稳定币之大变局。

撰文：五火球教主

最近稳定币再次站上了风口浪尖。

原因不外乎 BUSD 的发行机构 Paxos 被 NYDFS 查水表，结果一纸政令说「无法在全面监管的基础上安全稳健地运营 BUSD」导致 BUSD 直接被停发，Binance 无奈表示未来不会使用 BUSD 作为主要交易对，算是「认怂」。

这件事也被看成是 Binance 做大做强之后遭遇的「美国铁拳」事件之一，树大招风有时候就是这么无奈，Binance在 BUSD 之后会用什么不得而知，有消息说已经有机构与Binance接触拟合作推出替代 BUSD 的新稳定币，且不一定是锚定美元，还是让人有点好奇。

事件也再次引发了圈内对稳定币的关注度。毕竟自 USDT 诞生以来，稳定币已然在圈内生态位占据了越来越多的重要性，无论是圈内各大主流 Token 的流动性，还是最有希望破圈的支付领域，稳定币都是绕不开的那最为重要的一环。

本篇白话区块链就带大家简单回顾下过去几年的几个主要稳定币流派，然后讲讲最新几个好玩的或是有希望杀出重围的新稳定币项目。

01 稳定币发展简史

过去几年圈内习惯把稳定币分成三大流派：

• 法币抵押型
• 加密资产抵押型
• 无抵押类型（也叫算法稳定币）

法币抵押型最简单明了，没啥好讲的，从最早的 USDT 到后来居上的 USDC 以及这次时间风口浪尖的 BUSD 都是，比较好玩的是 USDT 过去几年饱受各方质疑，结果现在看却是最稳的一个。

加密资产抵押型的发展史其实比较有趣，通常大家认为最早的是 MakerDAO 做的 DAI，但其实圈内老人都知道，BTS 2014 年就在玩这一套，只不过失败了，后来时隔多年，DeFi 火了之后，DAI 这种加密资产抵押型稳定币才再次进入人们的视线。

加密资产抵押型算是相对 Crpyto Native 的东西，也尝试过许多的方向，几个代表型如下：

• BTS - 超额抵押 BTS，生成 bitcny 或是 bitUSD，生不逢时，早了好几年，卒；
• MakerDAO - 超额抵押 ETH，生成 DAI，算是加密资产抵押型代表作了，虽然现在已然不在纯粹；
• SNX - sUSD 也是 Defi Summer 杀出来的加密抵押型资产，吸取了 BTS 两倍抵押容易爆的教训，我来个 6 倍抵押！果然从来就没爆过。

DeFi Summer 时候类似的项目很多，比如当时号称算稳三杰（其实都不是真的算稳，而是偏加密抵押型）的 Fei、Float、Reflexer 之类，篇幅关系就不展开讲了。

无抵押类型自然就是大家常说的算稳了，最旁氏也是最 FOMO 的东西，当年还有过一个短暂的算稳 Summer，AMPL 开创了 Rebase 纪元，然后 ESD 接力，紧接着 BAS，FOMO一段时间后全部失败，然而我们并不放弃，我们找到了 Luna，UST 终于成为第一个「成功」的算稳，市值 200 亿，币圈前十，然而算稳天生的脆弱性导致大如Luna，也可以短短几天轰然倒塌。

02 活下来的稳定币

法币抵押型只要不遭遇铁锤不会担心生存问题，算稳则是基本全军覆没，目前活下来的几个有特色的分别是下面这几个：

• DAI（MakerDAO）

虽然是龙头，但后来经历 312 黑天鹅事件之后因为担心清算风险，硬是把 DAI 的抵押物成分改成了 USDC 占最大比例，丢了不少印象分，从 MKR 的价格你也能看出一二。

• sUSD（SNX）

前几年一直在寻求发展，但无奈合成资产这个赛道始终是叫好不叫座，无论是股票还是大宗外汇等都没能取得多大进展，因为忌惮 Sec 的铁拳还把股票市场给彻底关停。但全局债务这个创新确实是圈内一大亮点，现在 GMX 和 GNS 背后的机制其实都有 SNX 的影子。

随着 L2 的崛起，SNX Perp 以及原子交换的上线，以及配合 Curve 的无滑点交换，sUSD 现在的作用也是越来越大了。

• LUSD（Liquity）

你可以把它想成是纯净版的 MakerDAO，依旧坚持 ETH 抵押生成 LUSD，可惜名气不行，始终没啥流量和应用场景，一个字：难。

• MIM （Abracadabra）

你可以把这东西理解成多链 LSD+MakerDAO，MIM 算是最早一批 LSD 概念的Token，拿来生成稳定币 Mim 的必须都是生息资产，比如 xSushi，veCrv 等等，颇有现在 Ldo+Curve 这种释放 stETH 流动性的既视感，同时人家还多链部署。

当时算是个不错的创新，可惜熊市遭受重创，创始人 Daniele 的 Defi 三件套风光不再，目前也只能是个「苟延残喘」的地步。

• Frax

算是本轮最成功的稳定币，开创了加密抵押 + 算稳的结合体模式，俗称「部分抵押算稳或者半算稳」，在 V2 的 AMO，Fraxlend 借代，Curve War，以及最近 LSD 火了之后的 frxETH 与 sfrxETH 的多重加持之下，Frax 走出了一条与众不同的 DeFi 矩阵之路，算的上前途可期。

然而目前哪怕是活下来的这一批稳定币，也依旧面临相对尴尬的局面，那就是其应用场景的缺失，基本所有 CEX 里你都不会见到这些稳定币，DEX 这边，哪怕是最成功的 DAI，sUSD，Frax 你也基本上见不到他们的交易对（除了和其他稳定币的交易池），基本上你持有这些稳定币想要干其他事情的时候，都得去 Curve 先换成 USDC 或是 USDT，然后再买。

所以无论是链上还是链下，目前 USDT 和 USDC 的统治依旧是如日中天。

03 未来值得期待的几个稳定币

• crvUSD （Curve）

做稳定币 Curve 算是最「名正言顺」的，毕竟它最早就是个稳定币的 DEX，现在有了越来越多的 Peg 资产，V2 的新曲线，以及与 SNX 等协议的合作之后，Curve 的生态越做越大，一边把脚伸到了 Uni 那边，一边筹划着稳定币 crvUSD 的上线。

crvUSD 一不怕清算，因为有那个反向 Uni V3 的 LLAMA 清算机制，抵押品一边跌一边帮你卖，所以不会出现 312MakerDAO 那种尴尬的局面；

二不怕没地儿用，因为抵押品和 crvUSD 肯定会有个池子，天然就是一个交易对，至于流动性，你看看 Curve 那恐怖的 TVL，这是你需要担心的问题么？

• GHO （AAVE）

AAVE 做稳定币也勉强算「名正言顺」，毕竟是最大的借代平台，上面各种大蓝筹，资本效率需要进一步的释放，稳定币就是最好的方案。

AAVE 没有 Curve 那边流动性与交易对的优势，不过他们引入了促进者「facilitator」这个东西，一下子把稳定币的灵活性给提了上来，除了超额抵押之外，还可以支持 RWA，信用借代，Delta Neutral 等策略，且彼此风险隔离，算是另一种方向的探索。

• dpxUSD

这个算是一个小众的稳定币，也还没上线，Dopex 是 Arbitrum 上最火的期权协议之一，他们近期打算拿 Rdpx 这个Token开发一个 dpxUSD 的稳定币，模仿 frax，由 USDC 和 rdPX 共同铸造 dpxUSD，75%USDC+25% 的 rDPX。

不过据说最近迫于监管压力，把稳定币暂停了，做合成资产了，风格差不多，比如第一个 ETH 合成资产 dpxETH 就用 75% 的 ETH+25% 的 rDPX，怎么保证挂钩呢（万一里面的 rDPX 跌的妈妈都不认识了咋办？），老本行这时候帮上忙了，每次铸造 dpxETH 时候除了用 ETH+rDPX 之外，还得单独买一份 rdpx 与 ETH 汇率的看跌期权，相当于买了个保险。

这个虽说不是稳定币，但只是因为监管的原因，相信风头过了之后，我们还是有希望看到这种拿期权做保险的「半算法稳定币」的。