负费率博弈游戏中，胜者既不是多头也不是空头，而是「滑头」。

撰文：南枳，Odaily 星球日报

熊市之下，各交易平台多次出现小市值币种逼空上涨行情，资金费率常常出现较大的负值，市场上常有两种策略：

• 或在收取费率前开多获取结算的资金费率；
• 或在结算前开空结算后立刻平仓，以获取多头头寸平仓所带来的跌幅。

Odaily 星球日报基于市场数据，对币安上费率大于 -0.5% 的情况进行统计，基于多时间段 K 线结果，探究不考虑其他数据只论涨跌，从概率上而言哪种策略盈利概率更高。

（指标说明：下文所有高负费率均指费率大于 -0.5% 情况；下文所有极端负费率指费率大于 -1.5% 情况；本文仅为对历史情况的结果统计，非后续行情投资指导建议。）

整体情况

2023 年以来币安上共有 376 次资金费率高于 -0.5% ，平均值 -1.209% 。其中各费率区间的频次情况如下，在 376 次高费率中，大于 -1.5% 达 113 次，占比 30.2% ，可见当费率开始转向高负费率后，有不小的概率极端化。

Odaily 星球日报统计维度如下：

时间：包括 1 分钟、 3 分钟、 5 分钟、 4 小时、 8 小时、 24 小时。

• 短线上资金费率收取后波动较大，最低点不一定发生在收取后的 1 分钟之内，故选取了 1 分钟、 3 分钟、 5 分钟进行对比。
• 另一方面有时候爆空行情将会持续一大段时间，部分多单用户选择长时间持有，故选取 4 小时、 8 小时、 24 小时，观察长时间行情延续使多单获利的概率。

价格：

• 短线上选取了最低价和收盘价，因手动操作的用户难以平仓在最低点。
• 长线上选取了最高价和收盘价，同样观察长时间行情延续使多单获利的概率。
• 收盘价旨在消除瞬间极端波动影响，用于和最低价 / 最高价对比。

短线情况统计

• 1 分钟最大跌幅平均值 1.90% ， 1 分钟收盘跌幅平均值 1.11% ；
• 3 分钟最大跌幅平均值 2.12% ， 1 分钟收盘跌幅平均值 1.05% ；
• 5 分钟最大跌幅平均值 2.26% ， 5 分钟收盘跌幅平均值 1.07% 。

从所有案例的综合数据而言有几个初步结论：

1. 相较于平均费率 1.209% ，多头若在收取费率结束的短时间内平仓，获利概率很小。
2. 1 分钟、 3 分钟、 5 分钟最大跌幅连续创新低，而相应的收盘价接近一致，说明在这一段时间内走势为 W 形状，且波动剧烈。
3. 基于第二点，空头盈利概率大，并且有较多的机会平仓。

随机选取了十个代币做图如下，多数具备较明显的 W 型走势。

长线情况统计

• 4 小时最大涨幅平均值 3.73% ， 4 小时收盘涨幅平均值 -1.29% ；
• 8 小时最大涨幅平均值 5.84% ， 8 小时收盘涨幅平均值 -1.36% ；
• 24 小时最大涨幅平均值 9.5% ， 24 小时收盘涨幅平均值 -3.34% ；

综上结论如下：

1. 相较于平均费率 1.209% ，多头若选择持有一端时间，有机会同时获取资金费率和涨幅盈利。
2. 4 小时、 8 小时、 24 小时最大涨幅连续上升，但收盘涨幅均为负数，说明在 24 小时之内，说明在这一段时间内走势类似 M，且波动剧烈。
3. 24 小时收盘价明显低于 8 小时收盘价，或意味着多数负费率行情在 24 小时内即结束。

随机选取了十个代币做图如下，多数具备较显著的 M 型走势。

基于频数和费率高低的分类统计

频数对费率情况影响

频数：将每个代币在 2023 年出现过多少次高负费率作为统计维度，共涉及代币 66 个，近半的代币仅有一次高负费率情况，而出现 10 次以上高负费率情况代币仅 9 个。

平均费率：并未随着高负费率频数的增加而有明显上升，而 LPT、TRB 等代币在广泛传播时均为满负费率（-2.5% 或 -3% ），说明在其达到满负费率之前或之后，在中等的负费率水平上维持过较长一段时间。

累计费率：超过 15% 概率较低，但对于长期持有者而言，随着价格的倍增，从费率上而言收入仍较为可观。

下图为不同频数下的平均费率情况，仅 TRB 和 COMP（五次高负费率）与其他代币有明显偏差。

费率对价格走势影响

本节探讨是否负费率越高，短线跌得更多，长线上涨更高。

以下图表为所有区间的短线走势情况。

分级之后，各区间短线规律与整体规律一致，即：①W 型走势、②空头均有盈利平仓机会、③收盘价多头获利概率高；

而负费率程度越高，短线下跌更加剧烈，但收盘价基本与费率持平。

以下图表为所有区间的长线走势情况。

分级之后，各区间长线规律与整体规律一致，即： ①M 型走势 ②多头均有盈利平仓机会 ③行情结束时间快。

而负费率程度越高，上涨程度没有显著提升。

频数对价格走势影响

短线行情

对于高负费率仅出现一次的代币的 29 次高负费率中，

• 1 分钟最大跌幅有 28 次大于资金费率，盈利比例达 97% ；1 分钟收盘跌幅有 17 次大于资金费率，盈利比例达 59% ；
• 3 分钟最大跌幅盈利比例 100% ；3 分钟收盘跌幅盈利比例 41% ；
• 5 分钟最大跌幅盈利比例 100% ；5 分钟收盘跌幅盈利比例 48% ；

以发生过 32 次高负费率的 LPT 作为比较：

• 1 分钟最大跌幅有 32 次大于资金费率，盈利比例达 100% ；1 分钟收盘跌幅有 27 次大于资金费率，盈利比例达 84% ；
• 3 分钟最大跌幅盈利比例 100% ；3 分钟收盘跌幅盈利比例 69% ；
• 5 分钟最大跌幅盈利比例 100% ；5 分钟收盘跌幅盈利比例 69% ；

或由于费率的极端化，LPT 的空头盈利概率明显高于单次高费率的情况。

以发生过 61 次高负费率的 BLZ 作为比较：

• 1 分钟最大跌幅有 61 次大于资金费率，盈利比例达 100% ；1 分钟收盘跌幅有 46 次大于资金费率，盈利比例达 75% ；
• 3 分钟最大跌幅盈利比例 100% ；3 分钟收盘跌幅盈利比例 69% ；
• 5 分钟最大跌幅盈利比例 100% ；5 分钟收盘跌幅盈利比例 62% ；

而 BLZ 的极端费率情况下，概率与 LPT 类似，同样明显高于单次高费率。

由此可见，不论是短期的高负费率、还是明确的逼空上涨行情，短线维度上都是空头占优。

长线行情

同样，在 29 次高负费率中，

• 4 小时最大涨幅有 29 次大于资金费率，盈利比例达 100% ；4 小时收盘涨幅有 10 次大于资金费率，盈利比例达 34% ；
• 8 小时最大涨幅盈利比例 100% ；8 小时收盘涨幅盈利比例 31% ；
• 24 小时最大涨幅盈利比例 100% ；24 小时收盘涨幅盈利比例 34% ；

对于长线而言，由于前文所提的「行情结束时间快」的特性，多头收盘盈利概率显著减小。

而最高点全凭个人交易技术，仅供参考，但也说明了收取费率并非行情的结束时间点。

同样选取了高费率次数最多的四个代币进行统计，但由于是基于已发生的逼空行情选取，该统计具有显著的「抽样偏差」，该部分仅供参考，对于后续类似情况指导意义不大。

结论

基于币安 2023 年高负费率情况，Odaily 星球日报对如下两种策略进行了数据方面的统计：

• 多头策略：在收取费率前开多获取结算的资金费率；
• 空头策略：在结算前开空结算后立刻平仓，以获取多头头寸平仓所带来的跌幅。

在短线操作层面，空头策略概率上明显占优，即使以收盘价也以空头盈利占多数。

在长线操作层面，多头策略概率上略微占优，在高负费率发生之后，通常仍有一段上涨趋势。