分析：美财政部未来两月将从市场抽取5,000–6,000亿美元现金，市场流动性将进更脆弱
在 2023 年，5500 亿美元的 TGA 补充得到了 超过 2 万亿美元的美联储逆回购工具、健康的银行储备以及强劲的海外国债需求的缓冲。如今，这些缓冲已不复存在。美联储仍在通过 量化紧缩（QT）消耗流动性，逆回购几乎耗尽，银行受限于损失和资本规则，海外买家从中国到日本也已退场。结果是：今年秋季财政部筹集的每一美元都将直接从活跃市场流动性中抽取。
高贝塔代币在流动性收紧时会放大下跌。如果在 TGA 补充期间稳定币供应收缩，ETH 及其他高风险资产相较于 BTC 可能出现更大跌幅，除非有来自 ETF 或企业金库的结构性资金流入。在流动性薄弱的环境下，仓位管理和跨风险曲线的资本轮动比以往任何时候都更重要。
如果稳定币扩张，而 TGA 上升，加密市场可能比以往周期更能吸收冲击；如果稳定币收缩，流动性抽取将更快、更强烈地传导。
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