。短期的稳定、高回报，只是让你形成思维惯性的毒药，方便最终收网时你还念念不忘。
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Byreal Reset 第 1 期，能否凭借财富效应破圈？
Byreal 上线首期打新，如何参加？会像币安钱包 BID 活动一样打开局面吗？撰文：Alex Liu，Foresight NewsByreal 启动 Reset Launch由 Bybit 孵化的链上 DEX Byreal 将在今日 15:30 启动其首期 Reset Launch，率先上线的项目为 Solana 原生再质押协议 Fragmetric。此次 IDO 模式采用限额不定价机制，总额度为 36 万美元，接受的代币为 bbSOL，项目代币 FRAG 将在上线后直接于 Byreal DEX 交易。CEX（中心化交易所）方面， Bitget、Gate 等所也已经官宣上线。Byreal 是 Bybit 宣布关闭大部分 Web3 钱包服务后对链上赛道的重新入局，得到了 Bybit 的大力宣发以及资源支持。币安钱包在初期可谓是「不温不火」，但却在 1 月底联合 Creator.Bid 举行独家上线后靠「财富效应」打开了局面，瞬间破圈 —— 投入 500 美元，BID 代币价值 4000、5000 美元。Byreal 的首个项目是否会延续这种打法，用财富效应一炮而红，吸引外部关注？第一期 Reset 规则如何，如何参与？Reset Launch 模式详解简单来讲，Reset Launch 采用一种价格阶梯型的打新机制。Byreal Reset Launch 并不采用先到先得或抢购模式，而是设计了一套「分档定价 + 比例分配」机制，打新窗口期为 23 小时。用户需提前准备好 bbSOL，并使用拥有白名单的钱包（活跃 bbSOL 用户、Fragmetric F Points 前 3000 名，TOPU NFT、RateX、Solana 华语、SoSoValue 等）在指定时间内向不同价格档位进行认购。本期 Reset Launch 的五个价格档位分别为：0.025 美元（160 万枚 FRAG）0.035 美元（160 万枚 FRAG）0.045 美元（160 万枚 FRAG）0.055 美元（160 万枚 FRAG）0.065 美元（160 万枚 FRAG）每个白名单钱包的总投入上限为 10 bbSOL，系统将根据各档位的总投入进行比例分配，如果某一价格档位超额申购，则将按投入比例分发代币，剩余 bbSOL 自动退回。值得注意的是，Byreal 表示所有代币在 IDO 结束后没有锁定期，且直接上线 Byreal DEX 与 bbSOL 交易对，并提供高 APR 的流动性激励池。参与步骤与注意事项准备阶段使用 Phantom、Backpack 等支持 Solana 的钱包，确保钱包中有足够的 bbSOL（可通过 Byreal 兑换或在 Bybit 质押获得，Jupiter 等 DEX 也可兑换）和少量 SOL 作为 Gas。确保钱包地址处于白名单之列，可在 Byreal Reset 页面进行查询。熟悉项目介绍和打新规则，决定参与档位及资金分配策略。打新期间在开放期（6 月 30 日 15:30 至 7 月 1 日 14:30，北京时间）内，向不同价格档位注入 bbSOL。每个钱包最多投入 10 bbSOL，可分散至多个档位。无法对已存入的档位进行调整，但可继续追加直至达上限。结算与领取IDO 结束后，系统会自动计算各档位比例，用户可前往页面领取中签的 FRAG 代币与未使用的 bbSOL。代币将在 Byreal DEX 开放交易，支持 FRAG/bbSOL 池，预计会有高 APR 流动性激励。策略分享：如何打出最佳性价比？尽管规则清晰，但由于采用比例分配机制，Reset Launch 不保证获得全额分配，尤其是在低价档位容易超额的情况下，用户大概率只获得部分分配。社区成员 @MadLukas86 提出了一种「分布式下注」的策略，以最大化打新成功率与潜在收益。他的建议包括：避免将全部 bbSOL 投入最低档位（0.025 美元）：虽然价格最低，但该档位往往最为拥挤，容易被严重稀释。分配至多个价格档位，拉开风险层次：建议的分布策略例如为：2 bbSOL 投入 0.025，2 bbSOL 投入 0.035，2 bbSOL 投入 0.045，2 bbSOL 投入 0.055，2 bbSOL 投入 0.065。图片来源：见图片预期行情预估：若 FRAG 上线价格为 0.30 美元（盘前市场价格），即便仅有部分低价档位中签，理论上也有可观的浮盈。结语Byreal Reset Launch 的机制具有一定创新性 —— 保留了打新的参与性与趣味性，且通过价格阶梯与比例分配提升了公平性。同时即上线即交易、无锁定期和激励 LP 的机制，也为代币流动性与价格表现提供保障。然而，参与者仍需注意几点：低价档虽然稳赚，但实际分配比例将随参与总量波动；投资需衡量项目基本面，而非仅以短期浮盈为导向；Reset Launch 的成功或失败，将成为 Byreal 后续项目 IDO 模式能否持续吸引资金的重要试金石。首期 Fragmetric 的表现，不仅是对其自身项目力的考验，也将成为检验 Byreal Reset 模式能否引爆财富效应的关键一战。
Bybit
Solana
再质押
Resupply 因漏洞遭窃 960 万美元，竟让用户买单？
Yishi 开撕 Resupply：这不是黑天鹅事件，是人祸，是开发层级的严重疏忽。撰文：1912212.eth，Foresight News近年来，DeFi 领域的快速发展吸引了无数投资者和开发者，但其高风险和高回报并存的特性也频频引发不小问题，比如频频上演的黑客攻击盗取资金事件就困扰不少链上理财与套利者。6 月 27 日，DeFi 协议 Resupply 因重大安全漏洞导致 960 万美元的资金被盗，这一事件因 OneKey 创始人王一石（Yishi Wang）发起的维权行动而被社区广为人知。Yishi 作为 Resupply 的主要投资人之一，公开批评项目方的失误并呼吁相关方承担责任，其行动在社区内引发了广泛讨论，甚至与 Curve 创始人 Michael Egorov 的激烈交锋。合约漏洞致用户资金被洗劫一空Resupply 新兴的 DeFi 协议，旨在通过创新的流动性管理和收益策略吸引用户和投资者。DeFi 协议通常通过智能合约实现资金池的自动化管理，允许用户存入加密资产以获取收益。然而，这类协议的复杂性和代码漏洞常常成为黑客攻击的目标。Resupply 自推出以来，凭借其高收益承诺和与 Curve、Convex、Yearn 等知名 DeFi 项目的合作，迅速吸引了大量资金和关注，被盗事件发生前管理着数亿美元的资产。加密钱包公司 OneKey 的创始人王一石，是 Resupply 的前三大投资人之一。据其 X 上的公开声明，他个人向 Resupply 投资了数百万美元，本次攻击事件不仅造成了重大经济损失，也带来了巨大的心理压力。根据 Yishi 的分析，事件的根本原因是 Resupply 团队在部署新资金池（vault）时未能销毁初始份额，导致智能合约中的 ERC-4626 标准出现“通胀型铸币漏洞”。这一漏洞允许攻击者以零成本铸造无限量的代币，进而将资金池中的资产洗劫一空。Yishi 评论道：“这不是黑天鹅事件，是人祸，是开发层级的严重疏忽。”他指出，这一漏洞并非外部黑客利用复杂技术手段，而是团队在基础代码部署上的低级错误。这种失误在 DeFi 领域尤为致命，因为智能合约的不可篡改性意味着一旦漏洞被利用，损失几乎无法挽回。沉默、禁言并尝试让投资者承担损失区块链黑客攻击事件时时刻刻都在不断上演，过去数年有多个公链、DeFi、交易所都上演过被黑客攻击的惊魂时刻。我们会发现，其官方团队往往会及时表态，并第一时间向黑客喊话，然而 Resupply 团队的处理方式则令人匪夷所思。不仅沉默应对黑客攻击者，甚至「直至目前仍未做技术溯源 / 白帽赏金有关工作」。Yishi 透露，团队并未第一时间展开调查或报警，而是试图通过保险池让投资者承担损失，同时在官方 Discord 服务器中封锁质疑者的发言。身为主要投资人的 Yishi 在提出合理质疑后，竟被团队无预警禁言，这一行为令他感到“震惊且愤怒”。最新提案显示，项目方将通过保险池来承担坏账面对 Resupply 团队的不作为和压制异议的态度，Yishi 选择在 X 平台上公开维权。他发表长文，详细披露了事件的前因后果，并点名批评 Resupply 团队的失责行为。他强调保险池的设计是为了应对不可预测的黑天鹅事件，而非弥补开发团队的低级错误。他质问道：“如果开发失误都可以由用户买单，那这根本是劫富济穷的假保险。”Yishi 的维权行动不仅针对 Resupply 团队，还延伸至与该项目合作的知名 DeFi 协议，如 Curve、Convex 和 Yearn。他指出，这些项目通过为 Resupply 提供流动性支持和背书，获得了曝光和收益，因此在事件发生后不应置身事外。特别是 Curve，其稳定币 crvUSD 在 Resupply 的资金池中扮演了重要角色。Yishi 呼吁这些项目的开发者和财库共同承担赔偿责任，以弥补投资者的损失。据公开信息显示，近年其相关协议项目方平均每年被盗 1000 万美元，也引发社区对其监守自盗的怀疑。2021 年 Yearn Finance 约 1100 万美元 由于合约业务逻辑漏洞，攻击者利用协议未充分防护的资金流动性，进行闪电贷攻击，操控资金池实现套利。2023 年 3 月 Yearn Finance 约 140 万美元 受 Euler Finance 被黑影响，Yearn Finance 与其存在资金关联，导致间接受损，本身合约无漏洞。2023 年 4 月 13 日 Yearn Finance 约 1160 万美元 早期 iearn yUSDT 合约配置错误，合约指向了错误的资产池（USDC 而非 USDT），攻击者利用该配置漏洞，通过铸造巨量 yUSDT 后套现 2 6。2024 年 3 月 28 日 Prisma Finance 约 1000 万美元 合约存在权限管理和业务逻辑漏洞，攻击者部署恶意合约，通过多笔操作盗取资金，手法涉及函数权限问题和合约调用缺陷 1 5 6。2025 年 6 月 26 日 Convex Finance（Resupply 子 DAO） 约 1000 万美元 Resupply 子 DAO 合约存在业务逻辑漏洞，攻击者利用合约缺陷非法转移资金，具体为合约权限或资金流转校验不足。此外，Yishi 还对 Resupply 团队的沟通态度提出批评。他表示团队不仅缺乏透明度，甚至对提出异议的投资者进行嘲讽和封禁，这种行为是对社区信任的严重背叛。他呼吁 Resupply 制定公平的解决方案，将因技术失误导致的损失归还给用户。很快 Yishi 便遭到匿名人士的私信攻击，发布带有歧视意味的模仿性词汇 ching chong，也一度引发华语社区的普遍不满。冲突升级：与 Curve 创始人的交锋Yishi 的公开维权很快引起与 Curve 创始人 Michael Egorov 的直接冲突。在此之前，Curve Finance 官方就此安全事件发表声明，「虽然 Resupply 并非由 Curve 开发者开发，但 Resupply 创建者能力出众、经验丰富，相信他们会竭尽全力解决这一问题。」然而事件并未就此结束。据 Yishi 透露，Michael 曾私下表示要起诉他，理由是其言论“抹黑了 Curve 的名声”。这一消息在 X 平台上引发了社区的激烈争论，许多人认为 Curve 作为 Resupply 的合作伙伴，理应承担部分责任，而非通过法律威胁压制批评。Yishi 在 X 上回应道：“Michael 说要起诉我污蔑 Curve 的名声。问这是一种什么样的行为？老实人就活该被欺负是吧？”他表示，尽管尊重 Michael 为调解事件所做的努力，但他不会因此放弃追责。随着事件发酵，一些用户开始将 Yishi 的个人维权行动与 OneKey 品牌挂钩，甚至指责 OneKey“组织舆论攻击”Resupply。针对这些指控，OneKey 于 6 月 29 日在 X 平台发布严正声明，澄清公司从未参与或操控任何舆论攻击，Yishi 的维权行为属于其个人投资行为，与 OneKey 的业务无关。小结Resupply 事件不仅是 Yishi 个人维权的缩影，也折射出 DeFi 行业在快速发展中暴露出的诸多问题。首先，智能合约的安全性仍是 DeFi 项目的核心挑战。尽管 Resupply 的漏洞看似低级，但类似事件在 DeFi 领域并不鲜见。2024 年，全球因黑客攻击和诈骗导致的加密货币损失已超过 22 亿美元，凸显了行业安全标准的亟待提升。其次，Resupply 团队的处理方式暴露了 DeFi 项目在危机管理中的不足。缺乏透明度、压制异议、推卸责任等行为不仅损害了投资者的信任，也可能对项目的长期发展造成毁灭性打击。Yishi 的维权行动提醒社区，投资者有权要求项目方对技术失误承担责任，而不是将损失转嫁给用户。事件还引发了对 DeFi 生态中合作伙伴责任的讨论。Curve、Convex 等项目因与 Resupply 的合作而被卷入争议，这表明 DeFi 项目的互联性既是其优势，也可能成为风险的放大器。未来，如何在生态合作中明确责任分配，将是 DeFi 行业需要解决的重要课题。
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EthCC 8 将在法国戛纳举办，新加坡未持牌交易所停运截止日
未来一周最值得关注的行业大事件及项目重要进展，一键订阅，随时随地掌握市场脉搏。本周（2025 年 6 月 30 日 - 7 月 7 日）Web3 大事件不容错过，下图是本周精彩预告：周一（6 月 30 日）：新加坡金融管理局要求在新加坡设实体却提供离岸服务的加密企业 6 月 30 日前停运，无过渡期，涉及销售等前台职能机构均受约束。MAS 发言人表示这是对 2022 年《金融服务与市场法》的延续，仅影响“极少数”企业。业内指出新规暴露加密企业总部定位模糊难题，法律专家称利用新加坡团队支持离岸业务但服务界定不明企业或面临个案审查。Bybit 孵化的链上 DEX 项目 Byreal 测试网将于 6 月 30 日启动，主网将于 2025 年第三季度推出。Byreal 基于 Solana 生态，通过结合 CEX 级流动性与 DeFi 原生透明度，旨在将分散的流动性统一。Byreal 采用 RFQ + CLMM 路由设计，提供低滑点、MEV 保护的 Swap 兑换交易。Loopring 钱包将于 2025 年 6 月 30 日停止运营，用户需在停止运营前将资产转移至其他钱包。Loopring L2 预计不会出现中断并将继续运行。EthCC 8 将于 2025 年 6 月 30 日至 7 月 3 日在法国·戛纳举办。Foresight News 收录了逾 200 场周边活动，可点此查看。周二（7 月 1 日）：专注于隐私的机密区块链协议 Zama 将于 7 月 1 日启动测试网，Zama 通过全同态加密（FHE）技术为开发者提供跨链隐私解决方案，支持在现有区块链上部署「机密智能合约」。Sui（SUI）将于 7 月 1 日 8:00 解锁 4400 万枚代币，价值约 1.27 亿美元，占流通量的 1.3%。美国加州《数字金融法案》计划于 2025 年 7 月生效，该法案对开展加密货币业务的企业实施更严格的监管，强制个人与公司获得金融保护和创新部（DFPI）许可证才能从事数字金融资产业务。该法案要求被许可者保留 5 年内的记录，包括至少每月保存的总分类账，其中列出所有资产、负债、资本、收入和支出。周三（7 月 2 日）：IVS2025 KYOTO 将于 2025 年 7 月 2 日至 4 日在日本·京都举办。Ethena（ENA）将于 7 月 2 日 15:00 解锁 4063 万枚代币，价值约 1129 万美元周四（7 月 3 日）：Backpack 拟于 7 月 3 日启动第二季积分活动。Pragma Cannes 将于 2025 年 7 月 3 日在法国·戛纳举办。周五（7 月 4 日）：Web3 社交平台 Noice 首次空投将于 7 月 4 日启动。美国《独立宣言》签署 250 周年纪念日。ETHGlobal Cannes 将于 2025 年 7 月 4 日 -6 日在法国·戛纳举办。周六（7 月 5 日）：暂无周日（7 月 6 日）：Jupiter Studio 将于 7 月 6 日或之前上线。Qtum 将于 7 月 6 日或之前发布支持 MCP 的本地 AI 代理客户端。一键订阅 FN CalendarFN Calendar 支持在 iOS、Mac 和谷歌日历的一键订阅，将最新最全的 Web3 中文日历个性化纳入你的时间管理工具中：如何订阅：复制 FN Calendar 订阅链接（https://api.foresightnews.pro/v1/calendar.ics）在浏览器打开，在设备下载.ics 文件，在 iOS、MAC 的日历软件中打开文件即可订阅，谷歌日历需在设置中点击导入然后上传文件。FN Calendar 详细订阅教程可参考：https://foresightnews.pro/article/detail/4
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全球稳定币元年：中美之间的新战场
在岸 vs 离岸，私营 vs 试验田，中美巨头进军稳定币重塑金融秩序。撰文：1912212.eth，Foresight News谁也未料到，在加密圈哀嚎市场创新到底在哪的悲观时刻，却迎来了 Paradigm 创始人 Matt Huang 所称的「稳定币超级周期」。稳定币第一股 Circle 自 6 月 5 日上市以来，从 31 美元一路狂涨至 298.99 美元上方，短短不到半个月即创下近 10 倍涨幅，其夸张的财富效应一度吸引圈内人士冲向币股淘金。Circle 股票在美股市场的火热，再度开启加密圈对稳定币市场的关注度。稳定币诞生于 2014 年，旨在解决传统加密货币价格剧烈波动的问题。最早由 Tether 公司推出的 USDT 是市场上最具代表性的稳定币之一，其价值与美元 1:1 挂钩，通过美元资产储备支持币值稳定。稳定币的核心理念是利用资产抵押，维持币值的稳定性，使其既具备数字货币的便捷性和去中心化特征，又能避免价格波动带来的交易风险。近年来，稳定币的采用和应用呈指数级增长，尤其是在跨境支付、DeFi、RWA 等领域发挥着关键作用，DeFi 领域已成为借贷、质押、收益耕作的基础资产。据 DefiLlama 数据显示，截至 2025 年 6 月 25 日，全球稳定币市场规模已突破约 2529 亿美元，其中，USDT 占据 62% 以上市场份额，USDC 紧随其后，合计占据超过 85% 的市场份额。稳定币的链上交易量达到约 20.2 万亿美元，接近全球支付巨头 Visa 交易量的 40%，显示出其在数字支付和跨境结算中的重要地位。稳定币的热潮甚至吹向了中美巨头。今年以来，全球多家科技和金融巨头纷纷加速布局稳定币领域，掀起了一场激烈的竞争浪潮。美国方面，PayPal 宣布其美元锚定稳定币 PYUSD 已接入 Stellar 网络，专注跨境汇款和中小企业融资；沃尔玛和亚马逊也在积极探索发行自有美元支持稳定币，旨在降低支付成本并打造闭环消费生态；Shopify 则与 Coinbase、Stripe 合作，支持商家接受基于 Base 链的 USDC 支付，覆盖 34 个国家的消费者。亚洲市场同样热闹，蚂蚁集团旗下蚂蚁国际与蚂蚁数科双双申请香港稳定币牌照，定位香港为全球总部，推动合规数字交易场景建设。京东币链科技期待 2025 年第四季度获得牌照，计划发行锚定港元及其他币种的稳定币，重点布局跨境支付、投资交易和零售支付场景。稳定币潮流大势所趋中美巨头不约而同选择此时此刻开始进军稳定币赛道，其根源究竟在哪？是心血来潮后的潮流追赶，还是深思熟虑后的战略布局？快捷、低摩擦特性，天然支付工具传统金融体系在数字经济时代面临诸多挑战，尤其在跨境支付、资金清算和实时结算方面效率低下，难以满足全球化和数字化快速发展的需求。传统银行系统依赖多层中介和繁琐流程，导致跨境转账通常需要数天时间且手续费高昂，严重制约了资金的流动性和使用效率。此外，传统金融机构在数字化转型过程中，需重新设计业务流程和产品服务，众多用户因政策因素，深受银行卡被限额甚至冻结之苦。相比之下，区块链技术支持的稳定币凭借其价值锚定法币、价格稳定的特性，成为数字时代更为高效和灵活的「数字现金」。稳定币能够实现无需中介、秒级到账的资金转移，极大降低交易成本和时间成本，提升资金利用率。想象一下，现在你需要给远在美国的朋友转账数百万美元，对方只需要提供给你一串代码数字，数分钟内，你的款项就转入对方账户，而且手续费低于 1 美元。没有限额，没有冻结，没有巨额手续费，没有要求财务证明，没有数天的等待时间，这种特性在跨境支付等领域拥有绝对优势。与之形成鲜明对比的是，银行的傲慢却无处不在。SIG 合伙人 Michael Yuan 近日就表示其在新加坡 DBS 银行的不爽遭遇「仅仅因收 200 元银行转账，被各种问询，为了 1000 美元银行让其拿着护照去银行总部，又被前台盘问。」众多中国大陆区用户取款被银行各类询问，动辄被要求提供各类证明才能开通权限的社会新闻屡屡登上热搜。稳定币具备可编程性，便于与 DeFi 等创新应用深度融合，支持跨境支付、供应链金融、零售消费等多场景应用。研究显示，稳定币替代实物现金后，不仅能保持金融系统的信用中介功能，还可能促进信贷供应的增加，推动金融体系的数字化升级。因此，稳定币正逐渐成为数字经济时代连接传统金融与新兴数字金融的重要桥梁。数字霸权的争夺：在岸 vs 离岸中美及全球巨头纷纷进军稳定币领域，背后深刻驱动力之一是数字霸权的争夺。美国财政部长贝森特在 2025 年 6 月的参议院听证会上明确表示，稳定币尤其是与美元挂钩的稳定币，将成为巩固美元全球金融体系地位的重要工具。在此背景之下，部分分析人士预计其稳定币市值未来可达 2 万亿美元甚至更高。6 月 19 日，贝森特甚至再度发推表示，「加密货币不会对美元构成威胁。事实上，稳定币可以巩固美元的霸权地位。数字资产是当今世界上最重要的现象之一，但长期以来却被各国政府忽视。本届政府致力于将美国打造为数字资产创新的中心，而《GENIUS 法案》使我们距离这一目标更近了一步。」美国政府通过推动《天才法案》建立稳定币的联邦监管框架，旨在强化美元的国际储备货币地位，防止其他国家或数字货币挑战美元霸权。与此同时，沃尔玛、亚马逊等零售巨头也积极布局稳定币，试图绕过 Visa、万事达等传统支付网络，节省数十亿美元手续费，实现即时结算，从而在全球支付体系中争夺更大话语权和市场份额。大洋彼岸的美国巨头们为稳定币紧锣密鼓的布局，中国大陆以及香港也加紧对稳定币进行研究大开方便之门。2025 陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜宣布设立数字人民币国际运营中心，在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点。他还表示区块链和分布式账本等新型技术，推动央行数字货币稳定币的蓬勃发展，实现了支付及结算从底层重塑传统的支付体系，大幅缩短跨境支付的链条，这种布局不仅是技术创新的体现，更是围绕数字货币主导权和全球金融规则制定权的战略博弈，反映出中美巨头在稳定币领域抢占先机、维护或挑战现有货币体系的深层次动因。中国银行原副行长王永利发文就指出美国通过立法保护和支持加密资产的挖矿和交易乃至成为国家战略储备，支持美元稳定币合法运行，积极抢占加密资产与稳定币领域的制高点，增强美国国债需求以及美元的国际影响力，具有重大而深远的战略意义，中国需要充分重视并积极应对。中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬表示，一方面，既然任何形式的稳定币都绕不开货币主权问题，坚定推进人民币国际化，便仍然是培育强大的货币（人民币）的核心任务。另一方面，必须看到稳定币、加密货币与传统金融体系的融合发展趋势将难以逆转。稳定币、加密货币将与央行数字货币实现互补发展，全面改进支付效率和降低支付成本，重构全球支付体系作为中国大陆的「试验田」，香港《稳定币条例》就已确定正式成为法例，并于今年 8 月 1 日生效。其主要目的是监管涉及稳定币的活动，并于香港就受规管稳定币活动设立发牌制度。财经事务及库务局局长许正宇表示，「《条例》生效后，该发牌制度将为相关的稳定币活动提供适切规范，是促进香港的稳定币和数字资产生态圈可持续发展的里程碑。总体而言，美国的策略通过拥抱私营部门发行的美元稳定币（如 USDC、PYUSD），并将它们纳入监管，旨在利用市场的力量和创新，巩固美元在全球数字经济中的霸权地位。中国的策略则是在大陆地区，核心是央行主导的数字人民币（CBDC）。而允许蚂蚁、京东在香港申请牌照，更多是利用香港作为「试验田」和「防火墙」，探索人民币国际化和数字金融的离岸模式，服务于「一带一路」等国际贸易场景，其本质是「离岸探索」。监管路径逐渐清晰美国自特朗普上任以来，以对加密市场友好而备受期待。各政府部分负责人也均为加密友好人士担任要职。稳定币方面也是动作不断。美国参议院于 2025 年 6 月 17 日以 68 票对 30 票通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（天才法案），标志着美国首次批准主要加密货币立法。该法案为美元挂钩的稳定币建立联邦监管框架，要求发行人持有 1:1 储备资产、遵守反洗钱规定，并每月披露储备明细，旨在提升市场透明度和消费者保护，同时刺激对美国短期国债的需求，巩固美元全球地位。 6 月 24 日，参议员 Hagerty 在接受知名 KOLscottmelker 采访时表示，特朗普已准备签署《天才法案》，该法案可能很快就会送到他的办公桌上。白宫加密货币和人工智能主管、「加密沙皇」David Sacks 在接受 FOX 采访时表示，《天才法案》的通过是加密社区的重大胜利。加密社区部分人士分析称，此法案或推动稳定币市场至 2028 年达 2 万亿美元，香港则于 2025 年 5 月 21 日通过《稳定币条例草案》，设立全球首个针对法币稳定币的全面监管框架，通过「价值锚定监管」原则要求发行人持牌并维持高流动性储备资产，吸引如蚂蚁、京东等企业布局。 两地监管完善降低了政策风险，显著促进金融创新与合规发展。中美企业巨头竞赛今年 6 月，京东集团董事局主席刘强东表示，京东希望在全球所有主要的货币国家申请稳定币牌照，然后通过稳定币的牌照实现全球企业之间的汇兑，将全球跨境支付成本降低 90%，效率提高至 10 秒钟之内。同时，京东方面期望今年第四季度初获发牌照，并同时推出京东稳定币。同月，蚂蚁集团副总裁、蚂蚁数科区块链业务总裁边卓群透露，蚂蚁数科已经启动申请香港稳定币牌照，目前已跟监管进行过多轮沟通。蚂蚁数科今年已经将香港列为全球总部，并且已经在香港完成监管沙箱的先行先试。最近动作频频的京东，早在去年就已计划在香港发行与港元 1∶1 锚定的稳定币，2025 年 5 月，京东币链科技 CEO 刘鹏公布京东稳定币进展，「京东稳定币第一阶段暂定发行的是港元和美元锚定的稳定币，测试场景主要包括跨境支付、投资交易、零售支付等。」后续刘鹏还表示，「京东港澳站自营电商即将支持稳定币购物。」业务场景扩展方面，京东稳定币聚焦跨境支付与供应链金融两大场景。在跨境支付中，与 Visa 合作推出挂钩卡，结算成本从 SWIFT 的 6% 降至 0.1%，时效从 3 天压缩至 10 秒，目标 2028 年占据全球跨境支付市场 10%-15% 份额。此外，京东正探索离岸人民币稳定币（JD-CNH），对接「一带一路」贸易结算，替代 SWIFT 系统。中国互联网公司正掀起探索之路，不过美国金融巨头如 Visa 的野心其实早在 2020 年就开始了，但早期因监管不确定性退出 Facebook 主导的 Libra（现 Diem）项目。随着美国《天才法案》等监管框架的逐步落地，Visa 调整策略，转向与受监管的稳定币发行方合作。2025 年，Visa 正式加入由区块链公司 Paxos 发起的 Global Dollar Network（USDG）稳定币联盟，成为首家参与该联盟的传统金融机构。这意味着着 Visa 在合规框架下，通过联盟成员身份间接获得稳定币发行与结算的合法性支持。此外，Visa 还与非洲加密货币交易所 Yellow Card 合作，在中东欧、中东及非洲地区（CEMEA）推广稳定币支付。Visa 的技术布局聚焦于稳定币与现有支付系统的无缝衔接。2023 年，Visa 率先支持 USDC 稳定币结算，成为首家将稳定币引入核心清算系统的全球支付网络。其技术架构通过 Visa Token Service 与链上智能合约连接，使稳定币支付可嵌入自动结算、分账等业务流程。例如，Visa 的跨境付款 API 已支持稳定币实时结算，将传统跨境支付的到账时间从数天缩短至秒级，且成本降低至 0.1% 以下。蚂蚁的前辈 ，PayPal 也对稳定币早有布局，自 2023 年 8 月在以太坊主网首发以来，PayPal USD（PYUSD）已迅速从一种点对点试验演变为多链、企业级支付工具。该稳定币由 PayPal 与 Paxos Trust Company 合作开发，并由美元存款、短期美国国债及同类现金等价物 100% 抵押支持；Paxos 定期出具准备金审计报告，确保储备透明与监管合规。从一开始，PayPal 就实现了用户在 PayPal 与 Venmo 余额及基于以太坊的钱包之间的无缝出入金，真正将传统支付通道与去中心化金融通道相融合，提供近乎实时的结算和全球化覆盖。2024 年 5 月，PayPal 宣布 PYUSD 登陆 Solana 区块链，旨在利用 Solana 的亚秒级确定性和极低交易费率，实现更快速、更低成本的转账。Crypto.com、Phantom 和 Paxos 等主要钱包和入金通道商率先接入，帮助用户获取 Solana 链上的 PYUSD。此举不仅拓宽了该稳定币在零售支付和跨境汇款中的应用，也吸引开发者将 PYUSD 集成至收单系统、DeFi 协议和 Web3 应用。截至 2025 年 6 月，Solana 网络上的 PYUSD 发行量超过 3 亿美元。未来，PayPal 计划将 PYUSD 支持扩展至更多 Layer 2 网络和公链，并持续优化智能合约功能以满足商户的多样化需求。有趣的是，华尔街巨头也不甘落后。2019 年，JPMorgan 面向机构客户推出内部使用的 JPM Coin，用于行内跨境支付与清算，日均交易额约 10 亿美元，彰显其在机构级场景中的高频应用价值。然而，JPM Coin 仅限于摩根内部网络，未在公链上流通。2025 年 6 月中旬，JPMorgan 宣布推出基于 Coinbase Layer 2 网络 Base 的「JPMD」存款代币。与传统稳定币不同，JPMD 代表实际银行存款，并计划纳入联邦存款保险，旨在为机构客户提供合规、可审计的数字存款凭证，同时遵循严格的 KYC/AML 流程，以支持近实时 24/7 结算和流动性管理。不难看出，这些在互联网和金融领域形成垄断规模的巨头们，都纷纷下场，盯上了稳定币这一新赛道。小结未来，稳定币的使命是加速跨境支付变革，打破传统银行与 SWIFT 的垄断，实现 7×24 小时实时到账与成本趋近于零的全球资金流动，成为发展中国家汇款、国际贸易结算的核心工具。稳定币将不仅是加密货币的子集，更可能成为重构全球货币秩序与金融基础设施的关键力量。不过「稳定币不太可能完全取代传统支付系统，而是将以更低成本、更强可编程性和全球互联能力，逐步重构价值流通路径。短期内，稳定币将在部分场景「嵌套式替代」传统支付系统，如跨境电商、自由职业结算、游戏广告支付等。中长期，稳定币则有望形成新一代链上支付与清算基础设施，与传统体系「双轨并行」甚至在部分场景逐步取代传统支付体系。从长远来看稳定币将成为全球支付基础设施的重要一极。」Cobo 高级副总裁、稳定币业务负责人 Alex Zuo 告诉 Foresight News。然而，众多公司在涌入稳定币赛道后，面临的风险也不容忽视。上海曼昆律师事务所刘红林律师告诉 Foresight News，稳定币的发行是一场关于治理结构、风控边界与监管对话。第一，前期结构规划必须明确。在香港，从一开始就设计符合《稳定币条例》的运营路径，包括牌照申请、储备信托结构、信息披露系统和董事合规审查。不得走「先发行后合规」的路线，金管局明文禁止无牌发币行为。第二，合规预算应充分预留。稳定币并非轻资产项目，储备金托管、审计报告编制、IT 系统安全测试、日常运营及法律合规人员配置，都是长期开支。建议设立专项合规预算池，并设置第三方风险控制机制，如定期外部审查。第三，必须搭建中立的公司治理体系。避免出现由母公司绝对控制发行人、董事未具独立性、重大事项缺乏内部审议流程的结构缺陷。金管局对「实益拥有人不透明」「治理未隔离」有明确否决先例。作为普通用户而言，为避免 UST 崩盘的前车之鉴，用户不仅需要关注其项目机制设计，更需要关注其「兑付承诺是否可信」。虽然目前香港与美国等地不断推出监管措施，不过散户在选择稳定币资产配置时，仍需擦亮眼睛，以免遭受损失。「稳定币的核心不在于技术手段是否创新，支付设计可以防范系统风险，但不等于风险消除」，刘红林律师坦言道。
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香港的稳定币准备怎么玩？
香港 8 月 1 日生效的稳定币新规框架，为投资者勾勒出清晰的产业图景。摩根大通和国信证券研报指出，香港的稳定币发行方、持牌虚拟资产交易所及相关金融技术服务商成直接受益者。不过，香港入场券并非人人可得，且短期盈利不易，市场规模尚处初期，盈利模式分化，监管则决定赢家。作者：鲍奕龙对于关注香港虚拟资产发展的投资者而言，香港 8 月 1 日生效的稳定币新规框架，为投资者提供了一幅清晰的产业图景。据追风交易台消息，本周摩根大通和国信证券发表研报，指出一个规模已超 2300 亿美元的全球市场正在迎来香港的合规化入场。对于投资者而言，这意味着香港的稳定币发行方、持牌虚拟资产交易所、以及相关的金融与技术服务商将成为直接受益者。然而摩根大通强调，尽管市场热情高涨，但香港的入场券并非人人可得，同时想要短期内盈利也并非易事：市场规模处于初期：香港当前的加密货币市场交易体量与美国及全球相比仍然很小，投资者应理性看待其短期增长潜力，避免过高预期。盈利模式分化：发行方是生态起点，直接分享储备资产收益；持牌交易所（如 OSL）通过提供交易和清算服务赚取手续费；储备银行（如众安银行）提供托管服务；技术 / 金融券商（如富途、四方精创）提供交易系统、技术支持和合规服务。监管决定赢家：谁能获得香港金管局（HKMA）的稳定币发行牌照，以及已经持有 VATP 牌照的交易所，将成为这场游戏的主要受益者。对于个股，拥有庞大零售客户基础和 VATP 牌照布局的互联网券商（如富途）比传统券商更具优势。稳定币收益：稳定币发行方的商业模式极其清晰且具有吸引力。但香港规定明确禁止向稳定币持有者支付利息，这意味着「持有即生息」的模式在香港行不通，投资策略需相应调整。千亿美金的牌桌：稳定币市场现状与巨头稳定币市场已不再是小众概念，而是一个千亿级别的庞大市场。国信证券引用的数据显示，市场由少数巨头主导。Tether 发行的 USDT 规模超过 1500 亿美元，Circle 发行的 USDC 规模超过 600 亿美元，两者均为与美元 1:1 锚定的链下型稳定币，合计占据了近 87% 的市场份额。根据摩根大通的报告，截至 2025 年第二季度，全球稳定币总市值已超过 2300 亿美元。摩根大通将稳定币分为四类：链下型（法币本位）：以真实世界资产（如美元、美债）为信用担保，1:1 发行，如 USDT、USDC。这是当前市场的主流，也是香港监管的核心对象。链上型：基于区块链智能合约抵押加密资产（如比特币）发行，如 Dai。商品支持的稳定币：例如与黄金挂钩的稳定币 Tether Gold，具有实际黄金资产支撑。算法型：依靠算法和市场套利机制稳定币值，如曾经的 UST，其峰值曾接近 200 亿美元，但现已清算，凸显了其高风险性。对于投资者而言，这意味着未来香港市场的竞争也将主要围绕最稳健、最受监管青睐的「链下型」稳定币展开。「躺着赚钱」？稳定币发行方的核心盈利模式稳定币发行方的商业模式极其清晰且具有吸引力。国信证券的报告以全球第二大稳定币 USDC 的发行方 Circle 为例，详细拆解了其盈利来源。Circle 的收入主要来自两大块，但极不均衡。其核心是储备资产收益。当用户用 1 美元购买 1 个 USDC 时，Circle 会将这 1 美元储备起来。报告指出，Circle 将 80% 以上的储备金投资于由贝莱德（BlackRock）管理的短期美国国债基金，剩余 10-20% 的现金则存放在全球系统重要性银行。这些投资产生的无风险利息收益，构成了 Circle 的利润核心。数据显示，在 2024 年，这部分储备资产收益占到了 Circle 总收入的 99%。另一部分收入来源是支付与清算手续费，即用户在兑换稳定币时产生的手续费，但这部分收入占比较小。这种模式的本质是发行方利用庞大的用户储备金进行低风险投资，赚取利差。其盈利能力完全取决于储备金的规模和短期利率水平。对于寻求投资稳定币生态的公司而言，能否获得发行牌照，从而掌控庞大的储备金，是决定其能否分享这块最大蛋糕的关键。香港牌照争夺战：谁是生态系统中的受益者？随着香港《稳定币条例》于 2025 年 8 月 1 日正式生效，一场围绕牌照的争夺战已经打响。国信证券和摩根大通的报告共同指出了生态系统中的几类关键参与者和潜在受益方。首先是生态系统的起点——发行方。香港金管局于 2024 年推出了「稳定币发行人沙盒」，首批已有三组发行主体、共 5 家机构入围，它们是获得首批牌照的热门候选：渣打银行、安拟集团与香港电讯的合资公司，计划发行港元稳定币 HKDG。京东币链科技，计划发行港元稳定币 JD-HKD，聚焦跨境支付和供应链金融。圆币创新科技，计划与 Cobo、连连国际合作发行 HKDR，聚焦 DeFi 和跨境支付。此外，蚂蚁集团旗下的蚂蚁数科与蚂蚁国际也已明确表态将在香港申请牌照。其次是流量变现的渠道——虚拟资产交易平台。持牌交易所是稳定币流通和交易的核心场所，国信证券报告显示，截至 6 月 25 日，香港证监会已发放 11 张虚拟资产交易平台牌照。国信证券以香港首家持牌平台OSL 集团为例，其 2024 年的收入结构清晰地展示了变现路径：24.5% 来自 SaaS 服务及相关收入，70.2% 来自数字资产交易。其交易费率根据客户类型和交易方式，零售客户为 0.2%-0.28%，机构客户为 0.15%-0.225%。然后是机遇与挑战并存的券商与金融机构。摩根大通的报告认为，与直接分享储备收益的发行方和收取交易费的交易所相比，传统券商的盈利模式较为间接，需要与交易所分润。但像富途这类拥有庞大零售客户基础和先进技术平台的券商，在竞争中处于更有利的位置。报告提到，富途已向客户提供加密资产交易服务（与 HashKey 合作），并正积极申请自己的 VATP 牌照。最后则是不可或缺的「卖水人」——基础设施提供商。整个生态的运转离不开底层支持。国信证券报告中提及的储备银行（如众安银行为圆币科技提供托管）、资产管理公司（如贝莱德管理 Circle 储备金）、以及提供 KYC/AML、支付、区块链安全等服务的技术提供商（如四方精创、神州信息等），都将从行业的合规化和规模化中受益。综上所述，香港稳定币市场的合规化进程为投资者提供了一幅清晰的产业图景。抓住那些在牌照、技术和客户基础方面具备先发优势的公司，将是分享这场数字金融盛宴的关键。
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