现实世界的美元的映射，延续美元霸权的桥梁。

撰文：菠菜菠菜

百亿市值的稳定币 BUSD 说关就关？美国在加密行业的影响力可以有多大？BUSD 被关停意味着什么？稳定币有多重要？稳定币存在的意义是什么？菠菜来聊聊稳定币这个大家再熟悉不过的东西，希望可以让更多人对稳定币有更深的理解。

以下内容均为个人观点和认知，如有错误或不同想法随时欢迎提出交流。

U：加密离不开的资产

要说在加密世界中什么东西持有的人最多应用的最广？比特币？以太坊？都不是，而是稳定币，我们大家一般都管他叫 U。

一个新人刚入圈想买币一般会先做什么？交易所上买 U。

人们觉得市场要跌的时候一般会做什么？把手上的币换成 U 避险。

狗庄赚麻了要出货离场的时候一般会做什么？把手上的币卖成 U。

在加密世界中人人似乎都离不开稳定币，但是大家真的了解稳定币吗？稳定币为什么「稳定」？稳定币存在的意义是什么？

菠菜先为大家解答以上问题，然后再来聊聊 BUSD 的事情。

稳定币对加密的意义

首先聊聊稳定币存在的意义是什么？大家可以先想象一下一个没有稳定币存在的加密世界。

假如稳定币不存在，我想用法币买一个比特币的话，购买流程可能为：卖方提供收款渠道—我转账给卖方收款渠道—我提供钱包地址—卖方将 BTC 转入我的地址，这一套流程下来就需要十多分钟甚至几十分钟了，光是比特币转账确认就需要至少十分钟（十分钟确认一个区块），如果是场外交易还容易碰到跑路，并且由于加密资产高波动性的特质，可能出现几分钟内剧烈波动的情况，可能我花 10000 块钱买来一个比特币，到我手里的时候已经跌到了 8000 块钱，等待时间久不说还会伴随着许多不稳定因素。对于机构这种大体量资金来说，要找到相应的对手方就比较困难了，要卖的话也会十分麻烦；

那么有了稳定币之后，人们可以将法币兑换成稳定币存在钱包中，有了稳定币这个低波动性的价值载体之后人们就可以在交易平台中随时兑换交易其他的加密资产，使得不同的波动性加密资产之间存在了一个稳定的交易媒介，对于机构的大体量资金来说也有了一个安全稳定的载体。

所以中心化稳定币的意义在于其低波动性不仅可以作为价值贮藏物成为市场剧烈波动时候的「避风港」，还可以作为交易媒介在交易平台上快速撮合买卖双方极大的提高了交易效率，为整个加密市场提供了一个安全的价值载体从而承载更大体量的资金

稳定币的内在区别

那么稳定币到底是如何保持「稳定」的呢？大家平时所聊的中心化稳定币和去中心化稳定币有什么区别呢？

首先来讲最重要的中心化稳定币：

中心化稳定币就是由中心化发行机构通过链下资产担保抵押在链上发行的加密资产，简单来说就是机构把多少美元存银行里就发多少稳定币在链上保证 1:1 兑换。

像 USDT、USDC 以及本次事件主角 BUSD 都是中心化稳定币，这三大稳定币占据了整个稳定币半壁江山，那么其实我们可以将这些 U 理解为是机构手里美元的链上兑换券，拿着这个兑换券就可以去向机构 1:1 换回真金白银的美元，那么这也是为什么中心化稳定币「稳定」的原因，机构只需要保证有足够的美元赎回就可以。

去中心化的稳定币

关于去中心化稳定币，菠菜将其归为由智能合约生成的稳定币而非中心化机构，而去中心化稳定币又可以分为超额抵押稳定币和算法稳定币（崩盘的那个 UST 就是算法的），当然也有超额抵押 + 算法的稳定币，但菠菜会主要介绍超额抵押稳定币，像大名鼎鼎的 DAI 以及即将到来的 GHO 和 crvUSD 都属于超额抵押稳定币。

超额抵押稳定币顾名思义就是要超额抵押才可以生成的稳定币。比如在 MakerDAO 中，我拿价值 100 块钱的以太坊抵押只能生成价值 65 块钱的 DAI，并依靠智能合约来进行清算和治理。那么中心化稳定币和去中心化稳定币除了发行主体不同之外，其功能和作用也不同：

1. 区别一：中心化稳定币的增发意味着来自外部世界真正的钱流入了加密世界使得资金规模扩张（不是凭空印而是有抵押的情况下），而去中心化稳定币的增发目前并不会导致市场规模扩张，这一点与其生成方式有关，本质上超额抵押稳定币是将抵押物的流动性锁定生成的，并不属于外部世界进入加密世界的资金
2. 区别二：中心化稳定币由于其背后中心化发行机构以抵押法币保障其价值的方式使得中心化稳定币可以在市场剧烈波动时充当「避风港」的作用，而超额抵押稳定币如果是以波动资产作为抵押物的话，那么在市场出现剧烈波动的时候就会面临很大的清算风险而无法安全的作为价值贮藏物

中心化美元稳定币是加密的主导

如果是以中心化稳定币来作为抵押物的话，那么这个超额抵押稳定币则更像是一种换壳的中心化稳定币，所以超额抵押稳定币存在的意义更像是一种杠杆工具，人们通过抵押资产获得超额抵押稳定币来提高资产杠杆以及资本使用效率，将抵押生成的超额抵押稳定币进行再次购买波动资产或者生息。

我们来看目前整个稳定币的市场份额，中心化稳定币三巨头 USDT、USDC 以及 BUSD 的市值加起来就有千亿了，而作为市值最高的去中心化稳定币 DAI 只有仅仅的 50 亿市值，在中心化稳定币面前可以说就是个弟弟，那么铺垫了这么多，大家明白了在稳定币中，中心化的美元稳定币是妥妥的大哥。

美国在加密行业的影响力可以有多大？

大家会发现一个现象，那就是稳定币几乎都是以美元为单位的，那是因为美国拥有美元霸权。什么是美元霸权？就是美国印白纸或者动动手指加一些数字就可以换到其他国家的商品或服务，还可以通过印钱将危机转嫁给全球以及一些美国独有的特权。

美元霸权是个比较大的话题，理解了美元霸权和美元潮汐你就可以理解为什么会有比特币冲上 6 万美金的牛市和现在因为美元加息缩表造成的熊市，想进一步了解的可以阅读菠菜和@BirkSamo 一起写的一篇关于美元霸权和稳定币的研报：《主流稳定币是否是美元霸权的延续？》

研报的结论是稳定币作为现实世界的美元的映射，本身就是美元霸权对加密货币世界施加影响最好的桥梁，那么既然前三大稳定币都是用美元去抵押生成的，自然都会收到美国监管的管辖，而 USDC 和 BUSD 的发行商 Circle 和 Paxos 都是美国持牌的机构（在美国的地盘上自然得听老大的话）。

那么即便是不在美国本土的 USDT 发行商 Tether 公司也是逃不过美国的管辖的，Tether 公司曾就因隐瞒储备真相被美国商品期货交易委员会罚款 4100 万美元，那么我们就明白了这些稳定币发行机构都是得乖乖听美国话的，不听话的话美国有很多种办法可以整这些发行机构

为什么恰巧是是 BUSD？

相信大家在这次 BUSD 被叫停的事件中可以感受到美国的影响力，百亿市值的 BUSD 说不让做就不让做了，那么为什么非得是 BUSD 呢？菠菜个人觉得跟 SBF 有关，多少带点政治和私人恩怨。

FTX 商业帝国轰然倒塌的事情想必大家都知道，有多少人的资产在 FTX 交易所中拿不出来，造成了多少巨大的负面影响。

SBF 跟美国的政坛联系其实十分紧密，在 SBF 出事后就有爆料：约 37% 的美国国会议员接受过 SBF 的政治捐款，甚至包括新上任的美国众议长麦卡锡，那么其实不难想象美国政坛有多少人的资产在 FTX 里或投资了与 SBF 相关的项目，也不难想象在 FTX 崩盘后这些政客受到了多少损失。

如果我们点开 BUSD 发行商 Paxos 的官网可以发现，除了 BUSD 之外还有一个美元稳定币 USDP，那为什么只有 BUSD 被搞了呢？不难排除这就是在针对币安，有的人可能会说币安有私自超发以及一些不合法的行为。那么咱们假设 USDC 的发行商 Circle 也这么做了呢？下场会和 BUSD 一样吗？还是说交个罚款规范一下了事呢？

那么 BUSD 被关意味着什么呢？

菠菜个人觉得意味着美国的话语权和掌控权在加密世界的进一步巩固，为什么这么说呢？菠菜认为在加密世界中，谁掌握了稳定币谁就掌握了话语权，甚至是一些协议的生杀大权。为什么这么说呢？去中心化稳定币能不能逃脱美国的管辖呢？让菠菜一一道来。

说一个事实：目前最大的去中心化稳定币 DAI 的抵押品 60% 都是稳定币 USDC，这意味着什么？意味着DAI 之所以可以与美元保持挂钩且稳定很大程度上来源于 USDC，如果抵押品都是波动资产的话 DAI 很容易在极端市场行情中脱钩，稳定币一旦发生严重脱钩了那就很难让人继续信任且使用了。

那么为什么说掌握稳定币还可以掌握一些协议的生杀大权呢？如果打开以太坊区块链浏览器找到 USDC 的智能合约，你会发现有一个叫 Blacklist（黑名单）的功能函数，这是干什么的呢？没错，就是个黑名单，可以将任何以太坊上的地址拉黑（包括协议）。

拉黑了就意味着这个地址上的所有 USDC 就会被冻结无法进行任何操作，想象一下如果美国让 USDC 把 MakerDAO 的协议拉黑会发生什么？这也是稳定币话语权的恐怖之处，如果美国想，美国就可以通过稳定币发行商拉黑任何一个他们想制裁的地址，甚至在 BSC 链上也可以做到。

所以这次币安不只是少了一个稳定币这么简单，同时被剥夺的还有话语权，加密世界如果想要真正的去中心化抗审查就需要非美元且不受美国掌控的稳定币，而在美元霸权的背景下要想实现是十分困难的，MakerDAO 也意识到了这个问题开始了踏向真正去中心化脱离美元的计划。

困局终会打破

尽管加密世界仿佛正在与「去中心化精神」背道而驰，但生在此时我们难以窥清技术发展的脉络，正如马车时代的人难以想象汽车取代马车的未来，如 PC 时代老互联网的用户总是轻视移动互联网带来的颠覆，Web2 大厂的大牛初入 Web3 同样会有种种不适应。这个行业的魅力就是惊人的迭代速度。

从最早的 BTC，到「区块链世界」，再到「加密货币世界」，到如今我们自称为「Web3」，这不只是宣传名词的迭代，背后同样也是技术的飞速发展。

在巨量资本的投入，全球越来越多 Buidler 迁徙进来，未来的局面必然会超越我们所有当局者的想象，也许数年后的将来，目前的困局会以意想不到的方式被解决。