OPNX 从产品构思上是债权交易赛道最完整全面的，但从实际运营的层面看，代币化债权的交易量极低，OPNX 主打的债权交易发展面临困境有待突破。

撰文：Lisa，LD Capital

OPNX 原名 GTX，是由三箭资本（Three Arrows Capital）创始人 Su Zhu、Kyle Davies 与 CoinFLEX 联合创始人 Mark Lamb 合作推出的支持破产债权、现货和期货衍生品的交易所，旨在简化理赔流程和构建理赔交易的公共市场，释放被困资本。OPNX 对破产债权 Token 化以在订单簿交易平台进行交易，同时允许破产债权作为合约交易的抵押物。

一、发展时间线

2022 年 6 月加密货币衍生品交易所 CoinFLEX 出现流动性危机宣布暂停提款。

2022 年 7 月CoinFLEX 提出针对用户的赔偿计划，包括发行代表欠款价值的 rvUSD（Recovery Value USD）、赔偿用户 CoinFLEX 股份和锁定的 FLEX 代币等、将现有资金进行进一步分配等。rvUSD 目前在 OPNX 的显示价格为 0.15 美元，8 月份以来没有任何成交量。

2022 年 8 月CoinFLEX 在塞舌尔法院申请重组，重组计划以近 99% 的支持率投票获得通过，债权人将拥有公司 65% 的股份，CoinFLEX 团队将被分配 15% 的股份，同时 B 轮投资者也将继续成为重组公司的股东。

2023 年 1 月 16 日The Block 报道 Su Zhu 和 Kyle Davies 联合 CoinFLEX 计划为新的加密货币交易所 GTX 融资 2500 万美元。

2023 年 3 月 7 日@DefiIgnas 在推特称 GTX 完成了 2500 万美元融资，该消息也被 Su Zhu 转发证实。@DefiIgna 在同一 thread 中称 OPNX 将收购 CoinFLEX 的所有资产，包括人员、技术和代币；FLEX 将是他们的主要代币；可能有类似于 AAVE/LEND 的品牌重塑。

2023 年 3 月 9 日GTX 更名为 Open Exchange（OPNX）。

2023 年 4 月 4 日Open Exchange（OPNX）宣布正式上线，支持加密货币现货和衍生品交易，上线首日仅有两笔交易，交易量仅 1.26 美元。

2023 年 4 月 8 日Open Exchange（OPNX）宣布推出做市商计划（Maket Maker Program）对做市商提供流动性进行激励，激励方式主要有两种：

一是最多 200 个 VIP 做市商每月可获得 5000 美元补贴，

二是按照交易额比例每月提供 5–50 万美元的激励。

2023 年 4 月 21 日OPNX 发推称其投资者包括 AppWorks、Susquehanna（SIG）、DRW、MIAX Group、China Merchant Bank International（招商银行香港分行）、Token Bay Capital、Nascent、Tuwaiq Limited 等。然而隔日 DRW、Nascent、MIAX、Susquehanna（SIG）均否认投资 OPNX。AppWorks 官方发推文表示并未对 OPNX 投入资金，而是作为 CoinFlex 的投资人股权被转进了 OPNX 。合理的推测是这些投资人都是 CoinFLEX 的投资人，重组之后被动转成 OPNX 股权，被描述成新项目的战略投资人具有一定误导性。

2023 年 5 月 2 日Open Exchange（OPNX）称将与现实世界资产（RWA）代币化服务提供商 Heimdall 合作推出索赔交易市场。Heimdall 将为 OPNX 用户管理现实世界资产的验证、转移和标记化，验证后所有索赔将转移并保存在每个平台的专用信托（SPV）中，然后针对信托发行代币并记入索赔人账户，索赔代币反映了信托中索赔的按比例所有权份额。

2023 年 6 月 1 日Open Exchange（OPNX）推出治理代币 OX 和对应治理平台 The Herd。OX 的质押时间有 2 周、1 月、3 月、6 月、1 年五个选项，与 curve 类似的，质押时间越长得到 voteOX 数量越多，对应质押权益越大。

2023 年 6 月 4 日OPNX 债权交易功能宣布上线。

根据 OPNX 的操作说明，将债权代币化以进行交易需要经过交易需要经过 3 个步骤:

1.创建一个 OPNX 账号并完成 KYC

2.提供债权详细信息并提交债权转移申请

3.签署债权转移同意书

完成上述步骤后，即可于 OPNX 交易交易债权代币，

平台目前上线了 Celsius 和 FTX 的债券交易，但鲜有交易量。

2023 年 6 月 12 日OPNX 推出 Justice Token，Justice Token 是基于某些风险事件发行的一系列 token，每个 token 总发行量 10 亿枚，总供应量的 75% 将在 6 个月内分配给 OX 的质押者，20% 分配给 JT-OX 的流动性提供者，5% 分配给 Milady 社区。白皮书中明确指出 Justice Token 作为 meme 代币，没有内在价值、背后没有价值支撑以及没有预期回报。目前已上线两个 Justice Token，DUDAS 和 FTM，OX 质押着的年化收益分别为 8.9% 和 13.2，两个 token 总流动池仅为 4 万刀和 1 万刀。

2023 年 6 月 24 日OPNX 宣布推出可与 USDT1:1 兑换的信用货币 oUSD。oUSD 可以作为保证金且期货交易的所有盈亏均以$oUSD计价，盈利的交易者将拥有正的$oUSD余额，可以通过$oUSD / $USDT 交易对将$oUSD利润兑现为$USDT；亏损的交易者将拥有负的$oUSD余额（需要支付利息），交易者通过购买$oUSD 来偿还负的 $oUSD 余额。当$oUSD价格大于 1 美元，用户有动机卖出$oUSD，当$oUSD价格低于 1 美元时，$oUSD余额为负的用户有买入动机，可以以更便宜的价格偿还借入头寸，以此维持$oUSD价格稳定。

2023 年 6 月 25 日OPNX 宣布上线首个 Launchpad 项目无抵押信贷市场 Raiser（RZR），所有 OX 的质押者共享 10% 的 RZR 供应分配。截至目前产品并未上线。RZR 于 7 月 17 日上线 OPNX，首发价 0.164 USDT，然而至今没有任何交易量，RZR 在 uniswap 有约 250k 的流动性，近期日交易量约 1 万刀上下。

2023 年 7 月 26 日在第一个 launchpad 一个月后，OPNX 宣布了其第二个 Launchpad 项目，UFC 冠军 Khabib Nurmagomedov 的新体育元宇宙企业 Gameplan。该投资由 3AC Ventures 牵头，部分 GPLAN 代币将分配给 OX 质押用户。用户可以拥有自己喜欢的运动队的代币，并通过代币投票为球队管理、战略等相关的决策过程做出贡献。Gameplan 目前仅有 Twitter 和 Discord，未找有官网和白皮书等其他相关信息。

2023 年 8 月 6日据彭博社援引知情人士报道，OPNX）提出向已破产的新加坡加密借贷平台 Hodlnaut 注入相当于 3000 万美元的 FLEX 数字代币。

二、代币经济

1、总供应量

OPNX 的平台代币 $OX 总供应量=（$FLEX 总供应量 - $FLEX burned）* 100

9.86B= (100M — ~1.4M) * 100.

当前 OX 质押率约为 70%。

2、代币效用

（1）交易费用返还

OX 允许用户通过质押以免费交易，其中如果交易者所持有的 OX 质押总量占比等于或大于其 OPNX 交易总量占比，则可获得 100% 的交易费用返还，超出免费交易额度的质押者将在剩余部分上获得 50% 的交易费用返还，所有交易费用返利都以 OX 形式支付给持币用户。

（2）交易费用折扣

未质押的 ox 用户也能获得最高 50% 的交易费用折扣。

（3）质押获得 OPNX Launchpad & Justice Tokens airdrops 奖励

（4）作为期货交易抵押品

（5）大幅降低 RWA 代币化费用。

3、$FLEX-$OX 转换

$FLEX 可以选择把 $FLEX 按照 1:100 的比例转换为 $OX，若转换时选择锁仓三个月，则可以获得 25% 的 bonus，1:125 的优惠兑换比例将在 2023 年 8 月 28 日结束。目前有约 35% 的 $FLEX 被转换为了 $OX。

理论上 FLEX：OX 的价格应是 100：1，由于是单向兑换机制，FLEX 价格不应低于 OX。当 FLEX 的价格低于该比例，用户倾向于兑换成 OX，使 FLEX 价格回到该比例；当 FLEX 的价格高于该比例时，用户才则不会选择去兑换，但由于无法把 OX 兑换回 FLEX 使得套利动作无法完成。

https://ox.opnx.com/flex-statistics

三、价格表现

• 2022 年 CoinFLEX 6 月宣布暂停提款后 flex 暴跌；
• 2023 年 1 月 GTX 融资消息出来后，Flex 起死回生，价格进入上涨通道，最高涨至 2.8 美元；
• 2023 年 4 月初 Open Exchange（OPNX）正式上线，业务数据惨淡，上线首日仅有两笔交易，当日 Flex 上线 OPNX 后暴跌，后最低下跌超过 70%；
• 2023 年 6 月 1 日 OX 上线，FLEX 协同 OX 再次进入上涨通道，6 月 5 日开始出现较大幅度上涨，其中两次 launchpad 消息分别带来了约 33% 和 14% 的涨幅，年初至今已有百倍涨幅。

从总市值的角度，OPNX 已接近 7 亿美元，超过了 Bitget 的 6.4 亿美元，Gate 的 5.6 亿美元，Kucoin 的 5.4 亿美元和 huobi 的 4.1 亿美元。

来源：coingecko

从业务数据上看，OPNX 的日交易量从最初上线的个位数迅速增长超过一亿美元，其中绝大部分的交易量发生在合约交易，现货交易量数据仅显示为几万美元，交易量远远低于 Bitget、Gate、Kucoin 和 huobi，同时 OPNX 交易数据存在量价波动不一致的情况，数据真实性遭到质疑。

四、债权交易赛道

目前加密债权交易市场另外两个主要的玩家是 Xclaim 和 Claims-Market。

Xclaim 成立于 2018 年，旨在为加密索赔人提供透明的定价和快速执行，创始人兼首席执行官 Matthew Sedigh 曾在企业重组行业中拥有 15 年经验。目前 Xclaim 提供 Genesis、FTX、BlockFi、Celsius 和 Voyager 5 个破产平台的债权交易，折扣范围约在 20% 至 40%，交易笔数 1070，总金额约 3.56 亿美元，交易模式主要是 case by case。

https://www.x-claim.com/trade

Claims-Market 是投行 Cherokee Acquisition 旗下的理赔产品，面向所有债权交易的用户而不仅仅是 crypto。交易大致流程为卖家签署《卖方协议》和《简单索赔转让协议》（Simple Assignment of Claim，SAC）并上架其所持债权；买家签署买方协议，选择合适的进行报价或者竞标；当交易达成后，卖家签署的《简单索赔转让协议》以及所有证物被发送给买家，从而确认所有权。Claims-Market 还制定《简单传递分配协议》（Simple Pass Through Assignment，SPTA）以促进索赔的二级交易。据该平台数据显示，目前债权人已通过 294 笔交易中出售了 1.9 亿美元的债权。

https://claims-market.com/transactions

在产品上 OPNX 试图打造的高流动性标准化订单簿市场以及债权抵押品功能是前两者所不具有的。

五、总结

OPNX 从产品构思上是债权交易赛道最完整全面的，但从实际运营的层面看，代币化债权的交易量极低，上线 FTX 债权也没有为其带来转机，OPNX 主打的债权交易发展面临困境有待突破；同时 OPNX 频繁推出各种赋能，利好消息不断，但 launchpad 项目质量受到诟病；从估值上看 OX 对比其他交易所平台币存在较高溢价。

参考内容

https://support.opnx.com/en/articles/7235394-market-maker-program

https://opnx-public-files.s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/pdf/oUSD+Litepaper.pdf

https://www.bitpush.news/articles/3592124

https://www.theblock.co/post/202589/3ac-zhu-davies-new-crypto-exchange

https://ox.opnx.com/#

https://opnx.com/ox-white-paper

https://ox.opnx.com/justice_tokens.pdf

https://twitter.com/OPNX_Official/status/1653128166326652929

https://flexstatistics.com/

https://coinflex.com/blog/coinflex-update-july-22-2022

CoinFLEX Update: January 16, 2023