GMX V2 在近 10 天内流动性增长 69.5%，但增长未持续。同时，GMX V2 的多空比例失衡问题依然存在，增加了 GM 池流动性提供者的风险。

撰文：蒋海波，PANews

GMX 在 Arbitrum 的短期激励计划（STIP）中收到了 1200 万 ARB 代币，是所有 Arbitrum 上项目中最多的，GMX 称将用这笔资金来支持 V2 和 Arbitrum DeFi 生态系统的共同增长。从 11 月 8 日开始，到 11 月 17 日，已经过去将近 10 天时间。这笔资金是如何花费的，是否帮助 GMX 实现了增长呢？GMX V2 的主要目标之一是通过费用调整多空平衡，这一目标又是否实现了呢？

1200 万 ARB 主要激励 GMX V2 的流动性和交易

从 11 月 8 日开始，STIP 计划下分配给 GMX 的 1200 万 ARB 代币将在 12 周内分发，每周分为一个时期，分配一定数量的代币，这笔资金主要用于以下几个用途：

激励 GMX V2 永续合约和现货的流动性，在交易手续费的基础上，现在 GMX V2 的流动性提供者可以额外获得 ARB 代币奖励，第一周分配 20 万 ARB，第二周分配 30 万 ARB，部分交易对可以达到 50% 的 APR。

为流动性从 GMX V1 的 GLP 池转移到 GMX V2 的 GM 池设立了 35 万 ARB 的激励，在同一时期退出 GLP 并购买 GM 的用户可以得到手续费补助。

补贴 GMX 中的交易费用，平均交易费用降至 0.02%，以和中心化交易所竞争。具体地，在 GMX V2 上开仓和平仓时，可以 ARB 的形式获得高达 75% 的交易手续费返还。第一期的激励为 30 万 ARB。

赞助激励在 GMX V2 上进行开发的项目，又没能获得 Arbitrum 补贴的，可以申请 GMX 的赞助，这一部分最多分配 200 万 ARB。

如果说以前 GMX 要求交易员以更高的手续费换取无滑点的交易体验，那么在有了 ARB 激励的情况下，GMX 将可以在保留自身优点的情况下在手续费上和中心化交易所竞争。GMX V2 有更高的资金效率，在激励 V1 的流动性向 V2 转移后，可能增强 GMX 的整体竞争力。在对交易进行激励的同时，由于交易量的增加，流动性提供者的收入增加，也会反过来促使 GMX 的流动性增加，降低交易员的成本。

GMX V2 流动性增长 69.5%，但增长停滞

截至 11 月 17 日，GMX 的 Arbitrum 激励已经开始将近 10 天时间，第一周的 ARB 奖励也以空投的形式进行了发放，这一段时间是否使 GMX 的整体流动性、未平仓量和交易量增加呢？

就 GMX V1 与 V2 总的流动性而言，11 月 17 日的 5.28 亿美元比 11 月 8 日的 4.96 亿美元增加了 6.45%。GMX V1 目前 3.64 亿美元的流动性比 11 月 8 日的 4 亿美元，减少 9%，维持下降趋势。GMX V2 目前 1.64 亿美元的流动性比 11 月 8 日的 9677 万美元增长了 69.5%。

虽然 GMX V1+V2 的整体流动性只增加了 6.45%，但由于 GMX V2 的流动性增长显著，而 V2 有更高的资金效率，本次激励对于 GMX 仍然较有意义。但要注意，GMX V2 流动性的增长主要发生在开通激励的第一天，即 11 月 8 日，11 月 9 日流动性小幅增长，而在此之后流动性增长减缓，甚至停滞。

对于未平仓量，11 月 8 日为 1.52 亿美元，到 11 月 13 日增长到 1.82 亿美元，11 月 17 日减少至 1.37 亿美元，甚至减少至开始激励之前。

对于交易量，开通激励这几天中，波动性较大的时候交易量更高，最高的是 11 月 9 日，交易量为 5.55 亿美元；其次是 11 月 16 日，交易量 3.65 亿美元。最近几天，V1 的交易量仍然高于 V2。

相对而言，交易量和未平仓量更容易受到市场行情影响，流动性的变动反应出 GMX 在向正确的方向发展，但增长仅出现在开通激励的前两天。

某些 GM 池的多空比例仍然严重偏移

GMX V1 最被人诟病的一点是没有措施限制多空比例的悬殊，当一段趋势性行情来临时，GLP 可能面临更高的风险。截至 11 月 17 日，这一问题仍然十分严重，目前 GMX V1 的多头未平仓头寸为 1926 万美元，空头仅 68.7 万美元，有将近 30 倍的悬殊，几乎没有人开空。

GMX V2 通过一系列费用的调整，希望引入套利者，使多空尽可能平衡，减少流动性提供者的风险，GMX V2 是否达成了这一目的呢？

根据 GMX 公布的数据，目前 GMX V2 中总的多头未平仓量为 5166 万美元，空头未平仓量为 2867 万美元，仍然有较大悬殊。由于 GMX V2 中，每一种资产的交易都对应一个流动性池，又要对每种资产分情况讨论。

对于 SOL、DOGE、XRP 等资产，多头头寸已经达到上限，可开的多单为零。在此基础上，虽然官方未公布每一种资产的多空未平仓量，但可以根据资金费率的比例和 GM 流动性进行计算。例如，对于 XRP，多头的资金费率为 -0.0045% 每小时，空头为 0.0199% 每小时，由于多头支付的资金费率全部分配给空头，这意味着多头头寸是空头头寸的 4.42 倍。同理，可计算出 SOL 的多头头寸为空头头寸的 2 倍。

对于 XRP/USD 交易对，多头需要支付的持有成本包括 0.0045% 每小时（年化 39.42%）的资金费用和 0.0037% 每小时（年化 32.4%）的借币费用，空头可以获得的收益为 0.0199% 每小时（年化 174%）的资金费用。虽然看起来有套利空间，但由于目前仅有少量空头头寸，如果增加，资金费用的收益将大大降低。另外，随着时间的推移，这一数据也可能快速变化甚至需要支付资金费用和借币费用，而在中心化交易所和 GMX 上开仓和平仓都需要成本。这些因素可能导致 GMX V2 未按预期一样达到多空平衡。

虽然 XRP/USD 等交易对的流动性和交易的抵押品都是 ETH/USDC，但对于流动性提供者，在多空比例悬殊，且市场波动较大时，面临的风险仍然会很高。

小结

在 GMX 开始 Arbitrum 的激励计划将近 10 天这个时间点，整体上，该计划确实帮助 GMX V2 的流动性实现了 69.5% 的增长，但目前来看增长并没有得到持续。未平仓量和交易量这类数据可能随市场变化更多，也未见明显增长。

同时，GMX V2 的各种 GM 池也面临着多空比例失衡的问题，虽然某些 GM 池有 50% 左右的 APR，提供的流动性也以 ETH 和 USDC 的形式存在。但因为交易的是某些波动更大的山寨币，如 DOGE、XRP、LTC 等，这些流动性提供者面临更高风险。