一些最著名的 DeFi 成功案例正是通过促使金融投机实现快速产品市场契合，这种投机行为具有特定目的，即为协议正常运行提供初始流动性火花

撰文：Derek Walkush

编译：Kaori，BlockBeats

关于新加密产品是否可以通过鼓励金融投机来快速吸引初始用户群体的问题，在消费者社交领域已成为热议话题，最近的 Friend.tech 项目便是一个例子。该项目利用了一种新的投机性资产，即社交「密钥（key）」，迅速吸引了大量热情的用户。

然而，在 DeFi 领域，这个问题已无需争议：一些最著名的 DeFi 成功案例正是通过促使金融投机实现快速产品市场契合（PMF）的。而且随着 DeFi 领域的成熟，这种情况很可能会继续。

这种投机行为具有特定目的：为协议正常运行提供初始流动性火花。

DeFi 的新入局者应该专注于提供欢迎投机者的用户体验（只要你建造它，他们就会来）。

正如建设者们所深知的那般，DeFi 协议非常难以启动；大多数人都不愿意用自己的钱进行尝试。由于用户担心新智能合约的风险，项目通常很难在早期吸引足够的流动性，从而产生一个重大的冷启动问题。

因此，新协议需要一个引人注目的产品，让用户有机会获得足够吸引他们进入的潜在回报。

DeFi 并不代表现有类别中的简单增量技术进步；相反，它是围绕全新类别的数字资产构建的新型金融基础设施。这些都是全新的协议，而不仅仅是新的金融科技应用程序，它们需要在全新的金融市场中找到积极参与者。

对于大多数新兴的边缘技术应用，初始用户几乎总是已经深入特定行业社区的人（在 DeFi 的情况下，是加密原生者），因此他们尝试新应用，直到应用演变（或消失），初始群体转向更闪亮、更有利可图的新玩具。

想想早期互联网的家庭自制电脑俱乐部，第一批智能合约的核心以太坊社区，以及其他新兴技术。在达到一定的临界质量并产生林迪效应之后，技术总是会超越这个初始的、较为实验性的引导阶段。

译者注：林迪效应（Lindy effect）是指，对于一些不会自然消亡的东西，比如一种技术、一个想法，它们的预期寿命和它们目前已经存在的时间成正比。即它每多生存一段时间，它的剩余预期寿命就会增加一点。在林迪效应适用的情况下，死亡率随时间下降。

在 DeFi 背景下，最有效地吸引早期采用者的是高风险回报的机会：对于冒险行为的巨大潜在上涨（和下跌）的支付动力。加密项目可以利用多种策略来满足投机需求，包括空投、流动性挖矿、高杠杆等，并且许多项目已经在不同程度上取得了成功。这种投机行为主要可以分为两个方面：全新的金融产品和创新的代币激励机制。

DeFi 的两个最大成功故事在一开始就利用投机使之成为他们的优势，随后成为了加密领域最大的协议之一。

1、Uniswap：最早期的去中心化交易平台之一，也是目前最知名的一个。该平台支持无需许可的上币（与更严格的中心化交易平台相比），涉及较长尾的代币。这些小市值、高交易活跃度的山寨币可以在短短几天甚至几小时内涨幅达 10-100 倍。这种功能使得 Uniswap 迅速吸引了大量投机活动。

如今，Uniswap 已经远远超越了这个地位，成为了行业最大的去中心化交易平台，累积的 ETH/USD 流动性深度与更大的中心化交易平台相媲美，甚至还吸引了机构用户。

2、Compound：最早期的去中心化借贷协议之一。它通过提供无需许可的、可组合的杠杆实现了产品与市场的契合度。

Compound 的成功很大程度上是由其创新的流动性挖矿所驱动的：在该项目推出后的短短几周内，其锁定总价值（TVL）增长了约 6 倍。现在，它已经成为第二大主网借贷协议（依据 TVL），并获得了标准普尔的评级，大量机构投资者也进行了存款。

显然这里存在一个可能的失败模式：构建者必须对协议本身有明确的长期愿景，并在早期就显示出 PMF（产品市场契合）的迹象。项目陷入的危险之谷就是变成类似僵尸代币农场的东西。

这是一个平衡行为，因为成功地积聚投机者有时会在没有持续 PMF 的地方创造出持续 PMF 的外观。用这种方法实现持续的 PMF 需要将投机行为与具有明确需求的全新金融产品相结合（如上述例子中的长尾现货互换、无需许可的杠杆和专业 NFT 交易）。

这些金融产品在推出时富有创意，相对未被探索，且具有加密本质——不是拟态或边际改进。真正的 PMF 极难识别，但通常在减少代币激励或其他引导机制的同时，保持高交易量是一个好兆头。

许多在加密行业内外的人都喜欢说，这个行业必须摆脱赌博和投机游戏，摆脱赌场形象。我的回应是，这就是大多数金融市场最初形成的方式：自金融市场最早的记录以来，狂热和泡沫就一直存在，并为它们真正发挥作用并发展为今天的主流资产市场提供了早期流动性。

甚至在西欧股票市场最早的记录之一，约瑟夫·德·拉·维加（Joseph de la Vega）在 1688 年的《混沌》（Confusion de Confusiones）中描述了金融市场的狂热本质：作者将早期股票市场描述为一个「赌博地狱」，有「两类投机者」。事实上，投机者是建立新市场所需的第一批组成部分。

我们可以预期 DeFi 市场也将遵循类似的模式，远远超越这个初始的启动阶段。投机只是历史规律的重复，也是这些新协议发展为主流金融市场的有效起点。