没有人想成为「海盗」，但你也希望法规能够为技术增长提供良好的保护伞，而不是试图关闭或限制这项技术的潜力。

来源：Forkast

编译：hiiro

稳定币的作用是始终确保客户获得一对一的美元赎回，Tether 公司稳定币 USDT 和其附属加密货币交易所 Bitfinex 的首席技术官 Paolo Ardoino 说。由于最近的 USDT 解除挂钩恐慌，对世界上最大的稳定币的审查在过去一个月里一直在增加。

在 Forkast 总编辑 Angie Lau 的 Word on the Block 采访中，Ardoino 分析了 USDT 储备，该公司如何通过投资美国国债获得利润，并讨论了为什么二级市场交易者可能引发 USDT 解除挂钩担忧。

采访亮点

• USDT 储备：Tether 最近购买了比特币，对比特币有敞口，并公开提供了相关信息。我们采取了一种立场，实际上是在积累和多样化投资，并拥有超额储备。对于支持储备的其他部分，我们继续积累越来越多的 T-bills，因为 Tether 的工作当然是能够提供保证，我们不必击败美元。所以我们必须是美元。我们必须向用户提供美元。
• 加密小镇如何传播恐慌：加密行业就像一个小镇。这是一个小意大利镇，你传播这些话语，每个人都恐慌…所以你得到很多卖压，你得到一些交易者在增加压力。但实际上，有一些聪明的交易者在赚钱，因为他们从市场上买到了便宜的 USDT，30 个基点对于做市商来说是很多利润，他们来到主要市场并赎回美元。
• CBDCs 破坏传统银行业：如果 CBDCs 成功，那么可能完全杀死一个国家的银行层。加密货币行业一直说他们试图革新银行并杀死银行。但想象一下，如果反而是中央银行在杀死银行。因为有了 CBDC，中央银行可以用 CBDC 提供贷款。中央银行也可以收取交易费。
• 全球监管竞争：各国正在了解这个行业可能带来的财富、就业、机会和研究进步方面的潜力…没有人想成为「海盗」，但你也希望法规能够为技术增长提供良好的保护伞，而不是试图关闭或限制这项技术的潜力。

采访原文

Angie Lau：加密货币一直面临着恐惧、不确定性和怀疑，其中包括数字货币。它最近的目标：Tether。

6 月 15 日，世界上最大的稳定币 USDT 短暂失去了美元挂钩，尽管 USDT 已经稳定下来，但这一事件再次引发了人们对于稳定币在不确定市场中的稳定性的担忧。稳定币由法定货币或高流动性资产支持，或在某些情况下由智能合约算法支持。

但是所有稳定币都是平等的吗？为什么透明度在加密行业中至关重要？

我们将在这一期的 Word on the Block 中深入探讨这些问题，这个系列深入探讨区块链和所有新兴技术，它们在商业、政治和经济交汇处塑造我们的世界。这就是我们在 Forkast 上所报道的内容。我是 Forkast 总编辑 Angie Lau。

好吧，有很多事情正在发生，谁能比 Paolo Ardoino 更好地为我们分析呢？他不仅是一家公司的首席技术官（CTO），而且是两家公司的首席技术官。我们有 Bitfinex，世界上第一个加密货币交易所之一，以及 Tether，世界上第一个也是最大的稳定币 USDT 背后的名字。作为一名意大利开发者和企业家，Paolo 对编码充满热情，并对金融有着敏锐的眼光，多年来一直在塑造科技和加密领域，并且我们一直在关注他从香港开始的每一步。Paolo，欢迎来到节目。很高兴再次见到你。

Paolo Ardoino：非常感谢你再次邀请我，Angie。这是我的荣幸。

Lau：这是我们的荣幸。回顾过去几年行业的高峰和低谷。可以肯定地说，我们离市场情绪和市场定价的高峰还很远。

但谈谈 Bitfinex 和 Tether 如何在过去几年里真正冲浪。回到 2012 年，我记得有五个交易所。Bitfinex 就是其中之一。现在有超过 500 个加密货币交易所，你于 2014 年加入 Bitfinex。你转而成为 Tether 和 Bitfinex 的首席技术官。在你看来，在采用周期中我们现在处于哪个阶段？

Ardoino：我们绝对处于一个与 2012 年或 2014 年完全不同的空间。行业迅速增长。正如你提到的那样，过去几年相当颠簸。截至今天，截至过去十天，正在发生的事情非常有趣。世界上几个最大的财富管理公司正在考虑并提交申请推出比特币 ETF。这意味着某些重要事情已经改变。

大型机构投资者的信任度在过去几个月和几年里不断提高，尽管 2022 年发生了 Terra-Luna、Blockfi、Celsius 和 FTX 等事情。

今年开始出现银行方面的问题。我们看到硅谷银行失败了，我们看到 Silvergate 和 Signature 也走上了硅谷银行相同的道路。这表明传统金融行业也存在问题。

总之告诉我们，在两边都还存在问题。创始人和行业正在努力更多地合作。再次，我们看到对冲基金试图将脚伸进加密货币和加密货币交易公司的水中，包括 Bitfinex——Bitfinex Securities，正在考虑提供更多传统金融服务。这意味着我们看到两个行业几乎在一个更大的行业中融合在一起。这最终是最有意义的事情。我不认为加密货币在这里完全摧毁银行。我不认为我们曾经想过那样，但我们希望带来一些改变。

Lau：我想继续谈谈这一点。至少从我们的角度来看，我们一直看到 TradFi 行业融入我们在数字金融领域看到的创新，因为底层技术是区块链。

随着 USDT 的不断增长，它不仅要为零售和消费者市场提供服务，显然目前也在为国际上许多中型和大型公司提供服务。但是在某个时候，当你到达机构层面时，你认为你能够真正向机构传达多少信任？你认为你已经做到了吗？监管机构都在周旋，所以你认为你还有很长的路要走，还是你正在解决这些透明度需求？

Ardoino：Tether 从 2021 年开始，在提高透明度方面取得了巨大的进步，不仅对自己，而且对整个行业。我们是第一个提供储备细分的稳定币。

我不想藏在手指后面——第一次发布显示我们拥有商业票据，这在公开场合受到批评。FOIL（信息自由法）法案信息被发送给不同的记者，揭示了事实上，我们在 2021 年拥有的商业票据非常安全。它们的绝大部分被标准普尔评为 A1 和 A2。尽管如此，Tether 公开采取了将这些商业票据减少到零的立场。

这基本上发生在 2022 年第一季度。因此，商业票据的敞口减少了 90%，将所有价值转移到美国国债券。到 2022 年 10 月，Tether 没有任何单一商业票据。所有这些金额都转换为美国国债券。所以现在我们在 2023 年，我们处于一个 85% 的储备是现金等价物的情况，其中绝大部分是美国国债券。

首先，通过直接拥有美国国债券，我们拥有约 560 亿美元，我认为比澳大利亚和墨西哥都多。然后如果你加上约 90 亿美元的隔夜逆回购，我们上升并且约为 650 亿美元。如果您添加投资于美国国债券的货币市场基金，我们再增加几十亿美元。我们投资组合的绝大部分都在美国国债券中。

我们也公开拥有黄金配置，约占 4%，还有其他几项配置。在透明度方面，我公开谈论所有这些，并且是证明和季度证明的一部分，并由世界五大审计公司之一 BDO 执行。所以当然事情总是可以变得更好。所以与 Tether 一起，我们努力始终提供更多信息来回应所有问题。

当监管机构或机构问我如何证明 Tether 实际上是安全的时，看看我们的竞争对手，你有银行，他们必须在银行保留 8.5% 的抵押品。所以一方面，你有一个公司，在其投资组合中过度抵押；另一方面，你有银行在进行分数储备。

2022 年，Tether 受到空头攻击。他们想向世界证明，在他们看来，Tether 并没有它看起来拥有的所有钱。这个空头试图对 Tether 施加赎回压力——这很好。我们总是喜欢经受火炼考验，因为这是我们坚实性最好的声明。因此，在 48 小时内，Tether 能够赎回 70 亿美元。那就是我们储备金的 10%。而且，在 20 天内我们处理了约 200 亿美元的赎回。那是我们储备金的 25%，而且我们可以进一步。如果你看看 SVB 发生了什么，或者 2008 年华盛顿互助银行发生了什么，他们无法承受 10% 的赎回压力。

所以这意味着 Tether，我们做得对。我们正在做一些与银行业甚至是经过严格监管的银行业的经典投资组合管理相反的事情，但它在某些情况下未能提供保证。最近，它也未能为自己的客户提供确定性和保证。

Lau：好的，Paolo。等一下，因为当我们从这个短暂的休息回来时，我想更深入地挖掘一下底层证券究竟是什么。这个篮子是支撑一对一与美元挂钩的基础。Word on the block 继续。我们马上回来。

你称解除挂钩是公司的一个很好的压力测试，但仍然，在行业真正不希望邀请这种担忧的时候，那是一个可怕的时刻，特别是当市场对加密货币和数字资产整体存在如此多的不确定性时。它是如何解除挂钩的，我注意到它自那时以来已经恢复过来了，但是那个实例是它解除挂钩的情况，你们内部如何看待创建一个稳定性得以维持的位置，以防止再次发生这种情况？

Ardoino：所以这是一个非常好的观点，也是我喜欢详细阐述的东西，因为我认为在解除挂钩事件方面存在一些误解。

USDT 的价格在几家加密货币交易所上下跌了 30 个基点，即 0.3%。我们的主要竞争对手三个月前也遇到了类似问题，他们的价格在同样的交易所上下跌了 13%。所以我说这对 Tether 来说是一个很好的压力测试，原因就在于此。Tether 负责主要市场。主要市场基本上是 Tether.to，一个我们处理发行和赎回的平台。

稳定币的作用是始终确保所有客户都有一对一与美元赎回。因此，客户来到主要市场，他们想赎回美元，他们总是能够拿回美元。所以这就是我们作为稳定币必须做到的。那就是稳定性。所以如果我们始终保持并始终履行每一次赎回 1 美元，则市场稳定。

因此作为稳定币，我们无法控制二级市场。二级市场是所有使用 USDT 作为其主要流动性来源和其美元的加密货币交易所。但在这些交易所上，你可以找到空头、投机者、可以找到各种类型的人——加密行业仍然年轻、仍然很小。

所以当市场存在 FUD、不确定性时，你总会发现有人试图利用这些事件制造恐慌。加密行业就像一个小镇。它就像一个小意大利镇，在那里你传播这些话语，每个人都恐慌。真的很真实。就像那样。Crypto Twitter 有很多关于这个的模因。所以你得到很多卖压，你得到一些交易者在增加压力。但实际上，有一些聪明的交易者在赚钱，因为他们从市场上买到了便宜的 USDT。30 个基点对于做市商来说是很多利润，他们来到主要市场并赎回美元，并且反复进行这样做以获得当天的收益。所以我想说的是我们无法控制二级市场。

Lau：最后，在信任差异被二级市场参与者利用时，在主要层面上人们希望获得赎回时你能够赎回，但有时市场差异尤其在比特币市场中。

你说过你在比特币和其他资产中持有一定比例的底层抵押品。我们现在生活在一个非常不稳定的宏观环境中，不同的资产类别和证券池正在超出 3% 的误差范围上下波动，这是正常的误差范围。在加密货币中，它绝对可以是 10 倍。你如何跟上加速进入哪些货币的步伐，以确保挂钩是一对一的？

Ardoino：那是另一个很好的观点。首先，我想澄清一下，是的，Tether 最近购买了比特币，对比特币有敞口，并公开提供了相关信息。我们采取了一种立场，实际上是在积累和多样化投资，用过剩储备。对于支持储备的其他部分，我们继续积累越来越多的 T-bills，因为 Tether 的工作当然是能够提供保证，我们不必击败美元。所以我们必须是美元。我们必须向用户提供美元。

几年前，Tether 非常健康。但我们没有赚到今天所有的钱。我们今天赚到所有的钱是因为国债券的收益率大大上升。我们并没有取出所有这些由美国国债券收益率提供的利润，绝大部分仍然在公司内部，因为我们知道事情可能会改变。我们不想在薄利润上运营。我们继续为公司和所有用户积累额外的稳定性。

Lau：信任稳定币的传播正在增长。它真正支持了资产代币化的未来。它提供了无与伦比的机会来塑造我们的数字未来。Paolo，我希望你留在那里，因为当我们回来时，许多国家正在推进自己的 CBDCs 的发展，包括中国、香港和阿联酋。所以我想问你关于 CBDCs。它对稳定币构成威胁吗？当我们回来时加入我们。

欢迎回来。我们在这里与 Tether 和 Bitfinex 的首席技术官 Paolo Ardoino 一起。

Paolo，我不得不在 USDT 的持有量和稳定性方面盘问你。向你们的 CIO 和 CFO 致敬。团队做得很好。现在每个试图在市场上创造稳定性的团队都值得尊重地点头致意。这些仍然是动荡不安的时期。但实际上它正在建设一个超越加密货币的资产代币化的未来。

我想谈谈这个。

根据最新的 Bernstein Research，代币化机会在未来五年内可能价值超过 5 万亿美元。这个机会将由稳定币和 CBDCs 引领，并且从全球货币供应量可以通过稳定币和 CBDCs 代币化 2% 的角度看待这个问题。你如何看待这个机会？

Ardoino：嗯，这是 Tether 存在于第一实例中的原因之一。2014 年，我们创建了这个传统资产代币化行业，从世界上使用最广泛的资产——美元开始。但我们始终关注其他机会。

首先，代币化股票和债券将是下一个重大步骤。所以那是一个非常大的市场。

另一件事，在 Tether，我们正在做，我们推出了一个名为 Tether Gold 的产品，在加密货币交易所中已经引起轰动，并且我们看到越来越多的兴趣和全球采用

Lau：我想问你关于 CBDCs。显然，你看到各国将其法定货币转换为数字版本通过中央银行支持的数字货币。那么为什么还需要稳定币呢？

Ardoino：嗯，这是一个很好的问题。有时我有机会与中央银行和中央银行家交谈。事实上，CBDCs 从两个角度引发了一些担忧。显然的一个是消费者。通常你就像一个消费者，你是一个人，你想开一个银行账户，你选择一个银行，你挑选一个你想要的银行。有很多银行。你挑一个。当你从这家银行获得信用卡或借记卡或进行电汇时，哪种咖啡、在哪里买咖啡、买了哪些书或在哪里买书以及所有这些信息大多数都在你和你的银行之间。

现在，在 CBDC 的情况下，这些信息将直接被中央银行看到。这在政府层面更加集中。这意味着每次你买一本书等等，中央银行都能追踪你。可以准确地知道你每天生活中的每一秒都做了什么。所以每一秒钟你的生活，中央银行都会知道一切。所以那有点可怕。在许多方面都有点奥威尔式的。所以那是消费者部分的恐惧。

但也——这非常有趣——在中央银行层面有两种恐惧。因此，第一个恐惧是如果 CBDCs 成功，那可能完全杀死一个国家的银行层。加密货币行业总是说他们试图革新银行并杀死银行。但想象一下，如果反而是中央银行在杀死银行。因为有了 CBDC，中央银行可以用 CBDC 提供贷款。中央银行也可以收取交易费。

此外——这更棘手——CBDC 也可以取代现金。现金目前不持有任何利息。在欧洲，直到两年前，你在银行存款上有负利率。

Lau：它直接与该国的货币政策挂钩，而私人市场上的稳定币则与市场挂钩。全球市场。仅仅是供给和需求。我想问你关于我们从香港看到的增加的机会，以及真正建立市场的监管轨道，该地区的势头正在不断增长。

但是，你认为监管机构、机构随着进入，你在我们谈话开始时提到了 BlackRocks、Fidelitys、进入的机构，现在随着监管机构特别是在亚太地区和欧洲，以及我们现在看到英国可能进入并创建非常具体的监管轨道。12 个月后、18 个月后、两年后我们将会发现自己处于什么样的世界？

Ardoino：我认为我们将看到一个世界，在那里将会有监管竞争。所以我无法相信美国对加密货币公司施加压力与阿联酋、香港、新加坡实际向该行业开放之间的时间差。

因此，你可以说实际上，各国正在了解这个行业可能带来的财富、就业、机会和研究进步方面的潜力。因此，监管机构和政府可能正在与监管机构交谈，看看他们如何将这些机会邀请到他们的国家。这非常令人兴奋，因为然后你可以说，并且由于我们都以某种方式是数字游牧民族，公司将开始寻找多种机会，并将开始移动并将其专业知识、财富和员工带入更开放法规的国家，因为当然，法规很重要。

没有人想成为海盗，但你也希望法规能够为技术增长提供良好的保护伞，而不是试图关闭或限制这项技术的潜力。

Lau：感谢您给我们机会让您了解我们的观众真正拥有它并更多地理解它并增长他们的视野。Paolo，我真的很感谢你今天加入我们。很高兴再次邀请您。

Ardoino：非常感谢你，Angie。我等不及我们下一次了。

Lau：下一次，随时。好吧，这就是结束。感谢您参加我们最新一期的 Word on the Block。我是 Angie Lau，Forkast 总编辑，我们下次见。