本文简单梳理 MakerDAO 的成长史，并在每一个阶段加入 Vitalik 当时的态度，从多维度了解这协议背后的有趣故事。

撰文：H+H@Infoflow

排版：ZaynR@Infoflow

9 月 2 日，Vitalik 抛售了 500 枚 MKR，当时的价值大约为 58 万美元。Vitalik 抛售 MKR 的举动引发了许多人的困惑，但抛售的背后原因似乎指向了 MakerDAO 的创始人 Rune Christensen 在推特宣布——将 fork Solona 的代码库构建一条新链。这是 Rune 提出的「Endgame」计划五步走的最后一步。

「Endgame」计划链接 - 

https://forum.makerdao.com/t/the-5-phases-of-endgame/20830

MakerDAO 自创立起就是 Vitalik 经常提及的协议，Vitalik 曾在一些采访场合当众夸奖 MakerDAO 是令人印象深刻的应用。当然，除了满满的褒奖之外，Vitalik 也曾好几次质疑 MakerDAO 的发展方向。这次，笔者将简单梳理 MakerDAO 的成长史，并在每一个阶段加入 Vitalik 当时的态度，从多维度了解这协议背后的有趣故事。

雄心勃勃的诞生

MakerDAO 的创始人 Rune 在笔者看来本身就是一个雄心勃勃的人，他在基于以太坊网络推出 MakerDAO 之前，就在探索是否能在比特股（Bitshares）上推出稳定币 Dai。经过一段时间的研究，Rune 认为比特股的条件无法支持一个复杂的金融协议，于是决定基于以太坊构建其链上的美元稳定币。2015 年初，Rune 开始在 Reddit 上就 Maker 协议的初始代码与以太坊社区成员进行分享、讨论。在 2017 年的 12 月 MakerDAO 推出了自己的白皮书，一开始的 Dai 的抵押品只能是 ETH，笔者在 reddit 六年前的一篇帖子中看到，接下来，MakerDAO 的发展十分迅速，在 Q2 尝试用其他 ERC-20 代币以及代币化黄金进行抵押。

当然之后的 Dai 仍然是由 ETH 超额抵押生成的，真正的多资产抵押（MCD）系统直到 2019 年才真正上线，这也体现了完善 Rune 理想中的美元稳定币协议显得并不是那么容易。此时由 ETH 超额抵押生成的 Dai 被称为 Sai，多资产抵押生成的 Dai 仍被称为 Dai，用户可以将 Sai 升级为 Dai。

在 18 年 9 月，Rune 在推特上回复网友，正在与多个房地产代币化项目进行合作，希望可以把房地产资产用作抵押品。所以 MakerDAO 在当前 RWA 叙事中率先发力，其实都是有迹可循，Rune 在 2018 年就开始尝试 RWA 的创新了，虽然当时还没有这个概念。

此时的 Vitalik 与以太坊社区已经和 MakerDAO 之间有过多次的交流，Vitalik 对于这个协议非常的赞赏。在 2018 年底的纽约，Abra 创始人兼首席执行官 Bill Barhydt 和以太坊创始人 Vitalik 在一起录制了一期《Crypto Bites》的节目，在节目中 Barhydt 询问 Vitalik 最近遇到的最疯狂的以太坊应用程序是什么？为此，Barhydt 还强调了这个应用程序给人一种「我不敢相信有人想出了这个」的感觉。Vitalik 回答说「MakerDAO 给我留下了深刻的印象」。

毫无疑问，MakerDAO 当时的确可以说是以太坊上最复杂的协议之一。Vitalik 在最后强调说「理论上，你可以将 MakerDAO 这种模型扩展到美元之外，就像你可以接触任意资产，你可以接触消费者价格指数，你可以接触房地产指数」。

遭遇打击但又不断发展

在 2018 年 9 月，A16Z 就通过购买 MKR 的方式向 MakerDAO 投资 1500 万美元，2020 年初，DAI 的总供应量达到了一亿枚。此时的 MakerDAO 可以说是风光无两，是最大的去中心化稳定币协议。但在同年 3 月，市场崩溃，以太坊价格大幅大跌，导致系统产生 530 万美元的坏账，最后 MakerDAO 通过拍卖 MKR 度过危机。可以看到随着市场崩溃以及拍卖 MKR 的作用下，MKR 的价格已经从 2 月下旬的 600 多美元的高位下跌到 260 多美元。

但 MakerDAO 恢复是迅速的，很快在 3 月 23 日，500 多美元的坏账只剩下了大约 100 美元。

在这之后，MakerDAO 完成了将 MKR 代币控制权转移至了 Maker 治理社区，并敦促社区「保持深度参与」，当然 MKR 的设计机制在一定程度上也要求社区需要为协议做出贡献，当整个协议处在正向运转时，会激活协会回购 MKR 进行销毁。总之，Maker 基金会在完成权力下放后，整个 MakerDAO 已经贴合了 Vitalik 强调的「社区远比代码更重要」的观点。当然，为了应对脱钩，MakerDAO 通过投票后支持 USDC 作为抵押品，并提供高额的利率。USDC 的引入，使得 MakerDAO 这个系统显得不那么的「去中心化」。

显然，Vitalik 此时已经不是特别认可 MakerDAO 的发展路径了，他在 MakerDAO 引入 MCD 机制后就提出了他的看法。

Vitalik 认为需要一个单一抵押品并且治理最小化的稳定币协议。但是社区对于这个观点也表达了自己的看法。首先，单一抵押品不足以支持 Dai 扩大发行量，其次像 USDC 的引入使 Dai 快速回归稳定。

绝境逢生，转危为机

随着牛市来临，MKR 的价格在 2021 年中旬来到了 5000 多美元。很快 519 黑天鹅降临，整个 crypto 世界迎来了一次大冲击，冲击也影响了 MakerDAO，但 519 黑天鹅并不是 Dai 面临的最大挑战，它的最大对手是算法稳定币 UST。当然，应该大部分人都听过 UST 和 Luna 的大名。UST 是一个算法稳定币，可以通过燃烧 Luna 来铸造新的 UST。如果 UST 价格高于 1 美元，燃烧一定比例的 luna 会减少流通中的代币总数，使它们更加稀缺，因此更有价值。通过铸造更多的 UST 代币，可以稀释流通中的现有代币，并使整体价格回落至 1 美元的水平。同样，如果 UST 需求较低且价格低于 1 美元，UST 持有者可以将其 UST 代币以 1:1 的比例兑换为 luna。当然，以马后炮的角度来看，这显然是旁氏，在 Luna 和 UST 如日中天时，也有些许声音指出这个问题，但都被 FOMO 情绪遮盖了，毕竟 UST 的利率在 20% 左右！UST 的最高市值接近 200 亿美元。

此时已经兴起了 Curve 大战和贿选协议，读者可以参考相关资料了解。为了扩大 UST 在以太坊中的使用，UST 背后的 Terra 社区提议引入稳定币流动性的新黄金标准——4pool。根据提案，4pool 是由 UST、Frax、USDT 和 USDC 组成，而之前旧的 3pool 是 Dai、USDT 和 USDC。Terra 和 Frax Finance 此时已经通过贿选协议掌握了 Curve 很大的投票权，可以看到新的 4pool 排除了 Dai，UST 和 Frax 联手挑战 Dai 的地位。

当然，市场没有给 UST 机会，2022 年 5 月 8 日，UST 开始脱锚了。现在仍然能查到当时的新闻，Curve 上的 UST/3CRV 的池子出现了严重倾斜，UST 占比超过了 67%。

Terra 的创始人 Do Kwon 还在推特上回复脱锚担忧，认为市场不必理会。当然后续的事情大家也知道了，你甚至能看到 Luna 价格小数点后数不清的 0，要知道 Luna 最高到了 100 多美元。Do Kwon 逃了一段时间后也被抓了。

Dai 最终赢得了这场挑战，并站稳了去中心化稳定币头牌的位置。在 Luna、UST 飞灰湮灭后的没几天，Vitalik 写了一篇题为《评估稳定币的两个思想实验》。在这篇文章中，Vitalik 提到了 Rai 这个稳定币，并在文章中强调「我关注的是 Rai 而不是 Dai，因为 Rai 更好地代表了纯去中心化、理想型的稳定币，并且仅由 ETH 支持」。显然，此时的 Dai 不再是 Vitalik 的心头好了。

RWA 叙事发力，表现惊艳

随着美联储加息，美债强势的收益率加上 DeFi 协议安全性的各种因素影响下，链上的流动性与协议收入都大幅下降。显然更为安全且利率强劲的美债更受欢迎，为此 MakerDAO 开始布局 RWA。一年前，Dai 发行量超 50% 是来源于 USDC，但协议并没有捕获相关价值。USDC 的发行方 Circle 通过发行 USDC 的美元储备购买美债获得收益。但随着 MakerDAO 开始布局 RWA，Maker 会将 USDC 等稳定币赎回为美元，然后购买美债，这使得支持发行 Dai 的背后 USDC 不再占大头，转而变成了美债。

可以看到当前 MakerDAO 资产类型中的 RWA 已经占据统治地位，这使得协议能够让用户也可以开始享受美债收益，同时当前协议的收入也主要由 RWA 产生。

当然 MakerDAO 除了在动 USDC 的储备，也在动其他稳定币储备包括：USDP 和 GUSD。这有一定的好处，首先 MakerDAO 可以规避中心化稳定币的风险。比如几个月前硅谷银行的破产，使得 Circle 出现大幅脱锚。当时 Dai 还是以 USDC 作为主要抵押品，这使得 Dai 也出现了大幅脱锚。减少中心化稳定币的储备，增加 RWA 一定程度上增加了协议的稳定性。其次，链上用户也有机会获得 RWA 的收益，比如，MakerDAO 的 DSR 有了显著提升。

直到 9 月 1 日，MakerDAO 的创始人 Rune 在推特上提出想基于 Solona 构建新链，疑似要逃离以太坊。这是 Rune 的「Endgame」计划的最后一步，他认为需要一个新链让生态系统更加安全和高效。当然「Endgame」计划早在 2022 年 6 月就提出了，直到最近 Rune 才提出希望构建一条新链。此条推文引起了巨大反响，为此，第二天，Rune 再次发文表达自己的想法，认为不应该以「部落主义」来看待他的说法。

Vitalik 对此没有任何评价，但当天抛售了 500 枚 MKR。

总结

笔者并不能判断 Rune 的做法是否正确，但从 MakerDAO 的发展史来看，Rune 是一个野心勃勃的实用主义者，他不断推动协议进行创新，而 Vitalik 的态度显然更加推崇某种意义上的「纯去中心化」与理想主义。但似乎 Vitalik 的「纯去中心化」又和他的一些做法是矛盾的，比如，ETH 和 ETC 的分叉。不知道读者又如何评价？