HopeSwap 上线前夕，六位社区专家和 HOPE 资深布道者齐聚一堂，共同探讨如何最大化稳定币类项目的收益。

HOPE 是基于加密原生分布式稳定币 $HOPE 打造的一站式 DeFi 生态系统，旨在为每个人提供无障碍、公开透明的下一代金融基础设施和服务。HopeSwap、质押以及 DAO 等协议与功能现已上线：👉 https://app.hope.money/#/

HopeSwap 是 AMM 流动性协议，是分布式稳定币 $HOPE 的汇率市场，也是目前普通用户能够获得稳定币的唯一渠道。了解更多: linktr.ee/hope_ecosystem

在 HopeSwap 上线前夕，六位重磅的行业专家和 HOPE 的资深布道者齐聚一堂，与我们一起探讨如何最大化稳定币类项目的收益。本文将完整梳理各位专家的观点：

6 位社区专家简介：

大橙子：大家好，很高兴今天来到 HOPE 专场，我是大橙子，我是 13 年入圈，算币圈的老人，然后跟旺老师之前也认识，跟着旺老师学期权，所以这次有 HOPE 专场我就来参与一下，和大家聊聊天，谢谢。

比特吴：大家好，我是比特吴，我在行业里面经历了很多事情，身上的故事比较多，所以我这个标签上有个故事博主，所以大家把我当那个故事看都可以。这一场 AMA 我个人是比较感兴趣，我们一直在研究稳定币，到底有一个什么样的方向能去更好的探索稳定币出现，希望今天能跟大家探讨一下，第二就是跟大家去学习一下关于稳定币赛道更多的内容。

土澳大狮兄：大家好，我是土澳大狮兄本澳。我于 2016 年加入区块链行业，主要活跃在澳洲这个地区。今天我非常感兴趣的是稳定币这个领域。在过去几年里，稳定币是区块链应用中最成功的应用之一。各个国家也都很重视稳定币，包括澳洲在内，正在研究相关法案。因此，我很期待听听在这个领域里能做出些什么，包括从各位老师的角度听听大家的分析。我认为这个领域有可能会是一个非常大的市场，也有可能会给区块链行业带来更多的新鲜血液。因此，我很高兴能够在这里与大家一起交流和学习。

JamesX：大家好，我主要是一名 DeFi 分析师，目前担任各种 DeFi 项目的顾问。今天我很高兴能够参与到这个交流中来，和各位行业前辈大佬一起探讨稳定币，并学习如何搭建 HOPE 稳定币生态系统。同时，我也期待在这个生态系统中发现更多稳定币收益的策略。 

元宇宙阿 Q：大家好，我是阿 Q，2017 年进入区块链行业。我对稳定币这个领域非常感兴趣，因此今天来到这个 HOPE 专场和大家一起交流，探讨这个稳定币赛道的未来方向，希望能够在这个领域里面找到更好的方向。谢谢大家。 

旺老师：大家好，我是旺仔，也可以叫我旺老师。我是 2018 年进入区块链圈子的，最初我是在做期权和交易，后来与几个朋友一起创办了德威大学，这是一个讲解期权交易的社区。当时我使用的化名是旺仔，后来人们就习惯性地称呼我为旺老师。今天很高兴能够与大家一起聊聊 HOPE。 

近期市场热点与值得关注的投资机会 

大橙子：我个人自今年开年以来，主要是看多的。在香港大会之前，我也是比较坚定的看多。我的观点是，美国的通胀有一点拐头的迹象，因为这种行情都是提前的。所以总体来讲，后面整体行情我觉得还是可以期待的。我建议我周围的小伙伴，在熊市阶段做定投，在牛市阶段买币。现在肯定是在定投的阶段，可以在定投的同时做一些增收，比如说买 ETH 做 staking，或者卖空 BTC、ETH 等币种，做一些币本位的增收。当然，如果 HOPE 有一些可以结合进来的，也可以分享一下。 

JamesX：我最近关注的是各种 Layer2 的投资机会，虽然现在整个链上的收益率肯定没有当时那么高，但是有很多偏低风险的收益机会，包括前段时间挖矿收益率还是蛮高的。此外，Layer2 生态也会带来高的预期，有许多新的生态和有信誉的团队进入，到时候也会有一些挖矿的机会。总的来说，市场大行目前还是不稳定的，我个人不会做特别多的投资，建议大家采取大方向的投资策略。 

土澳大师兄：我其实在我自己的社区和推特上一直在反复强调，从二月份开始，我就认为整个市场行情不是反弹，而是反转。当时还受到了挺大的挑战，有人私下来跑来指责我。但目前来看，基本上我的判断是正确的。所以，在接下来一段时间里，我与大橙子的看法比较一致，我个人认为市场会出现震荡上行的过程。但是这其中可能会有回调，但我认为这个回调也不会特别大。所以，我个人觉得每次回调都是价值仓的好时机。我建议我的社区要这么操作。

另外，从市场热点上来讲的话，我认为最主要的有三块。首先我觉得目前加密货币市场上比较有趣的领域之一是 Layer 2 解决方案，特别是 Optimism。我个人对这个项目的前景非常看好，因为它有很多潜力去解决目前以太坊网络中的瓶颈问题，并且已经吸引了一些重要的项目，比如 Uniswap 和 Synthetix。此外，Optimism 最近的一次融资也非常成功，获得了超过 3 亿美元的投资，这表明市场对它的前景非常看好。 

其次，我觉得目前 NFT 市场上比较有趣的领域是元宇宙。元宇宙是一个非常大的概念，但我认为目前最有前途的是基于区块链的游戏。特别是像 Axie Infinity 这样的游戏，已经在市场上获得了非常大的成功，而且我认为这只是开始。实际上，我认为未来还会有更多的类似游戏涌现，特别是在整个元宇宙的框架下，这可能会成为一个非常大的市场。 

第三个领域是关于链上的衍生品和期权市场。我个人对这个市场非常感兴趣，因为我认为随着时间的推移，这个市场将会变得非常重要。我自己从 GMX 开始，已经开始逐渐在链上去做衍生品。我发现体验上的话，比在上一波牛市那会儿的时候要好非常多，包括深度，包括用户体验。目前这个市场还没有出现一个能够跟 GMX 相媲美的项目，但是我坚信这个方向肯定是有机会的，未来它有望分掉中心化交易所很大的一部分交易量。 

元宇宙阿 Q：目前我想先说一个行情判断。其实我自己对这个行情整体来说是偏好的一个看法，也是在今年一月份二月份的时候就开始，就觉得差不多了。从比特币最高点到现在差不多也是 18 个月的时间，也符合这个熊市的一个周期性时间性。我觉得现在目前也是进入一个熊尾流出的阶段了。接下来这段时间行情，我个人认为会去到一个震荡回调的阶段，不断的一个震荡上行。回调可能会到 2 万或者一万多，一万八一万七，那么这将会是一个非常好的机会。正常上行，我觉得今年能够看到最好的情况可能就会冲到三万七三万八这样子。所以我目前的操作也是在不断的回调布局 Layer2 这一块。 

从去年开始，我就已经在做一些 Layer2 上的早期项目，包括挖掘和交易等。在 OP 和二级空投时，我也获得了不错的收益。目前，我主要关注 Layer2 上的早期项目，并持续关注 L2 的发展。最近，上海升级已完成，大家都可以提取自己的以太坊了。 

随着以太坊的升级，我认为 Layer2 将迎来一个爆发点。随着升级的推进，改进提案 EIP4844 是最重要的一个点，一旦这个得到完成，Layer2 上的 Rollup 技术的费用会大幅降低，同时还有很大的进步空间。现在，Layer2 已成为扩容的重点，代替了像状态通道、侧链和 Plasma 等技术，现在主要是 Rollup，OP 和 ZK 是目前最流行的。目前，很多开发者更倾向于在 ZK 上构建自己的项目，但是 OP 目前已经占据了可能近 90% 的 TVL。因此，我目前更关注 Layer2 上的 Rollup 项目，并持续寻找这种项目，因为我看好 Layer2 在 升级后的表现。 

看好的稳定币架构以及其优劣势

比特吴：稳定币一直是一个备受关注的话题。今天我们主要来谈一下稳定币的历程，包括中心化和去中心化稳定币的优劣势对比。首先，中心化稳定币具有一定的局限性，例如 USDT 等稳定币一直悬在大家头上，而且其抵押资产存放在银行，也存在银行倒闭的风险，不可预测性极高。从去年开始，随着合规化的推进，加上 USDT 被制裁，整个币圈开始反思中心化稳定币，开始思考去中心化稳定币的可能性。 

在去中心化稳定币这个领域中，最早的应该是 MakerDAO 的 DAI，其原理是超额抵押。超额抵押的意思是，例如 100 个以太坊只能借出 90 个以太坊，以太坊作为抵押品。然而，以太坊在行情波动下，抵押品的价值会受到影响，带来潜在的风险。后来，MakerDAO 引入中心化稳定币 USDC 等，风险相当于延伸了过去。目前，LUSD 还是 RAI 都是 MakerDAO 模式的优化改进，比如谁的清算线更低，资金利用率更高等。然而，超额抵押也存在可扩展性问题，例如只能借出小于抵押品价值的部分，相对不够灵活。 

稳定币是一种加密货币，其价值被锚定在另一种资产上，以确保其价格的稳定。目前最常见的稳定币是抵押品稳定币，这种稳定币的价值由抵押品决定，因此其扩展性受到限制。为了解决这个问题，去中业化的算法稳定币应运而生。这种稳定币的价值不依赖于抵押品，而是依靠市场共识和博弈来维持稳定。这种稳定币的扩张理论上可以无限，且背后的算法稳定币鼻祖是 AMPL（Ampleforth）。 

然而，目前去中业化的算法稳定币存在真实利用率太低的问题，没有人愿意持有可能随时归零或暴跌的稳定币，因为稳定币最终突出的词语是「稳定」。因此，目前个人对去中心化的算法稳定币持有悲观态度。另外，过度强调去中心化的意义并不大，因为去中心化和中心化是可以进行融合的。 

对于稳定币市场的未来，个人认为还是期待能够出现一种颠覆性的去中心化稳定币。中心化和去中心化不一定非要隔离，它们可以相互交织、对抗、合作和妥协。在稳定币这个领域要进行改进的话，不必将中心化和去中心化视为矛盾体，它们更像是相互关联的两个事物。 

最后，如果要对稳定币进行改进，可以考虑引入现实资产这一块，例如 RWA，但如果涉及到 RWA，中心化是无法避免的。

作为一些展望的话，我认为可以探讨在稳定币市场的发展中建立一个去中心化的信用体系。可以使用社交数据来建立这个信用体系，类似于制作社交 ID 的方式。虽然这个想法还处于早期探索阶段，但是一些 DeFi 借贷巨头已经开始在尝试这个方向，例如 Aave 的 Lens 社交。社交信用体系符合人类社会发展的规律，无需足额抵押品，例如像 Lens 这样的社交信用评级就可以在 Aave 上无需抵押品借出稳定币。另一个方案是引入现实社会支付体系的信用评级，在 DID 上通过 KYC 来锚定身份，如果逾期可能在链上留下记录，类似于现实中的失信执行人。这些记录可以被法院起诉，并被现实世界认可。这将在外部和外部二或外部三的世界中建立一个强连接。可以探讨让交易所参与这个事情，他们可以一起建立一个信用体系，通过链上和链下相互打通，让这些头部交易所去做仲裁。这些都是可以进一步探讨的方向。 

旺老师：我觉得其实这个问题经常有人问我，就是稳定币到底什么叫稳。我觉得在风险管理里面有一句话叫风险从来不会消失，它只会转移。所以其实我们平常所号称的稳定币只是一个视角，比如说它稳定的锚定某一个货币美元，但是美元本身是否是稳定的，这个我们先不谈。但是有一些预期我觉得是非常不明确的，比如说 USDC 之前被挤兑那个事情，那么它背后的资产端，也就是债，那它债到底是赚了亏了，它被挤兑的时候，这个债的整个浮盈浮亏会不会被计提。这些事情其实是我觉得有一种是为了刻意使它稳定而去隐藏了这些风险的一个存在，所以我觉得对于稳定币这个概念，未必是价格稳定就叫稳定。

稳定，它还需要做到的是什么？是预期稳定，就是你到底在玩什么，你有什么样的风险，然后什么的预期稳定，我觉得也是一种稳定的，包括大家觉得像 USDC、USDT，它的价格目前来说还是稳定的，但是为什么大家就有一点害怕呢？是因为它的预期不稳定，你不知道那一把剑什么时候砍下来。在这里面，我觉得是在整个在做风险管理的过程中，或者是对稳定这个定义的过程中，我们其实是要用一些去中心化手段，比如说账簿的公开，比如说这种透明度，比如说包括我们去中心化发行，包括整整管理等，我觉得希望能达到这一种，大家对它未来的预期是稳定的，而不要突然搞出来一个什么事，让大家突然发现之前的这种价值观世界全部是崩塌的。所以我觉得，我们这个 HOPE 在开始的时候，大家可能不会感觉到它是一个稳定币，但是我相信大家能感觉到它的预期是稳定的。 

JamesX：基于链上的信用稳定币或基于链上的 DID 信用体系建立的稳定利益体系，在目前传统金融与链商金融还未真正打通的情况下，不太可行。在传统金融中，信用分数核心指标并不是个人支付账户的信用分高低，而是金融机构衡量每个人限额的低风险凭证。最后的清算保证仍需结合现实世界中的法律和强权机关体系才能执行。因此，即使是链上的信用贷或信用体系支撑的稳定币体系，在短期内可能五年之内都不太可行。其他链上的稳定币，最核心的仍然以中心化机构支持的稳定币为主。个人最看好的区中心化稳定币是客户可能发布的 CRVUSD 稳定币体系，因为它基于科普最大的稳定器价值挂钩流动性平台。一旦发布，它可能会延伸到各个大小协议中。虽然他的底层核心逻辑仍然是超额抵押，但是它的清算机制是产品拉动的，以保证动态的超额价值。但它仍未突破在链上执行信用支撑稳定币价值基础的逻辑。 

元宇宙阿 Q：我来学习关于稳定币的话题。我对稳定币的研究不多，但是我认为稳定币的发展将会是多样性的，不会只有中心化稳定币或去中心化稳定币的发展，因为中心化稳定币通常由机构持有，像 USDT 和 USDC 这些储备资产通常都由这些机构持有，相对来说它具有更高的稳定性，更易于接受和使用。但是中心化稳定币存在监管和安全风险。 

去中心化稳定币又分为有抵押和无抵押，无抵押的稳定币是基于弹性供应来维持其价值稳定，发行量会根据市场需求自动进行调节以维持价格稳定。抵押型稳定币虽然不存在一个大品类的风险，但是其流动性可能会不足，并且不能不接受该稳定币，因为其价值是稳定的。 

从安全性和透明度角度来看，去中心化稳定币更安全、更透明。我认为在稳定币的架构中需要考虑市场需求、技术架构和监管环境等因素。因此，我想了解关于如何适应最新发展的创新在哪方面。 

比较看好的稳定币项目

大橙子：我认为目前市场上的稳定币主要分为三种类型：一种是质押型稳定币，比如质押以太坊；第二种是中心化稳定币，例如 USDT 和 USDC；第三种是算法稳定币。像 HOPE 可能是一种基于这三种稳定币之外的去中心化质押型稳定币。我认为这种创新值得探索尝试，并且看好其未来发展。前面所提到的这三种稳定币都存在各种问题，例如 USDT 和 USDC 没有美国银行支持，存在中心化风险；而算法稳定币也存在稳定性问题。因此，我个人认为 HOPE 的创新可能会成为一种更好的选择。 

土澳大师兄：我认为之前的发言都讲得很好，特别是提到了信用稳定币这些方向，我觉得这些都是很有意思的方向。但是从落地的角度来看，确实需要时间。如果有一天稳定币真的实现了，那么无论身在哪个地方，就可以像使用支付宝和微信一样，直接对接当地的一些应用。虽然现在还没有出现这种情况，但至少相对较大的应用可以直接对接。如果这个应用能够直接对接现实世界的资产，会不会在未来出现一些好的碰撞呢？我比较看好这个方向能否实现。 

其实我身边已经出现了不少这种例子。在 1994 年的时候，当我在澳大利亚的时候，身边就有很多人开始使用稳定币，特别是 USDT，用于购买房屋和换汇。后来，很多购物网站也开始支持加密货币的支付方式。

我认为稳定币是加密货币市场中非常有前途的一块。如果能做好的话，稳定币可能比其他加密货币，包括比特币，更具有破圈的属性，因为它实际上解决了一些问题。我现在比较关注的是无论是上次 USDC 的脱钩还是最近的加密法案，因为各个国家都已经在出台这方面的东西，这使得稳定币处于一个比较尴尬的境地。此外，稳定币的发展速度非常快，现在可能会出现更具有生命力并从机制上更强悍的稳定币。 

在这个市场里，稳定币需要既想要让这个东西好，同时又想让它超级去中心化。但实际上，从算稳发展这么久到现在，没有哪个稳定币是真正让人们敢放心一直持有的。因此，我期待看到这样的项目能够在这个领域里做出巨大的贡献。虽然这不是一个容易的切入口，但如果有足够大的大局观和前瞻性，这个事情有可能会做得非常好。稳定币不是一个短期的项目，而需要长期规划和持续的努力。 

现有的稳定币项目都有优势，但仍存在局限性，如 Curve 的稳定币生态池子难以让圈外人接受。他对这个问题很感兴趣，圈内玩家要接受这种理念还是有难度的。 

HOPE 生态设计与玩法

旺老师：HOPE 是一个储备型稳定币，储备物是加密资产，初始储备物是比特币和以太坊。价格观察已经在 4.17 日完成，确定的比例是十万个 HOPE 对应 0.108 个比特币和 1.08 个以太坊，比特币与以太坊的比例为 1:10。通过申购和赎回机制，在比特币价格翻倍之前，所有的申购和赎回都是通过实际资产的交割来进行的。 

HOPE 是挂钩比特币和以太组合的一种资产，类似于 GBDC，但是 HOPE 可以进行实物交割。除了 HOPE 之外，还有一个作为 Governance token 的 LT 代币。可以通过参与社区活动来获取，将 LT 代币质押成 veLT 代币进行投票，投票权包括协议收入、道治理走向和机制等方面。整个生态需要全民参与，这是一个非常长远的事情，比如要建立自己的汇率体系、利率体系和利益体系。在未来，HOPE 能否作为保证金使用，是否能够为大家作为结算货币去使用，这些都是需要陆续推出的种种使用场景。其中一个关键问题是如何让参与者赚钱。对于这个问题，根据以前做产品的经验和交易或金融储备的深刻思考，设计了一个收益率模型。通过这个模型，每个参与者都可以获得自己想要的东西，从而使整个收益达到一个动态平衡的阶段。 

关于稳定币的应用场景，在我看来，最重要的是如何使它变得更加普遍，以至于它不再是新的东西。如果有一天我们可以直接使用稳定币进行支付，那就更好了。但是，要达到这个状态，我们需要做很多工作。我之前用老子的话比喻了一下，就是「道生一，一生二，二生三，三生万物」。道生一指的是这个项目会稳定，它最核心的能源是最低的成本，但是一二三是什么意思呢？就是说最后本身是要有汇率和利率性的，流动性也很重要。 

需要计算这个资金成本，有了这两个东西，才能有所谓的二三，也就是清结算协议。这有点像支付宝，它是在 2016 年解决买家卖家信用问题的时候，通过让买家确认收货之后再打钱的方式来解决的。HopeConnect 也是通过这样的方式，把钱存在链上，然后可以去中心化交易所去杠杆，可以去买茅台，可以去买车买房，用我们提供的银行卡。只有有了这些东西，我们才能逐步地把它作为各种应用场景里面的新权算货币去达到财生万物的目标。 

有了 HopeConnect 协议，才有了一切的应用，这也是我们的发展规划方向。先有稳定率，然后有了一切，才有了 Connect。只要这个问题能够解决，大家未来有希望的时候，就可以不用慌，直接使用稳定币的价值来交易变衍生品，炒传统股票，买证券，买债券，还是买包买鞋，买车买房。这个问题只要能够解决，就是很简单的流程，但是只有当项目成功时，我们才能够做到这一点。 

HOPE 生态可以关注的博弈机会

旺老师：首先第一个我觉得如果是币本位的，对于在手上持有比特币和以太坊的投资者，如果他们认为 Coinbase 是可信的，那么他们可以选择将自己的比特币兑换成 HOPE，并在 HOPE 上挖矿。由于 HOPE 有 SRE 机制保证，申购和赎回过程中几乎是无损的，因此挖矿时只需要选择收益率最高的池子即可。在挖到足够多的 LT 之后，投资者可以将其留着，因为 LT 实际上是一种未来的看养期权，等到牛市来了再卖出。这种方法可以视为「白嫖」。 

第二种方法是基于 BTC 和 ETH 的交易。由于 HOPE 本身是追踪 BTC 和 ETH 价格的，因此当 HOPE 对以太坊的汇率或对美元的汇率有一定的折价或溢价时，投资者可以通过在交易所买入或卖出以太坊，然后再将其换回 HOPE，从而进行三角套利。这种方法也可以考虑利用挖矿获得的 LT。 

在选择挖矿池子时，投资者应该关注到 staking 池，因为在整个生态系统中，最大的量可能会在上面。但在整个生态系统中投放资金时，挖矿池子和 LT 也是可以考虑的。投资者需要评估 LT 的潜在收益和当前价格，然后在不同的池子中选择最高的收益率，并考虑是否能够 cover 无偿损失。这几种方法都可能有机会，但需要投资者具备一定的能力和手段才能承受无偿损失。 

在整个生态里面投放资金，可能 LT 或者是在 swap 池里面，你能够挖到的整个权重比例可能会更高。因此，投资者应该评估 LT 的潜在收益或当前价格，并选择在哪个池子中投放资金，以获得最高的收益率。此外，还应该考虑能否 cover 无偿损失。 

这些方法都可能有机会，但需要投资者具备一定的能力和手段才能承受无偿损失。在选择挖矿池子时，投资者应该关注到 staking 池，因为在整个生态系统中，最大的量可能会在上面。 

最后，旺老师提到，散户可能对这些东西的研究不够深入，因此老韭菜、老玩家或者老法师可能需要带领他们去了解这些玩法。他们需要评估不同池子中的收益率和风险，并确定最佳的投资策略。

如果策略只跑大币种，那么应该已经具备了套利的经验。在申购和赎回中，交割是实物的比特币和以太坊。例如，在 Swap 中购买 10 万的 HOPE 造成了整个溢价，你可以在 Swap 上卖出手中的 HOPE，然后在传统交易所上买入 BTC 和 ETH 多头或现货。接下来，可以直接通过经销商或者做市商进行申购和赎回。如果你是做市商，那么更加无缝衔接。这就保证了你能够以一级市场价格去维护整个二级市场的价差。因此，这有点像传统的跨锁套利，只是一头挂了 SWAP，另一头是一个 BTC 和 ETH 的 ETF 指数或者是真正的以太坊现货或期货。 

大橙子：因为我自己研究了很多类似的项目，比如稳定币，所以我可能会抱着套利的思维去做。我的想法是，比特币和以太坊对 HOPE 已经有了价格，所以在它们涨一倍以内的时候，我可以用比特币或以太坊换取 HOPE，并且获得 LT 作为奖励。如果我认为 HOPE 会在比特币或以太坊之上涨一倍，那么我可以选择在涨一倍之后再出售 HOPE。在此之前，我可以随时将 HOPE 赎回，并同时获得 LT 的奖励。如果我认为 HOPE 的未来发展值得看好，我会持有 HOPE，而未来的 HOPE 生态将包括借贷和 LT 等应用。当然，这个过程的成功还要取决于整个 HOPE 生态的发展情况，包括 LT 作为保证金的用途等。这只是我的一个想法，不确定是否可行，但如果有套利思维的话，这个想法或许可行。 

旺老师：我觉得你的想法是对的。我们设计的第一个收益场景是针对币本位的用户，如果你持有 BTC，我们可以将其放入分布式的储备里面，然后向你支付整个 LT 作为利息。虽然它涨一倍之后可能会变成 u，但是你可以理解为它是一个随时可申购和赎回，每分钟、每小时都可以支付利息的一个超级大号双币理财。你可以随时拿回本金，但是利息可以实时支付到你的账户，你可以随时领取。当你觉得它接近到期的时候，即使整个游戏市场又产生了新的交易和套利机会，我们的整个利率市场或者 HOPE 的价格市场会变成一个波动率市场，因为大橙子对期权的了解还是很深刻的。你持有 HOPE 的时候，在整个利率市场，利率就是一个隐含波动率或者一个权利金市场。如果你不想丢失币本位，但是 LT 的价格又很高，你可以买一张 call 或者 put 的保护。如果你每分钟或每天能够挖到的 LT 收益率明显高于你的利息，你支付权利金的时候，其实还存在很多套利机会。在设计整个收益场景的时候，我们需要考虑币价的每一个路径以及市场上可能出现的套利和交易行为。我相信大老师在其中能够挖掘出很多套利机会。 

说回期权，当我获得了这个期权凭证后，我需要决定是否愿意承担风险。我认为价格上几乎没有风险。但是，我需要考虑我能够从中获得多少利益，以及我该如何选择币本位还是 U 本位，或者是结合整个期权进行操作。每个人都有自己的博弈路线，我们所做的就是将这个机制公开化。在某个价格下，它将变成某种属性，而在某个池子中，我可以获得多少 LT，这些 LT 的价格是如何确定的。在初期，我相信这个博弈是不充分的，包括套利机会和可能存在的人们收益率的差异。这完全取决于大家对整个机制的理解。但是，随着大家逐渐熟悉，最终会达到一个平衡的路线。这个平衡路线将随着币价的上涨和下跌逐渐变化，包括新的波动率玩法和新协议的上线。这些新协议之间也可以相互产生新的机会。因此，它永远处于一个博弈状态。我认为风险可能源于您可能会输给别人的收益。而不是因为您本身作为价格控制者或对整个机制了解得足够清楚，这实际上是一种市场的综合博弈游戏，即你情我愿的状态。我们认为这可能是对于一个项目来说最好的发展方向。 

我认为在参与这个机制的过程中，可以分为几个阶段。首先，你将比特币存入该机制中，然后可以拿回相应的 LT 代币，无论该代币涨 100 倍还是跌 99%，你都可以将比特币和以太坊取回。重点在于，你所获得的利息是高还是低，以及何时可以将该利息变现。有些人会利用 100 倍杠杆来获得更高的收益，而有些人则不会使用杠杆。还有一些人会使用结构化投资策略，有人认为赚不到钱，而有些人则认为这个机制非常赚钱。因此，我认为在这个市场中，每个人都有不同的认知和博弈方式，要找到适合自己赚钱的方式。 

$LT 价值如何保证和体现

旺老师：LT 的 60% 是投放给社区的，10% 用于其他用途。业内不能抛售，总量为一万亿，每天有固定量去生成，采用线性解锁，每四年减半，类似于比特币挖矿。每天供应量约为 2.6 亿，投放出去后，会根据挖矿池的产出和持有 veLT 的数量来计算权重，从而获得 LT。挖矿机制与比特币相似，除了挖矿没有其他渠道。可能会出现 LP 供应不足的情况，需要从其他渠道那里抽取一部分来补充。LT 可以在 swap 上交易，但外部供应量较少。项目方不能拿库存出来，市场上只能挖出来。可以通过拿 HOPE，然后用 Swap 兑换 LT，再加上 U 投到 LT 的挖矿池里面来获得高倍 LT 的收益。这个方法可能在一周后或几天后会上一个博弈 LP。这种方法是最好的，因为不会损失基本位，但可以获得更多的 LT。 

项目方的 LT 代币是直接锁定的。锁仓四年时间内释放，释放出来的 LT 都立刻再锁四年变成 veLT。我们计划将 LT 代币锁定八年，以表达我们的决心，因此 LT 是一个超长期的项目。关于 LT 代币的价值体系，它可以通过套利以及市场对其价值的认可来实现。从三个层面来看，LT 代币具有内在核心价值。 

第一个层面是背后储备的比特币。在比特币价格实现翻倍后，这些超额储备将会被用于投资 staking 池子或者整个市场的基金，或者我们可以将其出售并回馈给每个 LT 的用户。因此，每个 LT 代币背后对应的是比特币未来牛市的一张看涨期权。 

第二个层面是拥有 LT 代币的人可以获得我们整个所有协议收入的一半，包括 Swap、Lend、Connect 等协议的收入分成。手续费的一半将归给这些 LT 的人，这是 LT 的第二层价值，即整个生态协议的收入分成。 

第三个价值是隐含的流动性价值。在三四年后，HOPE 背后的 reserve 池中可能有超过 100 亿美元的可动用资产。一块钱在你手里是一块钱，但如果 1 亿个人的一块钱在一起，它们能发挥比 1 亿的价值更大。这将产生影响力，需要这些影响力的可能需要争夺投票权，这可能会导致整个市场 LT 的供给不平衡，从而产生流动性溢价。因此，从这三个层面来看，LT 代币的价值体系是有保障的，它不需要通过资金拉盘、砸盘等手段来实现。 

关于 LT 代币的定价，可以通过协议收入、币价估值、期权的隐含波动率估计以及市场对公开储备的需求进行自由定价。这种定价的偏差实际上是一种市场套利行为。因此，每个人都可以在心里对 LT 代币进行自己的定价。与其他项目的价值体系不同，LT 代币背后有实际的资产、实际的分红收入预期以及可能会发生的一些隐含场景的预期，等等因素含在里面。 

HOPE 储备物的托管与赎回

旺老师：HOPE 储备物的安全性主要是通过分布式储备点来保管的。这意味着，储备物被分散存放在多个不同的地点，从而避免了单点风险。此外，储备物也是从全球范围内寻找的，这也增加了其分散化程度和安全性。储备地址、流程和机构也会向市场公开，这也有助于提高公信力和透明度。目前，HOPE 储备物是通过 Coinbase 进行第三方托管的，未来还可能会增加其他的储备点。 

目前 HOPE 还没有推出自动化的链上赎回系统，所有的赎回都是通过人工手段完成的，但是 HOPE 保证了账户是透明的，并且储备地址也是去中心化的。HOPE 必须在一定的条件下才能命令出多少，主要原因是因为 BTC 作为储备，存在跨链的问题，而这个问题可能会带来很多漏洞和风险，所以我们的分布式稳定性指的是有很多经销商或者用户可以在交易所上购买或者在每个地方的经销商获取 HOPE。用户可以直接在 swap 上购买 HOPE，也可以找到自己所在地区的 distributer 获取。 

如果比特币的价格下跌，HOPE 有何保险方面的应对 

旺老师：很多人都关心一个问题，就是未来如何将 BTC 和 ETH 换成 USDT 锚定的代币。首先，整个过程必须经过社区投票机制来产生。这是整个治理机制的一部分。换成什么、在什么点位换、以什么形式换，都需要有预案。有很多力量可以想出很多方法，例如将 ETH 扔进 Swap 或客户池中进行自然换币，或者进行对冲套保，或者引入其他机构进行价格维护和实值管理。未来的换储备可以换成其他资产，或者收购其他链上资产。整个社区会产生一个大家都认可、对市场影响最小的方案去做。reserve 的管理会选择从 100 种方法中挑选 20 到 30 种进行分散性操作，以保障 LT 持有者的利益。 

另外一个问题，加密货币的脱钩是一个令人头疼的问题，但如果其背后的资产分布表是完全透明的，价格也是开放给大家的，那么对于大家来说，就变成了一个交易的博弈。如果加密货币脱钩，这可能会提前反映在价格上面，或者是反映在背后资产的整个价格体系上面。这就是整个保底方案，或者说是最坏的情况。大家有一个一致的预期，即如果需要，就把储备物还给大家。至于自己能否做套保、产生什么样的收益，每个人都有自己的玩法。整个生态包含了每个人可以在里面挖掘自己去玩以及去博弈的套路。作者认为，我们要做的是让预期透明、账簿透明、整个机制透明。最后，加密货币可能会走向一个什么样的方向，这取决于市场以及大家在里面一个博弈出来的最优结果。而这比任何人都去设计好一条写死的线路都更好。

如何评价 USDT/USDC/Luna

旺老师：我认为不同的人可能会有不同的看法。我个人认为，现在的算法稳定币和储备型稳定币等，它们各自有各自的运营模式和机制。但是，HOPE 是在这些机制的基础上进行操作的。首先，我想说说 USDT 和 USDC。实际上，USD 和 USC 是最令人羡慕的稳定币，它们莫名其妙地出现了，但它们背后的商业模式是你把美元存给它们，然后它们用这笔钱去买一些流动性极高、利率不需要太高的资产。换句话说，现在整个美元利率是年化 5%，那么只要它们有 600 亿的规模，它们每年就可以赚取 30 亿美元的利润。这也是 USDC 的商业模式，包括很多传统银行想这样做稳定币，因为它们嗅到了这种零息存款与后面资产端利率差的强信号。但是，我认为 USDT 和 USDC 之间的模式存在差异。USDT 存在一些不确定性，比如你不知道它的经销商是谁，无法找到 Tether 的总部，还不清楚它的资产放在哪里。但是由于 USDT 是第一家稳定币，它通过交易所或整个市场的量拉动了结算场景，逐渐被认可，因此大家默认它的存在。USDT 的挤兑并非因为大家不想去挤兑，而是无法找到它去挤兑。USDC 作为后来者想要超越 USDT，走了一条传统的道路。实际上，我认为 USDT 和 USDC 都不是联储，它们都是传统的商业银行，只是包了一层，所以我们戏称它们为币权联储。它们的所有业务都是传统的银行业务，依靠存款和背后的资产去买债，或者买一些性质稍微高一点的债券来赚钱。USDC 要赶超 USDT，只能走一条路，即直接面向客户去做服务和推广。但这也使得 USDC 变得更容易被大家找到一起，因为它直接面向机构客户，而这些机构客户实在是太多了。因此，USDC 也有可能倒闭，只要大家开始挤兑，逼迫它去卖债或逼迫它拿出更高的流动性。这两个稳定币 USDT 和 USDC 都是开在传统银行业务之上的。 

关于 Luna，我还是很佩服它的。尽管我知道很多人在上面遭受了很多伤害，但它实际上是真正的用了自己的算力和储备来保持稳定。它介于算力稳和储备稳之间的一个结合，但它的问题是每年印钱的速度太快了（百分之十九点四），包括规模的扩张，使得它自己的生态里面产生的收入是不足以支撑它这么大规模的扩张。当发现问题的时候，它急忙去买回储备，或者去买比特币作为储备物。但是这个时候，第一个问题是比特币的价格太高了，比现在高得多，大概在 4 万 -4.2 万他们的均价。另一个问题是它买得太晚了，它们已经被疯狂挤兑。 

所以其实 Luna 是一个储备型的稳定币，但是在可能对整个金融生态体系，包括可能造成的后果，包括对于整个扩张的速度和节奏的把控上，我觉得他们没有思考得足够全面。虽然他们给我们提供了很多机会去学习和思考这里面的机制，但是他们还有一些问题，比如说它们直接可以在那个链上去 mint，但是他们背后的资产还是拿着以太坊去做。他们越来越多的去绑定传统资产，这让人感到有一些尴尬。虽然它是一个稳定币，但是在传统系里面一直在这么摇摆，这可能是因为它还不够去中心化，所以这一点也是让我们去思考，就是说我们一定要把整个散出来做分布式，这样才能保证它的中立性，包括在多个世界里面，它有互相的博弈达到一个平衡，而不至于它整体会偏向于或者是导向于任何一方。 

总的来说，Luna 是一个非常牛逼的创新，但是在可能对整个金融生态体系，包括可能造成的后果，包括对于整个扩张的速度和节奏的把控上，它还需要更全面的思考。在解决这些问题的过程中，我们可以从中学到很多新的思路和经验。  

说回 HOPE，持有 HOPE 你不会丢失你的币，同时你可以获得看涨期权的机会。如果你持有 BTC，那么你可能只有百分之二的机会获得收益，但是如果你使用这 2% 的资金去购买永不到期的看涨期权，你将有更大的收益。此外，如果你关注整个 HOPE 生态和梦想是否能够实现，你也不会有任何损失。