HTX DeepThink：降息预期降温或令市场承压，整体资金结构仍支撑中期牛市
CME 比特币期货未平仓量持续攀升，反映机构倾向于在受监管平台进行中性或方向性布局。链上数据显示，比特币正处于「长期持有者获利了结」阶段，短线承压，中长期结构仍稳健。
宏观层面，美联储褐皮书预警「夏末通胀可能加速」，9 月降息概率降至约 60%。尽管 PPI 与核心 PCE 温和，CPI 同比仍达 2.7%，推迟宽松或增强美元吸引力，对市场构成阶段性流出压力。但《CLARITY Act》《GENIUS Act》等立法进展则提振市场情绪，助推比特币一度升破 12.3 万美元。
期权市场表现出「政策不确定性风险定价」特征，波动率溢价上升，7 月 25 日前后到期合约尤为明显。尽管部分长期持有者获利了结，链上数据显示 ETF 地址与机构钱包仍有净流入，支撑中期牛市逻辑。
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