利用链上数据研究支撑 DEX 稳定性和不断增长的驱动因素。

原文标题：《How DEXs Are Demonstrating Their Resilience》

撰文：Jack Gorman，variantfund 数据科学家

编译：Yvonne

在熊市持续的崩溃与动荡中，去中心化交易所（DEX）蓬勃发展。DEX 继续按照计划运营，甚至成功地利用了当前的波动性。

在本篇文章中，我将审视现货去中心化交易所的持续增长和使用情况，并利用链上数据来研究支撑其稳定性和不断增长的驱动因素。

DEX 使用量稳步增长

虽然 DEX 发展可以追溯到 2014 年，但 2020 年的「DeFi 之夏」标志着一个关键时刻。从 2020 年 6 月到 2021 年 6 月，DeFi 代币疯涨，DEX 指标飙升，月度交易量复合增长率达 47%，活跃用户数量复合增长率达 26.4%。

加密领域的每个人都很清楚，狂欢最终结束了。2021 年 12 月，DEX 月交易量创下约 1230 亿美元的历史第二大月交易量，近一年后，DEX 的月度交易量跌至 280 亿美元的低点。

尽管交易量下降，但 DEX 仍按其路线图继续发展：提供无需许可的交易。事实上，在中心化实体 ( 如 FTX、BlockFi、Celsius 和 Voyager) 崩溃时期，去中心化交易所交易量大幅飙升，创下了有史以来最大的单日交易量。SVB 崩溃 ( 以及 USDC 脱钩 ) 导致 DEX 交易量创下单日最大交易量，交易量约为 197 亿美元。

2023 年，交易量下降趋势开始扭转：以太坊上的 DEX 交易量在前三个月有所增加，在 3 月份达到了年度峰值，约为 850 亿美元。

此后，交易量有所下降，但有其他指标表明，DEX 活动正在上升。从 2022 年 12 月到 2023 年 6 月，在新代币发布、流动性质押代币和 meme 币的推动下，活跃用户和交易量平均每月分别增长 11.7% 和 7%。

另一个积极的指标是，DEX 对 CEX 现货交易量的增加。根据 The Block 数据，这一比例在 5 月份升至 22%，创历史新高。

那么，为什么 DEX 对 CEX 的现货交易量、活跃用户和兑换量会突然上升?多数人可能会提到今年 5 月出现的疯狂的 meme 币。虽然这是一个主要的决定因素，但它只是更大趋势中的一部分。

DEX（尤其是 AMM）擅长的是为长尾代币 (meme 币等小盘代币 ) 提供无需许可的流动性。由于流动性不足、监管问题或其他因素，许多代币无法在中心化交易所上市。通过 DEX，项目可以立即启动流动性，允许更多人参与市场。对于许多加密货币从业者来说，他们的首次链上体验是在 DEX 上兑换代币，因为它无法在 CEX 上交易。根据 CoinGecko 数据，Uniswap 的代币数量几乎是 Coinbase 的 20 倍，是 Binance 的 3.4 倍。

目前，大部分交易量可能是 meme 币，但在未来有数百万代币的情况下，DEX 让任何人都有机会在他们的首选资产中找到流动性。随着越来越多的用户习惯使用 DEX，以及越来越多的监管审查对中心化交易所进行打击，这一上升趋势可能会继续下去。

Uniswap 影响范围扩大

很明显，DEX 已经找到了适合加密货币的产品市场，那么，究竟谁从去中心化现货交易所的日益普及中受益最大?

目前的市场领导者是 Uniswap，数据显示，并没有真正的竞争对手紧随其后。年初至今，Uniswap 占所有链上 DEX 总交易量的 56%，位列其后的竞争对手 Curve 仅占 12% 的市场份额。

Uniswap 在以太坊上消耗的 Gas 量凸显市场了对 Uniswap 的需求。在过去一年，以太坊 19% 的 Gas 来自 Uniswap。这比第二大合约 (Tether) 高出约 4.5 倍。

虽然 Uniswap 是 DeFi 中最大的参与方之一，但其最大的竞争可能不是其他 DEX，而是中心化交易所和传统金融。在这一更大的竞争领域，Uniswap 仍然处于劣势：

在 2023 年第一季度，Robinhood 的月用户为 1180 万，Coinbase 为 840 万。相比之下，Uniswap 在同一时期只有 192 万个唯一地址完成了所有链上的交易。

Coinbase 在 2023 年第一季度处理了超过 1450 亿美元的交易。在此期间，Uniswap 在所有链上交易量约为 1540 亿美元。虽然这对 Uniswap 来说是一个令人印象深刻的数据，但币安完成了超过 1.9 万亿美元的现货交易量，这可以让你对最大的 CEX 与最大的 DEX 之间的规模差距有一定的了解。

6 月 30 日，纳斯达克在美国的交易量约为 1096 亿美元，是 Uniswap 当天总交易量的 48 倍。

( 注意：我必须从 10-K 文件报告中挑选一些可用的指标。要是有一个地方能更频繁地报告财务数据就好了。)

案例研究：以 Blur 作为 DEX 竞争对手

任何一本历史书都会告诉你，维持一个帝国的统治是艰难的。在加密货币市场，这就更加困难了。没有人预料到一个新的市场会迅速挑战 OpenSea 在 NFT 交易中的主导地位，但 Blur 做到了。

Blur 实现这一目标的关键方法之一是吸引更多的流动性和「高级用户」。去中心化交易所也是如此。高级用户 ( 通常是机构投资者 ) 将在流动性 ( 或代币激励 ) 最大的地方进行交易。

对于 Uniswap 来说，在过去的一年，按交易量计算的前 100 个地址占 DEX 总交易量的 44%。如果另一家交易所通过激励措施成功地吸引了这些用户，该协议可能会迅速失去一半的交易量。Uniswap 必须继续创新，以吸引流动性并提供最优惠的价格。

最近发布的 Uniswap V4 和 UniswapX 可以通过提供更大的流动性和增强的定制来帮助保留和吸引新用户。

尽管市场动荡，但 DEX 运行平稳，并继续证明去中心化金融为何有效。甚至可以说，DEX 目前是所有加密货币中最适合产品市场的。